태국과 일본의 '상어'들이 베트남 기업의 주식을 매수하기 위해 엄청난 돈을 쓴다. 이로 인한 이익과 손실은 무엇일까?

cổ phiếu - Ảnh 1. — 베트남 브랜드 잇따라 외국인 투자자 투자 유치 - 사진: IT

주식은 시가로 일시적 손실, 배당금은 수천억 동으로 계속 유입

지난 10년 동안 외국 자본은 베트남 주식 시장에 뚜렷한 영향을 미쳤습니다. 많은 대기업들이 주식 매수, 경영권 인수, 또는 전략적 주주 참여를 통해 베트남 기업에 적극적으로 참여해 왔습니다.

주목할 만한 거래로는 Thai Beverage(ThaiBev)의 자회사인 Vietnam Beverage Company Limited가 2017년에 Saigon Beer-Alcohol-Beverage Corporation( Sabeco , 코드 SAB)의 지분 약 53.6%를 인수한 것이 있습니다. 당시 총 가치는 약 110조 VND, 당시 가치로 48억 달러에 해당합니다.

그러나 2025년 11월 기준 SAB의 주가는 주당 약 47,000동, 시가총액은 약 60조동으로, 2017년 말 주당 약 130,000동(조정 후)의 최고가보다 60~65% 낮습니다. 이는 시장 가격을 고려할 때 ThaiBev가 아직 손익분기점에 상당히 못 미친다는 것을 보여줍니다.

cổ phiếu - Ảnh 2. — 2017년부터 현재까지 SAB 주가 - 출처: TradingView

하지만 이러한 투자는 수년간 ThaiBev에 막대한 배당금을 안겨주었습니다. 최근 Sabeco는 2025년 20%의 현금 배당금을 선지급하여 총 2조 5,650억 동(VND)을 지급한다고 발표했습니다. Vietnam Beverage만 자본금의 약 53.6%를 소유하고 있으며, 1조 3,750억 동(VND) 이상을 받게 됩니다. 2025년 전체 연도에 걸쳐 50%의 배당금을 유지할 계획이므로, 주주들은 다음 배당금에서 추가로 30%를 받게 됩니다.

드래곤캐피털증권(VDSC)에 따르면, 2017년부터 현재까지 누적적으로 2026년 2월 예상 지급을 포함하면 타이베브가 수집한 배당금은 약 15조 4,000억 VND로, 거래 가치의 약 14%에 해당합니다.

그러나 VDSC에 따르면 이 배당금은 여전히 이자 비용을 충당하기에 충분하지 않습니다. ThaiBev의 48억 달러 규모 인수는 주로 연 2.4~3%의 금리를 받는 대출로 조달되어 2028년까지 지속되는 재정적 부담을 야기합니다. 분석팀은 Sabeco가 모회사로의 현금 흐름을 보장하기 위해 높은 배당금을 유지하는 이유가 부채 상환 압력 때문이라고 분석합니다.

약 8년간의 투자 끝에 ThaiBev는 시가총액 기준 약 35억 달러(본 투자자가 받은 배당금은 제외)의 일시적 손실을 보고 있습니다. 하지만 ThaiBev는 여전히 Sabeco를 베트남 맥주 시장에서의 입지를 강화하고 동남아시아 시장으로 확장하기 위한 장기 투자처로 보고 있습니다.

사베코 외에도 태국의 억만장자 차로엔 시리바다나박디의 관계 회사인 F&N Dairy Investments PTE. Ltd가 비나밀크 (VNM)에 투자한 것도 큰 이정표입니다.

현재 F&N Dairy Investments는 Vinamilk 자본의 17.69%에 해당하는 3억 6,970만 주를 소유하고 있으며, F&N Bev Manufacturing을 통해 2.7%를 보유하고 있어 총 소유 비율은 약 20.4%로 국가 자본에 이어 두 번째로 높습니다.

F&N은 비나밀크가 2005년 민영화된 이후부터 함께해 왔으며, 2017년 SCIC가 매각한 이후 그 존재감이 더욱 두드러졌습니다. 현재 주가는 약 70,000~73,000동이지만, 매수 가격인 144,000~150,000동보다 상당히 낮습니다.

비나밀크는 2011년부터 매년 약 40~60%의 높은 배당금을 꾸준히 지급해 왔습니다. 덕분에 이 태국 억만장자는 VNM 주식을 간접적으로 소유한 덕분에 15조 VND(약 1조 5천억 동) 이상의 배당금을 획득했습니다.

고수익 투자

한편, SCG(태국 시암시멘트그룹)는 빈민플라스틱(BMP)에 투자해 성공한 대표적인 사례로 꼽힌다.

SCG는 2012년 Nawaplastic Industries를 통해 자본금 16.7%로 BMP에 진출했고, 2018년 3월까지 SCIC로부터 2,413만 주를 추가로 매수하여 소유 비율을 54% 이상으로 늘렸으며, 총 추정 비용은 약 2조 8,000억 VND에 달했습니다.

2025년 11월 기준으로 투자액은 7조 6,500억 동(BMP 시장 가격 17만 동/주, 보유 주식 수 4,500만 주 이상) 이상의 시장 가치에 도달할 것으로 예상되며, 이는 원가 대비 2.7배 높은 수익에 해당합니다.

말할 것도 없이, SCG는 매년 정기적인 현금 배당금을 받는데, 2012년 이후 그 금액이 2조 3,000억 동 이상으로 추산됩니다. 2025년 첫 번째 배당금만 해도 2,930억 동 이상이 수령될 것으로 추산됩니다.

태국뿐만 아니라 일본의 투자자 그룹도 긍정적인 성과를 기록했습니다.

다이쇼제약 홀딩스 도쿄 계열사인 다이쇼제약(주)은 장기 전략에 따라 하우장 제약(DHG)의 지분 비율을 늘렸으며, 생산 표준을 개선하고 제품 포트폴리오를 확대하는 데 중점을 두었습니다.

2016년에 다이쇼는 DHG 주식의 24.44%를 1억 달러에 매수했는데, 가격은 주당 10만 동으로 시장 가격보다 20~30% 높았습니다.

일본 그룹은 지분을 지속적으로 늘려왔으며, 2019년 중반까지 51%의 지분을 확보하여 총 약 7조 동(VND)의 비용으로 DHG 인수를 완료했습니다. DHG 주가는 수년간 큰 변동이 없었지만, 회사는 안정적인 성장세를 유지하고 정기적인 배당금을 지급하여 투자자들에게 수익을 안겨주었습니다.

또 다른 거래는 Jardine Cycle & Carriage와 Refrigeration Electrical Engineering Corporation(REE)의 거래입니다. 인수 기간은 2012년부터 2018년까지 주당 25,000~38,000동으로 진행되었으며, 2025년까지 REE는 약 65,000동에 거래될 예정입니다. 높은 배당금과 확장된 에너지 부문을 통해 두 배의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.

낫꽝

출처: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm