سوق الأسهم الأسبوع 9-13/6: كن حذرًا ولكن ليس متشائمًا جدًا

الأداء غير المتوقع لمؤشر فيتنام؛ سيناريوهات الأسهم الفيتنامية قبل قرار التعريفة الجمركية؛ محركات النمو للنصف الثاني من عام 2025؛ جدول دفع الأرباح.

مؤشر VN يدخل منطقة غير متوقعة

استهل السوق مطلع يونيو بتطورات غير متوقعة. فبعد جلستين متتاليتين من الارتفاع في بداية الأسبوع، حيث اقتربت أسهم العقارات من مستوى 1,350 نقطة (أعلى مستوى لها في السنوات الثلاث الماضية)، تراجع السوق في جلسات التداول الثلاث التالية، ليغلق الأسبوع عند مستوى 1,330 نقطة، بانخفاض طفيف بلغ 2.71 نقطة.

كان مستوى السيولة المطابقة للطلبات مرتفعًا، حيث زادت المعاملات في بورصة HOSE بنسبة 18.8% مقارنة بمتوسط ​​20 أسبوعًا، لتصل إلى 22،659 مليار دونج.

أغلق المؤشر على انخفاض، لكن السوق ظلّ عند افتتاحه مرتفعًا، حيث ارتفعت نقاط 14 من أصل 21 قطاعًا. وتصدرت قطاعات البناء (+3.72%)، والكهرباء (+3.49%)، والنفط والغاز (+2.2%) قائمة القطاعات التي شهدت أقوى ضغط تصحيحي. في المقابل، كانت قطاعات التجزئة (-3.22%)، والطيران (-1.7%)، والموانئ البحرية (-1.14%) هي القطاعات التي تعرضت لأقوى ضغط تصحيحي.

حافظ المستثمرون الأجانب على زخم صافي مبيعاتهم بقيمة إجمالية بلغت -2,106 مليار دونج. وتركزت عمليات الشراء بشكل خاص على أسهم VHM (فين هومز، هوس) بقيمة 1,770 مليار دونج، وSTB (ساكوم بنك، هوس) بقيمة 423 مليار دونج، وFPT (FPT، هوس) بقيمة 322 مليار دونج. في المقابل، كانت أسهم APG (APG للأوراق المالية، هوس) بقيمة 413 مليار دونج، وVNDirect، هوس) بقيمة 338 مليار دونج، و SHB (SHB، هوس) بقيمة 205 مليارات دونج، الأكثر شراءً من هذه المجموعة.

سيناريوهات للمستثمرين في أيام التعريفة الجمركية الرئيسية الثلاثين

خلال الأيام الثلاثين الحاسمة لقرار الولايات المتحدة فرض رسوم جمركية على الدول (بما في ذلك فيتنام)، يعتقد خبراء بينتري أن السوق ستواصل الحفاظ على حالة من الحذر الشديد حيث لا توجد معلومات واضحة من عملية التفاوض على الرسوم الجمركية بين فيتنام والولايات المتحدة.

وبناء على ذلك، شهدت سوق الأسهم الفيتنامية أول أسبوع من التعديل بعد أربعة أسابيع متتالية من الارتفاع، حيث واجه مؤشر VN صعوبة في اختراق منطقة الذروة القديمة حول 1320-1343 نقطة - وهو مستوى سعري مهم قبل الانهيار بسبب المخاوف بشأن التعريفات الجمركية.

في السيناريو السلبي، من المتوقع أن يتعرض السوق لضغط قوي، ويتراجع لاختبار منطقة الدعم عند 1280-1300 نقطة. وسيكون احتمال هبوط المؤشر إلى هذه المنطقة أكثر وضوحًا إذا ازداد ضغط البيع على أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، ويتعين على المستثمرين الانتباه جيدًا لهذا العامل لبناء استراتيجية مناسبة.

المستثمرون يستعدون لسيناريو الثلاثين يومًا الحاسم من الرسوم الجمركية الأمريكية

وبحسب الخبراء، فإن الافتقار إلى المعلومات الداعمة في السوق بعد موسم "التقرير المالي للربع الأول والاجتماع العام للمساهمين"، إلى جانب عدم تحقيق تقدم في مفاوضات التجارة بين الولايات المتحدة وفيتنام، جعل المستثمرين أكثر حذراً، خاصة عندما تكون فترة تأجيل الضرائب المتبادلة لمدة 90 يوماً على بعد شهر واحد فقط من انتهاء صلاحيتها.

لذلك، سيعيد مؤشر VN اختبار منطقة الدعم عند 1,320 نقطة في الفترة القادمة. وسيحدد تطوره في هذه المنطقة استمرار الاتجاه الصعودي قصير المدى للسوق. في حال فقدان هذا الدعم، قد يتراجع مؤشر VN إلى منطقة دعم أعمق عند 1,300 نقطة.

في هذا السياق، ينبغي على المستثمرين النظر في خفض الرافعة المالية وتعديل نسبة الأسهم إلى مستوى آمن. وتحقيق الأرباح وإعطاء الأولوية لإدارة مخاطر المحفظة في ظل دخول السوق في فترة "حاسمة" تتضمن العديد من الأحداث المهمة، مثل اجتماع لجنة السياسة النقدية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي في منتصف يونيو، والموعد النهائي للتفاوض على الضرائب المتبادلة في أوائل يوليو.

محركات نمو السوق في النصف الثاني من عام 2025

وعليه، لا تزال السياسات النقدية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تُشكّل ضغوطًا قصيرة الأجل على السوق، إذ يُبقي البنك أسعار الفائدة مرتفعة، ومن المتوقع أن يخفضها مرة أو مرتين فقط في عام 2025. وهذا يجعل العائد على السندات الأمريكية لأجل عشر سنوات يُرجّح أن يظلّ عند مستوى 4.3-4.5%، مما يُقلّل من جاذبية الأسهم مقارنةً بالسندات، وبالتالي يُشكّل ضغوطًا على تدفقات رأس المال العالمية.

علاوةً على ذلك، تؤثر التوترات التجارية بين الولايات المتحدة ودول أخرى، وخاصة الصين، على فيتنام أيضًا. ويمكن لمعدل الضريبة المتبادلة المرتفع (46%) أن يؤثر بشدة على أنشطة التصدير في فيتنام. ويمكن أن يؤثر هذا العامل على معدل نمو الاقتصاد الفيتنامي بشكل عام، وعلى توقعات سوق الأسهم بشكل خاص.

ومع ذلك، يمكن للعوامل الداخلية أن تخفف من وطأة هذه الضغوط. وذكرت شركة KIS للأوراق المالية أن العوامل الداخلية، مثل السياسات النقدية والمالية التوسعية والتقييمات الجذابة، ستدفع نمو السوق في النصف الثاني من عام 2025.

يتخذ البنك المركزي العديد من الخطوات للمساعدة في تعزيز سوق الأسهم الفيتنامية.

على وجه التحديد، يأتي العامل الداخلي الأول من السياسات النقدية المتساهلة التي يمكن أن يكون لها تأثير إيجابي على الاقتصاد. ينتهج بنك الدولة الفيتنامي (SBV) سياسة نقدية مرنة وداعمة للنمو طوال الفترة 2024-2025، مع بقاء أسعار الفائدة التشغيلية عند أدنى مستوياتها التاريخية. ونتيجة لذلك، تتمتع الشركات بإمكانية الحصول على رأس المال بتكلفة أقل، مما يحفز الإنتاج والأعمال. وهذه نقطة إيجابية تدعم سوق الأسهم، حيث تُقلل من تكاليف رأس المال للشركات المدرجة، وتجعل قنوات الإيداع أقل جاذبية نسبيًا مقارنةً بالاستثمار في الأسهم.

علاوةً على ذلك، يُعدّ تعزيز إنفاق الاستثمار العام عاملاً مهماً في المرحلة الحالية. وبناءً عليه، يُمكن أن يكون الاستثمار العام المحرك الأهم للنمو في عام ٢٠٢٥، وذلك للتعويض عن صعوبات التصدير.

في سوق الأوراق المالية، على الرغم من أن مؤشر VN يتداول حول أعلى سعر في عام 2025، إلا أن شركة KIS Securities لا تزال تعتقد أن تقييم السوق لا يزال جذابًا بشكل عام.

علاوة على ذلك، سيجذب تطوير السوق تدفقات رأسمالية جديدة. وبناءً على ذلك، سيُعلن مؤشر فوتسي راسل عن الهدف الحالي لسوق الأسهم الفيتنامية للترقية في سبتمبر 2025، وسيبدأ تطبيقه اعتبارًا من عام 2026. وستُعزز الجهود المبذولة سابقًا عملية ترقية السوق في سبتمبر 2025. وعند الترقية، ستتدفق تدفقات رأسمالية أجنبية جديدة إلى سوق الأسهم الفيتنامية.

التعليقات والتوصيات

قال السيد فام ثانه تيان، المستشار في شركة ميراي للأوراق المالية (فيتنام)، إن مؤشر فيتنام أغلق الأسبوع الرابع على التوالي من النقاط المتزايدة، ومع ذلك، فإن إشارات الضعف أصبحت واضحة بشكل متزايد حيث لم يتمكن المؤشر من التغلب على منطقة المقاومة القوية حول علامة 1,340 - 1,350 نقطة.

على الرغم من دعم بعض أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، يفتقر السوق عمومًا إلى الزخم اللازم للانطلاق. والجدير بالذكر أن التدفقات النقدية المضاربية في أسهم الشركات المتوسطة والصغيرة - والتي كانت المحرك الرئيسي للارتفاع الأخير - تُظهر علامات ضعف واضحة، حيث شهدت العديد من الأسهم تصحيحات حادة في الجلسة الأخيرة من الأسبوع. وهذا يُظهر أن معنويات المستثمرين تتحول تدريجيًا إلى حالة دفاعية، وتنسحب من المجموعات عالية المخاطر، مما يعكس نظرة أكثر سلبية على المدى القصير.

ومع ذلك، ووفقا له، فإن جني الأرباح هذا هو تطور طبيعي، ويظهر دوران التدفق النقدي من مجموعة VN30 إلى مجموعة Midcap.

بالإضافة إلى ذلك، في هذا الوقت، يتم دعم السوق بشكل جيد من خلال المعلومات حول الترقية، التعميم 03/2025/TT-NHNN بشأن فتح واستخدام حسابات VND للمستثمرين الأجانب للاستثمار بشكل غير مباشر في فيتنام، حيث كان KRX يعمل بسلاسة، والتدفق النقدي للمستثمرين الأجانب هو شراء صافٍ مستمر ... وهذا هو الأساس للتدفق النقدي للمستثمرين المحليين والأجانب للحفاظ على مستوى متزايد والحفاظ على السوق عند عتبة 1300 نقطة وعندما تزداد النتيجة والسيولة وفقًا لذلك.

بناءً على ذلك، يُوصي بأن قطاع الأوراق المالية سيستفيد، ولكن يُنصح بالشراء فقط عند تعديل الأسعار. يمكن للمستثمرين التفكير في الاستثمار في بعض رموز بيتا العالية، لأن الأسعار سترتفع بشكل كبير عند ظهور مجموعة القطاع.

بالإضافة إلى ذلك، تم إعفاء بعض مجموعات الصناعة الأخرى من سياسات التعريفات الجمركية لترامب، بما في ذلك: التجزئة - MWG (Mobile World، HOSE)، بناء البنية التحتية - CTI (Cuong Thuan IDICO Development، HOSE)، الأدوية - DBD (Binh Dinh Pharmaceutical - Medical BIDIPAR، HOSE)، المرافق (الكهرباء والمياه) - BWE (Biwase، HOSE)، REE (REE Refrigeration and Electrical Engineering، HOSE).

ذكرت شركة TPS للأوراق المالية أن مؤشر VN يتعرض لضغط تصحيحي قوي، ومن المرجح أن يعود إلى حالة التعديل/التراكم ضمن نطاق ضيق. كما يحافظ مؤشر VN30 على تراكم قصير الأجل فوق خط الدعم القديم، المماثل لمنطقة 1400 نقطة. في حال ظهور طلب على قاع السوق عند هذه المنطقة، فقد يتعافى مؤشر VN30 قريبًا. لذلك، تُحافظ TPS على نظرتها الحذرة على المدى القصير، لكنها ليست متشائمة للغاية. قد يفتح التصحيح الحالي فرصًا للشراء بأسعار معقولة.

توصي شركة Vietnam Construction Securities المستثمرين بمواصلة الاحتفاظ بمحافظهم الحالية، بل وفتح مراكز شراء جديدة عندما يتقلب السوق العام، وخاصة زيادة مراكز الشراء الصافية عندما يتكيف مؤشر VN مع منطقة الدعم 1,285 - 1,300 نقطة.

جدول توزيع الأرباح هذا الأسبوع

وبحسب الإحصائيات، هناك 43 شركة قررت توزيع أرباح خلال الأسبوع الممتد من 9 إلى 13 يونيو/حزيران، منها 32 شركة تدفع نقداً، و9 شركات تدفع أسهماً، وشركتان تقدمان أسهماً مجانية.

أعلى معدل هو 60% وأدنى معدل هو 1.6%.

9 شركات تدفع حسب الأسهم:

شركة رونغ فييت للأوراق المالية (VDS، HOSE) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 10 يونيو، معدل 10٪.

شركة هانوي للأدوية المساهمة CPC1 (DTP, UPCoM) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 11 يونيو، معدل 100%.

شركة فيت دوك إلكتريك ويلدينج رود جي إس سي (QHD, HNX) ، تاريخ التداول بدون حقوق هو 11 يونيو، معدل 20%.

شركة Dat Phuong Group Corporation (DPG, HOSE) ، تاريخ تداول الحقوق السابقة هو 11 يونيو، معدل 60%.

شركة هندسة الكهرباء والتبريد (REE, HOSE) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 11 يونيو، معدل 15%.

شركة BIDV Securities Corporation (BSI, HOSE) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 11 يونيو، معدل 10%.

شركة فيتنام للإنشاءات والاستيراد والتصدير – فيناكونكس (VCG، HOSE) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 11 يونيو، معدل 8%.

شركة دانانج للأدوية والمعدات الطبية (DDN, UPCoM)، تاريخ التداول بدون حقوق هو 12 يونيو، معدل 5%.

شركة مساهمة عامة للاستثمار والبناء (TSA, UPCoM) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 13 يونيو، معدل 5%.

2 شركتين تمنحان الأسهم:

شركة مساهمة عامة FPT Telecommunication (FOX, UPCoM) ، تاريخ التداول بدون حقوق هو 9 يونيو، معدل 50%.

شركة ثانه كونغ للنسيج والاستثمار والتجارة المساهمة (TCM، HOSE) ، تاريخ التداول السابق للحقوق هو 9 يونيو، معدل 10٪.

جدول دفع الأرباح النقدية

*تاريخ الحق السابق: هو تاريخ المعاملة الذي لن يتمتع فيه المشتري، عند إثبات ملكية الأسهم، بالحقوق ذات الصلة مثل الحق في تلقي الأرباح، والحق في شراء أسهم إضافية مصدرة، لكنه سيظل يتمتع بحق حضور اجتماع المساهمين.

شفرة	أرضية	يوم GDKHQ	التاريخ TH	حَجم
إتش إن إف	أبكوم	9/6	26 يونيو	20%
مركز مصادر الموارد	خرطوم	9/6	24/6	6%
بي تي اكس	إتش إن إكس	9/6	24/6	24%
جي تي اس	أبكوم	9/6	10/7	9%
قاعدة بيانات البروتين	إتش إن إكس	9/6	26 يونيو	15%
مرض العصبون الحركي	أبكوم	9/6	30 يونيو	7.5%
لغة الإشارة البريطانية	أبكوم	9/6	10/7	7%
إتش إن بي	أبكوم	9/6	22/7	7%
تي في دي	إتش إن إكس	9/6	24/6	8%
بي اتش ان	خرطوم	9/6	10/7	11.5%
في إن إل	خرطوم	9/6	25 يونيو	5%
إس إتش بي	خرطوم	9/6	20 يونيو	5%
نقاط البيع	إتش إن إكس	9/6	26 يونيو	5%
عفريت	خرطوم	9/6	9/7	5%
كيو إن بي	خرطوم	10/6	18/7	14%
بي ال اكس	خرطوم	10/6	24/6	12%
في إن إف	إتش إن إكس	10/6	26 يونيو	15%
جي ام ايه	إتش إن إكس	10/6	25 يونيو	10%
تي في اتش	أبكوم	11/6	15/7	41%
إس بي إم	أبكوم	11/6	27 يونيو	10%
دي بي جي	خرطوم	11/6	4/7	10%
نظام إدارة الفيديو	إتش إن إكس	11/6	24/6	8%
بي إس دي	أبكوم	11/6	15/7	5%
بي اف سي	خرطوم	11/6	27 يونيو	25%
شاشة عرض مثبتة على الرأس	أبكوم	11/6	30 يونيو	5%
رقم تعريف المركبة (VIN)	أبكوم	12/6	27 يونيو	6%
إس بي آر	أبكوم	12/6	30 يونيو	1.6%
سي كيو إن	أبكوم	13 يونيو	17/7	10%
أرضي	أبكوم	13 يونيو	26 يونيو	10%
أب	إتش إن إكس	13 يونيو	27 يونيو	5%
هيئة تنظيم الاتصالات	خرطوم	13 يونيو	4/7	20%
برنامج NTP	إتش إن إكس	13 يونيو	25 يونيو	10%
جمهورية الكونغو الديمقراطية	خرطوم	13 يونيو	10/7	6%

المصدر: https://phunuvietnam.vn/chung-khoan-tuan-9-13-6-can-than-trong-nhung-khong-qua-bi-quan-20250609100254835.htm