Kurumsal tahvillerin halka arzı 2025'in ikinci yarısında hızlanacak

FiinRatings'in tahvil piyasası verileri, Haziran 2025'te ihraç değerinin bir önceki aya göre %52,4 artarak 105,5 trilyon VND'ye ulaştığını gösteriyor. Bu rakamın %100'ü özel sektör ihraçlarından oluşurken, halka arz yapılmadı.

Yılın ilk 6 ayında kümülatif ihraç tutarı, geçen yılın aynı dönemine göre %71,2 artarak 248,6 trilyon VND'ye ulaştı. Bunun %88,8'ini özel sektör tahvilleri (aynı dönemde %72,4 artış), %11,2'sini ise halka açık tahviller (aynı dönemde %62,3 artış) oluşturdu.

FiinRatings verilerine göre, Haziran ayında piyasada işletmelerden 4,5 trilyon VND tutarında ek sorunlu tahvil kaydı oluştu ve yılın ilk 6 ayında toplam değer 23 trilyon VND'ye ulaştı. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre %31 azaldı. Sorunlu tahvillerin değerinin %45,8'i Gayrimenkul sektöründen, %16,4'ü İmalat sektöründen, %8,7'si İnşaat sektöründen ve kalan %28,6'sı diğer sektörlerden geldi.

Özellikle Haziran ayında sorunlu kurumsal tahvillere sahip olan birçok işletmenin, uzun yıllardır zayıf bir kredi sağlığına sahip olması ve daha önce ödeme gecikmeleri/ertelemeleri yaşamış olması veya daha önce sorunlu tahvillere sahip kuruluşlarla aynı ekosistemde yer alması dikkat çekicidir.

Gayrimenkul ihraç edenler grubunda, işletmeler iş toparlanma belirtileri göstermiş ve yasal düzenlemelerin ve eksiksiz arsa fiyat listesinin sağladığı avantajlar sayesinde ihlal edilen/ertelenen tahvillerin yönetiminde birçok olumlu adım atmıştır. Ayrıca, işletmelerin tahvil sahiplerine ödeme yapmak için henüz likidite sağlayamaması nedeniyle, yılın ilk 6 ayında anapara/faiz ödemelerinde gecikmeler yaşayan bazı tahvil parselleri de bulunmaktadır.

FiinRatings, yılın son aylarında gecikmeli ödeme ve erteleme faaliyetlerinin devam etmesini ancak değerin önceki yılların zirve dönemine göre daha düşük olmasını bekliyor.

Tahvil piyasasına ilişkin yeni yasal düzenlemeleri değerlendiren kredi derecelendirme birimi, borç/öz sermaye oranının en fazla 5 kat olması uygulamasının tahvil ihraççılarının finansal koşullarını sıkılaştıracağını ancak özel sektör tarafından ihraç edilen kurumsal tahvil arzına önemli bir etkisinin olmayacağını değerlendirmektedir .

Sektöre göre Borç/Öz Sermaye Oranı 5 kattan fazla olan kurumsal tahvil ihraççılarının yüzdesi

Gayrimenkul, inşaat, ticaret ve hizmetler ( turizm , eğlence, havacılık...) ve enerji gibi finansal kaldıraç oranı yüksek bazı sektörlerde, piyasadaki ihraççıların öngörülen eşiği aşma oranı sektör bazında sadece %5-25 civarında olup, bunlar çoğunlukla piyasada küçük ihraç bileşeni olan ihraççılardır.

FiinRatings, "Bu nedenle, özel tahvil piyasasının, kurumsal tahvil kanalları aracılığıyla sermayeyi harekete geçirmesi ve banka kredilerine bağımlılığını azaltması gereken, yüksek ve uzun vadeli sermaye ihtiyacı olan sektör grupları için cazip olmaya devam edeceğine inanıyoruz" değerlendirmesinde bulundu.

Yeni borç oranı düzenlemesi, proje şirketlerinin, yeni kurulan ve yüksek kaldıraçlı şirketlerin piyasadan sermaye artırımını sınırlandırarak, kurumsal tahvil ürünlerinin piyasadaki kalitesinin artırılmasına da katkı sağlayacak. Aynı zamanda bu yeni düzenlemeyle birlikte halka arz kanalının 2025 yılının ikinci yarısında kademeli olarak toparlanması bekleniyor.

Ayrıca, yeni yayımlanan Yeşil Sınıflandırma Listesine ilişkin 21/2025/QD-TTg sayılı Kararın da sürdürülebilir yatırımlarda yeni bir dalganın önünü açması ve yeşil tahvil piyasasına ivme kazandırması bekleniyor.

Source: https://baodautu.vn/trai-phieu-doanh-nghiep-chao-ban-ra-cong-chung-se-khoi-sac-vao-nua-cuoi-nam-2025-d330911.html