ตลาดทุนของเวียดนามภายใต้เลนส์ FTSE Russell

ผู้เชี่ยวชาญด้านหลักทรัพย์ Wanming Du (ผู้เชี่ยวชาญ FTSE Russell) และนาย Thomas Nguyen ผู้อำนวยการตลาดต่างประเทศ SSI Securities Corporation เชื่อว่าการยกระดับเป็นตลาดเกิดใหม่ขั้นต้นไม่ใช่เพียงแค่ก้าวสำคัญทางเทคนิคที่ได้รับเกรด A เท่านั้น แต่ยังเป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรทุนยุคใหม่ ซึ่งต้องการให้ตลาดเวียดนามต้องใช้เวลาเตรียมการ 12-36 เดือนในด้านโครงสร้างพื้นฐาน ผลิตภัณฑ์ และวิธีการบอกเล่าเรื่องราวของตนเองให้โลกรู้

การกินเฝอเป็นอาหารเช้าและแลกเปลี่ยนข้อมูลเกี่ยวกับ เศรษฐกิจ และหุ้นกลายเป็นความต้องการใหม่ของนักลงทุน

เวียดนามบรรลุเส้นชัยทางเทคนิค เริ่มขั้นตอนการดำเนินการ

จากมุมมองของ FTSE Russell คุณ Wanming Du ยืนยันว่าสถานะการยกระดับของเวียดนามไม่ใช่ "อยู่ระหว่างการพิจารณา" อีกต่อไป แต่ได้รับการยืนยันในทางเทคนิคแล้ว หากเมื่อ 12 เดือนที่แล้ว เวียดนามมีคุณสมบัติตรงตามเกณฑ์เพียง 7 ข้อจาก 9 ข้อ เมื่อถึงเวลาที่ประกาศในเดือนตุลาคม เกณฑ์ทั้ง 9 ข้อก็ครบถ้วนแล้ว ซึ่งหมายความว่าเวียดนามได้ผ่านเกณฑ์การจำแนกประเภทเป็นตลาดเกิดใหม่รองในกรอบการจัดประเภทของ FTSE อย่างสมบูรณ์แล้ว

ในแง่ของสถานะ จากการวิเคราะห์ของนายโทมัส เหงียน เวียดนามถือได้ว่า “ถึงเส้นชัย” บนแผนที่การจัดอันดับแล้ว อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในประเทศจำนวนมากยังคงตั้งคำถาม เนื่องจากแนวคิด “ระยะชั่วคราว” “จุดตรวจ” หรือกรอบเวลาจนถึงเดือนกันยายนที่จะถูกรวมอยู่ในตะกร้าดัชนีอย่างเป็นทางการยังคงมีอยู่ในตลาด คำถามคือ นี่เป็น “ความท้าทายเพิ่มเติม” ที่เกิดจากจุดอ่อนของเวียดนาม หรือเป็นเพียงขั้นตอนหนึ่งในกระบวนการดำเนินการมาตรฐานที่ตลาดอื่นๆ คุ้นเคยอยู่แล้ว

จากการปฏิบัติงาน คุณว่านหมิง ตู เน้นย้ำว่าระยะเวลาหนึ่งปีนับจากการประกาศจนถึงการบังคับใช้อย่างเป็นทางการนั้นเป็นมาตรฐาน FTSE ที่ใช้กับกรณีการปรับเพิ่มอันดับเครดิตในอดีตหลายกรณี เหตุผลไม่ได้อยู่ที่การ “ยึด” หรือ “ระงับ” ตลาดหุ้น แต่มาจากลักษณะของการเปลี่ยนแปลงกลุ่ม คือการนำตลาดหุ้นออกจากตะกร้า Frontier และรวมเข้ากับตะกร้า Primary Emerging ในระบบดัชนีอ้างอิงทั่วโลก

ในเวลานั้น โครงสร้างนักลงทุนที่เกี่ยวข้องกับตะกร้าดัชนีแต่ละประเภทจำเป็นต้องเปลี่ยนแปลง กองทุนที่เชี่ยวชาญด้านการติดตามตลาดชายแดนจำเป็นต้องใช้เวลาในการทยอยขายสินทรัพย์ ขณะที่กองทุนที่ติดตามดัชนีตลาดเกิดใหม่เริ่มเตรียมโครงสร้างพื้นฐาน ขั้นตอน และกระบวนการดำเนินงานเพื่อเข้าถึงเวียดนามในฐานะตลาดใหม่ในพอร์ตการลงทุน ยิ่งไปกว่านั้น ยังมีข้อกำหนดเฉพาะเจาะจง นั่นคือ ระบบนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ระบบเก็บรักษาหลักทรัพย์ และระบบปฏิบัติการต้องเอื้อให้กองทุนสามารถจำลองดัชนีการซื้อขายของเวียดนามผ่านแบบจำลองโบรกเกอร์ระดับโลกที่พวกเขากำลังใช้กับตลาดเกิดใหม่อื่นๆ แทนที่จะต้องผ่านกระบวนการ "ออนบอร์ด" ที่ซับซ้อนแยกต่างหากในประเทศ

จากมุมมองของนักลงทุนสถาบัน ข้อกำหนดนี้ชัดเจนมาก นั่นคือ ไม่ต้องการออกแบบกระบวนการเฉพาะทางเพิ่มเติมเพียงเพื่อซื้อขายในตลาดที่ยังคงมีสัดส่วนเพียงเล็กน้อยในพอร์ตโฟลิโอทั่วโลก ยิ่ง “ความขัดข้องของกระบวนการ” น้อยลงเท่าใด ความสามารถในการดึงดูดเงินทุนก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ดังนั้น ระยะเวลา 12 เดือนที่ FTSE ประกาศจึงเป็นขั้นตอนการเตรียมโครงสร้างพื้นฐานและการดำเนินงานสำหรับระบบนิเวศที่เกี่ยวข้องทั้งหมด ตั้งแต่กองทุน โบรกเกอร์ระดับโลก ไปจนถึงบริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ ซึ่งหน่วยงานต่างๆ เช่น SSI ได้มีส่วนร่วมในการทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างกันมาเป็นเวลาหลายปี

ดังนั้น ในนาม เวียดนามจึงได้รับการยกระดับแล้ว สิ่งที่ยังคงอยู่คือการนำไปปฏิบัติทางเทคนิคเพื่อให้การยกระดับนั้นดำเนินไปอย่างราบรื่นในระบบทุนโลก นี่คือความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง “ยังไม่ได้รับการยกระดับ” กับ “ได้รับการยกระดับแต่อยู่ในขั้นตอนการดำเนินการ”

จาก “บ่อเล็ก” สู่ “มหาสมุทรแห่งทุน”

หนึ่งในความกังวลหลักของนักลงทุนรายย่อยคือปฏิกิริยาของราคาในระยะสั้น หลังจากข่าวการปรับขึ้นราคา ตลาดหุ้นเวียดนามไม่ได้พุ่งขึ้นอย่างที่หลายคนคาดการณ์ไว้ แม้จะเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ หรือปรับตัวขึ้นเล็กน้อยก็ตาม ด้วยแนวคิดที่ว่า “รอคอยช่วงเวลานี้มาตลอดชีวิต” นักลงทุนหลายคนจึงตั้งคำถามว่า ทำไมข่าวดีถึงมาพร้อมกับการเคลื่อนไหวของราคาที่ซบเซา?

ในที่นี้ คุณโทมัส เหงียน ได้ให้มุมมองเชิงหลักการว่า ตลาดที่แข็งแรงคือกลไกในการลดราคาในอนาคต เมื่อตลาดปรับตัวเพิ่มขึ้น 25-30% ภายในหนึ่งปี ความคาดหวังบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับการปรับเพิ่มราคาหุ้นน่าจะสะท้อนออกมาในราคาล่วงหน้า ช่วงเวลาหลังการประกาศปรับเพิ่มราคาหุ้นจึงกลายเป็นช่วงเวลาของ "การย่อย" ข้อมูล คล้ายกับร่างกายที่ต้องใช้เวลาย่อยหลังจากรับประทานอาหารมื้อใหญ่ ในแง่ของการบริหารความเสี่ยง การที่ตลาดไม่ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่เข้าสู่ภาวะสะสมหลังจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งตลอดทั้งปี ถือเป็นเรื่องที่ดีสำหรับนักลงทุนระยะยาว

ในระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น แก่นแท้ของเรื่องราวไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนระยะสั้นเพียงอย่างเดียว แต่ยังอยู่ที่ขนาดของ “มหาสมุทรทุน” ที่เวียดนามกำลังก้าวเข้าไปด้วย คุณว่านหมิง ตู วิเคราะห์ว่า การไหลเวียนของเงินทุนที่ติดตามดัชนี Frontier ทั่วโลก นั้น แท้จริงแล้วเป็นเพียงส่วนเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปริมาณสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) ที่เชื่อมโยงกับดัชนีตลาดเกิดใหม่ เมื่อยกระดับขึ้น เวียดนามจะย้ายจาก “บ่อเล็ก” ของ Frontier ไปสู่ ​​“มหาสมุทรทุน” ของ Emerging ซึ่งปริมาณการไล่ตามเงินทุนอาจสูงกว่าหลายสิบเท่า

จากการประเมินที่กล่าวถึงในโครงการนี้ พบว่าตลาดเกิดใหม่ (Emerging markets) ที่มุ่งแสวงหาเงินนั้นมีมูลค่าสูงกว่าตลาดชายแดน (Frontier markets) ประมาณ 15-20 เท่า หากพิจารณาเงิน 1 ดอลลาร์ที่ลงทุนในตะกร้าชายแดน (Frontier basket) เงิน 1 ดอลลาร์ในตะกร้าเกิดใหม่อาจมีมูลค่าถึง 20-25 ดอลลาร์ นี่จึงอธิบายได้ว่าการยกระดับตลาดจึงไม่ใช่แค่การดึงดูดเงินทุนเฉพาะทางจำนวนเล็กน้อย แต่เป็นกระบวนการ “เปิดประตู” สู่กลุ่มนักลงทุนกลุ่มใหม่ที่มีขนาดการลงทุนที่แตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง

อย่างไรก็ตาม เงินทุนดังกล่าวไม่ได้ "ไหลเข้ามา" เพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากการประกาศ กลไกการดำเนินการของ FTSE ได้รับการระบุไว้อย่างชัดเจนโดยคุณ Wanming Du สำหรับ 12 เดือนข้างหน้า ประเด็นสำคัญมีดังนี้:

• เดือนมีนาคมจะมี “จุดตรวจ” เพื่อยืนยันความคืบหน้าการดำเนินการ และประกาศแผนงานที่ชัดเจน รวมถึงจำนวนงวดด้วย
• เดือนกันยายน พ.ศ. 2569 ถือเป็นช่วงเวลาที่คาดว่าจะเริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการในการรวมเวียดนามเข้าในตะกร้าดัชนีตามที่ได้รับการยืนยันก่อนหน้านี้

ประมาณหนึ่งเดือนก่อนเดือนกันยายน FTSE จะประกาศรายชื่อหุ้นที่คาดว่าจะถูกเพิ่มเข้าในดัชนี ข้อมูลนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อตลาด เนื่องจากเป็นกลุ่มหุ้นที่จะได้รับเงินทุนแบบพาสซีฟจากกองทุนจำลองดัชนี ในวันปรับสมดุลใหม่ เงินจริงจะไหลเข้าหุ้นเหล่านี้ตามกฎเกณฑ์ที่ประกาศต่อสาธารณะและโปร่งใส เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อตลาด

ที่น่าสังเกตคือ คุณว่านหมิง ตู ระบุว่า FTSE ไม่ได้หยุดอยู่แค่การยกระดับและ “ออกจากตลาด” เท่านั้น ความร่วมมือกับหน่วยงานบริหารจัดการและตลาดหลักทรัพย์ยังมุ่งเป้าไปที่การพัฒนาผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่หลากหลายมากขึ้นในตลาดเวียดนาม ปัจจุบัน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ยังถือว่าค่อนข้างจำเจ ในขณะที่ความต้องการเชิงลึกของผลิตภัณฑ์ ไม่ว่าจะเป็นจำนวนหุ้นจดทะเบียน การเสนอขายหุ้น IPO ใหม่ ผลิตภัณฑ์ดัชนี และตราสารอนุพันธ์ ถือเป็นเรื่องเร่งด่วนอย่างยิ่ง หากเวียดนามต้องการคว้าโอกาสจาก “คลื่นยักษ์” ที่คาดว่าจะก่อตัวขึ้นในอีก 12-36 เดือนข้างหน้า

ปี 2568 ถูกมองว่าเป็นช่วงเวลาอันเอื้ออำนวยอย่างยิ่งต่อจุดเปลี่ยนนี้ อันได้แก่ เสถียรภาพ ทางการเมือง สภาพคล่องชั้นนำของภูมิภาค การเติบโตของ GDP ในเชิงบวก ควบคู่ไปกับเหตุการณ์สำคัญต่างๆ เช่น วันครบรอบ 80 ปี วันชาติ และวันครบรอบ 25 ปี การก่อตั้งตลาดทุน ใน “จิ๊กซอว์” นี้ การยกระดับตลาดทุนถือเป็นส่วนสำคัญที่ช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของนักลงทุนว่าเวียดนามกำลังเดินมาถูกทาง ไม่ใช่แค่ในวัฏจักรราคาระยะสั้น แต่ในวิสัยทัศน์ที่กว้างไกลจากรุ่นสู่รุ่น

“เฟอร์รารี่” ชื่อเวียดนาม และเรื่องราวที่ต้องบอกเล่าให้โลกรู้

ประเด็นสำคัญอีกประการหนึ่งของการอภิปรายคือภาพลักษณ์และเรื่องราวจากสื่อของตลาดเวียดนามในสายตาของนักลงทุนทั่วโลก คุณว่านหมิง ตู ให้ความเห็นว่าเวียดนามเป็น “อัญมณี” ที่มีปัจจัยบวกหลายประการที่ได้รับการยืนยันในช่วงสองปีที่ผ่านมา ได้แก่ โครงสร้างพื้นฐานที่ดีขึ้น เสถียรภาพทางการเมือง ผลประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงห่วงโซ่อุปทาน สภาพคล่อง และ GDP ที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม โลกการเงินโลกยังคงถูกรบกวนจาก “จุดร้อน” เช่น สหรัฐอเมริกา จีน และสหภาพยุโรป ขณะที่เวียดนามยังไม่ได้รับการรายงานข่าวจากสื่อนอกเอเชียอย่างเพียงพอ

ในด้านธุรกิจหลักทรัพย์ คุณโทมัส เหงียน ได้ใช้ภาพลักษณ์ของ “เฟอร์รารี” เพื่ออธิบายถึงศักยภาพของเวียดนาม ซึ่งเป็นสินทรัพย์คุณภาพสูงที่หลายคนยังไม่รู้จัก เนื่องจากนักลงทุนทั่วโลกส่วนใหญ่กำลังให้ความสนใจ “เทสลา” หรือตลาดขนาดใหญ่ที่คุ้นเคยในพอร์ตการลงทุน ในฐานะมืออาชีพ เขาจึงมีโอกาสได้เล่าเรื่องราวของ “เฟอร์รารี” คันนี้ แต่หากเขาดำรงตำแหน่งผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอรายใหญ่ในนิวยอร์กหรือฮ่องกง ความสนใจก็ยังคงมุ่งเน้นไปที่ตลาดที่มีสัดส่วนของดัชนีเป็นส่วนใหญ่

ประเด็นสำคัญที่ควรนำไปปฏิบัติคือ เวียดนามจำเป็นต้องทำการตลาดให้ตนเองอย่างสม่ำเสมอ แม่นยำ และต่อเนื่อง แทนที่จะใช้วิธีการ “สุขสบาย” ในระยะสั้น การปรับปรุงครั้งนี้ถือเป็นก้าวสำคัญ แต่เพื่อให้กระแสเงินทุนขนาดใหญ่ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง เรื่องราวของเวียดนามจำเป็นต้องได้รับการบอกเล่าและเล่าซ้ำในภาษาที่นักลงทุนทั่วโลกเข้าใจและคุ้นเคย ได้แก่ กฎระเบียบที่โปร่งใส รูปแบบการดำเนินงานที่สอดคล้องกับมาตรฐานสากล สภาพแวดล้อมการลงทุนที่เข้าถึงได้ และแผนงานการปฏิรูปสถาบันที่ยั่งยืน

ในระดับที่นุ่มนวลขึ้น การแบ่งปันเรื่องราวเกี่ยวกับฮานอยของ Wanming Du ยังช่วยเพิ่มความหมายให้กับเสน่ห์ของเวียดนามอีกชั้นหนึ่ง การที่ผู้เชี่ยวชาญระดับนานาชาติท่านหนึ่งกล่าวถึงฮานอยว่าเป็น “ดินแดนเหนือจริง” เป็นสถานที่ที่ทั้งรวบรวมแบรนด์ระดับนานาชาติและยังคงรักษาเอกลักษณ์ดั้งเดิมไว้ตามมุมถนนและร้านอาหารริมทางทุกแห่ง แสดงให้เห็นว่าเสน่ห์ทางวัฒนธรรมและสังคมของเวียดนามไม่ได้อยู่แค่บนกระดานราคาหุ้นอิเล็กทรอนิกส์เท่านั้น แต่ยังเป็นบริบทที่มีชีวิตชีวาซึ่งตลาดทุนกำลังพัฒนา เป็นภูมิหลังที่ไม่ค่อยมีใครพูดถึง ซึ่งมีส่วนช่วยหล่อหลอมอารมณ์และความเชื่อของนักลงทุนต่างชาติเมื่อตัดสินใจลงทุนในเวียดนามระยะยาว

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html