VN100-indexterminskontrakt – ett nytt steg för Vietnams derivatmarknad

Vietnams derivatmarknad uppvisade stark tillväxt både i handelsomfattning och antal deltagande investerare.

Från internationell erfarenhet till inhemska behov

Utvecklingen av derivatmarknader i många länder runt om i världen är alltid förknippad med processen att diversifiera produkter baserade på index. Förutom terminskontrakt på indexkorgar med ett litet antal ingående aktier, använder många marknader samtidigt terminskontrakt på större indexkorgar för att öka representativiteten. Japan stannar inte vid Topix Core 30-indexet utan har även Nikkei 225; Taiwan (Kina) upprätthåller både FTSE TWSE Taiwan 50 och TPEX 200; Frankrike har, förutom CAC 40, även lagt till FTSE Eurofirst 100; Sydkorea utvecklar inte bara KOSPI 200 utan expanderar även till KOSDAQ 150 och KRX 300.

Internationell praxis visar att användningen av ytterligare terminskontrakt baserade på index med ett stort antal ingående aktier skapar en skillnad från befintliga produkter, bidrar till att diversifiera portföljen och samtidigt undviker situationen där marknaden endast fokuserar på ett enda kontrakt. Detta är också en värdefull erfarenhet som Vietnam kan hänvisa till i processen att fullända derivatmarknaden.

Efter nästan 8 års verksamhet har den vietnamesiska derivatmarknaden gjort stora framsteg, särskilt med VN30-indexterminskontraktprodukten. Under perioden 2018-2024 nådde den genomsnittliga tillväxttakten 20,57 %/år, varav 2020 – den tid som starkt drabbades av Covid-19-pandemin – noterade den högsta tillväxttakten, upp till 78,5 % jämfört med 2019.

Bara under 2024 kommer den totala handelsvolymen för VN30-indexterminskontrakt att nå 52,76 miljoner kontrakt, den genomsnittliga volymen per session kommer att nå 211 037 kontrakt (en minskning med 10,32 % jämfört med 2023), men det genomsnittliga handelsvärdet kommer fortfarande att öka med 3,96 % och nå 27 063 miljarder VND. Volymen av öppna räntor (OI) kommer också att öka kraftigt, från 8 077 kontrakt i slutet av 2017 till 45 332 kontrakt i slutet av 2024, en ökning med 5,6 gånger. 2024 kommer också att notera nya rekord: sessionen den 16 april nådde 420 128 kontrakt, medan OI nådde 72 740 kontrakt den 18 november.

Inte bara har handelsskalan ökat, utan antalet konton som deltar på derivatmarknaden har också kontinuerligt expanderat. I slutet av december 2024 hade hela marknaden 1 865 961 konton, 1,25 gånger fler än i slutet av 2023. Tack vare detta har derivatmarknaden i allt högre grad bekräftat sin roll som en viktig risksäkringskanal, vilket bidrar till att bibehålla kapitalflöden på marknaden även i perioder av nedgång i basen, som i fallet 2020 då marknaden påverkades av pandemin men derivatlikviditeten ökade dramatiskt.

Den största begränsningen för närvarande är dock att antalet produkter på derivatmarknaden fortfarande är för litet. Terminer på statsobligationer har inte riktigt attraherat likviditet, vilket gör att investerarnas uppmärksamhet nästan helt har fokuserats på en enda produkt, VN30-indexterminskontraktet. Detta innebär en risk för obalans och potentiella risker, och betonar det akuta behovet av nya produkter. Därför är implementeringen av indexterminskontrakt med ett större antal komponentaktier, såsom VN100, i linje med internationella trender och uppfyller de praktiska behoven hos inhemska investerare.

Det är ingen slump att Internationella organisationen för värdepapperstillsyn (IOSCO) i sin rapport från 2003 om "Aktieindex och derivat på index" fastställer viktiga principer för att utforma derivatprodukter och välja index som underliggande tillgångar. Följaktligen måste indexkorgen ha ett tillräckligt stort antal aktier för att säkerställa representativitet och begränsa den extrema effekten av fluktuationer från ett fåtal enskilda aktier. Samtidigt måste komponentaktierna fördelas jämnt över många sektorer och branscher för att öka spridningen och återspegla en heltäckande bild av marknaden. Ett annat obligatoriskt krav är likviditet, eftersom endast aktier med hög likviditet kan säkerställa kontinuerlig handel och minimera risken för obalans mellan utbud och efterfrågan. Dessutom rekommenderar IOSCO att man tillämpar en kapitaliseringsgräns för varje aktie för att förhindra att ett fåtal stora aktier dominerar hela indexet.

Baserat på dessa kriterier framstod VN100 som ett rimligt val. Detta index togs i bruk 2014 och har för närvarande simulerade ETF-fonder med hög stabilitet och likviditet. Ännu viktigare är att VN100 har en bred kapitaliseringstäckning, med 87,69 % av den totala kapitaliseringen av hela HOSE-marknaden i mitten av september 2025, medan VN30 endast står för 69,58 %. Dessutom låg kapitaliseringsgraden för de 10 största företagen i VN100 endast på 50,51 %, vilket är betydligt lägre än VN30 (63,66 %). Detta bidrar till att VN100-terminskontrakt påverkas mindre av de extrema fluktuationerna i gruppen av ledande kapitaliseringsaktier, vilket återspeglar den allmänna marknadsutvecklingen mer ärligt och stabilt.

VN100 bekant design, tydliga fördelar

VN100-indexterminsmodellen är utformad baserat på det grundläggande ramverket för VN30-indexterminskontraktet, vilket har godkänts av förvaltningsorganet och officiellt tillkännagivits i informationssystemet för börserna och Vietnam Securities Depository and Clearing Corporation (VSDC).

Lanseringen av VN100-terminskontrakt ligger i linje med utvecklingsplanen för Vietnams derivatmarknad fram till 2030.

Produktens underliggande tillgång är enligt plan VN100-indexet. Detta index bildas från VN Allshare Index (VNALL) i VN-Indexet, vilket inkluderar både VN30- och VNMidcap-indexen. Efter att VN30-korgen har fastställts kommer de återstående aktierna i VNAllshare att rangordnas i fallande ordning efter kapitalisering och väljas in i VNMidcap-korgen med en kvantitet på 70 aktier, i enlighet med bestämmelserna i uppförandekoden för konstruktion och förvaltning av HOSE-Indexet version 4.0.

Beträffande grundparametrarna har VN100-terminskontraktet en storlek som beräknas genom att multiplicera 100 000 VND med VN100-indexpunkten, kontraktsmultiplikatorn är 100 000 VND. Prisfluktuationsintervallet i sessionen är satt till ±7 % jämfört med referenspriset, volymgränsen är 500 kontrakt per order. Förfallomånaden är flexibelt utformad för att inkludera innevarande månad, nästa månad och de två sista månaderna av de kommande två kvartalen. Det slutliga avvecklingspriset bestäms av det genomsnittliga indexet under de sista 30 minuterna av förfallodagen, efter att de 3 högsta värdena och 3 lägsta värdena har eliminerats, för att säkerställa rättvisa och förhindra möjligheten till prismanipulation.

Det framgår att kontraktets tekniska regler, även om de är strikta, är den nödvändiga grunden för att produkten ska fungera transparent och hållbart. Den största skillnaden jämfört med VN30-terminskontraktet är de underliggande tillgångarna, eftersom VN100 ger en mer heltäckande bild av marknaden. Detta index återspeglar inte bara de ledande aktierna (bluechip), utan täcker även medelstora aktier med god likviditet, vilket blir ett effektivt verktyg för att förebygga risker på hela marknadsnivå, istället för att fokusera på bara en grupp stora aktier.

Lanseringen av VN100-indexterminskontrakt kommer vid en tidpunkt då den vietnamesiska derivatmarknaden har passerat sitt inledande skede och behöver mer momentum för hållbar utveckling. Detta är ett drag som möter investerarnas praktiska behov och ligger i linje med strategisk inriktning. Med en stor kapitaliseringstäckning, förmågan att begränsa fluktuationer från de största aktierna med högst kapitalisering och en stram kontraktsdesign förväntas VN100 bli en nyckelprodukt som ger ny vitalitet till derivatmarknaden.

Lanseringen av VN100-terminskontraktet är inte bara en teknisk milstolpe, utan visar också förvaltningsorganets beslutsamhet att utöka och berika produktens ekosystem. Investerare har fler verktyg, marknaden ökar i djup och närmar sig internationella standarder, samtidigt som målet om hållbar utveckling av den vietnamesiska aktiemarknaden också kommer att ta ett viktigt steg framåt.

MINH PHUONG

Källa: https://nhandan.vn/hop-dong-tuong-lai-chi-so-vn100-buoc-di-moi-cho-thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-viet-nam-post912901.html