ماسان تنشئ نظامًا بيئيًا O2 لإنشاء تدفق نقدي قوي

يقول ماسان "لا" للانخراط في أنشطة تداول الأصول مثل الاستثمار العقاري أو أنشطة المضاربة قصيرة الأجل، ويركز على الأنشطة التجارية التي تولد تدفقات نقدية قوية.

ولتحقيق النمو المستدام في بيئة نامية مثل فيتنام، من الضروري بناء شركات قادرة على توليد تدفقات نقدية قوية. كشفت شركة ماسان عن "سرها" في التوجه نحو الأعمال المستدامة في تقريرها السنوي لعام 2023 الذي أصدرته مؤخرًا. من الإنترنت إلى الواقع (O2) وفقًا للتقرير السنوي لعام 2023 لشركة Masan Group Corporation (MSN)، فإنهم لا يشاركون في أنشطة تداول الأصول مثل الاستثمار العقاري أو الأنشطة المضاربة قصيرة الأجل؛ المشاركة فقط في المجالات التي تتمتع بإمكانات نمو قوية ونماذج أعمال فعالة أثبت نجاحها من قبل القطاع الخاص ولديها القدرة على بناء مشاريع واسعة النطاق. ولذلك، حددت ماسان السلع الاستهلاكية باعتبارها قطاعها الرئيسي.

صيغة ماسان: نمو الإنفاق + نمو الشبكة = نمو حصة السوق على المدى الطويل

وفي الواقع، يمكن اعتبار هذا أيضًا بمثابة فارق كبير بين ماسان وبعض شركات "الرافعات الرائدة" متعددة الصناعات في الاقتصاد. لأن معظم الشركات مرتبطة بقطاع العقارات أو تشارك في شراء وبيع الأصول والمضاربة، حيث يعتبر الارتباط المباشر أو غير المباشر بالعقارات سمة تعتبر حتمية لعملية تنمية المؤسسات الخاصة في اقتصاد حيث لا تزال أعظم قيمة وأعظم أصوله هي الموارد الأساسية. ووفقاً لتقرير ماسان، ومع التركيز على وضع المستهلك، وعلى الرغم من أن تحديد المشاركة في قطاعات وفئات المستهلكين الجديدة يتطلب الاستثمار والوقت للتوسع، يعتقد ماسان أن إنشاء نظام بيئي للمستهلكين من الإنترنت إلى الواقع هو أفضل طريقة لضمان توليد التدفق النقدي مع النمو المستدام. وقد تم بناء CrownX بهدف أن يصبح عاملاً يساهم في زيادة الأرباح عدة مرات، إلى جانب آفاق نمو الاستهلاك في فيتنام. إن التدفقات النقدية التي تظهرها شركة ماسان في قطاع المستهلكين، كما هو مسجل، إيجابية للغاية. هذا هو في المقام الأول والأخير التدفق النقدي للعلامة التجارية للسلع الاستهلاكية سريعة الاستهلاك. بفضل العلامات التجارية القوية وقدرات تطوير المنتجات الجديدة والقدرات التشغيلية الرائدة، تحقق شركة Masan Consumer (MCH) - وهي شركة FMCC التابعة لشركة The CrownX - هوامش ربح عالية وتدفقات نقدية مستدامة عبر الدورات الاقتصادية والبيئات التضخمية. في السنة المالية 2023، حققت شركة MCH نموًا في صافي الربح بعد الضريبة بنسبة 31٪ على أساس سنوي، أي ما يعادل 7،195 مليار دونج، وذلك بفضل النمو المزدوج في معظم خطوط المنتجات، إلى جانب زيادة هامش الربح الإجمالي إلى مستوى قياسي بلغ 44.9٪. من المتوقع أن يصل ربح السهم في عام 2023 إلى 9,888 دونج/سهم، وهي زيادة حادة مقارنة بربح السهم في عام 2022 البالغ 7,612 دونج/سهم. ومع ذلك، فإن تجارة التجزئة الحديثة تنمو بقوة في فيتنام كتوجه حتمي لتلبية الاحتياجات المتزايدة للمستهلكين، ويتوقع ماسان أن هوامش الربح سوف تتحول تدريجيا من الشركات المصنعة ذات العلامات التجارية إلى تجار التجزئة الحديثين ("MTs") مع تعزيز مكانتهم في السوق. بالإضافة إلى خدمة المستهلكين بشكل مباشر وتعزيز تجربة التسوق الخاصة بهم، تشارك ماسان في قطاع التجزئة للوصول إلى حصة أكبر من الأرباح في سلسلة القيمة الاستهلاكية. ربما يكون هذا هو الأساس لتسريع نمو Wincommerce منذ استحواذها على نظام Vinmart من Vingroup أواخر عام 2020. وبناءً على ذلك، طبقت Masan استراتيجية تحسين الأرباح وتوسيع نطاق تجارة التجزئة الحديثة منذ أواخر عام 2020، مسجلةً تقدمًا ملحوظًا بتحسين هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) من سالب 7% في عام 2019 إلى موجب 2% في عام 2023. وصرح Masan قائلاً: "يعود هذا التغيير إلى سلسلة من المبادرات، بما في ذلك ترشيد شبكة البيع بالتجزئة، وتعزيز الشراكات مع الموردين، وتحسين العمليات (من مستوى المتجر إلى سلسلة التوريد)، وإدخال نماذج متاجر جديدة (WIN للعملاء في المناطق الحضرية وWinMart+ Rural للمناطق الريفية)، وتطبيق برنامج عضوية جديد. ومن هنا، عززت Masan الكفاءة الاقتصادية لكل وحدة متجر إلى أعلى مستوى في العديد من النماذج المختلفة، والتي يمكن تكرارها على الصعيد الوطني لخدمة شرائح متعددة من العملاء. إن تحقيق صافي ربح إيجابي بعد الضريبة لأول مرة في الربع الرابع من عام 2023 يُرسي أساسًا متينًا لشركة WCM لتوسيع شبكتها بشكل مستدام ومربح". مع نموذج أعمال O2 المربح، وفقًا لماسان، فإن سلسلة البيع بالتجزئة القوية غير المتصلة بالإنترنت تشكل عاملًا مهمًا لخدمة المستهلكين بشكل فعال عبر الإنترنت أو على الوسائط الرقمية الأخرى. من خلال تلبية احتياجات المستهلكين بشكل جيد في النقاط غير المتصلة بالإنترنت، وبناء البنية التحتية للمستهلك القائمة على التكنولوجيا لتحسين الكفاءة ورقمنة المستهلكين من خلال البرنامج. ومن خلال عضوية WiN، يمكن لشركة Masan استغلال أعمالها عبر الإنترنت بشكل أكثر استدامة. وأضاف ماسان أن "هذا النموذج مناسب بشكل خاص في سياق السوق الفيتنامية، حيث لا يزال ما يقرب من 90% من أنشطة البيع بالتجزئة تتم في متاجر البيع بالتجزئة المادية على الرغم من النمو السريع للتجارة الإلكترونية". وأكد ماسان أيضًا أن بناء نموذج حسن السمعة يتطلب الاستثمار لتعزيز الوعي بالعلامة التجارية وجذب العملاء من خلال العروض الترويجية، ناهيك عن تكاليف رأس المال لبناء البنية التحتية لسلسلة التوريد. تهدف شركة ماسان إلى التميز من خلال تطوير منصة O2 متكاملة بالكامل مع استراتيجية POL (بدءًا من القنوات غير المتصلة بالإنترنت) وبرنامج عضوية WIN لجذب العملاء، مع تكرار التسوق، وزيادة الراحة والخدمات الشخصية. الجميع، الدعم الذي لا غنى عنه من خلال البيانات ورؤية العملاء. ومن المعتقد أن شركتي Trusting Social وSupra Logistics اللتين يقع مقرهما في سنغافورة، هما "قطعتان" لا غنى عنهما. جذب رأس المال والوصول إلى الاستثمار الاستهلاكي المستمر في عام 2023، سجلت ماسان أرباحًا قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 13,343 مليار دونج مع إجمالي نقدي ونقدي معادل بقيمة 16,919 مليار دونج، بما في ذلك الاستثمارات قصيرة الأجل في شكل ودائع قصيرة الأجل واستثمارات أخرى قصيرة الأجل تحمل فائدة. بفضل عملياتها الأساسية التي تركز على السلع الاستهلاكية الأساسية، تحقق ماسان تدفقات نقدية مستقرة وهي واحدة من الشركات القليلة واسعة النطاق التي اجتذبت مؤسسات مالية دولية كبيرة. وقالت المجموعة إنها أعدت رأس مال كاف لسداد سندات دونج المستحقة في عام 2024 - وهو العام الذي من المتوقع أن يظل فيه سوق رأس المال في فيتنام، وخاصة سوق السندات، صعبًا.

النتائج المالية لعام ٢٠٢٣. (المصدر: التقرير السنوي لشركة ماسان لعام ٢٠٢٣)

وفي وقت سابق، في الربع الرابع من عام 2023، وقعت شركة باين كابيتال، وهي صندوق استثمار خاص رائد بأصول تبلغ قيمتها حوالي 180 مليار دولار أمريكي، استثمارًا بقيمة 250 مليون دولار أمريكي مع مجموعة ماسان. ومن المتوقع أن يتم إغلاق الصفقة في النصف الأول من عام 2024، حيث من المتوقع أن توفر العائدات لشركة ماسان مرونة أكبر في الميزانية العمومية والاستثمار في الشركات التي تركز على المستهلك. تهدف شركة ماسان إلى مواصلة تحسين ميزانيتها العمومية وخفض نفقات الفائدة وخفض الديون من خلال الإجراءات الاستراتيجية للشركة. وفيما يتعلق بالسندات، في نهاية عام 2023، ومن ديون السندات المستحقة خلال العام والتي تزيد عن 23500 مليار دونج، أي ما يعادل حوالي مليار دولار أمريكي، أكملت ماسان تقريبًا جميع التزامات سداد السندات في عام 2023 ويبلغ إجمالي مبلغ السندات المستحقة في عام 2024 حوالي 6000 مليار دونج فقط. وفي اجتماع مع المستثمرين قرب نهاية العام، أشار السيد داني لي - الرئيس التنفيذي للمجموعة - أيضًا إلى أن ديون سندات ماسان لم تعد تشكل مصدر قلق تقريبًا. وفي الوقت نفسه، فإن استثمار شركة باين كابيتال في هذه الصفقة، المتوقع إتمامها قريبًا، سيساعد شركة ماسان على تقليل الرفع المالي وتحسين ميزانيتها العمومية. وفي الوقت نفسه، تتفاوض المجموعة أيضًا مع أطراف أخرى لزيادة إجمالي رأس مال الاستثمار إلى 500 مليون دولار أمريكي. ومن المعروف أنه وفقًا لوثائق الاجتماع العام السنوي للمساهمين لعام 2024 التي تخطط ماسان لتقديمها إلى المساهمين في الاجتماع في 25 أبريل، تخطط المجموعة لتحقيق إيرادات في حدود 84000 مليار دونج - 90000 مليار دونج، بزيادة تتراوح بين 7.3٪ و 15٪ على التوالي. من المتوقع أن يتراوح الربح بعد الضريبة من 2250 مليار دونج إلى 4020 مليار دونج، بزيادة تتراوح بين 31% و115% مقارنة بنتائج عام 2023. ومن المتوقع ألا تدفع ماسان أرباحًا في عام 2024. وبتقييم آفاق ماسان في عام 2024، تتوقع شركة BVSC Research أن قطاع المستهلكين الأساسي بما في ذلك ماسان كونسيومر ووين كوميرس قد وصل تدريجيًا إلى نقطة الكفاءة عندما يصل معدل النمو السنوي المركب (CARG) للربح قبل الضريبة والفائدة (EBIT) في الفترة 2023-2025 إلى 20.8% مقارنة بفترة 2021-2023 التي بلغت 9% فقط. وفي الوقت نفسه، ارتفعت التوقعات بتعافي الطلب الاستهلاكي وانخفاض تكاليف الفائدة. وبحسب شركة BVSC للأبحاث، فقد مرت أصعب فترة من الضغوط المالية على شركة Masan وستتعافى أرباح الشركة بقوة بفضل استقرار قطاعات أعمالها الاستهلاكية وانخفاض نفقات الفائدة، مما سيخلق زخمًا إيجابيًا لأسعار الأسهم في عام 2024. كما أكدت BVSC أن أسهم MSN، إلى جانب عدد من الشركات الرائدة الأخرى، قد تجذب التدفق النقدي في قصة الترقية القادمة لسوق الأسهم الفيتنامية. وفي السوق، سجلت أسهم MSN في جلسة التداول يوم 17 أبريل اللون الأخضر مع زيادة بنسبة 1.06٪، وتداولت عند حوالي 66,800 دونج/سهم. إنها واحدة من الأسهم الممتازة التي تعتبر ذات خصم كبير وتقترب من نطاق سعري جذاب. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، ارتفعت أسهم MSN بشكل حاد في سعر السوق بنحو 20%، مع وصول ذروة التداول الفصلية إلى ما يقرب من 80 ألف دونج/سهم، مما رفع القيمة السوقية لشركة MSN إلى أكثر من 4.4 مليار دولار أمريكي، قبل التعديل.