Ożywienie rynku obligacji

Pojawiają się obawy, ponieważ rynek obligacji korporacyjnych gwałtownie spada, kurcząc się o 1/3 w ciągu ostatnich kilku lat, zwłaszcza że coraz więcej przedsiębiorstw, z powodu trudności z emisją obligacji, korzysta z kredytów bankowych. Sytuacja ta może prowadzić do poważnych zagrożeń dla zapadalności i płynności systemu bankowego.

Pojawiają się obawy, ponieważ rynek obligacji korporacyjnych gwałtownie spada, kurcząc się o 1/3 w ciągu ostatnich kilku lat, zwłaszcza że coraz więcej przedsiębiorstw, z powodu trudności z emisją obligacji, korzysta z kredytów bankowych. Sytuacja ta może prowadzić do poważnych zagrożeń dla zapadalności i płynności systemu bankowego.

Po okresie dynamicznego wzrostu, ze średnią roczną stopą wzrostu na poziomie 45% w latach 2018-2021, rynek obligacji korporacyjnych w Wietnamie gwałtownie spadł od 2022 roku z powodu zmian w otoczeniu biznesowym, ramach prawnych oraz incydentów związanych z naruszeniami przepisów dotyczących emisji. Całkowity niespłacony dług z tytułu obligacji korporacyjnych wynosi obecnie około 1 miliona miliardów VND, co stanowi równowartość 10% PKB, co stanowi znaczny spadek w porównaniu z 15% PKB w 2022 roku. Jest to bardzo niski wynik w porównaniu z krajami regionu, takimi jak Malezja (54% PKB), Singapur (25%) czy Tajlandia (27%).

Gwałtowny spadek na rynku obligacji skłonił Komisję Ekonomiczną Zgromadzenia Narodowego, w swoim niedawnym raporcie z przeglądu społeczno-ekonomicznego, do wyrażenia szeregu obaw. W rzeczywistości rynek jest niepokojący nie tylko ze względu na zmniejszoną skalę emisji, ale również z powodu szeregu innych czynników.

Po pierwsze, struktura emisji nie jest racjonalna – emisja prywatna stanowi prawie 90%, a obligacje publiczne jedynie ponad 10%. Ten wskaźnik pokazuje, że przejrzystość rynku jest problematyczna. Ponadto niewielka liczba obligacji emitowanych publicznie ogranicza również możliwość pozyskiwania przez przedsiębiorstwa kapitału od inwestorów publicznych.

Po drugie, rynek obligacji stopniowo staje się „placem zabaw” dla instytucji finansowych, zamiast być oficjalnym kanałem mobilizacji kapitału dla przedsiębiorstw.

Konkretnie, we wrześniu 2024 r. ponad 80% wyemitowanych obligacji pochodziło z banków, pozostała niewielka część z przedsiębiorstw z sektora nieruchomości i usług, a w mobilizacji kapitału obligacyjnego nie uczestniczyło prawie żadne przedsiębiorstwo produkcyjne.

Po trzecie, okres obowiązywania obligacji jest zbyt krótki (najczęściej poniżej 5 lat), co wywiera dużą presję na przedsiębiorstwa w związku z terminem zapadalności i nie jest odpowiednie dla długoterminowych potrzeb kapitałowych w zakresie projektów infrastrukturalnych i rozwoju gospodarczego.

Po czwarte, rynkowi obligacji wciąż brakuje przejrzystości, ponieważ inwestorzy są niczym „ślepi przechodnie”. Większość obligacji indywidualnych na rynku nie posiada ratingu kredytowego, chociaż Państwowa Komisja Papierów Wartościowych (PSC) wymaga od przedsiębiorstw ujawniania informacji, poziom i jakość udostępnianych informacji są nadal szczątkowe.

Po piąte, na rynku obligacji brakuje narzędzi pozwalających mierzyć ryzyko i oceniać prawdopodobieństwo niewywiązania się ze zobowiązań wynikających z obligacji, co zniechęca inwestorów, zwłaszcza zagranicznych, do inwestowania.

Co najbardziej niepokojące, liczba nowo wyemitowanych obligacji spadła obecnie o połowę w porównaniu z okresem szczytowym i jest znacznie niższa niż średnio- i długoterminowe zapotrzebowanie przedsiębiorstw na kapitał. Sytuacja ta ponownie wywiera presję na system bankowy. Obecnie banki mobilizują głównie kapitał krótkoterminowy, ale muszą obsługiwać wysokie zapotrzebowanie na kapitał średnio- i długoterminowe, co prowadzi do stałego ryzyka związanego z terminem zapadalności i płynnością.

Wietnamski wskaźnik kredytów do PKB należy do najwyższych na świecie , co wielokrotnie potwierdzały ostrzeżenia Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW) i Banku Światowego (BŚ). Jednak spadek na rynku obligacji sprawił, że przedsiębiorstwa stają się coraz bardziej uzależnione od kredytów. W rezultacie wskaźnik ten nie tylko spadł, ale w ostatnich latach wykazywał tendencję wzrostową.

O ile w 2021 roku wskaźnik kredytów do PKB Wietnamu wynosił 123%, o tyle pod koniec 2022 roku zbliżył się do 125%, a pod koniec 2023 roku osiągnął 132,7%. Moody's – wiodąca światowa organizacja specjalizująca się w ocenie ryzyka kredytowego – uważa, że ​​wskaźnik ten stanowi potencjalne ryzyko niestabilności makroekonomicznej Wietnamu.

W ostatnim czasie Ministerstwo Finansów wprowadziło wiele rozwiązań mających na celu uszczelnienie rynku obligacji, wprowadzając szereg surowszych regulacji, ale operator nie przedstawił jeszcze skutecznych rozwiązań, które pozwoliłyby na ożywienie rynku obligacji. W projekcie ustawy o zmianie 7 ustaw, przedłożonym Zgromadzeniu Narodowemu w tej sesji, Ministerstwo Finansów (agencja projektowa) zamierza wyeliminować inwestorów indywidualnych z rynku obligacji prywatnych, aby uniknąć ryzyka. Jest to kwestia kontrowersyjna, ponieważ doprowadzi to do dalszego ograniczenia płynności rynku obligacji, zwłaszcza w sytuacji braku prawdziwie skutecznego mechanizmu i polityki przyciągania inwestorów instytucjonalnych.

Oczywiste jest, że spadek na rynku obligacji korporacyjnych stanowi poważne wyzwanie dla zaspokojenia średnio- i długoterminowych potrzeb kapitałowych gospodarki, zwłaszcza w kontekście ogromnych potrzeb kapitałowych gospodarki w zakresie rozwoju infrastruktury, nieruchomości, innych sektorów produkcyjnych i wspierania przejścia na zieloną energię.

W tym kontekście pilnie potrzebne jest znalezienie rozwiązań, które pozwolą odzyskać zaufanie inwestorów i pomogą rynkowi obligacji w odbudowie i zrównoważonym rozwoju. Wymaga to skoordynowanych wysiłków ze strony organów regulacyjnych, instytucji finansowych i emitentów obligacji.

Źródło: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html