Ożywienie rynku obligacji

Pojawiają się obawy związane z gwałtownym spadkiem wartości rynku obligacji korporacyjnych, który w ciągu ostatnich kilku lat skurczył się nawet o jedną trzecią, zwłaszcza że coraz więcej przedsiębiorstw, borykających się z trudnościami w emisji obligacji, korzysta z kredytów bankowych. Sytuacja ta może prowadzić do poważnych zagrożeń dla zapadalności i płynności systemu bankowego.

Pojawiają się obawy związane z gwałtownym spadkiem wartości rynku obligacji korporacyjnych, który w ciągu ostatnich kilku lat skurczył się nawet o jedną trzecią, zwłaszcza że coraz więcej przedsiębiorstw, borykających się z trudnościami w emisji obligacji, korzysta z kredytów bankowych. Sytuacja ta może prowadzić do poważnych zagrożeń dla zapadalności i płynności systemu bankowego.

Po okresie dynamicznego wzrostu, ze średnim rocznym wzrostem o 45% w latach 2018-2021, rynek obligacji korporacyjnych w Wietnamie gwałtownie spadł od 2022 roku z powodu zmian w otoczeniu biznesowym, ramach prawnych oraz incydentów związanych z naruszeniami przepisów dotyczących emisji. Całkowity niespłacony dług z tytułu obligacji korporacyjnych wynosi obecnie około 1 biliona VND, co stanowi równowartość 10% PKB, co stanowi znaczny spadek w porównaniu z 15% PKB w 2022 roku. Jest to bardzo niski wskaźnik w porównaniu z innymi krajami regionu, takimi jak Malezja (54% PKB), Singapur (25%), Tajlandia (27%) itd.

Gwałtowny spadek na rynku obligacji skłonił Komisję Ekonomiczną Zgromadzenia Narodowego, w jej niedawnym raporcie z przeglądu społeczno-ekonomicznego, do wyrażenia szeregu obaw. W rzeczywistości rynek budzi niepokój nie tylko ze względu na spadek wolumenu emisji, ale również z powodu szeregu innych czynników.

Po pierwsze, struktura emisji jest nierównomierna – oferty prywatne stanowią prawie 90%, a oferty publiczne nieco ponad 10%. Wskaźnik ten wskazuje na problem z przejrzystością rynku. Ponadto, niewielki wolumen obligacji emitowanych publicznie ogranicza przedsiębiorstwom dostęp do kapitału od inwestorów publicznych.

Po drugie, rynek obligacji stopniowo staje się „placem zabaw” dla instytucji finansowych, zamiast być oficjalnym kanałem pozyskiwania środków dla przedsiębiorstw.

Konkretnie, we wrześniu 2024 r. ponad 80% wyemitowanych obligacji pochodziło od banków, niewielki odsetek stanowiły obligacje przedsiębiorstw z sektora nieruchomości i usług, a w emisji obligacji praktycznie nie uczestniczyły przedsiębiorstwa produkcyjne.

Po trzecie, krótkie okresy zapadalności obligacji (najczęściej poniżej 5 lat) wywierają znaczną presję na przedsiębiorstwa w związku z terminem zapadalności i nie są odpowiednie dla długoterminowych potrzeb kapitałowych projektów infrastrukturalnych i rozwoju gospodarczego.

Po czwarte, rynkowi obligacji nadal brakuje przejrzystości, a inwestorzy zachowują się jak „ślepi przechodnie”. Większość niepublicznie emitowanych obligacji na rynku nie posiada ratingu kredytowego, a chociaż Państwowa Komisja Papierów Wartościowych wymaga od przedsiębiorstw ujawniania informacji, poziom i jakość udostępnianych informacji pozostają szczątkowe.

Po piąte, na rynku obligacji brakuje narzędzi pomiaru ryzyka, które pozwoliłyby ocenić prawdopodobieństwo niewywiązania się ze zobowiązań, co czyni go mało atrakcyjnym dla inwestorów, zwłaszcza zagranicznych.

Co najbardziej niepokojące, wolumen nowo wyemitowanych obligacji spadł o połowę w porównaniu z okresem szczytowym i jest znacznie niższy niż średnio- i długoterminowe zapotrzebowanie przedsiębiorstw na kapitał. Sytuacja ta ponownie wywiera presję na system bankowy. Obecnie banki pozyskują głównie kapitał krótkoterminowy, ale muszą pokryć wysokie zapotrzebowanie na kapitał średnio- i długoterminowy, co prowadzi do stałego ryzyka zapadalności i ryzyka płynności.

Wietnamski wskaźnik kredytów do PKB należy do najwyższych na świecie , przed czym wielokrotnie ostrzegały Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) i Bank Światowy (BŚ). Jednak spadek na rynku obligacji sprawił, że przedsiębiorstwa stają się coraz bardziej uzależnione od kredytów. W rezultacie wskaźnik ten nie tylko nie spadł, ale w ostatnich latach wykazywał tendencję wzrostową.

Podczas gdy wskaźnik kredytów do PKB Wietnamu wynosił 123% w 2021 r., wzrósł on do prawie 125% do końca 2022 r. i osiągnął 132,7% do końca 2023 r. Moody's, wiodąca globalna organizacja zajmująca się oceną ryzyka kredytowego, uważa, że ​​wskaźnik ten stwarza potencjalne ryzyko niestabilności sytuacji makroekonomicznej Wietnamu.

W ostatnim czasie Ministerstwo Finansów wdrożyło szereg środków mających na celu uszczelnienie rynku obligacji, wprowadzając szereg surowszych regulacji. Jednak organy regulacyjne wciąż nie znalazły skutecznych rozwiązań, które pozwoliłyby ożywić rynek obligacji. W projekcie ustawy o zmianie siedmiu ustaw, przedłożonym Zgromadzeniu Narodowemu w tej sesji, Ministerstwo Finansów (agencja projektowa) zamierza wykluczyć inwestorów indywidualnych z rynku obligacji prywatnych, aby uniknąć ryzyka. Jest to kwestia kontrowersyjna, ponieważ doprowadzi to do dalszego obniżenia płynności rynku obligacji, zwłaszcza że nie ma prawdziwie skutecznych mechanizmów ani polityk przyciągających inwestorów instytucjonalnych.

Oczywiste jest, że spadek na rynku obligacji korporacyjnych stanowi poważne wyzwanie dla zaspokojenia średnio- i długoterminowych potrzeb kapitałowych gospodarki, zwłaszcza w obliczu znacznego zapotrzebowania gospodarki na kapitał w zakresie rozwoju infrastruktury, nieruchomości, innych sektorów produkcyjnych i wsparcia dla zielonej transformacji energetycznej.

W tym kontekście znalezienie rozwiązań, które przywrócą zaufanie inwestorów i pomogą rynkowi obligacji w odbudowie i zrównoważonym rozwoju, jest niezwykle pilne. Wymaga to skoordynowanego wysiłku organów regulacyjnych, instytucji finansowych i samych emitentów obligacji.

Źródło: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html