من التحديث إلى التنمية المستدامة، لا تزال هناك تحديات كثيرة.

(Chinhphu.vn) - يُمثل تحديث مؤشر فوتسي راسل لسوق الأسهم الفيتنامية خطوةً هامةً نحو الأمام من حيث الجودة والموثوقية. ومع ذلك، يرى الخبراء أن هذه مجرد بداية لمسيرة إصلاح شاملة تهدف إلى تطوير سوق رأس مال آمن ومستدام.

الانتقال إلى مستوى أعلى هو الخطوة الأولى في رحلة طويلة.

أكد نائب رئيس لجنة الأوراق المالية الحكومية، بوي هوانغ هاي، خلال كلمته في منتدى آفاق سوق رأس المال الفيتنامي 2026، أن ترقية مؤشر فوتسي راسل (FTSE Russell) للسوق الفيتنامية هي ثمرة أكثر من عقدين من الإصلاحات المتواصلة. ولا تُعد هذه الترقية خطوة تقنية فحسب، بل هي أيضاً تأكيد على جودة السوق الفيتنامية وجاذبيتها في نظر المستثمرين الدوليين.

ومع ذلك، جادل السيد هاي بأن تحسين وضع السوق لا يعدو كونه بداية لمرحلة جديدة. فتطوير السوق يتطلب توازناً بين السياسات والمنتجات وجودة المستثمرين. وقد شدد بشكل خاص على دور المستثمرين المؤسسيين، ولا سيما المستثمرين الأجانب، في رفع معايير الشفافية وحوكمة السوق.

السيد بوي هوانغ هاي، نائب رئيس لجنة الأوراق المالية الحكومية (SSC) - الصورة: VGP

بحسب قادة هيئة الأوراق المالية الحكومية، فإن حماية المستثمرين تبدأ أولاً وقبل كل شيء بمعرفتهم الخاصة. ويجب بناء سوق مستدامة بالتزامن مع إطار قانوني متناسق، وآليات واضحة للمنتجات، وبرامج تدريبية واسعة النطاق للمستثمرين.

في المستقبل القريب، ستنفذ هيئة الأوراق المالية الحكومية ووزارة المالية العديد من الحلول لتحسين سلامة السوق وكفاءته. ومن بين هذه الحلول، يُتوقع أن تُشكل آلية المقاصة والتسوية المركزية (CCP)، التي يُتوقع أن تدخل حيز التشغيل اعتبارًا من الربع الأول من عام 2027، نقلة نوعية في السيطرة على المخاطر النظامية وتعزيز ثقة المستثمرين الأجانب.

فيما يتعلق بالبنية التحتية، بعد تشغيل نظام بورصة كوريا (KRX)، زادت سيولة السوق بشكل ملحوظ، حيث بلغ متوسطها أكثر من 29 تريليون دونغ فيتنامي لكل جلسة. وهذا يستلزم مزيدًا من تطوير القدرة على المعالجة وتوسيع نطاق المنتجات المعروضة، لا سيما السندات الخضراء وسندات البنية التحتية والأدوات المالية طويلة الأجل.

توقعات جديدة من تدفقات رأس المال الدولية.

أوضح السيد فام لو هونغ، مدير مركز إس إس آي لتحليل واستشارات الاستثمار، أن ردود فعل المستثمرين الأجانب تُظهر تحسناً ملحوظاً في ثقة المستثمرين بالسوق الفيتنامية. فعلى عكس السنوات السابقة، توافدت هذا العام العديد من المنظمات الدولية إلى فيتنام فور الإعلان عن رفع تصنيف السوق، بما في ذلك شركات الوساطة الأمريكية الكبرى. كما عادت بعض الصناديق التي كانت قد سحبت استثماراتها سابقاً لاستكشاف فرص استثمارية جديدة.

مع ذلك، ووفقًا للسيد هونغ، فإن ما يهم السوق ليس فقط تحسين التصنيف، بل ما ستواصل فيتنام فعله للارتقاء إلى معايير MSCI. من بين المعايير الثمانية عشر التي وضعتها MSCI، استوفت فيتنام عشرة منها. ومن المتوقع أن تساعد آلية المقاصة المركزية في معالجة العديد من القضايا المتبقية، لا سيما الحد الأقصى للملكية الأجنبية. وأشار السيد هونغ إلى أن هذا الحد تجاوز 90 مليار دولار، وهو رقم مرتفع نسبيًا في المنطقة.

وبعيداً عن السياسة، أكد السيد هونغ على دور الشركات المدرجة: إذ يجب عليها رفع معايير الحوكمة، وضمان شفافية المعلومات، وتحسين جودة التقارير لتلبية متطلبات المستثمرين العالميين.

الدكتور لي مينه نغيا، رئيس جمعية الاستشارات المالية الفيتنامية - الصورة: VGP

يرى الدكتور لي مينه نغيا، رئيس جمعية الاستشارات المالية الفيتنامية، أن عام 2025 عام محوري بثلاثة أسس مهمة. ويوضح أن هذه الأسس هي: ترقية سوق الأسهم الفيتنامية رسمياً من قبل مؤسسة فوتسي راسل إلى "سوق ناشئة ثانوية"؛ والتشكيل الأولي للإطار القانوني للأصول المشفرة بموجب قانون صناعة التكنولوجيا الرقمية والقرار الحكومي رقم 05/2025/NQ-CP؛ وإصدار الجمعية الوطنية للقرار رقم 222/2025/QH15 بشأن إنشاء مركز مالي دولي في فيتنام، مما يمهد الطريق لتطوير نموذج مركز مالي إقليمي.

ووفقاً للدكتور نغيا، فإن هذه هي "الأسس" التي ستساعد سوق رأس المال على دخول مرحلة جديدة من التطور بثقة وتصميم أكبر.

من منظور السياسة، أشار السيد نغوين دوك هين، نائب رئيس لجنة السياسات والاستراتيجيات المركزية، إلى أن سوق رأس المال يلعب دورًا مهمًا بشكل خاص، لا سيما في السياق الذي لا يمكن فيه زيادة الائتمان المصرفي إلى أجل غير مسمى بسبب مخاطر التضخم وعدم استقرار الاقتصاد الكلي.

السيد نغوين دوك هين، نائب رئيس لجنة السياسات والاستراتيجيات المركزية - الصورة: VGP

بحسب السيد هين، يحتاج سوق رأس المال إلى تحسينات في كلٍ من منتجاته وآلياته. ويمكن للشركات التي لا تستوفي شروط الإدراج بعدُ جمع رأس المال عبر سندات مرتبطة بأصول أو تصنيفات ائتمانية. أما فيما يخص الأسهم، فإن مسائل الملكية الأجنبية ولوائح الاكتتاب العام الأولي تحتاج إلى مزيد من التعديل بما يتماشى مع هدف رفع تصنيف السوق.

كما أكد السيد هين على الفرص التي توفرها الأصول الرقمية وتقنية البلوك تشين، لكنه شدد على ضرورة توخي الحذر في التنفيذ، مع إجراء البرامج التجريبية خطوة بخطوة، ولكن دون تأخير.

من الناحية التقنية، صرّح فان دوك ترونغ، رئيس جمعية البلوك تشين والأصول الرقمية في فيتنام، بأن الإطار القانوني للأصول الرقمية يتشكل تدريجياً. ومع ذلك، لكي تصبح الأصول الرقمية مصدراً مهماً لرأس المال، لا بد من توافر أربعة عوامل متزامنة: الموارد البشرية، والتكنولوجيا، والإطار القانوني، والامتثال.

الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في بنك BIDV ، وعضو المجلس الاستشاري الوطني للسياسة المالية والنقدية - الصورة: VGP

بحسب الدكتور كان فان لوك، كبير الاقتصاديين في BIDV، فإن فيتنام تدخل مرحلة جديدة مع العديد من التغيرات العالمية، مما يتطلب نموذج نمو يوازن بين السرعة والجودة والاستدامة.

جادل السيد لوك بأن فيتنام بحاجة إلى استثمار المزيد في العلوم والتكنولوجيا، مع تحديث سوق رأس المال لديها لتعبئة الموارد طويلة الأجل.

"في الوقت الحالي، لا يمثل رأس المال السهمي سوى حوالي 10% من الناتج المحلي الإجمالي، بينما لا تزال البنوك توفر غالبية رأس المال للاقتصاد. وهذا يدل على أن سوق رأس المال لا يزال لديه مجال واسع للتطور"، هذا ما قاله الدكتور كان فان لوك.

السيد مينه

المصدر: https://baochinhphu.vn/tu-nang-hang-den-hanh-trinh-phat-trien-ben-vung-con-nhieu-thach-thuc-102251212194116015.htm