Abrindo uma “rota de fuga” para a liquidez do mercado de títulos

Especialistas afirmam que, para evitar o congestionamento da liquidez do mercado, é necessário reconsiderar a regulamentação que proíbe investidores individuais de participarem do mercado de títulos. Caso a proibição ainda esteja em vigor, é necessário criar uma rota de fuga, removendo as barreiras que limitam a participação de investidores institucionais no mercado.

O mercado está completamente desprovido de títulos emitidos por empresas manufatureiras. Foto : shutterstock

A emissão de títulos corporativos não bancários continua lenta

O relatório da FiinRatings mostra que o mercado primário de títulos corporativos registrou um valor total de emissão de VND 45,3 bilhões em setembro, com 39 emissões. Nos primeiros 9 meses do ano, o valor total de emissão atingiu VND 313,6 bilhões, um aumento de quase 58% em relação ao mesmo período do ano passado. Os números de crescimento parecem mostrar que o mercado de títulos corporativos está se recuperando positivamente, com apenas as emissões individuais aumentando em 62%.

No entanto, na realidade, o mercado de títulos corporativos nos primeiros nove meses deste ano só apresentou melhora no grupo bancário. Enquanto isso, a emissão de títulos não bancários nos primeiros nove meses deste ano caiu 26,3% em comparação com o mesmo período do ano passado.

Os títulos não bancários não só são emitidos lentamente, como também apresentam uma alta taxa de atraso no pagamento. De acordo com a FiinRatings, a taxa de atraso no pagamento de títulos em todo o mercado está atualmente em 18,9%, pertencendo inteiramente ao grupo de empresas não bancárias, principalmente aquelas cuja saúde financeira se deteriorou nos últimos anos.

Em outras palavras, o mercado de títulos nos primeiros 9 meses do ano ainda registrou uma situação de "mercado de um homem só" para os bancos. Até 83% dos títulos corporativos emitidos em setembro de 2024 eram títulos bancários. Nos primeiros 9 meses do ano, os títulos bancários representaram 74% do valor total dos títulos emitidos. Enquanto isso, os títulos emitidos por empresas manufatureiras estavam completamente ausentes.

Essa realidade demonstra que o mercado de títulos corporativos ainda não se recuperou totalmente, enquanto a pressão para o vencimento de títulos é muito grande. De acordo com estatísticas da Associação do Mercado de Títulos do Vietnã, nos últimos 3 meses do ano, as empresas tiveram que vencer quase 80 trilhões de VND em títulos, 44% dos quais pertenciam ao setor imobiliário. Se a situação não melhorar, a situação dos atrasos no pagamento de títulos também não melhorará. Somente em setembro de 2024, o mercado registrou quase 30 títulos a mais com atraso no pagamento do principal e dos juros.

O mercado corre risco de "falta" de liquidez.

No contexto do mercado de títulos corporativos, especialmente títulos não bancários, que ainda não está se recuperando, a alteração e o complemento da Lei de Valores Mobiliários no sentido de proibir investidores individuais de participar do mercado de títulos corporativos (exceto títulos bancários) deixaram muitas pessoas preocupadas.

Além de aumentar as restrições aos investidores individuais, outras "válvulas" precisam ser abertas para que a liquidez do mercado não fique obstruída.

Atualmente, os bancos são os maiores detentores de títulos corporativos, seguidos pelos investidores individuais (pessoas físicas detêm 30% dos títulos corporativos individuais). A participação dos fundos de investimento no mercado de títulos ainda é muito pequena (cerca de 8%). Portanto, se os investidores forem eliminados do mercado de títulos corporativos, a liquidez diminuirá significativamente, afetando a capacidade das empresas de mobilizar capital.

Em vez de impedi-lo, alguns membros do Comitê Econômico da Assembleia Nacional disseram que o Governo deveria especificar os padrões e condições para identificar investidores individuais profissionais, garantindo que os profissionais possam avaliar o nível de risco de títulos corporativos individuais ao participar de investimentos em títulos.

Da mesma forma, falando a um repórter do jornal Dau Tu, o professor Tran Ngoc Tho, membro do Conselho Consultivo Nacional de Política Financeira e Monetária, também afirmou que a regulamentação acima deveria ser reconsiderada. De fato, muitos países, como Singapura, Tailândia, Malásia, Estados Unidos, etc., ainda permitem que investidores profissionais participem do mercado privado de títulos.

De acordo com esse especialista, a agência de redação e a Assembleia Nacional ainda podem manter a opção de títulos individuais como um playground para investidores institucionais, mas flexibilizar as regulamentações para permitir que investidores profissionais individuais participem da compra, venda e negociação de títulos individuais no mercado secundário, em vez de proibi-la completamente.

Enquanto isso, os líderes de muitas agências de classificação de crédito no Vietnã apoiam a retirada de investidores individuais do mercado de títulos. No entanto, segundo essas agências, além de endurecer as restrições aos investidores individuais, outras "válvulas" precisam ser abertas para evitar o entupimento da liquidez do mercado.

O Sr. Nguyen Quang Thuan, Diretor Geral da FiinRatings, propôs uma série de soluções para atrair mais investidores institucionais para participar deste mercado, como promover classificações de crédito, remover regulamentações que restringem investimentos em títulos corporativos de algumas organizações, criar conjuntos de índices para o mercado de títulos, permitir o estabelecimento de empresas de garantia de títulos ou fundos de garantia de títulos, etc.

“Muitos fundos estrangeiros querem investir em títulos no Vietnã, mas é muito difícil porque os títulos não são classificados. A taxa de títulos corporativos classificados na ASEAN é superior a 50%, enquanto no Vietnã é quase zero”, disse o Sr. Thuan.

Segundo o especialista, é necessário promover classificações de crédito para todos os títulos, visando investidores institucionais e estrangeiros. Assim, a liquidez do mercado será melhor, compensando a escassez de investidores individuais.

Fonte: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html