ماسان ينشئ نظام O2 البيئي لخلق تدفق نقدي قوي

يقول ماسان "لا" للانخراط في أنشطة تداول الأصول مثل الاستثمار العقاري أو أنشطة المضاربة قصيرة الأجل، ويركز على الأنشطة التجارية التي تولد تدفقات نقدية قوية.

لتحقيق نمو مستدام في بيئة نامية مثل فيتنام، من الضروري بناء أنشطة تجارية تُولّد تدفقات نقدية قوية. كشفت ماسان عن "سر" توجهها نحو الأعمال المستدامة في تقريرها السنوي الصادر مؤخرًا لعام 2023. من الإنترنت إلى الواقع (O2): وفقًا للتقرير السنوي لعام 2023 لشركة مجموعة ماسان (MSN)، فإنها لا تشارك في أنشطة تداول الأصول مثل الاستثمار العقاري أو أنشطة المضاربة قصيرة الأجل؛ بل تشارك فقط في المجالات التي تتمتع بإمكانات نمو قوية ونماذج أعمال فعّالة أثبت نجاحها القطاع الخاص ولديها القدرة على بناء مشاريع ضخمة. لذلك، تُصنّف ماسان السلع الاستهلاكية كمجالها الرئيسي.

صيغة ماسان: نمو الإنفاق + نمو الشبكة = نمو حصة السوق على المدى الطويل

في الواقع، يُمكن اعتبار هذا فرقًا كبيرًا بين ماسان وبعض الشركات متعددة القطاعات الرائدة في الاقتصاد. فمعظم هذه الشركات مرتبطة بقطاع العقارات أو تشارك في تداول الأصول والمضاربة عليها، حيث يُعدّ الارتباط المباشر أو غير المباشر بالعقارات سمةً تُعتبر حتمية لعملية تطوير الشركات الخاصة في اقتصاد لا تزال فيه الموارد الأساسية هي القيمة الأكبر والأصول الأكبر. ووفقًا لتقرير ماسان، ومع التركيز على وضع المستهلك، ورغم أن المشاركة في قطاعات وفئات استهلاكية جديدة تتطلب استثمارًا ووقتًا لتوسيع نطاقها، يعتقد ماسان أن إنشاء نظام بيئي استهلاكي O2 (من الإنترنت إلى الواقع) هو أفضل طريقة لضمان التدفق النقدي مع نمو مستدام. وقد بُني CrownX بهدف أن يصبح عاملًا يُضاعف الأرباح، إلى جانب آفاق نمو الاستهلاك في فيتنام. التدفقات النقدية التي أظهرتها ماسان في قطاع المستهلك، كما هو مُسجل، إيجابية للغاية. أولًا، يتعلق الأمر بالتدفق النقدي للسلع الاستهلاكية سريعة الاستهلاك ذات العلامات التجارية. بفضل العلامات التجارية القوية وقدرات تطوير المنتجات الجديدة والقدرات التشغيلية الرائدة، تحقق Masan Consumer (MCH) - قطاع أعمال FMCC التابع لشركة The CrownX - هوامش ربح عالية وتدفقات نقدية مستدامة في الدورات الاقتصادية والبيئات التضخمية. في السنة المالية 2023، حققت MCH نموًا في صافي الربح بعد الضريبة بنسبة 31٪ على أساس سنوي، أي ما يعادل 7,195 مليار دونج فيتنامي، وذلك بفضل النمو المزدوج في معظم خطوط الإنتاج، إلى جانب زيادة هامش الربح الإجمالي إلى مستوى قياسي بلغ 44.9٪. بلغ ربح السهم في عام 2023 9,888 دونج فيتنامي/سهم، بزيادة حادة مقارنة بربح السهم في عام 2022 البالغ 7,612 دونج فيتنامي/سهم. ومع ذلك، فإن تجارة التجزئة الحديثة تنمو بقوة في فيتنام كتوجه حتمي لتلبية الاحتياجات المتزايدة للمستهلكين، ويتوقع Masan أن تتحول هوامش الربح تدريجيًا من الشركات المصنعة ذات العلامات التجارية إلى تجار التجزئة الحديثين ("MTs") مع تعزيز مكانتهم في السوق. بالإضافة إلى خدمة المستهلكين بشكل مباشر وتعزيز تجربة التسوق الخاصة بهم، تشارك ماسان في قطاع التجزئة للوصول إلى حصة أكبر من الأرباح في سلسلة القيمة الاستهلاكية. ربما يكون هذا هو الأساس لتسريع وتيرة Wincommerce منذ استحواذها على نظام Vinmart من Vingroup أواخر عام 2020. وبناءً على ذلك، طبقت Masan استراتيجية تحسين الأرباح وتوسيع نطاق تجارة التجزئة الحديثة منذ أواخر عام 2020، مسجلةً تقدمًا كبيرًا بتحسين هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من سالب 7% في عام 2019 إلى موجب 2% في عام 2023. وصرح Masan قائلاً: "يعود هذا التغيير إلى سلسلة من المبادرات، بما في ذلك ترشيد شبكة البيع بالتجزئة، وتعزيز الشراكات مع الموردين، وتحسين العمليات (من مستوى المتجر إلى سلسلة التوريد)، وإدخال نماذج متاجر جديدة (WIN للعملاء في المناطق الحضرية وWinMart+ Rural للمناطق الريفية)، وتطبيق برنامج عضوية جديد. ومن هنا، عززت Masan الكفاءة الاقتصادية لكل وحدة متجر إلى أفضل مستوى في العديد من النماذج المختلفة، والتي يمكن تكرارها على الصعيد الوطني لخدمة العديد من شرائح العملاء. إن تحقيق صافي ربح إيجابي بعد الضريبة لأول مرة في الربع الرابع من عام 2023 يُرسي أساسًا متينًا لشركة WCM لتوسيع شبكتها بشكل مستدام ومربح". وفقًا لماسان، فإن وجود سلسلة تجزئة قوية في المتاجر التقليدية عاملٌ مهمٌّ لخدمة المستهلكين بفعالية عبر الإنترنت أو عبر وسائل الإعلام الرقمية الأخرى. من خلال تلبية احتياجات المستهلكين بكفاءة في المتاجر التقليدية، وبناء بنية تحتية استهلاكية قائمة على التكنولوجيا لتحسين الكفاءة ورقمنة المستهلكين من خلال البرنامج. ومن خلال عضوية WiN، يمكن لماسان استغلال أعمالها التجارية عبر الإنترنت بشكل أكثر استدامة. ووفقًا لماسان، "يُعد هذا النموذج مناسبًا بشكل خاص في سياق السوق الفيتنامية، حيث لا يزال ما يقرب من 90% من أنشطة التجزئة تتم في متاجر تقليدية على الرغم من النمو السريع للتجارة الإلكترونية". وأكد ماسان أيضًا، في سعيه لبناء نموذج أعمال مرموق، أن ذلك يتطلب استثمارات لتعزيز الوعي بالعلامة التجارية وجذب العملاء من خلال العروض الترويجية، فضلًا عن تكاليف رأس المال اللازمة لبناء البنية التحتية لسلسلة التوريد. تهدف ماسان إلى التميز من خلال تطوير منصة O2 متكاملة تمامًا مع استراتيجية POL (بدءًا من القنوات التقليدية) وبرنامج عضوية WIN لجذب العملاء، مع تكرار التسوق، وزيادة الراحة، وتقديم خدمات شخصية. كل ذلك، مع دعم لا غنى عنه من خلال البيانات ورؤية العملاء. تُعتبر شركتا Trusting Social وSupra Logistics، ومقرهما سنغافورة، من العناصر الأساسية التي لا غنى عنها. جذب رأس المال، والوصول إلى استثمارات استهلاكية مستمرة. في عام ٢٠٢٣، سجلت ماسان أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بلغت ١٣,٣٤٣ مليار دونج فيتنامي، مع رصيد نقدي مجمع وما يعادله بلغ ١٦,٩١٩ مليار دونج فيتنامي، بما في ذلك استثمارات قصيرة الأجل على شكل ودائع قصيرة الأجل واستثمارات أخرى قصيرة الأجل بفائدة. بفضل تركيز عملياتها الأساسية على السلع الاستهلاكية الأساسية، تُحقق ماسان تدفقات نقدية مستقرة، وهي من الشركات الكبرى القليلة التي اجتذبت مؤسسات مالية دولية كبيرة. وقد أعلنت المجموعة أنها جهزت رأس مال كافٍ لسداد سندات دونج فيتنامية المستحقة في عام ٢٠٢٤، وهو العام الذي من المتوقع أن يظل فيه سوق رأس المال في فيتنام، وخاصة سوق السندات، صعبًا.

النتائج المالية لعام ٢٠٢٣. (المصدر: التقرير السنوي لشركة ماسان لعام ٢٠٢٣)

في السابق، في الربع الأخير من عام 2023، وقعت شركة باين كابيتال، وهي صندوق استثمار خاص رائد بأصول تبلغ قيمتها حوالي 180 مليار دولار، استثمارًا بقيمة 250 مليون دولار مع مجموعة ماسان. ومن المتوقع إتمام الصفقة في النصف الأول من عام 2024، وستساعد العائدات ماسان على تحسين مرونة إدارة الميزانية العمومية والاستثمار في الشركات التي تركز على المستهلك. وتهدف ماسان إلى مواصلة تحسين ميزانيتها العمومية، وخفض نفقات الفائدة وخفض الديون من خلال الإجراءات الاستراتيجية للشركة. وفيما يتعلق بالسندات، ففي نهاية عام 2023، ومن دين سندات مستحق في العام يزيد عن 23500 مليار دونج، أي ما يعادل حوالي مليار دولار أمريكي، أكملت ماسان تقريبًا جميع التزامات سداد السندات في عام 2023، وسينخفض ​​إجمالي مبلغ السندات المستحقة في عام 2024 إلى حوالي 6000 مليار دونج فقط. وفي اجتماع مع المستثمرين قرب نهاية العام، شارك السيد داني لي - الرئيس التنفيذي للمجموعة - أيضًا أن دين سندات ماسان لم يعد مصدر قلق تقريبًا. في غضون ذلك، من المتوقع إتمام استثمار باين كابيتال في هذه الصفقة قريبًا، مما سيساعد ماسان على تقليل الديون المالية وتحسين ميزانيتها العمومية. في الوقت نفسه، تتفاوض المجموعة مع جهات أخرى لزيادة إجمالي رأس مال الاستثمار إلى 500 مليون دولار أمريكي. ومن المعروف أنه وفقًا لوثائق الاجتماع العام السنوي للمساهمين لعام 2024، والذي من المتوقع أن تقدمه ماسان للمساهمين في اجتماع 25 أبريل، تخطط المجموعة لتحقيق إيرادات تتراوح بين 84,000 و90,000 مليار دونج فيتنامي، بزيادة تتراوح بين 7.3% و15% على التوالي. من المتوقع أن يتراوح الربح بعد الضريبة بين 2,250 مليار دونج و4,020 مليار دونج، بزيادة تتراوح بين 31% و115% مقارنةً بنتائج عام 2023. ومن المتوقع ألا تدفع ماسان أرباحًا في عام 2024. وبتقييم آفاق ماسان في عام 2024، تتوقع شركة BVSC للأبحاث أن قطاع المستهلكين الأساسي، بما في ذلك ماسان كونسيومر ووينكوميرس، قد حقق كفاءة تدريجية عندما يصل معدل النمو السنوي المركب (CARG) للأرباح قبل الضريبة والفوائد (EBIT) في الفترة 2023-2025 إلى 20.8% مقارنةً بنسبة 9% فقط في الفترة 2021-2023. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يتعافى طلب المستهلكين وتنخفض نفقات الفوائد. وفقًا لأبحاث BVSC، فقد مر أصعب وقت للضغط المالي على Masan وستتعافى أرباح الشركة بقوة بفضل استقرار قطاعات أعمال المستهلكين وانخفاض نفقات الفائدة، مما سيخلق زخمًا إيجابيًا لأسعار الأسهم في عام 2024. كما أكدت BVSC أن أسهم MSN، إلى جانب عدد من الشركات الكبرى الأخرى، قد تجذب التدفق النقدي في قصة الترقية القادمة لسوق الأسهم الفيتنامية. في السوق، سجلت أسهم MSN في جلسة التداول في 17 أبريل اللون الأخضر بزيادة قدرها 1.06٪، وتداولت حول 66800 دونج / سهم. هذا هو أحد الشركات الكبرى التي تم تقييمها على أنها ذات خصم كبير وتقترب من نطاق سعر جذاب. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، ارتفعت أسهم MSN بشكل حاد في سعر السوق بنحو 20٪، حيث وصلت ذروة التداول ربع السنوية إلى ما يقرب من 80000 دونج / سهم، مما رفع القيمة السوقية لشركة MSN إلى أكثر من 4.4 مليار دولار أمريكي، قبل التعديل.