مزيد من البضائع لسوق الأوراق المالية: الكثير من المساحة للتخارج من الاستثمارات، ونقل الملكية، والإصدار...

وبالإضافة إلى احتمالات أسهم التكنولوجيا المرتبطة بتطوير الشركات الناشئة وأشباه الموصلات، فإن المعروض من الأسهم يأتي من خلال تشجيع سحب رأس المال الحكومي، وإدراج الشركات الخاصة الكبيرة، وفتح آليات لإدراج شركات الاستثمار الأجنبي المباشر.

لا يزال سوق الأوراق المالية ينتظر سلعًا متنوعة وجيدة الجودة في الفترة المقبلة - تصوير: كيو دينه

وبحسب الخبراء، فإن هذه هي أسرع الطرق لزيادة المعروض من الأسهم عالية الجودة في السوق.

في انتظار موجة جديدة من البضائع

وقال السيد فام لو هونج، كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية، إن الزيادة في السلع في سوق الأوراق المالية لا تأتي فقط من تحويل الأسهم إلى أسهم أو طرح عام أولي، ولكن أيضًا من العديد من القنوات الإضافية الأخرى.

من أهم مصادر التمويل نقل ملكية الأسهم من بورصة UPCoM إلى بورصة HoSE أو HNX، إذ غالبًا ما تجد صناديق الاستثمار الأجنبية صعوبة في توزيع استثماراتها على بورصة UPCoM، بينما تُصبح الشركات المدرجة رسميًا وجهات جاذبة لتدفقات رأس المال الدولية. إضافةً إلى ذلك، تُسهم الإصدارات الإضافية للشركات المدرجة بشكل كبير في زيادة المعروض من الأسهم عالية الجودة.

إن السياق الحالي المواتي للسوق يفتح الفرص أمام العديد من الاكتتابات العامة الأولية، وعمليات تحويل الأسهم، وزيادات رأس المال في الفترة المقبلة.

صرح السيد هونغ بعد اجتماعاته الأخيرة مع مستثمرين دوليين: "قالوا بصراحة إنه لا يوجد حاليًا في رابطة دول جنوب شرق آسيا قصة نجاح تفوق قصة نجاح فيتنام. تواجه كل من تايلاند وماليزيا والفلبين مشاكلها الخاصة، لكن فيتنام وحدها تتميز بقصة نموها القوية".

وبحسب قوله، يُعدّ هذا وقتًا مثاليًا للشركات المدرجة والقطاع الخاص وشركات الاستثمار الأجنبي المباشر في فيتنام للاستفادة من موجة اهتمام رأس المال الأجنبي، والترويج لخطط تحويل الأسهم إلى أسهم، وإدراجها أو إصدار زيادات في رأس المال. وإذا ما تم تعزيز هذا التوجه، فقد يستقبل سوق الأسهم الفيتنامية موجة جديدة من السلع، أكثر تنوعًا وقوة من الفترات السابقة.

يعتقد الخبراء أيضًا أن التخارج من الاستثمار يُعدّ مصدرًا مهمًا للسلع التي تُكمّل سوق الأسهم. في الواقع، أُدرجت العديد من الشركات والمجموعات الكبرى في البورصة، لكن نسبة ملكية الدولة لا تزال مرتفعة للغاية، مما يُقلّل من حجم الأسهم المتداولة. وهذا يؤثر بشكل مباشر على السيولة وجاذبية المستثمرين.

أقرّ نائب رئيس هيئة الأوراق المالية، بوي هوانغ هاي، بأنّ العديد من الشركات الكبرى، وخاصةً في العديد من البنوك، رغم إدراجها في البورصة، لا تزال تملكها الدولة بنسبة عالية جدًا. وأوضح السيد هاي أنّه على الرغم من أهمية دور الشركات، إلا أنّه ليس من الضروري أن تصل نسبة ملكيتها إلى 80-90%.

وقال هاي في تحليله إن "نسبة الملكية البالغة 65% كافية للدولة للحفاظ على السيطرة، ولكن الاحتفاظ بنسبة كبيرة للغاية يجعل عدد الأسهم المتداولة في السوق منخفضًا، مما يجعل عمق تلك الأسهم غير مرتفع، مما يقلل السيولة".

بالنسبة للمستثمرين الأجانب، على وجه الخصوص، لا تكمن جاذبية الأسهم في فرصة الشراء فحسب، بل أيضًا في القدرة على التخارج. فعندما تكون السيولة منخفضة، يصعب عليهم البيع على نطاق واسع، مما يؤدي إلى محدودية المشاركة.

رفع مستوى الشفافية

قال السيد نجوين سون، رئيس مجلس إدارة شركة إيداع وتسوية الأوراق المالية في فيتنام (VSDC)، إن سوق الأوراق المالية الفيتنامية تواجه فرصة عظيمة لإحراز تقدم كبير في الحجم والجودة، ولكن للقيام بذلك، هناك حاجة إلى العديد من الحلول المتزامنة - من تطوير مصادر العرض، وتوسيع الطلب الاستثماري إلى تحسين معايير الشفافية.

ومن المهم بشكل خاص تشجيع الشركات الخاصة الكبرى والشركات الرائدة (مثل مجموعة صن) على إدراج أسهمها في البورصة، بدلاً من الاعتماد ببساطة على عملية تحويل الشركات المملوكة للدولة إلى شركات مساهمة عامة.

وأكد قائلاً: "إذا طرحت المزيد من الشركات الكبرى أسهمها للاكتتاب العام، فسيتوفر في السوق مصادر سلع أكثر جودة وتنوعًا وجاذبية. وهذا أيضًا اتجاه يتماشى مع القرار الحكومي رقم 68، الذي يعزز دور الاقتصاد الخاص وقوته الدافعة في التنمية الوطنية".

فيما يتعلق بالمنتجات الجديدة، صرّح رئيس مجلس إدارة VSDC بأن السوق بحاجة إلى تنويع أدوات التحوط من المخاطر قريبًا. ومن القضايا التي تُثير قلق المستثمرين الأجانب بشكل خاص مخاطر سعر الصرف، لذا يتعين على الحكومة والبنك المركزي وضع سياسات مناسبة.

في السوق الداخلية، بالإضافة إلى مشتقات المؤشرات الحالية وعقود السندات الآجلة، من الضروري على المدى الطويل النظر في نشر منتجات مشتقة على الأسهم الفردية أو المؤشرات الجديدة لإنشاء طبقة إضافية من الحماية للمستثمرين.

في الوقت نفسه، يُعدّ تحسين الشفافية والامتثال لمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) خطواتٍ إلزامية. لا يقتصر الأمر على الترويج للأسهم فحسب، بل يرى السيد سون ضرورةَ إطلاق منتجاتٍ خضراء جديدة، مثل سندات البنية التحتية، وسندات الشركات المرتبطة بالمشاريع المستدامة، وذلك لخلق قنوات استثمارية جديدة، مع فتح مصادر رأس المال الدولي.

وفي الواقع، انخفضت نسبة رأس المال الأجنبي في القيمة السوقية لفيتنام إلى 16-17%، أي أقل من المستوى السابق البالغ 20%، مما يدل على الحاجة إلى حلول في الوقت المناسب لزيادة الجاذبية من خلال توفير السلع عالية الجودة والجذابة، وفقا للسيد سون.

قال السيد سون إن هيئة تنمية رأس المال الأجنبي (VSDC) قد أكملت رقمنة إجراءات منح رموز المعاملات الإلكترونية للمستثمرين الأجانب، مما ألغى الإجراءات المعقدة سابقًا. ومع ذلك، لجذب رأس المال الأجنبي بشكل حقيقي، يتعين على بنك الدولة تحسين وتبسيط وشفافية آلية فتح حسابات رأس المال الاستثماري غير المباشر للمستثمرين الأجانب.

عملية الطرح العام الأولي والإدراج المتكاملة

لتعزيز عرض السلع، يُعدّ إزالة العوائق التنظيمية أمرًا بالغ الأهمية. صرّح السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية، بأنّ اللوائح المتعلقة بالطروحات العامة الأولية والإدراجات مكتملة نسبيًا ومتوافقة مع الممارسات الدولية.

ومع ذلك، ثمة مشكلة تتمثل في أن عمليتي الطرح العام الأولي والإدراج منفصلتان. فبعد الطرح العام الأولي، غالبًا ما يستغرق إدراج الشركة وقتًا طويلًا، قد يصل إلى عدة أشهر، مما يُسبب نقصًا في سيولة رأس مال المستثمرين لفترة طويلة، مما يُقلل من جاذبية الاكتتابات العامة الأولية.

لمعالجة هذا الوضع، أعلنت هيئة الأوراق المالية أنها بصدد تعديل المرسوم رقم 155، وستقدم إلى الحكومة خطة لدمج إجراءات الطرح العام الأولي والإدراج، مما سيختصر المدة بشكل كبير. وبهذا التعديل، يُمكن تداول أسهم الطروحات العامة الأولية فورًا بعد فترة قصيرة تتراوح بين أسبوع وأسبوعين فقط. ومن المتوقع أن يُمثل هذا خطوةً هامةً نحو زيادة جاذبية الطروحات، لا سيما لصناديق الاستثمار المحلية والأجنبية، التي يُحظر عليها الاستثمار في الأسهم غير المدرجة.

وأكد السيد هاي "بالإضافة إلى ذلك، فإننا ندرس أيضًا تعديلات على اللوائح ذات الصلة للنظر في آلية تسمح لصناديق الاستثمار بتوسيع حدود الاستثمار بالأسهم غير المدرجة".

أعلنت هيئة الأوراق المالية أنها ستواصل التنسيق مع الوزارات والقطاعات المعنية لتعزيز عملية التخارج. وتهدف هذه العملية إلى زيادة نسبة الأسهم المتداولة بحرية للشركات الكبيرة ذات الأسس المالية القوية، مما يعزز عمق سوق الأسهم الفيتنامية وجاذبيتها.

العودة إلى الموضوع

بينه خانه

المصدر: https://tuoitre.vn/them-hang-cho-thi-truong-chung-khoan-nhieu-du-dia-tu-thoai-von-chuyen-san-phat-hanh-20250823074854037.htm