ترقية الأوراق المالية: حافز جديد لتدفقات رأس المال الأجنبي

يؤكد تأكيد FTSE Russell على الترقية فتح دورة رأس مال جديدة، مما يجبر فيتنام على تحسين بنيتها التحتية ونظامها القانوني للترحيب بتدفقات رأس المال الناشئة وتعزيز مكانتها على الخريطة المالية الدولية.

التحول من "بحيرة صغيرة"

يتضح جلياً أن تأكيد مؤسسة فوتسي راسل ترقية سوق الأسهم الفيتنامية إلى سوق ثانوية ناشئة في أكتوبر 2025 هو ثمرة سنوات طويلة من جهود الإصلاح المؤسسي الدؤوبة. ووفقاً لممثل فوتسي راسل، فقد استوفت فيتنام المعايير التسعة اللازمة بالكامل، متجاوزةً مرحلة "قيد المراجعة" لتنتقل إلى مرحلة التنفيذ الرسمي. ولا يقتصر هذا الإنجاز على أهميته الفنية فحسب، بل يؤكد أيضاً صحة توجه الحكومة نحو بناء سوق رأس مال شفاف وآمن ومتكامل.

يرى خبراء اقتصاديون وماليون أن هذا التحديث يُعدّ خطوةً شاملةً لتعزيز ثقة المستثمرين، ليس فقط على المدى القصير، بل أيضاً على المدى البعيد. وأكد الدكتور نغوين تري هيو، الخبير الاقتصادي، قائلاً: "في ظل اقتصاد يتمتع بالاستقرار السياسي ، ونمو إيجابي في الناتج المحلي الإجمالي، وسيولة رائدة في جنوب شرق آسيا، فقد أرسى هذا التحديث أساساً متيناً لجذب الموارد الأجنبية".

يُنظر إلى هذا التحديث على أنه "اللمسة الأخيرة" التي تعزز ثقة المستثمرين.

بحسب مؤشر فوتسي راسل، تُعدّ فترة الاثني عشر شهرًا الممتدة من الإعلان وحتى الإطلاق الرسمي، المتوقع في سبتمبر 2026، فترةً حاسمة. فهي ليست فترة انتظار، بل خطوةٌ لإعداد البنية التحتية والعمليات اللازمة للنظام البيئي بأكمله. خلال هذه الفترة، ستبدأ الصناديق المتخصصة في تتبع الأسواق الناشئة بالتخارج تدريجيًا، بينما ستبدأ الصناديق التي تتبع مؤشرات الأسواق الناشئة في إعداد الإجراءات والعمليات الضرورية لدخول السوق الفيتنامية.

لدى المستثمرين المؤسسيين الدوليين متطلبات واضحة للغاية، منها أن يسمح نظام الوساطة والحفظ والتشغيل لهم بالتداول عبر نموذج الوساطة العالمي المُستخدم في الأسواق الناشئة الأخرى، بدلاً من تصميم مجموعة إجراءات خاصة بفيتنام. وكلما قلّت "التعقيدات الإجرائية"، زادت القدرة على جذب تدفقات رأس المال. وبالتالي، فإن المهمة المتبقية لفيتنام هي نشر التكنولوجيا لضمان سلاسة عملية التحديث في النظام المالي العالمي.

إزالة "احتكاكات العملية" للترحيب بدورة رأسمالية جديدة تتراوح بين 15 و20 ضعفًا

لا تكمن قصة تطوير السوق في تقلبات الأسعار قصيرة الأجل، بل في حجم ونوعية "بحر رأس المال" الذي تدخله فيتنام. ويرى السيد هيو أن تدفق رأس المال المرتبط بالمؤشرات الهامشية لا يمثل سوى جزء ضئيل جدًا مقارنةً بحجم الأصول المُدارة المرتبطة بمؤشرات الأسواق الناشئة. ومن خلال تغيير المجموعات، تخرج فيتنام من "البحيرة الصغيرة" لتندمج في سوق واعدة أكبر منها بـ 15 إلى 20 ضعفًا من حيث حجم رأس المال المُستهدف بشكل سلبي. وعدم ارتفاع السوق فور الإعلان، بل دخوله في مرحلة تراكم، يُعد مؤشرًا إيجابيًا، يُظهر أن السوق "يستوعب" المعلومات وينتظر اكتمال البنية التحتية.

يتفق الخبراء الاقتصاديون والماليون على أنه من أجل تحقيق أقصى استفادة من "تسونامي رأس المال" المتوقع تشكله في الأشهر الـ 12-36 المقبلة، تقوم وكالات الإدارة بنشر حلول متزامنة لخلق اختراقات مؤسسية وبنية تحتية.

لا ينبغي لفيتنام أن تتوقف عند التحديث فحسب، بل يجب أن تهدف إلى تنويع المنتجات.

بحسب معلومات من وزارة المالية، تعمل الوزارة وهيئة الأوراق المالية الحكومية بنشاط على استكمال الإطار القانوني للإشراف. وعلى وجه التحديد، تستطلع الهيئة المعنية آراء الجمهور على نطاق واسع بشأن مسودة التعميم المعدل للوائح المتعلقة بالإشراف على المعاملات ومراقبة الامتثال. والهدف الرئيسي من تحديث اللوائح هو تحسين القدرة على كشف المخالفات ومعالجتها، بما يضمن عمل السوق بنزاهة وشفافية وأمان.

إلى جانب التحسينات المؤسسية، يُعدّ تطوير البنية التحتية للدفع عاملاً أساسياً في إزالة العوائق التقنية. وقد وفّر القانون رقم 56/2024/QH15 الأساس القانوني لإنشاء شركة تابعة لتطبيق آلية المقاصة المركزية (CCP). وستساعد هذه الآلية في إلغاء متطلبات هامش ما قبل المعاملة، والتي تُعدّ من أكبر العقبات التي تواجه المستثمرين المؤسسيين الدوليين.

بالإضافة إلى ذلك، ولجذب تدفقات رأسمالية كبيرة والاحتفاظ بها، توصي مؤسسة فوتسي راسل فيتنام بعدم الاكتفاء بالتطوير فحسب، بل السعي إلى تنويع منتجاتها. فالحاجة إلى تنوّع المنتجات، بدءًا من عدد الأسهم المدرجة والاكتتابات العامة الأولية الجديدة، وصولًا إلى منتجات المؤشرات والمشتقات، تُعدّ ملحّة للغاية لزيادة جاذبية السوق وسيولته في المرحلة المقبلة.

في حديثه للصحفيين حول هذا الموضوع، صرّح ممثل شركة آسيا والمحيط الهادئ للأوراق المالية المساهمة قائلاً: "نُقدّر جهود الحكومة في إزالة العوائق التقنية بشكل كامل. بالنسبة لصناديق محاكاة المؤشرات الناشئة، فإنّ إلغاء فيتنام لـ"معوقات الإجراءات"، وخاصةً شرط الإيداع المسبق، سيُمثّل إشارةً لتحرير تدفقات رأس المال. لا يُمثّل سبتمبر 2026 علامةً فارقةً من الناحية التقنية فحسب، بل هو أيضاً الموعد الذي ستفتح فيه فيتنام أبوابها رسمياً لاستقبال تدفقات رأس المال السلبي. سيُحدث حجم رأس المال الناشئ، الذي يتراوح بين 15 و20 ضعفاً مقارنةً برأس المال الهامشي، نقلةً نوعيةً، ليس فقط لسوق الأسهم، بل أيضاً لتعزيز عملية الخصخصة، وتحسين جودة حوكمة الشركات."

إنّ تطوير السوق ليس غايةً في حد ذاته، بل هو بداية دورة نمو جديدة. إنها فرصة ذهبية لفيتنام لتأكيد مكانتها كسوق جاذبة وشفافة، ووجهة استراتيجية في تدفق رؤوس الأموال العالمية.

المصدر: https://vtv.vn/nang-hang-chung-khoan-luc-day-moi-cho-dong-von-ngoai-100251208150133434.htm