คาดการณ์กระแสเงินสดในตลาดหุ้นครึ่งปีหลัง 2568

แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางและระยะยาวจะต้องอาศัยการกระจายกระแสเงินสดจากกลุ่มที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูงและกลุ่มชั้นนำ เช่น ธนาคาร เทคโนโลยี และค้าปลีก

ระวังจังหวะการทำกำไร

ผลประกอบการในช่วง 5 เดือนแรกของปีได้รับผลกระทบอย่างมากจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ของนายโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งตลาดผันผวนอย่างต่อเนื่องจากคำสั่งและคำแถลงที่ส่งผลกระทบต่อพันธมิตร คู่ค้า และคู่แข่ง ทางเศรษฐกิจ ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดเวียดนามสร้างฐานใหม่ได้อย่างรวดเร็วในเดือนเมษายนและเร่งตัวขึ้นในเดือนพฤษภาคม ทำให้ดัชนี VN ปิดที่ 1,332.6 จุด (+8.67% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ +5.2% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี) หลังจากที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วก่อนหน้านี้จากผลกระทบจากภาษีศุลกากร

อย่างไรก็ตาม แรงขับเคลื่อนการฟื้นตัวของกลุ่มอุตสาหกรรมนั้นแตกต่างกันมาก แม้แต่ในกลุ่มหุ้นในอุตสาหกรรมเดียวกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากไม่นับการเพิ่มขึ้นกะทันหันของหุ้น Vingroup มูลค่าตามราคาตลาดรวมของ VN-Index กลับเพิ่มขึ้นเพียง 2% เมื่อเทียบกับช่วงต้นปี เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นในปัจจุบันที่ 9.49% (รวมถึงมูลค่าตามราคาตลาดเพิ่มเติมจากหุ้นที่จดทะเบียนใหม่ใน HOSE)  

เรื่องนี้ทำให้เกิดความกังวลในระยะสั้นเกี่ยวกับการที่นักลงทุนรายย่อยจะเทขายทำกำไรเพื่อทำกำไร หลังจากที่หุ้น Vingroup (VIC, VHM, VRE) พุ่งขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 100% ในเวลาเพียง 2 เดือน ซึ่งอาจผลักดันให้หุ้นดังกล่าวเข้าสู่ภาวะสะสมหุ้นใหม่เพื่อสร้างโซนสมดุลราคาที่สูงขึ้น ก่อนที่จะเดินหน้าสู่แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางและระยะยาวต่อไป

หุ้นของ Vingroup เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ครั้งที่ผ่านมา

ตามการประเมินของผู้เชี่ยวชาญของบริษัท Mirae Asset Securities จากมุมมองทั่วไป การไม่มีปัจจัยกระตุ้นการเติบโตที่เพียงพอในระยะสั้น ถือเป็นความเสี่ยงที่เกิดขึ้นได้ค่อนข้างบ่อยสำหรับตลาดโดยรวม โดยเฉพาะเมื่อกลุ่มหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดที่สำคัญ เช่น ธนาคาร เทคโนโลยี ค้าปลีก หลักทรัพย์ และเหล็กกล้า ยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่สู่ช่วงราคา ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2568 ยกเว้นหุ้นธนาคารบางตัวที่มีเรื่องราวที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะตัว

ความคาดหวังของการไหลออกของกระแสเงินสด

เมื่อเข้าสู่ช่วงครึ่งหลังของปี 2568 Mirae Asset คาดว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะยังคงเติบโตต่อไป โดยกลุ่มอสังหาริมทรัพย์คาดว่าจะเป็นผู้นำการเพิ่มขึ้นในระยะสั้น เมื่อได้รับการสนับสนุนจากการเปลี่ยนแปลงในกรอบกฎหมายและบริบทของตลาดที่ค่อยๆ มีเสถียรภาพ  

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวจะต้องอาศัยกระแสเงินสดจากกลุ่มอุตสาหกรรมขนาดใหญ่และกลุ่มอุตสาหกรรมชั้นนำ เช่น ธนาคาร เทคโนโลยี และค้าปลีก แนวโน้มนี้เกิดจากปัจจัยกระตุ้นการเติบโตภายในประเทศที่แข็งแกร่งและความไม่แน่นอนที่สำคัญจากปัจจัยภายนอก โดยเฉพาะอย่างยิ่งแนวโน้มผลการเจรจาการค้ากับสหรัฐอเมริกา  

เบื้องหลังความคาดหวังทางเศรษฐกิจของเวียดนามคือปัจจัยกระตุ้นการเติบโตภายในประเทศที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของ GDP ที่ 8% ภายในปี 2025 รัฐบาล ได้ดำเนินการ "แผนยุทธศาสตร์ 4 ประการ" ซึ่งประกอบด้วยมติ 57, 59, 66 และ 68 ตามด้วยคำสั่งและเอกสารการดำเนินการชุดหนึ่งเพื่อส่งเสริมการพัฒนาภาคเศรษฐกิจเอกชน ปรับกรอบกฎหมายให้กระชับ และสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อธุรกิจ

มติเหล่านี้ยังช่วยส่งเสริมเป้าหมายการเติบโตโดยรวม ซึ่งรวมถึงการส่งเสริมกิจกรรมการบริโภค ปลดล็อกแหล่งทุนผ่านเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อ และจ่ายเงินทุนทั้งหมดที่จัดสรรไว้สำหรับการลงทุนสาธารณะอย่างแน่วแน่ ซึ่งจะทำให้เวียดนามสามารถกำหนดพันธกรณีในการฟื้นตัวและเติบโตทางเศรษฐกิจได้อย่างทะเยอทะยานและมุ่งมั่นในบริบทของกิจกรรมการค้าโลกที่เผชิญกับความท้าทายมากมายอันเนื่องมาจากภาษีศุลกากรและความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์  

คาดว่าภาคอสังหาริมทรัพย์จะได้รับประโยชน์จากปัจจัยต่างๆ ข้างต้น นอกเหนือจากการเปลี่ยนแปลงในกรอบกฎหมาย เช่น การแก้ไขกฎหมายผังเมืองและการทำให้ถูกกฎหมายตามมติที่ 42  

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มติ 42 กำหนดกลไกในการแก้ไขหนี้เสียและปรับโครงสร้างโครงการที่มีปัญหา เพิ่มความสามารถในการกู้ยืม และอำนวยความสะดวกด้านแหล่งเงินทุนสำหรับทั้งผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์และสถาบันสินเชื่อ ดังนั้นจึงช่วยปรับปรุงสภาพแวดล้อมในการระดมเงินทุนและอำนวยความสะดวกในการเข้าถึงที่ดินสำหรับโครงการใหม่ ขณะเดียวกันก็สนับสนุนธนาคารผ่านการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ในกรณีที่ต้องจัดการกับสินเชื่อด้อยคุณภาพที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์  

ภาพรวมการดำเนินธุรกิจของบริษัทชั้นนำในปัจจุบัน สะท้อนสัญญาณของความมั่นคงและการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปภายหลังวิกฤตการณ์อสังหาริมทรัพย์และพันธบัตรขององค์กร ในช่วงปี 2565 - 2566 โดยมีแนวโน้มมูลค่าพันธบัตรที่ครบกำหนดชำระใหม่ชะลอตัวลงทุกเดือนตั้งแต่ต้นปี 2567 ขณะที่อัตราส่วนของพันธบัตรเงินต้น/ดอกเบี้ยที่ครบกำหนดชำระต่อพันธบัตรคงค้างรวมมีแนวโน้มขยับไปในทิศทางด้านข้าง ณ เดือนมิถุนายน 2568 ตามสถิติจาก VIS Ratings  

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ยังคงต้องขึ้นอยู่กับความสามารถในการระดมทุนและกองทุนที่ดินเพื่อเพิ่มจำนวนโครงการใหม่ ขณะเดียวกันก็ต้องสร้างความสมดุลกับการฟื้นตัวของการใช้จ่ายของผู้บริโภคและกิจกรรมการลงทุนในอนาคตด้วย  

แม้จะมีพื้นฐานภายในที่แข็งแกร่ง แต่ผลลัพธ์ของการเจรจาการค้ากับสหรัฐฯ ยังคงไม่ชัดเจน โดยรวมแล้ว Mirae Asset ยังคงมองในแง่ดีอย่างระมัดระวัง โดยโมเมนตัมการเติบโตในระยะสั้นนำโดยกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ แต่แนวโน้มการเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะกลางและระยะยาวจะต้องอาศัยการกระจายกระแสเงินสดเพื่อช่วยให้ดัชนี VN ทะลุระดับ 1,400 จุดได้

ที่มา: https://baodautu.vn/ky-vong-vao-dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-nua-cuoi-nam-2025-d304990.html