การออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ: ระดมเงินตราต่างประเทศจากประชาชนหรือมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนต่างชาติ?

การออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลานี้จะช่วยเพิ่มเงินสำรองเงินตราต่างประเทศ เพิ่มทรัพยากรสำหรับการลงทุนเพื่อการพัฒนา ลดภาระสินเชื่อธนาคารและแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ย แต่ก็ต้องเผชิญกับความเสี่ยงมากมาย โดยเฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ถูก

ตามที่ผู้เชี่ยวชาญหลายรายกล่าวไว้ เวลาปัจจุบันค่อนข้างเอื้ออำนวยต่อการออกพันธบัตรในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ

การจะเจาะตลาดภายในประเทศเป็นเรื่องยาก

ในการประชุมคณะกรรมการกำกับดูแลการปรับโครงสร้างสถาบันสินเชื่อและการจัดการหนี้เสียซึ่งจัดขึ้นเมื่อต้นเดือนสิงหาคม รอง นายกรัฐมนตรี โฮ ดึ๊ก โฟก ได้สั่งให้ธนาคารแห่งรัฐทำการวิจัยและให้คำแนะนำเกี่ยวกับแนวทางแก้ปัญหาในการออกพันธบัตรในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ

คุณ Tran Ngoc Bau ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ WiGroup (บริษัทผู้ให้บริการข้อมูล เศรษฐกิจ และการเงิน) กล่าวว่า นโยบายดังกล่าวเป็นความพยายามในการหาทางออกทั้งการระดมเงินดอลลาร์สหรัฐจากประชาชนและจำกัดผลกระทบด้านลบต่ออัตราแลกเปลี่ยน หากสามารถระดมพันธบัตรสกุลเงินต่างประเทศจากประชาชนได้สำเร็จ ในกรณีที่มีความจำเป็นต้องใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเพื่อชำระหนี้ต่างประเทศ แหล่งเงินทุนนี้จะไม่สร้างแรงกดดันมากเกินไปต่อระบบธนาคารและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ กระทรวงการคลังได้รับข้อเสนอซื้อเงินตราต่างประเทศจากธนาคารพาณิชย์ 11 แห่ง คิดเป็นมูลค่ารวมประมาณ 1.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่สร้างแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน ทำให้ค่าเงินดองยังคงอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐในตลาด โลก จะลดลงอย่างรวดเร็วก็ตาม

จนถึงขณะนี้ ธนาคารแห่งรัฐยังไม่ได้ให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวกับการออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐ แต่ผู้เชี่ยวชาญมีความเห็นที่แตกต่างกันมากในประเด็นนี้

ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจให้สัมภาษณ์กับผู้สื่อข่าวหนังสือพิมพ์ Dau Tu ว่า การออกพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ หากมุ่งเป้าไปที่ตลาดภายในประเทศ จะเป็นเรื่องยากมาก ด้วยเหตุผลดังต่อไปนี้

ประการแรก ปริมาณเงินตราต่างประเทศของประชากรอาจไม่มากนัก เนื่องจากเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากนโยบายอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก USD 0% ทำให้ผู้คนจำนวนมากได้แปลงเงินจาก USD เป็น VND

ประการที่สอง ตามกฎระเบียบปัจจุบัน บุคคลทั่วไปไม่ได้รับอนุญาตให้ซื้อพันธบัตรรัฐบาล (G-bond) ในขณะที่สถาบันสินเชื่อ ซึ่งเป็นผู้ซื้อ G-bond หลักในปัจจุบัน ก็พบว่าเป็นเรื่องยากที่จะเข้าร่วมซื้อพันธบัตรรัฐบาลดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากธนาคารต่างๆ เองก็ขาดแคลนสกุลเงินต่างประเทศเช่นกัน ไม่ต้องพูดถึงว่าระยะเวลาการออก G-bond มักจะยาวนานมาก

ประการที่สาม ในเรื่องอัตราดอกเบี้ย หากออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐในประเทศด้วยอัตราดอกเบี้ยต่ำก็จะไม่ประสบความสำเร็จ แต่หากออกด้วยอัตราดอกเบี้ยสูง การแปลงเป็นดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนมีแรงกดดัน

ผู้เชี่ยวชาญท่านนี้กล่าวว่า การออกพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะเป็นไปได้มากกว่าหากนำไปประยุกต์ใช้กับนักลงทุนต่างชาติ อย่างไรก็ตาม อัตราดอกเบี้ยสำหรับการระดมทุนพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลกในปัจจุบันยังไม่ถูกนัก

การใช้ทุนที่สามารถระบุที่อยู่ได้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพตัวเลือกการระดมทุนระหว่างประเทศ

ผู้เชี่ยวชาญด้านเศรษฐกิจชี้เวียดนามมีความต้องการเงินทุนเพื่อการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานในช่วงข้างหน้านี้สูงมาก ดังนั้น การออกพันธบัตรก่อสร้างเป็นเงินดองหรือสกุลเงินต่างประเทศจึงมีความสมเหตุสมผล ช่วยให้รัฐมีทรัพยากรมากขึ้นในการชดเชยการขาดดุลงบประมาณ โดยไม่กระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาด และการมุ่งเป้าไปที่นักลงทุนต่างชาติจะมีความเป็นไปได้มากกว่านักลงทุนในประเทศ

ในอดีตเวียดนามมีการออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ มาแล้ว 3 รอบ (รอบที่ 1 ในปี 2548-2549, รอบที่ 2 ในปี 2553 และรอบที่ 3 ในปี 2557)

คุณ Tran Ngoc Bau ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ WiGroup กล่าวว่า การศึกษาการออกพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สามารถนำไปประยุกต์ใช้กับนักลงทุนทั้งในและต่างประเทศ ทั้งสองรูปแบบช่วยลดแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนในช่วงที่เวียดนามต้องการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะสั้น

คุณเหงียน มินห์ ตวน ผู้อำนวยการทั่วไปของ AFA Capital ระบุว่า ช่วงเวลานี้ค่อนข้างเอื้ออำนวยต่อการออกพันธบัตรสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากอัตราส่วนหนี้ต่างประเทศของรัฐบาลอยู่ในระดับต่ำและอยู่ภายใต้การควบคุม ดังนั้นเวียดนามจึงยังมีช่องทางในการกู้ยืมอีกมาก นอกจากนี้ อันดับความน่าเชื่อถือของเวียดนามก็ปรับตัวดีขึ้นอย่างมาก (องค์กรชั้นนำระดับโลกอย่าง Fitch Ratings, S&P และ Moody's ต่างยกระดับอันดับความน่าเชื่อถือของเวียดนาม) ซึ่งช่วยให้เวียดนามมีโอกาสระดมทุนระหว่างประเทศด้วยต้นทุนที่ถูกกว่า นอกจากนี้ อัตราดอกเบี้ยสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในตลาดต่างประเทศมีแนวโน้มลดลง (ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในเดือนกันยายนปีหน้า)

จากการวิเคราะห์ข้างต้น นายเหงียน มินห์ ตวน กล่าวว่า การออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่เพียงแต่เพิ่มทุนให้กับเศรษฐกิจ ลดแรงกดดันต่ออัตราดอกเบี้ย แต่ยังช่วยเพิ่มเงินสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญยังเตือนถึงความท้าทายหลายประการในการออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ อีกด้วย ในสภาวะที่อัตราแลกเปลี่ยนกำลังเผชิญแรงกดดัน การกู้ยืมเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มากขึ้นจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน แม้ว่าอันดับเครดิตภายในประเทศของเวียดนามจะดีขึ้นแล้ว แต่ยังคงอยู่ในกลุ่มที่แนะนำสำหรับการเก็งกำไรมากกว่าการลงทุน ซึ่งทำให้เวียดนามยังคงต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างสูงในการระดมทุนพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ ผู้เชี่ยวชาญคาดการณ์ว่า หากอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ อายุ 10 ปี ในปัจจุบัน บวกกับส่วนต่างความเสี่ยงของเวียดนาม เวียดนามน่าจะระดมทุนพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐฯ ที่อัตราดอกเบี้ย 6-7% ต่อปี (ไม่รวมค่าเงินดองที่อ่อนค่าลง)

ดังนั้น แม้ว่าจะสนับสนุนทางเลือกในการออกพันธบัตรดอลลาร์สหรัฐเพื่อเสริมทรัพยากรให้กับเศรษฐกิจในบริบทของความต้องการการลงทุนจำนวนมาก แต่ผู้เชี่ยวชาญแนะนำว่ารัฐบาลจำเป็นต้องกำหนดวัตถุประสงค์ของการระดมทุนให้ชัดเจนเพื่อให้มีแผนระดมทุนที่มีประสิทธิภาพ

นายฟาน เล แถ่งลอง ประธานผู้ก่อตั้ง AFA Capital กล่าวว่า หากระดมเงินทุนสำหรับโครงการพัฒนาที่ยั่งยืนและโครงการสีเขียว ก็เป็นไปได้ที่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นและระยะเวลาดำเนินการที่ยาวนานขึ้น

นอกจากนี้ ผู้เชี่ยวชาญยังแนะนำให้รัฐบาลเสริมสร้างการสื่อสารเพื่อช่วยให้โลกมองเห็นเวียดนามที่มีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคง ด้วยเครื่องมือในการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน อัตราดอกเบี้ย หนี้สาธารณะ และความเสี่ยงของประเทศในระดับปานกลางถึงต่ำ ขณะเดียวกัน ควรให้ความสำคัญกับการปรับปรุงอันดับเครดิตของประเทศด้วย เนื่องจากปัจจัยนี้เกี่ยวข้องโดยตรงกับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของรัฐบาล

ที่มา: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html