Ринок капіталу В'єтнаму під призму FTSE Russell

Експерти з цінних паперів Ванмін Ду (експерт FTSE Russell) та пан Томас Нгуєн – директор із зовнішніх ринків SSI Securities Corporation вважають, що перехід на первинний ринок, що розвивається, – це не просто технічна віха, яка отримала «оцінку А», а й відправна точка нового циклу капіталу для поколінь, що вимагає від в'єтнамського ринку пройти 12-36-місячний підготовчий процес з точки зору інфраструктури, продуктів та того, як розповісти свою історію світові.

Вживання фо на сніданок та обмін інформацією про економіку й акції стало новою потребою серед інвесторів.

В'єтнам досягає технічного фінішу, починає етап впровадження

З точки зору FTSE Russell, пані Ванмін Ду підтвердила, що підвищення статусу В'єтнаму більше не є історією «на розгляді», а технічно підтверджено. Якщо 12 місяців тому В'єтнам відповідав лише 7 з 9 критеріїв, то на момент оголошення в жовтні всі 9 критеріїв були виконані. Це означає, що В'єтнам повністю виконав вимоги для класифікації як вторинного ринку, що розвивається, у рамках класифікації FTSE.

Що стосується позиції, то, згідно з аналізом пана Томаса Нгуєна, В'єтнам можна вважати таким, що «досяг фінішу» на карті рейтингу. Однак велика кількість вітчизняних інвесторів все ще вагаються, оскільки на ринку все ще з'являється концепція «тимчасової фази», «контрольної точки» або часових рамок до вересня для офіційного включення до індексного кошика. Питання полягає в тому, чи є це формою «додаткового виклику» через слабкі сторони В'єтнаму, чи просто кроком у стандартному процесі впровадження, який вже знайомий іншим ринкам?

З огляду на операційну практику, пані Ваньмін Ду наголосила, що однорічний період від оголошення до офіційного впровадження є стандартом FTSE, який застосовувався до багатьох попередніх випадків оновлення. Причина полягає не в «утриманні» чи «призупиненні» ринку, а в характері групової зміни: вилучення ринку з кошика Frontier та інтеграція його до кошика Primary Emerging у глобальній системі бенчмарк-індексів.

У той час структура інвесторів, пов'язана з кожним кошиком індексів, була змушена змінитися. Фондам, що спеціалізуються на відстеженні прикордонних ринків, потрібен був час для поступового продажу активів, тоді як фонди, що стежать за індексами країн, що розвиваються, почали готувати інфраструктуру, процедури та операційні процеси, щоб підійти до В'єтнаму як до нового ринку у своєму портфелі. Поряд з цим була дуже конкретна вимога: брокерські, депозитарні та операційні системи повинні дозволяти фондам імітувати в'єтнамський торговий індекс через глобальну брокерську модель, яку вони використовують для інших ринків, що розвиваються, замість того, щоб проходити окремий складний процес «адаптації» на місцевому рівні.

З точки зору інституційних інвесторів, ця вимога дуже чітка: не потрібно розробляти додатковий набір спеціалізованих процесів лише для торгівлі на ринку, який все ще становить невелику частку глобального портфеля. Чим менше «тертя в процесах», тим вища здатність залучати потоки капіталу. Тому 12-місячний період, оголошений FTSE, є, по суті, етапом підготовки інфраструктури та операційної діяльності для всієї відповідної екосистеми, від фондів, глобальних брокерів до місцевих компаній з цінних паперів, у якій такі підрозділи, як SSI, беруть участь у забезпеченні посередницьких мостів протягом багатьох років.

Отже, номінально В'єтнам оновлено; залишається лише технічна реалізація, щоб це оновлення безперебійно працювало в глобальній системі капіталу. Це важлива відмінність між «не оновлено» та «оновлено, але на етапі впровадження».

Від «маленького ставка» до «океану столиці»

Одним з головних занепокоєнь індивідуальних інвесторів є короткострокова реакція цін. Після новин про підвищення рейтингу в'єтнамський фондовий ринок не вибухнув, як багато хто очікував, навіть рухаючись убік або зазнаючи незначних коригувань. З менталітетом «чекаю цього моменту все своє життя», багато інвесторів задавалися питанням: чому хороші новини супроводжуються млявим рухом цін?

Тут пан Томас Нгуєн пропонує принципову точку зору: здоровий ринок – це механізм для дисконтування майбутнього. Коли ринок зріс на 25-30% за рік, частина очікувань, пов'язаних з історією підвищення рейтингу, ймовірно, була заздалегідь відображена в ціні. Період після оголошення про підвищення рейтингу, таким чином, стає періодом «перетравлення» інформації, подібно до того, як організм потребує часу для перетравлення після ситного прийому їжі. З точки зору управління ризиками, той факт, що ринок не зростає безперервно, а переходить у стан накопичення після року сильного зростання, вважається здоровим для довгострокових інвесторів.

На глибшому рівні, основна історія полягає не лише в короткострокових коливаннях, а й у масштабах «океану капіталу», в який вступає В'єтнам. Пані Ванмін Ду проаналізувала: потік капіталу, що відстежує індекси Frontier у світі, насправді становить лише дуже малу частину порівняно з обсягом активів під управлінням (AUM), пов'язаних з індексами Emerging Market. Після оновлення В'єтнам переходить з «маленького ставка» Frontier до «океану капіталу» Emerging Market, де обсяг погоні за капіталом може бути в десятки разів більшим.

Згідно з оцінками, обговорюваними в програмі, гроші, що йдуть на ринках, що розвиваються, можуть бути приблизно в 15–20 разів більшими, ніж на прикордонних ринках; якщо врахувати, що 1 долар працює в кошику прикордонних країн, то в кошику країн, що розвиваються, це може бути 20–25 доларів. Це пояснює, чому модернізація — це не просто історія залучення кількох спеціалізованих потоків капіталу, а процес «відкриття дверей» для цілком нового класу інвесторів зовсім іншого масштабу.

Однак цей капітал не «надійшов» лише за кілька тижнів після оголошення. Механізм впровадження FTSE був досить чітко окреслений пані Ваньмін Ду. Ключовими моментами на наступні 12 місяців є:

• У березні буде проведено «контрольну точку» для підтвердження прогресу впровадження та оголошення конкретної дорожньої карти, включаючи кількість траншів.
• Очікується, що вересень 2026 року офіційно розпочнеться включення В'єтнаму до індексного кошика, як було підтверджено раніше.

Приблизно за місяць до вересня FTSE оголосить список акцій, які, як очікується, будуть додані до індексу. Ця інформація має великий вплив на ринок, оскільки саме ця група акцій отримає пасивний капітал від фондів, що моделюють індекс. У «день ребалансування» фактичні гроші надходитимуть у ці акції відповідно до правил, які були публічно оголошені та прозоро, щоб уникнути шоку на ринку.

Примітно, що, за словами пані Ванмін Ду, FTSE не зупиняється на модернізації та «відході». Співпраця з агентством з управління та біржею також спрямована на розробку більш різноманітних фінансових продуктів на в'єтнамському ринку. Наразі продукти все ще вважаються відносно монотонними, тоді як вимога до глибини продукту – від кількості акцій, що котируються на біржі, нових IPO до індексних продуктів, деривативів – є дуже нагальною, якщо В'єтнам хоче повною мірою скористатися можливостями «цунамі», яке очікується в наступні 12-36 місяців.

2025 рік описується як надзвичайно сприятливий час для цього поворотного моменту: політична стабільність, провідна в регіоні ліквідність, позитивне зростання ВВП, а також такі важливі події, як 80-та річниця Національного дня та 25-та річниця формування ринку капіталу. У цій «головоломці» модернізація ринку капіталу є завершеним елементом, який допомагає зміцнити впевненість інвесторів у тому, що В'єтнам рухається правильним шляхом, не лише в короткостроковому ціновому циклі, а й у поколіннєвому баченні.

«Феррарі» на ім'я В'єтнам та історія, яку потрібно розповісти світові

Ще одним важливим змістом дискусії був імідж та медійна історія в'єтнамського ринку в очах світових інвесторів. Пані Ванмін Ду зазначила, що В'єтнам – це «перлина» з багатьма сприятливими факторами, які були підтверджені протягом останніх двох років: покращена інфраструктура, політична стабільність, переваги від змін у ланцюгах поставок, ліквідність та значне покращення ВВП. Однак світовий фінансовий світ все ще відволікається на «гарячі точки», такі як США, Китай та ЄС, тоді як В'єтнам не отримав достатнього висвітлення в ЗМІ за межами Азії.

З точки зору бізнесу з цінними паперами, пан Томас Нгуєн використовує образ «Ferrari» для опису потенціалу В'єтнаму: високоякісний актив, який ще не відомий багатьом людям, оскільки більшість світових інвесторів зайняті розглядом «Tesla» – тобто великих, знайомих ринків у портфелі. Як професіонал, він має привілей розповісти історію цього «Ferrari», але якби він був на посаді великого портфельного менеджера в Нью-Йорку чи Гонконзі, увага все одно була б зосереджена на ринках, які складають значну частку індексу.

Висновок такий: В'єтнаму потрібно послідовно, точно та наполегливо просувати себе на ринку, а не просто використовувати «щасливий» підхід у короткостроковій перспективі. Оновлення є важливою віхою, але для того, щоб масштабні потоки капіталу справді збереглися, історію В'єтнаму потрібно розповідати та переказувати мовою, яку розуміють та з якою знайомі світові інвестори: прозорі правила, операційна модель, що відповідає міжнародним стандартам, доступне інвестиційне середовище та стійка дорожня карта інституційних реформ.

На більш м’якому рівні, розповідь Ванмін Ду про Ханой також додає ще один шар сенсу привабливості В’єтнаму. Той факт, що міжнародний експерт описав Ханой як «сюрреалістичне», місце, яке одночасно збирає міжнародні бренди та зберігає свою традиційну ідентичність на кожному розі вулиці та в ресторані на тротуарі, показує, що культурна та соціальна привабливість В’єтнаму полягає не лише в електронній фондовій біржі. Це яскравий контекст, у якому розвивається ринок капіталу, менш обговорюваний фон, який сприяє формуванню емоцій та переконань іноземних інвесторів, коли вони вирішують залишатися в країні на довгостроковій перспективі.

Джерело: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html