Gayrimenkul tahvili ihracı yeniden "canlanıyor".
Kredi derecelendirme kuruluşu FiinRatings'in verilerine göre, Nisan ayında ihraç edilen kurumsal tahvillerin değeri 35.500 milyar VND'ye yükselerek 2024 yılının aynı dönemine göre %80 artış gösterdi. Özellikle, 2025 yılının ilk çeyreğinde piyasada yer almayan banka dışı ihraççıların toplam 13.200 milyar VND'lik ihraç değeriyle piyasaya geri döndüğü dikkat çekiyor; bu ihraçların büyük kısmı gayrimenkul ve ticari hizmet sektörlerinden geldi. Öte yandan, bankacılık ve menkul kıymetler sektörleri, Tier 2 sermayesini ve marj kredisi sermayesini desteklemek amacıyla 1-3 yıllık dilimlerle ihraç faaliyetlerini sürdürdü.
Nisan 2025'te kurumsal tahvil geri alım faaliyetleri 11.000 milyar VND'ye ulaşarak bir önceki aya göre %14,6 artış gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre %14,6 düşüş kaydetti.
Yuanta Securities Vietnam'ın Bireysel Müşteri Araştırma ve Geliştirme Bölümü Direktörü Nguyen The Minh'e göre, Nisan ayında yeniden ihraç edilen gayrimenkul tahvilleri, ağırlıklı olarak likiditesi yüksek şirketlerden geliyor ve bu şirketlerin, söz konusu projeler için yasal prosedürlerin hızlandırılmasıyla projeleri hayata geçirmeyi ve muhtemelen 2025 yılının üçüncü çeyreğinde vadesi dolacak tahvilleri ödemeyi amaçlıyor.
Daha önce VNDirect Menkul Kıymetler Anonim Şirketi'nin derlediği verilere göre, 2025 yılının ilk çeyreğinde toplam ihraç değeri yaklaşık 25.104 milyar VND olan 10 başarılı yurt içi kurumsal tahvil ihracı gerçekleşti. Bu rakam, 2024 yılının dördüncü çeyreğine göre %84, geçen yılın aynı dönemine göre ise %12,8'lik bir düşüşü temsil ediyor. Bunlardan sadece 2'si toplam ihraç değeri 2.000 milyar VND olan özel yerleştirmeler olup, bu da %8'lik bir payı oluşturuyor; 8'i ise toplam ihraç değeri 23.104 milyar VND olan halka arzlar olup, bu da %92'lik bir payı oluşturuyor.
Uzman Nguyen Ba Khuong'a (VNDirect Menkul Kıymetler Anonim Şirketi) göre, son yıllarda özel şirket tahvil ihraç faaliyetleri genellikle yılın ilk çeyreğinde sakin seyrederken, sonraki çeyreklerde kademeli olarak "ısınma" göstermektedir. Gerçekte, her yılın ilk çeyreği genellikle işletmelerin sermaye talebinin düşük olduğu ve yılın en düşük kredi büyümesinin yaşandığı çeyrektir. Bu nedenle, genel olarak işletmelerin ve özellikle bankacılık sektörünün şirket tahvil ihraç faaliyetleri genellikle düşüktür.
İyi haber şu ki, Vietnam Yatırım Kredi Derecelendirme Anonim Şirketi'ne (VIS Rating) göre, vadesi geçmiş borçların yönetimi konusunda olumlu gelişmeler yaşandı. 2025 yılının ilk çeyreğinde, 17 ihraççı vadesi geçmiş anapara borçlarını kısmen veya tamamen geri ödedi ve toplamda 8.081 milyar VND tutarındaki borç, geçen yılın aynı dönemine göre %83 artış gösterdi.
Olgunlaşma sürecine ilişkin baskı yüksek seviyede devam ediyor.
Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin verilerine göre, 2025 yılının kalan aylarında tahmini 163.212 milyar VND tutarında tahvil vadesi dolacak ve bunun büyük çoğunluğu (%53'e denk gelen 86.444 milyar VND) gayrimenkul tahvillerinden oluşacak. Piyasa görünümüne ilişkin olarak, uzman Nguyen Ba Khuong, kredi büyümesinin 2025 yılının ikinci çeyreğinden yıl sonuna kadar hızlanmasının muhtemel olduğunu ve bunun da 2025 yılının kalan çeyreklerinde bankalar için artan sermaye mobilizasyon ihtiyaçlarına yol açacağını düşünüyor. Bu nedenle, bankaların 2025 yılının ikinci çeyreğinden itibaren tekrar aktif olarak tahvil ihraç etmeleri oldukça muhtemel.
Sayın Nguyen The Minh'e göre, piyasa gelişmeleri büyük ölçüde ABD ve Vietnam arasındaki gümrük politikalarına ve makroekonomik duruma bağlıdır. Belirsizlikler giderilirse, 2025 yılının ikinci çeyreğinden sonra kurumsal tahvil ihracı artacaktır. Tahvil ihracına olan talep, finans ve gayrimenkul sektörlerinde yoğunlaşmaya devam edecek olup, gayrimenkul şirketlerinin yasal engellerin kaldırılmasının ardından projeleri hayata geçirmek ve likidite ihtiyaçlarını karşılamak için büyük miktarda tahvil ihraç etmesi beklenmektedir; zira 2025 yılının üçüncü çeyreğinde kurumsal tahvil vadesinin dolması baskısı zirveye ulaşacaktır.
S&I Ratings'e göre, yılın son üç çeyreğinde vadesi dolan tahvillerin yarısını gayrimenkul sektörü oluşturuyor. Sadece 2025'in üçüncü çeyreğinde bile bu grubun vadesi dolan tahvil hacmi 57.500 milyar VND'ye ulaştı. Gayrimenkul işletmeleri üzerindeki finansal baskı önümüzdeki dönemde de yüksek olmaya devam edecek. Bu nedenle, yılın son üç çeyreğinde tahvil ihracının değeri de önemli ölçüde artacak.
Bu arada, finans uzmanı Nguyen Tri Hieu, piyasa gelişmelerinin büyük ölçüde ABD ve Vietnam arasındaki gümrük tarifesi politikalarına bağlı olduğunu belirtiyor. İki taraf gümrük tarifelerini önemli ölçüde azaltma konusunda anlaşmaya varırsa, bu tahvil piyasası üzerinde olumlu bir etki yaratacaktır; bunun tersine, iç ekonomi kesinlikle etkilenecek ve dolayısıyla tahvil piyasasını da etkileyecektir. Uzman, “Tahvil piyasasının, özellikle ihraççıların mali durumları, sermayenin makul, yasal ve uygun kullanımı planları ve ihraççıların tahvillerine ilişkin kredi derecelendirmeleri konusunda daha fazla ilerlemeye ihtiyacı var. Bu, yatırımcıların tahvil satın almasının temelidir” diye vurguladı.
Kaynak: https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html
Yorum (0)