À medida que a economia do Vietnã se aproxima de uma nova e promissora era de crescimento, espera-se que o setor econômico privado se torne uma força motriz fundamental.
No entanto, para concretizar essa aspiração, é preciso resolver gargalos importantes, que são a necessidade de capital e o papel (ainda não totalmente explorado) do mercado de capitais doméstico.
Oportunidades para mercados financeiros
De acordo com especialistas, a economia do Vietnã está passando por uma fase de desenvolvimento dinâmico, que deve criar fortes mudanças na estrutura econômica e melhorar a posição nacional.
O Sr. Do Ngoc Quynh, vice-presidente da FiinRatings e secretário-geral da Associação do Mercado de Títulos do Vietnã (VBMA), enfatizou que uma nova era de crescimento para a economia vietnamita está se abrindo, com um importante impulso vindo do setor econômico privado. Essa forte ascensão não só cria uma demanda crescente por capital para investimento, produção e expansão de negócios, como também abre grandes oportunidades para o mercado financeiro, do mercado de ações ao mercado de capitais de dívida, do mercado internacional ao mercado doméstico.
Especificamente, o Sr. Quynh analisou que as necessidades de capital das empresas vietnamitas, especialmente do setor privado, estão aumentando rapidamente. As empresas privadas precisam de capital de médio e longo prazo para investir em tecnologia, melhorar sua competitividade e participar mais ativamente da cadeia de valor global. Esta é uma ótima premissa para o desenvolvimento do mercado financeiro em geral e do mercado de capitais em particular, com a criação de uma variedade de produtos financeiros, de ações a títulos corporativos, atendendo investidores nacionais e internacionais.
Apesar do enorme potencial, o Sr. Quynh também destacou que o mercado de capitais vietnamita ainda apresenta uma lacuna significativa em relação aos mercados desenvolvidos. Em particular, o mercado de títulos corporativos é um importante canal de mobilização de capital de longo prazo, mas ainda é jovem. A escala total do mercado de títulos corporativos do Vietnã atingiu apenas cerca de 1,25 milhão de bilhões de VND, o equivalente a 10,8% do PIB em 2024, enquanto a meta para 2030 é de 25%. Comparado à região, essa proporção frequentemente representa de 30% a 40% do PIB em muitos países asiáticos (como Coreia, Tailândia e Malásia) e até mais de 100% do PIB nos EUA e no Japão.
O Sr. Quynh disse que os principais mercados formaram uma estrutura de produtos diversificada (títulos corporativos, títulos verdes, títulos conversíveis, securitização de dívidas...) com ampla participação de instituições financeiras de longo prazo, como fundos de pensão, seguradoras, fundos de investimento em títulos e investidores individuais por meio de canais de distribuição transparentes.
Essa lacuna demonstra que o mercado de títulos corporativos, em particular, e o mercado de capitais de dívida, em geral, não desempenharam realmente seu papel como força motriz. Portanto, o Vietnã precisa superar urgentemente alguns gargalos existentes.
Especificamente, o Sr. Quynh listou a limitada base de investidores, que depende principalmente de bancos comerciais. Além disso, a qualidade e a transparência dos produtos não são uniformes. O mecanismo de garantia de crédito, a classificação de crédito e a gestão de risco ainda não desempenharam plenamente suas funções. Além disso, a infraestrutura de informação, transações e monitoramento ainda precisa ser aprimorada. Nesse sentido, o Sr. Quynh afirmou que a abertura e o forte desenvolvimento do mercado de capitais doméstico, especialmente o mercado de capitais de dívida, são pré-requisitos. Porque este é o caminho para ajudar a reduzir a dependência do crédito bancário, ao mesmo tempo em que cria uma base para que fluxos de capital de longo prazo, custos razoáveis e alocação transparente fluam para o setor privado, promovendo assim o crescimento sustentável.
Determinação para romper
Comentando sobre o panorama macroeconômico, o Sr. Bui Hoang Hai, vice-presidente da Comissão Estatal de Valores Mobiliários, comentou que 2025 marca uma nova fase para a economia vietnamita, com muitas vantagens e desafios. Em relação à meta, o governo está determinado a manter um crescimento econômico rápido e sustentável, com uma meta de crescimento do PIB de 8% ou mais em 2025 e uma meta de crescimento de dois dígitos no período de 2026 a 2030.
O Sr. Hai afirmou que o investimento público continua sendo considerado uma força motriz fundamental. 2025 é o último ano do plano de investimento público de médio prazo 2021-2025, com previsão de que o investimento público atinja cerca de VND 791 bilhões, equivalente a 6,4% do PIB, conforme aprovado pela Assembleia Nacional . Isso contribui para impulsionar diversos setores e infraestrutura. Além disso, a demanda do consumidor doméstico continua a aumentar graças à expansão da classe média e à recuperação gradual da confiança do consumidor.
Em termos de comércio, as exportações e importações continuam a desempenhar um papel importante, com a crescente participação das empresas vietnamitas nas cadeias de abastecimento globais. Nos primeiros 7 meses do ano, o volume total de importações e exportações atingiu 514,7 mil milhões de dólares, um aumento de 16,3% em relação ao mesmo período do ano passado, mantendo a posição de superávit comercial com um superávit comercial estimado em 4 mil milhões de dólares. Os fluxos de capital de investimento estrangeiro direto (IED) apoiam fortemente as áreas de alta tecnologia, produção verde e conversão de energia. Notavelmente, os fluxos de capital indireto também estão a regressar ao Vietname, refletindo a confiança dos investidores internacionais nas perspetivas económicas. Segundo o Sr. Hai, o ambiente financeiro e de crédito doméstico mantém-se estável, com taxas de juro operacionais razoáveis. Isto cria condições favoráveis para que tanto o mercado de crédito bancário como o mercado de capitais se desenvolvam em sincronia.
"Esta é a base para o Vietnã concretizar sua aspiração de se tornar um país de renda média-alta até 2030", afirmou o Sr. Hai.
No cenário internacional, o Sr. Hai destacou que o cenário global de taxas de juros continua a se dissipar após um longo período de aperto monetário, abrindo oportunidades positivas para fluxos de capital. No entanto, ele observou o potencial para flutuações imprevisíveis devido a tensões geopolíticas, protecionismo comercial e desafios relacionados às mudanças climáticas.
Nesse contexto geral, o Governo tem consistentemente identificado o setor privado como uma importante força motriz da economia. O Sr. Bui Hoang Hai destacou que documentos importantes (como a Resolução 68 do Comitê Central, a Resolução 198 da Assembleia Nacional e a Resolução 138 do Governo) enfatizaram a necessidade de promover o papel do setor privado na nova fase de desenvolvimento.
Para concretizar essa política, muitas medidas foram e estão sendo implementadas, como a reforma de procedimentos administrativos, o apoio à inovação, a promoção da transformação digital e a criação de condições mais favoráveis para o acesso de empresas privadas ao capital. O Governo também afirmou claramente que a demanda por capital para o setor privado é muito grande e, ao mesmo tempo, representa uma grande oportunidade para as instituições financeiras, o mercado de crédito e, especialmente, o mercado de títulos corporativos.
Como reguladora do setor de valores mobiliários e consultora do Ministério das Finanças, a Comissão Estatal de Valores Mobiliários está se concentrando na implementação de diversas soluções sincronizadas. O Sr. Bui Hoang Hai também destacou cinco pilares importantes da política de desenvolvimento da base de investidores institucionais, melhoria da qualidade dos produtos, transparência das informações, infraestrutura de mercado e supervisão.
Entre as principais orientações, o Sr. Bui Hoang Hai disse que o mercado de títulos corporativos é considerado um foco especial.
Soluções para o novo ciclo de investimentos
Analisando o cenário de crédito e investimento do setor privado, o Sr. Le Hong Khang, Diretor de Análise da FiinRatings, destacou que, embora as reformas administrativas e os fluxos de capital de IED sejam pontos positivos, o ambiente de crédito ainda enfrenta desafios. Especificamente, as condições de refinanciamento e os custos de capital ainda são restritivos, juntamente com espaço limitado para redução das taxas de juros. Além disso, há um claro enfraquecimento do crescimento da receita corporativa em comparação com o PIB nacional, juntamente com uma queda no crédito, no investimento do setor privado e no consumo do varejo em comparação ao pico antes da pandemia de COVID-19.
Alerta especial sobre custos de capital e alavancagem financeira. Segundo o Sr. Khang, embora o rendimento dos títulos do governo vietnamita seja baixo em comparação com a região, o custo médio de empréstimo das empresas é maior. De fato, esse setor econômico está cada vez mais dependente do sistema bancário, o que pressiona a mobilização de capital. Preocupantemente, a alavancagem financeira das grandes empresas atingiu o pico com uma alta proporção de dívida de curto prazo em relação à dívida total pendente, aumentando o risco de refinanciamento. Em relação à qualidade do crédito corporativo, o fluxo de caixa melhorou, mas as despesas de investimento financiadas por dívida de curto prazo estão aumentando (a dívida de curto prazo está crescendo mais rápido do que os lucros), causando pressão financeira.
Nesse contexto, o Vietnã tem uma enorme necessidade anual de investimentos em imóveis, estradas, ferrovias, energia, portos e logística. Para liberar fontes de capital, o Sr. Khang propôs uma solução inovadora: explorar o espaço das empresas estatais na liderança do novo ciclo de investimentos por meio do modelo PPP (Parceria Público-Privada), com uma base financeira sólida e uma estrutura política inovadora.
O Sr. Khang apresentou o "Manual para a Nova Era" com recomendações para investidores e emissores, incluindo análise da estrutura da dívida, avaliação da qualidade do fluxo de caixa, análise do crescimento cíclico/estrutural, melhoria da governança e transparência, diversificação das fontes de capital e alavancagem do modelo PPP.
Em relação ao papel das soluções de apoio para reduzir riscos e aumentar a confiança dos investidores, a Sra. Soleil Corpuz, Analista Sênior de Pesquisa do Fundo de Garantia de Crédito e Investimento (CGIF), avaliou que o mercado de títulos corporativos do Vietnã está se recuperando, mas ainda é pequeno em comparação com o PIB e outros países da ASEAN. No entanto, a Sra. Corpuz enfatizou que as mudanças positivas na política do Vietnã, especialmente a Resolução 68 NQ/TW, incentivarão o setor privado, melhorarão o acesso ao capital, desenvolverão o crédito verde e o arcabouço legal para classificações de crédito.
Fonte: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html
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