Mengetatkan nisbah leverage apabila menerbitkan bon korporat: Mengurangkan risiko mungkir, meningkatkan motivasi struktur modal

Mengetatkan nisbah leverage perusahaan apabila menerbitkan bon persendirian bukan penghalang kepada pasaran (Foto: Dung Minh)

Tidak menjejaskan penggemblengan modal perusahaan

Menurut Undang-undang yang meminda dan menambah beberapa artikel Undang-undang Perusahaan yang baru-baru ini diluluskan oleh Dewan Negara , mulai 1 Julai 2025, syarikat bukan awam apabila menerbitkan bon persendirian mesti mempunyai jumlah liabiliti (termasuk nilai bon yang dijangka akan dikeluarkan) tidak melebihi 5 kali ganda ekuiti pemilik.

Menurut statistik dari Bursa Saham Hanoi , pada tahun 2024, akan terdapat 13 perusahaan yang mengeluarkan bon individu di pasaran (tidak termasuk bank perdagangan) dengan pinjaman tertunggak ke atas ekuiti pada masa menawarkan bon korporat melebihi 5 kali ekuiti. Oleh itu, peraturan di atas tidak menjejaskan terlalu banyak perusahaan dan keseluruhan pasaran bon korporat individu.

Berganding bahu untuk membina pasaran bon korporat yang selamat dan mampan.

- Cik Pham Thi Thanh Tam, Timbalan Pengarah Jabatan Institusi Kewangan ( Kementerian Kewangan )

Sejak kebelakangan ini, untuk membangunkan pasaran bon korporat dengan cara yang selamat, awam, telus dan mampan, Kementerian Kewangan telah memberi tumpuan untuk menyempurnakan rangka kerja perundangan dan menyebarkan undang-undang secara kerap kepada penerbit dan pelabur. Kami berharap penerbit, pelabur, penyedia perkhidmatan, dsb. akan mematuhi undang-undang untuk berganding bahu dalam membina pasaran bon korporat yang selamat dan mampan.

Pakar juga sangat menghargai peraturan di atas. Encik Nguyen Quang Huy, Ketua Pegawai Eksekutif Fakulti Kewangan dan Perbankan, Universiti Nguyen Trai, berkata peraturan baharu itu hanya memberi kesan jangka pendek kepada kumpulan perusahaan yang banyak bergantung kepada pinjaman, terutamanya perusahaan hartanah. Walau bagaimanapun, dalam jangka sederhana dan panjang, mengetatkan nisbah leverage akan menjadi sangat positif untuk pasaran, serta aktiviti struktur modal perusahaan.

"Sejak sekian lama, perniagaan hartanah telah menggunakan leverage kewangan yang tinggi, tempoh bayaran balik yang panjang dan sangat bergantung pada saluran bon individu. Dengan peraturan baharu, perniagaan perlu menyusun semula strategi penggemblengan modal mereka ke arah yang lebih mampan," kata Encik Huy.

Menurut penganalisis, apabila menerbitkan bon korporat individu tidak lagi semudah dahulu, perniagaan terpaksa mencari banyak cara lain untuk mendapatkan modal seperti menerbitkan bon kepada orang ramai, menawarkan saham buat kali pertama kepada orang ramai (IPO), menjual modal, meminjam daripada bank... Kesemua saluran mobilisasi modal ini memerlukan perniagaan memperkukuh kekuatan kewangan mereka dan beroperasi dengan lebih telus dan profesional.

Cik Pham Thi Thanh Tam, Timbalan Pengarah Jabatan Institusi Kewangan (Kementerian Kewangan) menegaskan bahawa pengetatan peraturan mengenai leverage apabila menerbitkan bon korporat individu syarikat bukan awam bertujuan untuk mengehadkan risiko pembayaran bon, meningkatkan kapasiti perusahaan penerbitan, dan membantu pasaran bon korporat membangun dengan selamat, terbuka, telus dan mampan. Peraturan baharu itu tidak menimbulkan kesukaran bagi penerbitan bon korporat individu, tetapi masih memastikan hak dan kepentingan pelabur.

Meningkatkan tekanan ke atas penstrukturan semula modal untuk perniagaan

Mengetatkan syarat untuk menerbitkan bon swasta untuk perusahaan bukan awam adalah penyelesaian untuk meminimumkan risiko mungkir, "penghalang" untuk melindungi pelabur kecil, sekali gus meningkatkan keyakinan dalam pasaran.

Menurut Encik Nguyen Quang Huy, peraturan bahawa syarikat bukan awam apabila mengeluarkan bon individu mesti mempunyai jumlah liabiliti (termasuk nilai bon yang dijangka akan diterbitkan) tidak melebihi 5 kali ganda ekuiti akan membantu perniagaan meningkatkan disiplin kewangan, memberikan mereka lebih motivasi untuk menyusun semula struktur modal mereka. "Pengetan nisbah leverage kewangan akan memaksa perniagaan mengukuhkan kapasiti kewangan mereka, menyusun semula aset, mengoptimumkan aliran tunai dan menjadikan operasi telus," tegas Encik Huy.

Menghargai peraturan di atas, pakar mengatakan bahawa peraturan mengetatkan nisbah leverage bukanlah "tongkat ajaib" untuk melindungi pelabur.

Menurut Encik Nguyen Dinh Duy, Pengarah - Penganalisis Kanan Penarafan VIS, peraturan mengetatkan nisbah leverage kewangan tidak memberi kesan ketara kepada aktiviti penerbitan bon swasta perusahaan. Malah, nisbah leverage yang tinggi bukanlah punca utama yang membawa kepada pembayaran balik bon lewat.

Data Penilaian VIS menunjukkan bahawa sebab mengapa 182 perniagaan pada masa ini lewat membayar bon mereka bukan disebabkan oleh leverage yang tinggi, tetapi terutamanya disebabkan oleh aliran tunai yang lemah dan pengurusan kecairan yang lemah. Oleh itu, walaupun leveraj adalah salah satu risiko yang perlu dipertimbangkan, pelabur harus mempertimbangkan banyak faktor apabila membuat keputusan untuk melabur dalam bon korporat individu, terutamanya keupayaan untuk menjana aliran tunai.

Menurut En. Nguyen Quang Huy, peraturan di atas akan membantu pasaran bon menjadi lebih sihat dan lebih mampan, tetapi untuk pemulihan pasaran, banyak penyelesaian segerak lain diperlukan seperti mempromosikan pasaran penarafan kredit, meningkatkan peranan unit pengauditan, organisasi perunding penerbitan dan bank untuk memantau aliran tunai, mempromosikan pasaran bon korporat yang dikeluarkan kepada orang ramai, pasaran bon korporat yang diterbitkan secara selari dengan orang ramai, pasaran bon korporat... perniagaan dan pengantara mesti matang untuk pasaran bon berkembang dengan sihat dan mampan.

Cik Pham Thi Thanh Tam berkata bahawa Kementerian Kewangan mempengerusikan dan menyelaras dengan kementerian dan cawangan untuk mengemukakan kepada Kerajaan pindaan kepada empat dekri berkaitan terbitan bon awam, terbitan bon korporat swasta, sekatan bagi pelanggaran dalam sektor sekuriti (melengkapkan peraturan mengenai sekatan bagi pelanggaran yang berkaitan dengan bon korporat penarafan kredit), dan.

Komen (0)