Yükseltme sürecindeki "dönüm noktasından" çift haneli büyüme hedefine: Yeni dönem için bir sermaye akışı stratejisine ihtiyaç var. - Tran Huong

Vietnam sermaye piyasası tarihi bir "altın çağ" yaşıyor. FTSE Russell'ın piyasayı gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltmesi sadece bir tanımlama değil, kapsamlı bir niteliksel dönüşümü tetikleyecek bir sinyaldir. Bu bağlamda, 2026 yılına kadar çift haneli GSYİH büyüme hedefi artık uzak bir ihtimal değil, makroekonomik güçlerin sinerjisi ve finansal kurumların hazır oluşu sayesinde yavaş yavaş gerçeğe dönüşüyor.

OCBS Menkul Kıymetler Anonim Şirketi Yönetim Kurulu Üyesi ve Genel Müdürü Sayın Nguyen Duc Quan Tung, kurumlarda ve altyapıda yapılacak kapsamlı iyileştirmelerin, Vietnam borsasını proaktif sermayeyi çeken bir "mıknatıs"a dönüştüreceğine ve güçlü bir ekonomik atılım için ivme yaratacağına inanmaktadır.

2025: "Yeniden Değerlendirme" döngüsü için sağlam bir temel.

2025'teki ekonomik tabloya baktığımızda, Vietnam'ın olağanüstü bir direnç gösterdiği açıkça görülüyor. Sadece küresel ekonomik ortamın dalgalanmalarından kaynaklanan şokları atlatmakla kalmadı, aynı zamanda ekonomisi iç baskıları da etkili bir şekilde yöneterek tahmini %8'lik bir GSYİH büyümesi elde etti; bu rakam Vietnam'ı ASEAN bölgesindeki önde gelen ülkeler arasına yerleştiriyor.

Büyüme faktörlerini daha detaylı analiz eden OCBS CEO'su, geçen yıl ekonomiyi destekleyen sağlam "üç sütuna" dikkat çekti. Birincisi, etkileyici bir dağıtım oranıyla kamu yatırımları agresif bir şekilde artırıldı. İkincisi, gerçekleşen doğrudan yabancı yatırım (FDI) son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Ve son olarak, aynı derecede önemli olan unsur, enflasyonu %4'ün altında istikrarlı tutma yeteneğiydi. Bu istikrarlı makroekonomik temel, iş dünyasının ve yatırımcıların beklentilerinde değerli bir tutarlılık yarattı.

Sermaye piyasası için 2025, Vietnam'ın FTSE Russell tarafından resmi olarak üst sıralara yükseltilmesiyle tarihi bir dönüm noktası olarak kabul ediliyor. Uluslararası finans haritasındaki bu yeni konum, piyasa duyarlılığı üzerinde anında olumlu bir etki yarattı. Likidite, en iyimser beklentilerin aksine henüz patlama göstermese de, VN-Index, Aralık ayı başlarında 1.580-1.590 puan aralığından 1.700 puana ulaşarak muhteşem bir toparlanma gösterdi. Yıl başından bu yana yaklaşık %35'lik bir büyüme oranıyla Vietnam hisse senetleri, küresel olarak en iyi performans gösteren piyasalar arasına katıldı.

Ancak Bay Nguyen Duc Quan Tung, yaşanan derin farklılığa da dikkat çekti. Büyük sermayeli sektörler endekse öncülük ederken, birçok hisse senedi zirve noktalarından %20-30 oranında düşüş kaydetti. Analitik açıdan bakıldığında, bu olayın iki önemli sonucu vardır: bir yandan, piyasa işletmelerin içsel kalitesine dayalı olarak titiz bir öz değerlendirme ve yeniden değerleme mekanizması işletiyor; diğer yandan, bu düşüş, cazip değerlemelerle kaliteli hisse senetleri biriktirmek için büyük bir fırsat yaratıyor.

Genel olarak, 2025 sadece bir toparlanma öyküsü değil, aynı zamanda 2026'daki büyümenin temelini atan ve uzun vadeli bir piyasa yeniden değerleme sürecini tetikleyen önemli bir yıl olarak da öne çıkıyor.

Finans kurumlarının reformu ve dönüşümü için üç temel alan.

Pazar statüsünün yükseltilmesi yalnızca gerekli bir koşuldur. Büyük sermaye akışlarının Vietnam'a gerçekten ve sürdürülebilir bir şekilde girebilmesi için, Bay Tung, pazarın hızlandırması gereken üç temel reform önceliğinin altını çizdi.

Öncelikle, kurumsal sorun var. Ön finansman gereksinimleri gibi "darboğazlar", uluslararası uygulamalara kıyasla esneklik eksikliği nedeniyle yabancı yatırımcılar için psikolojik engeller oluşturuyor. Ön finansman gerektirmeyen mekanizmanın iyileştirilmesi, yabancı sahiplik limitleri (FOL) konusunda şeffaflığın artırılması ve küresel menkul kıymet şirketleri aracılığıyla çevrimiçi sipariş verilmesine izin verilmesi acil adımlardır. Bu reformlar yalnızca FTSE Russell'ın Eylül 2026'da ikincil gelişmekte olan piyasa statüsüne resmi olarak yükseltilmesi kriterlerini karşılamayı değil, aynı zamanda 2028-2030 döneminde MSCI standartlarına ulaşmayı da hedefliyor.

İkinci önemli alan ise piyasa altyapısıdır. KRX sisteminin Mayıs 2025'ten itibaren resmi olarak faaliyete geçmesi büyük bir adım olsa da yeterli değil. Piyasanın 2027'den itibaren merkezi karşı taraf (CCP) takas modelini uygulamaya devam etmesi, doğrudan işlem (STP) sisteminin kapasitesini artırması ve özellikle de küresel finansın değişkenliği bağlamında önemli bir araç olan döviz kuru riskinden korunma ürünlerini genişletmesi gerekiyor.

Üçüncüsü, bilgi şeffaflığı ve ürün kalitesi gereklilikleri var. Uluslararası yatırımcılar her zaman örnek teşkil eden kurumsal yönetişime ve ESG (Çevre, Sosyal ve Yönetişim) standartlarına uyuma sahip pazarlara öncelik verirler. 245 sayılı Kararname halka arz süresini 90 günden 30 güne indirmiş olsa da, piyasanın yüksek kaliteli halka arzları teşvik etmek ve hassas olmayan sektörlerde yabancı mülkiyet sınırlarını gevşetmek için daha güçlü bir ivmeye ihtiyacı var.

Özellikle, piyasa dinamikleri katılımcı üyeleri kendilerini geliştirmeye ve uyum sağlamaya zorlamaktadır. OCBS'de geliştirme stratejisi, piyasa reformunun üç yönünü yakından takip edecek şekilde tasarlanmıştır. Şirket, 2025'te 1.200 milyar VND olan sermayesini 2026'da 3.200 milyar VND'ye çıkarmayı hedefleyen güçlü bir sermaye artırma planı uygulamakta ve piyasa değeri 10.000 milyar VND olan menkul kıymet şirketleri kulübüne katılmayı amaçlamaktadır. Bu finansal kaynak, marj kredisi kapasitesini genişletmek, öz sermaye alım satım hacmini artırmak ve kurumsal müşteriler için ürün dağıtımına ve ihraç işlemlerine aktif olarak katılmak için kullanılacaktır.

Aynı zamanda, OCBS, KRX, STP ve gelecekteki CCP mekanizmasıyla sorunsuz entegrasyon sağlamak için teknoloji ve otomasyona yoğun yatırım yapıyor. Özellikle, OCBS stratejik yönünü Varlık ve Portföy Yönetimi olarak belirlemiştir. Sermaye piyasasının bu "geçiş" aşamasında, menkul kıymet şirketleri sadece emir alıcı olamazlar; hem büyük ölçekli bireysel müşterilere hem de kurumsal yatırımcılara portföy yönetimi çözümleri ve derinlemesine yatırım danışmanlığı hizmetleri sunan uzun vadeli finansal ortaklar haline gelmelidirler.

2026 Senaryosu: Halka arz dalgası ve çift haneli GSYİH hedefleri.

Geleceğe baktığımızda, borsada kalite sorunu her zamankinden daha acil hale geliyor. Yaklaşık 260 milyar dolarlık piyasa değerine sahip olan ancak dalgalanmaların büyük çoğunluğu 30'dan az büyük sermayeli hisseye bağlı olan Vietnam piyasası, yeni kilit ekonomik sektörleri temsil eden büyük ölçekli, şeffaf işletmelere son derece ihtiyaç duyuyor.

2025-2027 döneminin, tarihin en büyük halka arz dalgasına tanık olacağı ve arz yeniden yapılandırması için fırsatlar sunacağı tahmin ediliyor. Piyasa, yalnızca "güzel hikayelere" güvenmek yerine, yeni pazarları keşfetmeye cesaret eden ve gerçek bir rekabet gücüne sahip işletmeleri memnuniyetle karşılayacaktır. Modern yatırımcılar, işletmelerin pazar genişleme stratejileri, teknolojik yenilik ve taahhütleri yerine getirme yeteneği yoluyla uzun vadeli değer yaratma becerilerini göstermelerini talep ediyor.

Sayın Nguyen Duc Quan Tung, makroekonomik düzeyde, mevcut verilere dayanarak 2026 yılı için %10'luk GSYİH büyüme hedefinin tamamen ulaşılabilir olduğuna inanmaktadır.

Birincisi, 2025 ekonomik görünümü (%8 GSYİH büyümesi, güçlü ticaret fazlası, yüksek doğrudan yabancı yatırım ve düşük enflasyon), Vietnam'ın döviz kuruna aşırı baskı uygulamadan büyümeyi desteklemek için düşük faiz oranlarını korumasına olanak tanıyor. İkincisi, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) faiz indirimleri döngüsüne girmesi beklendiğinden, dış faktörler olumlu yönde değişiyor; bu da VND/USD döviz kurunu istikrara kavuşturmaya ve iç politika araçları için alan yaratmaya yardımcı oluyor. Üçüncüsü ve en önemlisi, yaklaşık 2.200 adet durdurulmuş proje (GSYİH'nin yaklaşık %50'sini oluşturuyor) için darboğazları ortadan kaldırmak üzere kurumları reform etme kararlılığı var. Bu muazzam kaynağın kilidini açmak, iş sektörü için çığır açacak bir büyüme ivmesi yaratacaktır.

Bu sinerjik etki altında, 2026 yılında borsanın iki faktör tarafından yönlendirilen yeni bir büyüme döngüsüne girmesi öngörülüyor: kurumsal karlar ve cazip değerlemeler. Genişleyen makroekonomik koşullar ve olumlu kredi büyümesi sayesinde hisse başına kazanç (EPS) büyümesinin %18 ila %20'ye ulaşması bekleniyor. Değerlemeler açısından, 2026 için öngörülen Fiyat/Kazanç (P/E) oranı 11-12 kat olup, son beş yıldaki ortalama 15 katından ve kar büyüme oranından önemli ölçüde daha düşüktür. 1'in altında bir PEG oranı, özellikle bölgedeki diğer gelişmekte olan piyasalarla karşılaştırıldığında, önemli bir yeniden değerleme potansiyeli olduğunu göstermektedir.

Yükselişe öncülük etmesi beklenen sektörler arasında Bankacılık (cazip değerlemeler, istikrarlı karlar), Menkul Kıymetler (halka arzlar ve piyasa notu yükseltmelerinden faydalanıyor), Tüketim Malları - Perakende (iç talebin toparlanması) ile birlikte Endüstriyel Gayrimenkul ve Enerji yer alıyor.

Bu döngüden faydalanmak için OCBS gibi finans kuruluşları dört temel alanda aktif olarak kaynak hazırlıyor: araştırma ve analiz derinliğini artırmak; sermaye yeniden yapılandırmasında işletmeleri desteklemek için bir yatırım bankacılığı (IB) ekibi geliştirmek; VIP yatırımcılar ve kurumlar için üst düzey varlık yönetimi çözümleri sunmak; ve son olarak, yatırım deneyimini optimize etmek için yapay zeka ve büyük veriyi uygulamak.

Hükümet , düzenleyici kurumlar ve piyasa katılımcıları kararlı bir şekilde hareket ettiğinde, Vietnam borsası sermayeyi pasif bir şekilde beklemek yerine, proaktif olarak nitelikli sermayeyi çeken bir "mıknatıs" haline gelecek ve yeni çağda hızlı ekonomik büyüme hedefini gerçekleştirecektir.

Kaynak: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html