Ринок корпоративних облігацій «зміниться» на бік здоровіших підприємств.

Очікується, що нові правила публічного випуску корпоративних облігацій стануть рушійною силою для підвищення ефективності та дисципліни ринку, закладаючи основу для більш стабільного та сталого ринку облігацій.

З 11 вересня 2025 року набудуть чинності нові правила щодо випуску державних облігацій у В'єтнамі.

Відповідно, є кілька важливих змін: обмеження максимального коефіцієнта левериджу боргу до власного капіталу до 5 разів, спрощення процесу затвердження для кредитних установ та скорочення часу виведення облігацій у торгівлю на вторинному ринку після реєстрації з 90 до 30 днів.

Варто зазначити, що всі випуски державних облігацій, незалежно від їх розміру, повинні мати кредитний рейтинг, що застосовується до емітента або до кожної окремої облігації. Винятки передбачені для кредитних установ або облігацій з повною виплатою основної суми та відсотків, гарантованою кредитними установами або міжнародними фінансовими установами.

VIS Rating заявила, що очікується, що ці зміни стануть рушійною силою для підвищення ефективності та дисципліни ринку, закладаючи основу для більш стабільного та сталого ринку облігацій.

У довгостроковій перспективі емітенти матимуть швидший та гнучкіший доступ до капіталу, а інвестори виграють від чіткішої інформації про ризики та більш різноманітних інвестиційних продуктів.

Новий ліміт боргового левериджу є частиною набору критеріїв фінансової безпеки, яким повинні відповідати емітенти, включаючи забезпечення безпеки капіталу, прибуткову діяльність та відсутність простроченої заборгованості.

VIS Rating надає додаткові дані на основі 1480 зареєстрованих компаній, що котируються на біржі, з яких близько 75% виконали вимоги щодо лімітів кредитного плеча та прибуткової діяльності.

Ринок облігацій поступово переключить свою увагу на підприємства зі здоровішими балансами та стабільнішими грошовими потоками.

Ця тенденція демонструє чітку зміну порівняно з кризою ліквідності 2022-2023 років, коли низка підприємств з високим рівнем заборгованості та слабким грошовим потоком оголосили дефолт за облігаціями. Очікується, що спрощення управлінських та адміністративних процесів пришвидшить випуск облігацій та підвищить ліквідність ринку.

Водночас, рішення вимагати кредитних рейтингів для випусків державних облігацій також знаменує собою важливий поворотний момент – через багато років після того, як уряд вперше встановив цю ціль у своїй дорожній карті розвитку ринку корпоративних облігацій у 2017 році.

Однак, поточне охоплення дуже обмежене: 5 вітчизняних організацій з кредитного рейтингу наразі оцінюють лише 89 підприємств та 9 видів облігацій, що еквівалентно 23% від кількості підприємств, що випускають облігації, та 0,4% від загальної кількості облігацій, що перебувають в обігу. Цей пробіл свідчить про терміновість та можливість широкого застосування кредитних рейтингів на всьому ринку.

Якби обов'язкові кредитні рейтинги для окремих облігацій застосовувалися послідовно та систематично для оцінки ризиків та ціноутворення, як це роблять розвинені ринки облігацій у регіоні з 1990-х років, кредитні рейтинги сприяли б підвищенню прозорості та надійності ринку.

Оскільки довіра між емітентами та інвесторами зміцнюється, ринок облігацій В'єтнаму може суттєво трансформуватися, будучи готовим прийняти складніші фінансові структури та залучити більше іноземних інвесторів.

Однак нові правила звільняють певні групи емітентів та звільняють облігації від обмежень щодо левериджу чи вимог до кредитного рейтингу, або того й іншого. Хоча ці звільнення можуть стимулювати випуск, вони також створюють ризик збереження нерівномірних стандартів, що дозволяє фундаментальним кредитним питанням продовжувати ігноруватися.

Зокрема, той факт, що кредитні рейтинги не потрібні для кредитних установ та гарантованих облігацій, а також той факт, що рейтинги не потрібні для облігацій, не слід розуміти як безризиковий характер цих облігацій та підприємств. Облігації банків та компаній споживчого фінансування все ще мають кредитні ризики та потребують ретельної оцінки, зазначає VIS Rating.

Тому інвестори в облігації повинні оцінювати стан та структуру кредитних гарантій, а також уважно стежити за фінансовим становищем гаранта протягом усього терміну дії облігації. Наразі ціноутворення облігацій на основі ризику залишається незрозумілим, зазначила аналітична група, оскільки в'єтнамський ринок облігацій розширюється за рахунок збільшення кількості емітентів та складніших інструментів, відсутність кривої дохідності для корпоративних облігацій стає перешкодою.

Без єдиного стандарту оцінки інвесторам буде важко порівнювати та визначати справедливу вартість, що призведе до підвищеного ризику та ризику неналежного розподілу активів.

Таким чином, побудова надійного механізму ціноутворення вже не є опцією, а є фундаментальною умовою для забезпечення прозорості ринку та довіри інвесторів.

Джерело: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html