เศรษฐกิจสหรัฐฯ แข็งแกร่งเกินคาด ค่าเงิน USD พุ่ง แรงกดดันต่อเวียดนาม?

การเติบโตในสหรัฐฯ เกินความคาดหมาย

เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ รายงานว่า ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ขยายตัว 4.9% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2566 สูงกว่าที่ผู้เชี่ยวชาญที่เข้าร่วมการสำรวจของ Dow Jones คาดการณ์ไว้ที่ 4.7% และยังสูงกว่าการเพิ่มขึ้น 2.1% ในไตรมาสที่ 2 อีกด้วย

นี่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่สี่ของปี 2564 แม้จะมีอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นและ "อุปสรรค" อื่นๆ อีกมากมาย นับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2565 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยปฏิบัติการ 11 ครั้ง ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลาง (Fed Funds Rate) อยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 22 ปีที่ 5.25-5.5% น่าประหลาดใจที่ เศรษฐกิจ สหรัฐฯ ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่สามของปี 2566 ได้แก่ การใช้จ่ายของผู้บริโภค การส่งออก การลงทุนของครัวเรือน และการใช้จ่าย ของรัฐบาล โดยการใช้จ่ายของผู้บริโภคด้านสินค้าเพิ่มขึ้น 4.8% ขณะที่บริการเพิ่มขึ้น 3.6% นับเป็นการเพิ่มขึ้นสูงสุดของการใช้จ่ายของผู้บริโภคนับตั้งแต่ปี 2564

ประสิทธิภาพการเติบโตของสหรัฐฯ ถือเป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจ เนื่องจากนักเศรษฐศาสตร์หลายคนเคยเชื่อว่าสหรัฐฯ อาจประสบภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อย ท่ามกลางการแห้งเหือดของเงินอุดหนุนจากรัฐบาลจากยุคโควิดและอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา

เศรษฐกิจนิวยอร์ก.jpg — การเติบโตอย่างแข็งแกร่งของการบริโภคจะช่วยเร่งเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในไตรมาสที่ 3 ปี 2566 (ภาพ: NYT)

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเติบโตต่อไป แม้ว่าเฟดจะไม่เพียงแต่ขึ้น อัตราดอกเบี้ย อย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงต่อไปเป็นเวลานานอีกด้วย

ด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่น่าประทับใจ ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนกันยายน (+0.3%) มีแนวโน้มว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งที่ 12 ในการประชุมสัปดาห์หน้า

ก่อนหน้านี้ ในการประชุมกลางเดือนตุลาคม ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวว่าเฟดพร้อมที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง หากเศรษฐกิจฟื้นตัว ถ้อยแถลงนี้เกิดขึ้นในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี สูงเกิน 5%

ไม่เพียงแต่สหรัฐอเมริกาเท่านั้น ยุโรปก็ยังคงยึดมั่นในจุดยืนที่แข็งกร้าวต่อนโยบายการเงิน ผู้เชี่ยวชาญบางคนให้สัมภาษณ์กับสำนักข่าวรอยเตอร์ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ไม่น่าจะผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยอย่างเร็วที่สุด ECB จะกลับนโยบายในเดือนกรกฎาคม 2567

อัตราเงินเฟ้อของยูโรโซนยังคงสูงกว่าเป้าหมายสองเท่า ขณะเดียวกัน ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและฮามาสก็อาจส่งผลให้ราคาพลังงานสูงขึ้น วิกฤตตลาดพันธบัตรในภูมิภาคนี้จะทำให้ผู้กำหนดนโยบายของสหภาพยุโรปต้องระมัดระวังมากขึ้น

การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ ได้สร้างแรงกดดันต่อสกุลเงินส่วนใหญ่ในเอเชีย เมื่อวันที่ 26 ตุลาคม ค่าเงินเยนของญี่ปุ่นทะลุระดับเตือนภัยที่ 150 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งปี ถือเป็น "เขตอันตราย" ที่อาจกระตุ้นให้รัฐบาลญี่ปุ่นเข้าแทรกแซง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถอนเงินจำนวนมากในช่วง 5 สัปดาห์ที่ผ่านมา เพื่อควบคุมอัตราแลกเปลี่ยน USD/VND ที่เพิ่มสูงขึ้น (แผนภูมิ: M. Ha)

แรงกดดันมหาศาลต่อเศรษฐกิจของเวียดนาม

จะเห็นได้ว่าเมื่อใดก็ตามที่สหรัฐฯ เผชิญกับความยากลำบาก สหรัฐฯ มักจะอัดฉีดเงินดอลลาร์สหรัฐจำนวนมากเข้าสู่ตลาด เพื่อฟื้นฟูเศรษฐกิจหลังวิกฤตโควิด สหรัฐฯ ได้อัดฉีดเงินจำนวนมากผ่านนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (EQ)

นี่เป็นแนวโน้มที่พบได้ทั่วไปในหลายประเทศ ประเทศต่างๆ มักปล่อยเงินออกมาเป็นจำนวนมาก นอกจากความขัดแย้ง ทางภูมิรัฐศาสตร์ แล้ว อัตราเงินเฟ้อยังเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ช่วงเวลานี้ยังเป็นช่วงเวลาที่ประเทศต่างๆ ถูกบังคับให้ถอนเงินเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อและอัตราแลกเปลี่ยน

สำหรับสหรัฐฯ การเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงและตลาดแรงงานที่เป็นบวกถือเป็นพื้นฐานที่ทำให้เฟดดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นต่อไป

ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจของเอเชียหลายแห่ง รวมถึงเวียดนาม กำลังเผชิญกับความยากลำบาก เนื่องจากไม่มีช่องทางเหลือมากนักสำหรับนโยบายการเงินที่ผ่อนคลาย ในขณะที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตั้งแต่กลางเดือนตุลาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND อยู่ในระดับสูงมากและไม่มีทีท่าว่าจะลดลง แม้ว่าธนาคารกลางจะใช้เวลา 5 สัปดาห์ในการถอนเงินออกจากตลาดเปิดอย่างแข็งขัน ณ วันที่ 27 ตุลาคม อัตราแลกเปลี่ยนกลางอยู่ที่ 24,107 VND ต่ำกว่าระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 24,110 VND/USD เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม เพียง 3 VND

ธนาคารส่วนใหญ่กำหนดราคาขายเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ไว้ที่ 24,730-24,760 ดองต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี และต่ำกว่าระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ 24,888 ดองต่อดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อวันที่ 25 ตุลาคม 2565 เพียงเล็กน้อย

อัตราดอกเบี้ยในตลาดระหว่างธนาคารไม่ได้ถูกเกินไปอีกต่อไป ทำให้ธนาคารกลางมีโอกาสน้อยมากที่จะลดอัตราดอกเบี้ยปฏิบัติการเพื่อพยุงเศรษฐกิจต่อไป (แผนภูมิ: M. Ha)

เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม ธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม (SBV) ได้ถอนเงินสุทธิเกือบ 11,200 พันล้านดองออกจากตลาดทุน เพื่อป้องกันไม่ให้อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND ปรับตัวสูงขึ้น ตั้งแต่วันที่ 21 กันยายน ธนาคาร SBV ได้ถอนเงินสุทธิรวม 193,000 พันล้านดอง

การถอนเงินเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อสหรัฐฯ ยังคงดำเนินนโยบายการเงินแบบเข้มงวด ขณะที่ยุโรปยังคงใช้มาตรการที่เข้มแข็งเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม หากธนาคารกลางบังกลาเทศ (SBV) ยังคงเพิ่มการถอนเงินเพื่อควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนและเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยเชิงพาณิชย์ก็จะปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความพยายามของรัฐบาลในการฟื้นฟูการเติบโตทางเศรษฐกิจและธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ยังไม่ฟื้นตัวจากภาวะช็อกตั้งแต่ปี 2565

บริษัทหลักทรัพย์ Agriseco Securities และบริษัทหลักทรัพย์ ACB Securities ต่างระบุเมื่อเร็วๆ นี้ว่าอัตราแลกเปลี่ยน USD/VND จะเผชิญกับแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้ เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้นในเดือนพฤศจิกายน ขณะที่เวียดนามยังคงอัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำ ธนาคารกลางสหรัฐฯ (State Bank) น่าจะต้องมีทางออกเพิ่มเติม เช่น การขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้า USD ให้กับธนาคารพาณิชย์

ขณะนี้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม ดัชนี DXY อยู่ที่ 106.6 จุด เพิ่มขึ้น 0.4% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา หลังจากที่สหรัฐฯ ประกาศการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง

ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและฮามาสเมื่อเร็วๆ นี้อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นควบคู่ไปกับราคาน้ำมัน อัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ซึ่งอาจส่งผลให้สหรัฐฯ ขยายนโยบายการเงินแบบเข้มงวด ดอลลาร์สหรัฐจะยังคงเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและมีมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง คาดว่าสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐจะยังคงมีภาวะซื้อมากเกินไป ซึ่งจะส่งผลกระทบทางลบต่อตลาดการเงินโลก รวมถึงเวียดนาม

ในตลาดระหว่างธนาคาร อัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้งเมื่อเร็ว ๆ นี้ (บางครั้งอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนสูงถึง 2.84% ต่อปี) และเงินในตลาดก็ไม่ใช่ของถูกอีกต่อไป 2 นี่เป็นปัจจัยที่ทำให้เวียดนามประสบความยากลำบากในการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ แม้ว่าการเติบโตของสินเชื่อจะยังคงต่ำมาก และธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และการผลิตกำลังเผชิญกับความยากลำบากกับต้นทุนทางการเงินที่สูงก็ตาม

แหล่งที่มา