외국인 투자자 순매도 압박에도 KDH 주가 반등

Khang Dien Investment and Business Corporation (KDH)은 여러 중요 프로젝트를 시작할 준비를 하고 있지만, 외국인 투자자들은 계속해서 이 회사의 주식을 순매도하고 있습니다.

KDH의 주가는 외국인 투자자들의 매도 압력으로 인해 하락세로 돌아섰습니다.

Khang Dien Investment and Business Corporation (KDH)은 여러 중요 프로젝트를 시작할 준비를 하고 있지만, 외국인 투자자들은 계속해서 이 회사의 주식을 순매도하고 있습니다.

외국인 투자자들은 1억 1천만 주에 달하는 사모 발행 이후에도 순매도세를 이어갔다.

회사 증자 이후 시장 전반의 상승세를 예상했던 것과는 달리, Khang Dien Investment and Business Corporation(KDH)의 주가는 일정 기간의 횡보세를 보인 후 예상치 못하게 다시 하락했습니다. 2024년 12월 30일부터 2025년 2월 25일까지 주가는 7.7% 하락하여 주당 36,150 VND에서 33,350 VND로 떨어졌습니다. 지속적인 하락세로 KDH는 장기 지지선인 MA200 아래로 거래되고 있어, 향후에도 하락세가 지속될 가능성이 있습니다.

앞서 2024년 8월 1일, Khang Dien Real Estate는 주당 27,250 VND에 1억 1천만 주 이상을 사모 발행하여 3조 VND 이상을 조달했습니다. 이 중 3천억 VND는 2024년과 2025년에 걸쳐 지급될 신용 계약 제0116/2021/HĐTD-OCB -DN호에 따른 대출금 상환에, 나머지 2조 7천억 VND는 Khang Phuc Real Estate Investment and Business Company Limited의 은행 부채 상환을 지원하기 위한 추가 자본 출자에 사용할 계획입니다.

그러나 증자 이후 외국인 투자자들은 KDH 주식을 지속적으로 순매도해 왔습니다. 이에 따라 2024년 8월 1일 기준 외국인 소유 한도가 8,560만 주에서 1억 3,280만 주(2025년 2월 25일 기준)로 상향 조정되었으며, 2025년 초에도 순매도 추세가 강하게 지속될 것으로 예상됩니다.

또한, 비나캐피탈 그룹 계열사인 베트남 벤처스 리미티드(Vietnam Ventures Limited)는 보유하고 있는 740만 KDH 이상의 주식 전량 매각을 등록했습니다(2024년 12월에는 150만 KDH 이상의 주식을 매각한 바 있음). 이로써 비나캐피탈의 지분율은 0.73%에서 0%로 감소할 예정입니다. 해당 거래는 2월 25일부터 3월 26일 사이에 진행될 것으로 예상됩니다.

실제로, 토지 축적 문제 외에도, 캉디엔은 2021년부터 2024년까지 장기간 자본 부족 모델을 유지하며 현금 흐름에 문제를 보이고 있습니다. 특히 2024년 한 해에만 4조 2,517억 8천만 VND의 마이너스 영업 현금 흐름을 기록했는데, 이는 2010년 상장 이후 사상 최대 마이너스 수치입니다.

토지 매입에 필요한 자금을 확보하기 위해 Khang Dien은 2021년 1월 1일부터 2024년 12월 31일까지 기간 초반 대비 차입금을 284.7% 증가시켜 5조 2,530억 VND가 늘어난 7조 9,810억 VND에 달하게 되었으며, 이는 총 자기자본의 36.5%에 해당합니다(기간 초반의 미상환 부채는 1조 8,451억 VND에 불과했으며 총 자기자본의 22.6%에 해당했습니다).

캉디엔의 토지 매입 단계에서 차입금이 증가한 것은 투자자들이 고려해야 할 몇 가지 문제점을 제기하는데, 특히 지난 4년간의 높은 부채비율과 향후 상품 출시 및 판매 속도가 이에 해당합니다.

특히 VP 은행증권은 Khang Dien의 부채비율이 지난 5년간 개발업체의 토지 개발로 인해 증가했다고 지적했습니다. 동시에 예상보다 지연된 프로젝트 진행으로 인해 이자 비용이 자본화되고 토지 정리 비용이 증가하면서 투자 비용이 늘어났습니다. 이러한 요소들은 KDH 주식 투자 시 고려해야 할 중요한 위험 요인입니다.

새로운 프로젝트들이 시작을 준비하고 있습니다.

2021년부터 현재까지 장기간 자본 부족 상태에 놓인 Khang Dien은 재고를 지속적으로 늘려왔습니다. 2024년 말 기준 재고 총액은 22조 1796억 VND에 달하며, 이는 총자산의 72.1%에 해당합니다. 여기에는 Khang Phuc - Tan Tao 주거 지역(VND 6조 8,586억 VND), Binh Trung - Binh Trung Dong(4조 4,219억 VND), Doan Nguyen - Binh Trung Dong(3조 6,623억 VND), Khang Phuc - Binh Hung 11A 주거 지역(VND 1조 8,164억), Khang Phuc과 같은 프로젝트와 관련된 재고가 포함됩니다. - Phong Phu 2 정착지(1조 8,105억 VND), Binh Trung Moi - Binh Trung Dong(1조 3,742억 VND), Khang Phuc - An Duong Vuong(6,849억 VND) 등

아그리뱅크 증권회사에 따르면, 캉디엔은 호치민시 동부 주요 지역에 약 600헥타르 규모의 토지를 소유하고 있습니다. 단기 전망으로는 케펠, 에메리아, 클라리타와 공동으로 진행하는 총 11.8헥타르 규모의 두 프로젝트가 있으며, 약 200채의 타운하우스와 빌라를 공급할 예정입니다. 이 프로젝트들은 2025년 착공 예정이며, 2025년부터 2026년까지 캉디엔에 9조 VND의 매출을 가져다줄 것으로 예상됩니다.

또한 VCBS 증권은 Khang Dien이 16.4헥타르 규모의 Solina 프로젝트(호치민시 빈찬 지역)를 개발 중이며, 이 프로젝트에는 약 218채의 타운하우스와 빌라, 2,000채의 아파트가 들어설 예정이고, 2025년에서 2026년 사이에 착공하여 2025년에 분양을 시작할 가능성이 있다고 전망했습니다.

수년간 재고가 누적되면서 Khang Dien은 장기간 현금 흐름 적자를 기록했고, 이를 메우기 위해 차입을 늘려야 했던 것이 분명합니다. 하지만 향후 신규 프로젝트 착수가 예정되어 있어 Khang Dien은 현금 흐름이 회복되는 국면에 접어들 것으로 예상됩니다.

그러나 현재 가장 큰 위험은 캉디엔이 제공하는 상품의 판매율입니다. 2024년 하반기와 2025년 초에 호치민시 부동산 시장이 회복 조짐을 보이며 여러 개발업체가 상품을 출시했지만, 판매율은 저조했기 때문입니다. 따라서 향후 캉디엔은 분양 실적과 판매율에 특히 주의를 기울여야 할 것입니다.

출처: https://baodautu.vn/gia-co-phieu-kdh-quay-dau-truc-ap-luc-ban-rong-cua-khoi-ngoai-d250390.html