Estreitamento do índice de alavancagem na emissão de títulos corporativos: redução do risco de inadimplência, aumento da motivação da estrutura de capital

O estreitamento do índice de alavancagem das empresas na emissão de títulos privados não é uma barreira para o mercado (Foto: Dung Minh)

Não afeta a mobilização de capital da empresa

De acordo com a Lei que altera e complementa uma série de artigos da Lei Empresarial recentemente aprovada pela Assembleia Nacional , a partir de 1º de julho de 2025, as empresas não públicas, ao emitirem títulos privados, devem ter passivos totais (incluindo o valor dos títulos que se espera que sejam emitidos) não superiores a 5 vezes o patrimônio líquido do proprietário.

De acordo com estatísticas da Bolsa de Valores de Hanói , em 2024, haverá 13 empresas emitindo títulos individuais no mercado (excluindo bancos comerciais) com empréstimos pendentes sobre o capital próprio no momento da oferta de títulos corporativos superiores a 5 vezes o capital próprio. Portanto, a regulamentação acima não afeta muitas empresas e todo o mercado de títulos corporativos individuais.

Unam-se para construir um mercado de títulos corporativos seguro e sustentável.

- Sra. Pham Thi Thanh Tam, Diretora Adjunta do Departamento de Instituições Financeiras ( Ministério das Finanças )

Nos últimos tempos, a fim de desenvolver o mercado de títulos corporativos de forma segura, pública, transparente e sustentável, o Ministério das Finanças tem se concentrado no aperfeiçoamento do arcabouço legal e na divulgação regular da legislação a emissores e investidores. Esperamos que emissores, investidores, prestadores de serviços, etc., cumpram a lei e se unam na construção de um mercado de títulos corporativos seguro e sustentável.

Especialistas também elogiam bastante a regulamentação mencionada. O Sr. Nguyen Quang Huy, CEO da Faculdade de Finanças e Bancos da Universidade Nguyen Trai, afirmou que a nova regulamentação tem impacto apenas no curto prazo sobre o grupo de empresas que dependem fortemente de capital emprestado, especialmente as imobiliárias. No entanto, a médio e longo prazo, o estreitamento do índice de alavancagem será muito positivo para o mercado, bem como para as atividades de estrutura de capital das empresas.

“Por muito tempo, os negócios imobiliários utilizaram alta alavancagem financeira, longos períodos de retorno e dependeram fortemente de canais de títulos individuais. Com as novas regulamentações, as empresas terão que reestruturar suas estratégias de mobilização de capital em uma direção mais sustentável”, disse o Sr. Huy.

De acordo com analistas, quando a emissão de títulos corporativos individuais não é mais tão fácil quanto antes, as empresas são forçadas a encontrar muitas outras maneiras de levantar capital, como emitir títulos ao público, oferecer ações pela primeira vez ao público (IPO), vender capital, tomar empréstimos de bancos... Todos esses canais de mobilização de capital exigem que as empresas fortaleçam sua solidez financeira e operem de forma mais transparente e profissional.

A Sra. Pham Thi Thanh Tam, Diretora Adjunta do Departamento de Instituições Financeiras (Ministério das Finanças), afirmou que o reforço das regulamentações sobre alavancagem na emissão de títulos corporativos individuais de empresas de capital fechado visa limitar os riscos de pagamento dos títulos, melhorar a capacidade das empresas emissoras e contribuir para o desenvolvimento seguro, público, transparente e sustentável do mercado de títulos corporativos. As novas regulamentações não causam dificuldades para a emissão de títulos corporativos individuais, mas ainda garantem os direitos e interesses dos investidores.

Aumento da pressão sobre a reestruturação de capital para empresas

O endurecimento das condições para emissão de títulos privados para empresas não públicas é uma solução para minimizar o risco de inadimplência, um "travamento" para proteger os pequenos investidores, aumentando assim a confiança no mercado.

Segundo o Sr. Nguyen Quang Huy, a regulamentação que obriga empresas de capital fechado a emitir títulos individuais a ter um passivo total (incluindo o valor dos títulos a serem emitidos) não superior a 5 vezes o patrimônio líquido ajudará as empresas a melhorar a disciplina financeira, dando-lhes mais motivação para reestruturar sua estrutura de capital. "O estreitamento dos índices de alavancagem financeira forçará as empresas a fortalecer sua capacidade financeira, reestruturar ativos, otimizar o fluxo de caixa e ser transparentes em suas operações", afirmou o Sr. Huy.

Apreciando a regulamentação acima, especialistas dizem que a regulamentação sobre o aperto da taxa de alavancagem não é uma "varinha mágica" para proteger os investidores.

Segundo o Sr. Nguyen Dinh Duy, Diretor e Analista Sênior da VIS Rating, a regulamentação sobre o aperto do índice de alavancagem financeira não afeta significativamente as atividades de emissão de títulos privados por empresas. De fato, um alto índice de alavancagem não é a principal causa do atraso no pagamento de títulos.

Dados da VIS Rating mostram que o motivo pelo qual 182 empresas estão atualmente atrasadas no pagamento de seus títulos não se deve à alta alavancagem, mas principalmente ao baixo fluxo de caixa e à má gestão de liquidez. Portanto, embora a alavancagem seja um dos riscos a serem considerados, os investidores devem considerar diversos fatores ao decidir investir em títulos corporativos individuais, especialmente a capacidade de gerar fluxo de caixa.

De acordo com o Sr. Nguyen Quang Huy, a regulamentação acima ajudará o mercado de títulos a se tornar mais saudável e sustentável, mas para que o mercado se recupere, muitas outras soluções sincronizadas são necessárias, como promover o mercado de classificação de crédito, fortalecer o papel das unidades de auditoria, organizações de consultoria de emissão e bancos monitorando o fluxo de caixa, promovendo o mercado de títulos corporativos emitidos ao público em paralelo com o mercado de títulos corporativos individuais, diversificando os produtos de títulos... Além disso, investidores, empresas e intermediários devem amadurecer para que o mercado de títulos se desenvolva de forma saudável e sustentável.

A Sra. Pham Thi Thanh Tam disse que o Ministério das Finanças está presidindo e coordenando com ministérios e agências para submeter ao Governo emendas a quatro decretos relacionados à emissão de títulos públicos, emissão de títulos corporativos privados, sanções por violações no setor de valores mobiliários (complementando regulamentações sobre sanções por violações relacionadas a títulos corporativos privados) e classificação de crédito.

Fonte: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html