Rynek kapitałowy Wietnamu pod lupą FTSE Russell

Eksperci ds. papierów wartościowych Wanming Du (ekspert FTSE Russell) oraz Thomas Nguyen – dyrektor ds. rynków zagranicznych w SSI Securities Corporation uważają, że awans do kategorii rynków wschodzących to nie tylko techniczny kamień milowy oceniony na „A”, ale punkt wyjścia nowego cyklu kapitałowego, który wymaga od rynku wietnamskiego przejścia 12–36-miesięcznego procesu przygotowawczego w zakresie infrastruktury, produktów i sposobu, w jaki przedstawi światu swoją historię.

Jedzenie pho na śniadanie i wymiana informacji o gospodarce i giełdzie stały się nową potrzebą wśród inwestorów.

Wietnam osiągnął techniczną linię mety, rozpoczyna fazę wdrażania

Z perspektywy FTSE Russell, pani Wanming Du potwierdziła, że ​​status Wietnamu nie jest już „w trakcie przeglądu”, lecz został technicznie potwierdzony. O ile 12 miesięcy temu Wietnam spełniał tylko 7 z 9 kryteriów, to do momentu ogłoszenia w październiku wszystkie 9 kryteriów zostały spełnione. Oznacza to, że Wietnam w pełni spełnił wymagania, aby zostać sklasyfikowanym jako rynek wschodzący w ramach klasyfikacji FTSE.

Jeśli chodzi o pozycję, według analizy Thomasa Nguyena, Wietnam można uznać za kraj, który „dotarł do mety” na mapie rankingowej. Jednak wielu krajowych inwestorów wciąż ma wątpliwości, ponieważ na rynku wciąż pojawia się koncepcja „fazy przejściowej”, „punktu kontrolnego”, czyli okresu do września, w którym oficjalnie zostanie włączony do koszyka indeksu. Pytanie brzmi: czy jest to forma „dodatkowego wyzwania” wynikającego ze słabości Wietnamu, czy też jedynie krok w standardowym procesie wdrażania, znanym już innym rynkom?

Z praktyki operacyjnej pani Wanming Du podkreśliła, że ​​roczny okres od ogłoszenia do oficjalnego wdrożenia to standard FTSE stosowany w wielu poprzednich przypadkach podwyżek. Przyczyna nie leży w „utrzymaniu” lub „zawieszeniu” rynku, ale w naturze zmiany w grupie: usunięciu rynku z koszyka rynków granicznych i zintegrowaniu go z koszykiem rynków wschodzących w globalnym systemie indeksów benchmarkowych.

W tym czasie struktura inwestorów powiązana z każdym koszykiem indeksów została zmuszona do zmiany. Fundusze specjalizujące się w śledzeniu rynków wschodzących potrzebowały czasu na stopniowe wycofywanie inwestycji, podczas gdy fundusze śledzące indeksy rynków wschodzących zaczęły przygotowywać infrastrukturę, procedury i procesy operacyjne, aby włączyć Wietnam do swojego portfela jako nowy rynek. Pojawił się również bardzo konkretny wymóg: systemy maklerskie, powiernicze i operacyjne muszą umożliwiać funduszom symulację wietnamskiego indeksu handlowego za pośrednictwem globalnego modelu brokerskiego, którego używają dla innych rynków wschodzących, zamiast konieczności przechodzenia przez oddzielny, złożony proces „onboardingu” lokalnie.

Z perspektywy inwestorów instytucjonalnych wymóg ten jest bardzo jasny: nie chcą oni projektować dodatkowego zestawu wyspecjalizowanych procesów tylko po to, by handlować na rynku, który nadal stanowi niewielką część globalnego portfela. Im mniejsze „tarcie procesowe”, tym większa zdolność do przyciągania przepływów kapitałowych. Dlatego też 12-miesięczny okres ogłoszony przez FTSE to w istocie etap przygotowania infrastruktury i operacji dla całego powiązanego ekosystemu, od funduszy, przez globalnych brokerów, po lokalne firmy papierów wartościowych – w którym jednostki takie jak SSI od wielu lat uczestniczą w zapewnianiu pośrednictwa.

Zatem, teoretycznie, Wietnam został zmodernizowany; pozostaje jedynie techniczna implementacja, aby ta modernizacja sprawnie przebiegała w globalnym systemie kapitałowym. To jest istotne rozróżnienie między „niezmodernizowanym” a „zmodernizowanym, ale w fazie wdrażania”.

Od „małego stawu” do „oceanu kapitału”

Jednym z głównych zmartwień inwestorów indywidualnych jest krótkoterminowa reakcja cen. Po ogłoszeniu podwyżki ratingów wietnamski rynek akcji nie eksplodował, jak oczekiwało wielu, a nawet poruszał się w trendzie bocznym lub dokonywał niewielkich korekt. Kierując się mentalnością „czekam na ten moment całe życie”, wielu inwestorów zadawało sobie pytanie: dlaczego dobrym wiadomościom towarzyszy słaby ruch cen?

Thomas Nguyen przedstawia tutaj zasadniczą perspektywę: zdrowy rynek to mechanizm dyskontowania przyszłości. Gdy rynek wzrósł o 25-30% w ciągu roku, część oczekiwań związanych z podwyższeniem ratingu prawdopodobnie znalazła już odzwierciedlenie w cenie z góry. Okres po ogłoszeniu podwyższenia ratingu staje się zatem okresem „przetrawiania” informacji, podobnie jak organizm potrzebuje czasu na strawienie po obfitym posiłku. Z punktu widzenia zarządzania ryzykiem, fakt, że rynek nie rośnie w sposób ciągły, lecz wchodzi w fazę akumulacji po roku silnego wzrostu, jest uważany za korzystny dla inwestorów długoterminowych.

Głębiej rzecz ujmując, sedno sprawy tkwi nie tylko w krótkoterminowych wahaniach, ale także w skali „oceanu kapitału”, do którego wkracza Wietnam. Pani Wanming Du analizuje: przepływ kapitału śledzący indeksy rynków granicznych na świecie stanowi w rzeczywistości jedynie niewielką część w porównaniu z wartością aktywów w zarządzaniu (AUM) powiązanych z indeksami rynków wschodzących. Po podniesieniu ratingu Wietnam przenosi się z „małego stawu” rynków granicznych do „oceanu kapitału” rynków wschodzących, gdzie ilość pogoni za kapitałem może być dziesiątki razy większa.

Według szacunków omówionych w programie, kapitał napływający na rynki wschodzące może być około 15–20 razy większy niż na rynki wschodzące; jeśli weźmiemy pod uwagę 1 dolara w koszyku rynków wschodzących, może on wynieść 20–25 dolarów w koszyku rynków wschodzących. To wyjaśnia, dlaczego awans to nie tylko historia przyciągnięcia kilku wyspecjalizowanych przepływów kapitału, ale proces „otwierania drzwi” dla zupełnie nowej klasy inwestorów o zupełnie innej skali.

Jednak kapitał ten nie „napłynął” w ciągu zaledwie kilku tygodni od ogłoszenia. Mechanizm wdrożenia FTSE został dość jasno nakreślony przez panią Wanming Du. Kluczowe punkty na kolejne 12 miesięcy to:

• W marcu odbędzie się „punkt kontrolny”, który potwierdzi postęp wdrażania i ogłosi konkretny plan działania, w tym liczbę transz.
• Oczekuje się, że wrzesień 2026 r. będzie datą oficjalnego rozpoczęcia wdrażania Wietnamu do koszyka indeksowego, co potwierdzono wcześniej.

Około miesiąc przed wrześniem FTSE ogłosi listę akcji, które mają zostać dodane do indeksu. Informacja ta będzie miała duży wpływ na rynek, ponieważ to właśnie te akcje otrzymają pasywny kapitał z funduszy symulujących indeks. W „dniu rebalansowania” rzeczywiste środki zostaną przekazane tym akcjom zgodnie z publicznie ogłoszonymi zasadami, aby uniknąć szoku rynkowego.

Co istotne, zdaniem pani Wanming Du, FTSE nie poprzestaje na awansie i „odejściu”. Współpraca z agencją zarządzającą i giełdą ma również na celu rozwój bardziej zróżnicowanych produktów finansowych na rynku wietnamskim. Obecnie produkty te są nadal uważane za stosunkowo monotonne, podczas gdy zapotrzebowanie na ich głębię – od liczby notowanych akcji, nowych ofert publicznych, po produkty indeksowe i instrumenty pochodne – jest bardzo pilne, jeśli Wietnam chce w pełni wykorzystać możliwości wynikające z „tsunami”, które ma nastąpić w ciągu najbliższych 12–36 miesięcy.

Rok 2025 jest opisywany jako niezwykle sprzyjający moment dla tego przełomu: stabilność polityczna , wiodąca w regionie płynność finansowa, dodatni wzrost PKB, a także takie kamienie milowe, jak 80. rocznica Święta Narodowego i 25. rocznica powstania rynku kapitałowego. W tej „układance” modernizacja rynku kapitałowego stanowi kompletny element, który pomaga wzmocnić zaufanie inwestorów, że Wietnam zmierza we właściwym kierunku, nie tylko w kontekście krótkoterminowego cyklu cenowego, ale także w perspektywie pokoleniowej.

„Ferrari” o nazwie Wietnam i historia, którą trzeba opowiedzieć światu

Kolejnym ważnym tematem dyskusji był wizerunek i medialny obraz rynku wietnamskiego w oczach globalnych inwestorów. Pani Wanming Du skomentowała, że ​​Wietnam to „perła” z wieloma korzystnymi czynnikami, które potwierdziły się w ciągu ostatnich dwóch lat: ulepszona infrastruktura, stabilność polityczna, korzyści płynące ze zmian w łańcuchach dostaw, płynność finansowa i PKB, które uległy znacznej poprawie. Jednak globalny świat finansów wciąż jest zaabsorbowany „gorącymi punktami”, takimi jak USA, Chiny i UE, a Wietnam nie zyskał wystarczająco dużego rozgłosu w mediach poza Azją.

Z punktu widzenia branży papierów wartościowych, pan Thomas Nguyen posługuje się obrazem „Ferrari”, aby opisać potencjał Wietnamu: wysokiej jakości aktywa, które są jeszcze nieznane wielu osobom, ponieważ większość globalnych inwestorów jest zajęta analizą „Tesli” – czyli dużych, znanych rynków w portfelu. Jako profesjonalista ma on przywilej opowiadania historii tego „Ferrari”, ale gdyby był na stanowisku zarządzającego dużym portfelem w Nowym Jorku lub Hongkongu, uwaga nadal skupiałaby się na rynkach stanowiących znaczną część indeksu.

Przesłanie jest następujące: Wietnam musi konsekwentnie, precyzyjnie i wytrwale promować swoją markę, zamiast jedynie „zadowolenia” w krótkiej perspektywie. Podwyższenie ratingu to kamień milowy, ale aby przepływy kapitału na dużą skalę rzeczywiście się utrzymały, historia Wietnamu musi być opowiadana na nowo językiem, który globalni inwestorzy rozumieją i znają: przejrzyste zasady, model operacyjny zgodny z międzynarodowymi standardami, dostępne środowisko inwestycyjne oraz zrównoważony plan reform instytucjonalnych.

W łagodniejszym ujęciu, relacja Wanming Du z Hanoi dodaje kolejny wymiar atrakcyjności Wietnamu. Fakt, że międzynarodowy ekspert opisał Hanoi jako „surrealistyczne”, miejsce, które skupia międzynarodowe marki i jednocześnie zachowuje swoją tradycyjną tożsamość na każdym rogu ulicy i w każdej restauracji na chodniku, pokazuje, że kulturowy i społeczny urok Wietnamu nie ogranicza się jedynie do elektronicznej tablicy notowań giełdowych. To tętniący życiem kontekst, w którym rozwija się rynek kapitałowy, mniej komentowane tło, które przyczynia się do kształtowania emocji i przekonań zagranicznych inwestorów decydujących się na długoterminowy pobyt.

Źródło: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html