Tidak ramai pelabur berminat dengan tawaran menyelamat

Apabila perniagaan menghadapi masalah dan terpaksa menstruktur semula, ini adalah peluang bagi pelabur untuk melaksanakan tawaran M&A penyelamat. Pada masa ini, urus niaga M&A adalah lebih murah. Walau bagaimanapun, pelabur tidak berminat.

Patutkah kita tamak dengan 'barang murah'?

Walaupun indeks kecairan perusahaan Vietnam telah meningkat dengan ketara dalam tempoh 2 tahun yang lalu, banyak perusahaan masih dalam proses penstrukturan semula dan berada di bawah tekanan yang hebat untuk membayar balik hutang. Ini dianggap sebagai ruang untuk tawaran " M&A bermasalah " yang berkaitan dengan penstrukturan semula korporat.

Komen di atas dibuat oleh Cik Dang Nguyet Minh, Ketua Jabatan Penyelidikan, Dragon Capital Vietnam, di Forum Penggabungan dan Pengambilalihan Vietnam 2025 (Forum M&A Vietnam 2025) anjuran Kewangan - Akhbar Pelaburan pada 9 Disember.

"Bagaimanakah selera pelabur terhadap aset bermasalah berubah? Apakah penyelesaian yang paling berkesan dalam penstrukturan semula perjanjian?" dia bertanya pada majlis itu dalam peranannya sebagai moderator.

Menjawab kebimbangan di atas, Cik Binh Le Vandekerckove, Pengarah Besar & Ketua Jabatan Perundingan M&A, Syarikat Perunding Urus Niaga ASART, berkata bahawa tidak ramai pelabur berminat dengan tawaran menyelamat, kerana segmen ini dianggap tidak menarik.

"Hanya beberapa perunding khusus dan dana khusus memfokuskan secara eksklusif pada projek menyelamat seperti segmen ini," tegasnya.

Menurut Encik Nguyen Hoang Long, Timbalan Ketua Pengarah Kumpulan GELEX , dalam kebanyakan perjanjian M&A penyelamat, aset buruk muncul dan tidak dapat diselamatkan. Banyak perniagaan bukan sahaja menghadapi ketidakseimbangan kewangan sementara tetapi juga mempunyai masalah struktur.

Dalam 6 tawaran M&A yang telah dijalankan oleh Gamuda Land Vietnam dalam tempoh 3 tahun yang lalu, syarikat itu tidak berjaya dalam sebarang transaksi M&A penyelamat. Kesemua 6 urus niaga dinilai berdasarkan nilai pasaran peluang pelaburan, pada tahap yang boleh diterima oleh kedua-dua pembeli dan penjual.

Segmen "M&A rescue" mendapat perhatian pada acara tersebut. Foto: AJK Pengelola

Pengarah Besar Gamuda Land Vietnam, Cik Nguyen Thi Van Khanh, menjelaskan lagi bahawa banyak projek yang didekati kumpulan ini diletakkan dalam senarai "menyelamat" kerana isu undang-undang yang tidak diselesaikan selama bertahun-tahun; dana tanah belum diberi pampasan; perancangan sudah tidak sesuai... Ataupun projek sedang dicagarkan di bank, dengan nilai pinjaman lebih besar dari nilai tanah.

"Faktor di atas adalah peluang dan cabaran besar bagi pelabur," katanya.

Menurut Cik Khanh, apabila menyertai perjanjian M&A, pelabur asing bukan sahaja bergantung pada faktor harga. Sebaliknya, pelabur bergantung pada korelasi antara modal yang dikeluarkan dan komitmen terhadap kemajuan undang-undang. Sebagai contoh, masa projek itu layak untuk pembinaan dan pembukaan untuk jualan adalah peristiwa penting.

Kegelinciran masa yang besar berbanding dengan aliran tunai yang dikeluarkan akan menjejaskan aliran tunai yang dikembalikan kepada perbadanan induk. Sementara itu, kebanyakan syarikat asing adalah syarikat tersenarai dan mempunyai komitmen kepada pemegang saham - ini adalah faktor penting.

Oleh itu, semasa menerima dan menilai projek tersebut, Gamuda Land mempertimbangkan dengan teliti sama ada hendak membeli semula projek tersebut pada harga yang dicadangkan dengan status semasa. Atau, perusahaan menerima untuk membeli semula projek pada harga yang lebih tinggi, tetapi memastikan jangka masa yang lebih baik dengan risiko yang boleh diterima, menurut Cik Khanh.

Faktor yang perlu dipertimbangkan semasa melakukan 'menyelamat'

Encik Douglas Jackson, Ketua Pegawai Eksekutif Alvarez & Marsal (Vietnam), berkata bahawa adalah perlu untuk membezakan dengan jelas antara dua kes: syarikat buruk dan syarikat baik yang berada dalam situasi buruk. Ketua Pegawai Eksekutif menunjukkan perkara utama yang perlu diberi perhatian apabila menilai perniagaan dalam perjanjian penyelamatan M&A.

Pertama , kedudukan perniagaan dalam pasaran. Secara khusus, Alvarez & Marsal akan menilai sama ada perniagaan yang merugikan itu mampu menjana pendapatan semula; sama ada ia mempunyai pelanggan setia; dan sama ada jenama itu masih diiktiraf di pasaran. Jika syarikat menghadapi masalah tetapi jenama itu kukuh dan masih mempunyai pelanggan, maka ini adalah perniagaan yang patut diberi perhatian.

Kedua , adakah pasaran di mana syarikat beroperasi berkembang dengan mantap? Di sini, pelabur perlu membezakan sama ada keputusan perniagaan syarikat adalah buruk atau sama ada industri telah memasuki fasa "matahari terbenam", iaitu, kemelesetan. Jika industri telah merosot, keadaan syarikat akan sukar untuk pulih, dan kadar penyelamatan yang berjaya adalah sangat rendah.

Ketiga , adakah masalah yang dihadapi oleh syarikat itu unik? Adakah pelarasan kos operasi menjimatkan syarikat?

Keempat , faktor tadbir urus dan pengurusan korporat. Perkara utama di sini bukanlah pasukan kepimpinan kanan tetapi kepimpinan pertengahan.

"Jika faktor-faktor ini tidak dipertimbangkan, perjanjian M&A penyelamat tidak boleh diteruskan. Perjanjian M&A penyelamat yang tidak dilaksanakan dengan baik boleh mendorong perniagaan ke ambang kehancuran," tegasnya.

Dari perspektif perniagaan yang perlu diselamatkan, Cik Binh Le Vandekerckove menyatakan bahawa perniagaan tidak seharusnya menunggu sehingga syarikat hampir kehilangan kecairan untuk mendapatkan perkhidmatan perundingan M&A. Kerana, M&A adalah strategi jangka sederhana dan panjang. Tempoh jangka pendek 6-12 bulan tidak mencukupi untuk perjanjian M&J menjalankan proses yang mencipta nilai sebenar. Oleh itu, ini hanyalah langkah "memadam api" dan tidak digalakkan.

Walau bagaimanapun, bagi perniagaan yang terpaksa mengendalikan situasi sedemikian, perkara pertama yang perlu dilakukan ialah kekal tenang. Perniagaan memerlukan masa untuk berbincang dengan perunding dan pihak berkepentingan untuk menentukan tindakan terbaik, mengelak daripada menandatangani perjanjian M&A secara tergesa-gesa yang mungkin mereka menyesal kemudian hari.

Untuk mengubah keadaan, salah satu cara terpantas untuk menambah baik adalah dengan menyemak kedudukan jualan, pasaran dan perniagaan. "Jika dilakukan dengan betul dan dipulihkan tepat pada masanya, dalam masa 6-12 bulan sahaja, perniagaan boleh mendapatkan semula nilainya dan menjadi kriteria yang menarik untuk pelabur," nasihat wakil ASART.

Menurut data KPMG, dalam tempoh 10 bulan pertama 2025, Vietnam merekodkan 218 tawaran M&A dengan jumlah nilai 2.3 bilion USD, mencerminkan trend penilaian yang teliti dan penilaian yang berhati-hati, terutamanya dalam industri yang mempunyai tekanan pada margin keuntungan atau permintaan pertumbuhan yang perlahan.

Terutama, urus niaga berskala besar menyumbang hampir $1 bilion dalam nilai transaksi, sebahagian besarnya daripada pelabur antarabangsa, menunjukkan daya tarikan aset berkualiti tinggi dan prestasi yang stabil. Selepas memuncak pada 2024, purata saiz urus niaga kembali kepada $29.4 juta, membawa pasaran kembali kepada keadaan yang lebih seimbang, dengan peningkatan aktiviti dalam segmen pertengahan.

Aliran modal domestik terus menjadi daya penggerak yang penting, mencakupi lebih 30% daripada jumlah nilai urus niaga, manakala modal asing mengekalkan kehadiran yang kukuh, terutamanya dari Singapura, Jepun, AS dan Korea Selatan – kumpulan yang menerajui banyak urus niaga terbesar tahun ini.

Tawaran penting pada tahun 2025 tertumpu terutamanya pada hartanah, bahan, kewangan dan penjagaan kesihatan . Beberapa tawaran besar bernilai 1-1.5 bilion USD sedang dalam proses penyiapan, dijangka mencipta rangsangan baharu untuk tempoh 2026-2027.

Sumber: https://vietnamnet.vn/khong-nhieu-nha-dau-tu-quan-tam-toi-cac-thuong-vu-giai-cuu-2471002.html