فيتنام تقود سوق العملات المشفرة رسميًا

إضافة قنوات لتعبئة رأس المال، والحد من التدفقات غير الشرعية في الاقتصاد

دخل القرار الحكومي رقم 05/2025 بشأن التنفيذ التجريبي لسوق الأصول المشفرة الفيتنامية حيز التنفيذ في 9 سبتمبر. وينص القرار بوضوح على السماح للشركات بتقديم خدمات تنظيم أسواق التداول، وعرض وإصدار الأصول المشفرة، وغيرها. ويُعد هذا إنجازًا تاريخيًا بحصول فيتنام رسميًا على ممر قانوني في هذا المجال. ومن الآن فصاعدًا، ستتاح للشركات والمستثمرين الأفراد قنوات استثمارية أكثر دون قلق أو تردد كما كان الحال سابقًا.

قال السيد فان دوك ترونج، رئيس جمعية أصول البلوكتشين والأصول الرقمية في فيتنام (VBA)، إن السياسة التجريبية بشأن سوق الأصول المشفرة تمثل أول إنجاز في التنفيذ بموجب القانون بعد إقرار قانون صناعة التكنولوجيا الرقمية في يونيو.

الصورة: داو نغوك ثاتش

قال السيد فان دوك ترونغ: "يُحقق إصدار القرار 05/2025 ميزة كبيرة، إذ يُمثل هذا القرار المرحلة التي ينضج فيها سوق الأصول المشفرة العالمي بقوة. يُساعد القرار فيتنام على دخول سوق التداول العالمي بشكل قانوني، مع الحد من الاحتيال المالي وخلق سوق شفافة. وتمتلك الدولة أدوات للإدارة وتحصيل الضرائب، كما تتمتع الشركات بقنوات إضافية لتعبئة رأس المال. كما تُتيح هذه الخطوة فرصة لجذب العملات الأجنبية من خلال تدفقات رأس المال الدولية، مع الحد من التدفقات غير الشرعية في الاقتصاد وتقليل مخاطر الاحتيال على الأفراد".

الأستاذ المشارك، الدكتور نجوين هو هوان (جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد)

متفقًا مع الرأي نفسه، علّق خبير الأسواق المالية فان دونغ خانه قائلاً إنه في حين أن العديد من الدول لا تزال تحظر أو لا تضع أي لوائح تنظيمية لسوق الأصول المشفرة، فإن إصدار فيتنام لإطار قانوني يُعدّ أكثر أهمية. عندما يتم الاعتراف بمعاملات الأصول المشفرة وإدارتها بشكل عام، ستصبح فيتنام نقطة جذب للمستثمرين المحليين والدوليين. ليس هذا فحسب، بل ستتاح للشركات التي ترغب في تطوير العديد من الخدمات على منصة بلوكتشين، مثل web3...، المزيد من الخيارات للقدوم إلى فيتنام. في ذلك الوقت، ستجذب فيتنام عددًا من المستثمرين الراغبين في الاستثمار في الشركات التي تُطوّر هذه التقنية الجديدة.

أكد السيد خانه: "دون الخوض في التفاصيل التقنية واللوائح التنظيمية لتطوير السوق، فإن سياسة فتح سوق الأصول المشفرة وحدها أظهرت انفتاحًا وعززت الابتكار في فيتنام. وهذا سيجذب اهتمامًا كبيرًا لفيتنام، ليس فقط من المستثمرين المحليين، بل عالميًا أيضًا. ويمكن تطبيق سياسات محددة وتعديلها، لأن العديد من الدول تعمل حاليًا على وضع إطار قانوني ذي صلة، وبالتالي لا توجد مجموعة قوانين كاملة علينا اتباعها".

من يمكنه فتح بورصة الأصول المشفرة؟

وفقًا للوائح، فإن الشركات الفيتنامية التي يبلغ رأس مالها التأسيسي الأدنى 10,000 مليار دونج هي فقط المرخصة لتقديم خدمات تنظيم أسواق تداول الأصول المشفرة. ويجب أن يساهم المساهمون والأعضاء الذين هم منظمات بنسبة 65% على الأقل من رأس المال التأسيسي، مع مساهمة أكثر من 35% من رأس المال التأسيسي من قبل منظمتين على الأقل مثل البنوك التجارية وشركات الأوراق المالية وشركات إدارة الصناديق وشركات التأمين والمؤسسات العاملة في قطاع التكنولوجيا. ويجب أن يكون لدى المنظمة المساهمة برأس المال لإنشاء مؤسسة لفتح قاعة تداول عمليات تجارية مربحة لمدة عامين متتاليين قبل عام طلب الترخيص؛ ويجب تدقيق البيانات المالية للسنتين المتتاليتين قبل عام طلب الترخيص وأن يكون رأي التدقيق رأيًا بالموافقة الكاملة. بالإضافة إلى ذلك، يجب ألا تتجاوز مساهمة رأس مال المستثمرين الأجانب في هذه المؤسسة 49% من رأس المال التأسيسي.

الحاجة إلى توضيح لوائح العقوبات

ينص القرار رقم 05/2025 على أنه بعد 6 أشهر من تاريخ ترخيص أول مزود خدمة أصول مشفرة، سيخضع المستثمرون المحليون الذين يتداولون الأصول المشفرة دون المرور عبر مزود خدمة أصول مشفرة مرخص من وزارة المالية، وذلك حسب طبيعة المخالفة وشدتها، لعقوبات إدارية أو ملاحقة جنائية وفقًا للقانون. يحتاج هذا البند إلى مزيد من التوضيح والتوضيح. على سبيل المثال، يُغرّم المستثمرون الذين يمتلكون أصولًا رقمية في محافظ على العديد من البورصات الدولية ويحتفظون بها لسنوات عديدة (دون معاملات) ثم ينقلونها إلى بورصة محلية بعد 6 أشهر، وهو أمر غير مناسب لأن الأصول المشفرة لا تخضع للحفظ المركزي. حتى أن المستثمرين لديهم حاليًا آلية لإجراء المعاملات بأنفسهم، ونقل ملكية الأصول المشفرة من محافظهم الشخصية إلى محافظهم الخاصة، بالإضافة إلى تحويل الأموال فيما بينهم. لذلك، أعتقد أنه من الضروري النظر في وضع لائحة تُعاقب المستثمرين فقط عند نقلهم الأصول المشفرة دون المرور عبر بورصة محلية مرخصة. لا يزال هذا التنظيم يساعد وكالات إدارة الدولة على تحصيل الضرائب على المعاملات مع التوافق مع طبيعة سوق الأصول المشفرة.

خبير الأسواق المالية فان دونج خانه

قبل صدور قرار الحكومة رقم 05/2025، بدأت عدة شركات وبنوك بالمشاركة في هذا المجال. على سبيل المثال، في منتصف أغسطس، بدأ البنك العسكري التجاري المساهم (MBBank) بتوقيع مذكرة تفاهم مع مجموعة دونامو (كوريا) للتعاون في إنشاء أول منصة محلية لتداول الأصول الرقمية في فيتنام. وبموجب الاتفاقية، ستكون دونامو شريكًا استراتيجيًا، حيث تدعم MBBank في بناء بنية تحتية لتداول الأصول الرقمية تتوافق مع المعايير الدولية، وتطوير الإطار القانوني وآلية الإدارة، وتطوير حلول لحماية المستثمرين.

وبالمثل، اتخذ بنك VPBank خطوةً لإظهار أنه لن يبقى خارج اللعبة. في الاجتماع العام السنوي للمساهمين لعام 2025 في أبريل، وردًا على سؤال أحد المساهمين حول ما إذا كان البنك سيشارك في المشروع التجريبي لتطوير سوق للأصول المشفرة، أكد السيد نجوين دوك فينه - المدير العام لبنك VPBank - أن: بنك VPBank مستعد للمشاركة وهو بصدد التقييم والتحليل والتواصل مع الشركاء في انتظار موافقة الجهة المختصة على المشروع التجريبي. في السوق، هناك أيضًا عدد من شركات الأوراق المالية الكبرى مثل SSI وTechcombank وVIX... لديها أنشطة مشتركة، وتشكل تحالفات لإنشاء وحدات ذات صلة بهذا النشاط.

أشار الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان (جامعة مدينة هو تشي منه للاقتصاد) إلى أن سوق الأصول المشفرة قد جذب انتباه عشرات الملايين من الفيتناميين في الآونة الأخيرة، مع وجود عدد كبير جدًا من حامليها. ووفقًا لإحصاءات عدد من المنظمات الأجنبية، يوجد حوالي 20 مليون فيتنامي يمتلكون أصولًا مشفرة في البورصات الدولية. ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، لم يكن لدى فيتنام إطار قانوني، مما أدى إلى وقوع حالات احتيال وفقدان أصول في السوق. سيساعد وجود إطار قانوني رسمي على تطوير السوق والحد من الآثار السلبية.

من ناحية أخرى، ووفقًا للسيد نجوين هو هوان، فإنّ اللائحة التي تشترط أن يكون رأس مال المؤسسة المُرخّص لها بتأسيس بورصة 10,000 مليار دونج فيتنامي أو أكثر لا تُشجّع الشركات الناشئة، وخاصةً الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا التي من غير المُرجّح أن تستوفي هذا الشرط. وللاستفادة الكاملة من مزايا سوق الأصول المُشفّرة، من الضروري بناء بيئة عمل أكثر انفتاحًا تُمكّن شركات التكنولوجيا المالية من المشاركة في النظام البيئي بطريقة شفافة وخاضعة للرقابة دون قيود. ومن هنا، سيصبح سوق الأصول المُشفّرة في فيتنام مكانًا حقيقيًا لاحتضان الابتكار ومنصة انطلاق للشركات الناشئة للوصول إلى العالم.

يُنشئ الإطلاق التجريبي لسوق الأصول المشفرة ممرًا قانونيًا، وهو الخطوة الأولى نحو تطوير هذه الأصول. ومع ذلك، يقتصر الأمر حاليًا على وضع لوائح تنظيمية لإنشاء وإدارة قاعات التداول. هذه اللوائح ضرورية، ولكنها غير كافية لسوق أصول مشفرة حقيقي، والذي يجب أن يُنشئ منظومة متكاملة واسعة، لا تقتصر على أنشطة البيع والشراء فحسب. هذه المنظومة تتضمن نماذج مالية لامركزية (DeFi)، وخدمات إقراض من نظير إلى نظير قائمة على الأصول المشفرة، وأنشطة ترميز العقارات، أو أرصدة الكربون، وخاصةً خدمات الحفظ الآمن لحماية المستثمرين، كما أشار الأستاذ المشارك، الدكتور نغوين هو هوان.

بحاجة إلى حل مشكلة الموارد البشرية

خلال المرحلة التجريبية، يتمثل التحدي الأكبر في الموارد البشرية. نحتاج إلى فريق من الموظفين المؤهلين ذوي التدريب الجيد والخبرة، بدءًا من هيئات الإدارة والإشراف وصولًا إلى الشركات المشاركة مباشرةً في تشغيل السوق وتطويره. في الوقت نفسه، تحتاج فيتنام أيضًا إلى الاستثمار في التعليم والتدريب والتواصل لرفع مستوى الوعي العام وزيادة جاذبية السوق عند الاندماج عالميًا.

السيد فان دوك ترونغ (رئيس جمعية البلوكتشين والأصول الرقمية في فيتنام)

يتفق السيد فان دوك ترونغ على أن الحد الأدنى لرأس المال المُرخّص، والبالغ 10,000 مليار دونج فيتنامي، اللازم لفتح قاعة تداول للعملات المشفرة، يختلف عن العديد من الدول والأقاليم الأخرى. تُركّز العديد من الدول بشكل أكبر على معايير الاستثمار في التكنولوجيا والتأمين ومكافحة غسل الأموال. في فيتنام، يُركّز التركيز على حجم رأس المال في المرحلة التجريبية الأولى على ضمان السلامة. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من القضايا التي تحتاج إلى توضيح، مثل لوائح الحفظ، وفصل التداول الخاص عن معاملات العملاء، والمعروفة أيضًا باسم المحافظ الساخنة - المحافظ الباردة.

لتنفيذ هذه المرحلة التجريبية بفعالية، لا يوجد سوى ثلاث بورصات ذات طاقة استيعابية كافية. حتى بالنسبة للجهات الحاصلة على التراخيص، فإن التشغيل الفعال (خدمة المستثمرين، وتوليد الإيرادات، والمساهمة في تحقيق الهدف المشترك) ليس بالأمر السهل. وفيما يتعلق بلوائح أمن المعلومات، فإن اشتراط استيفاء نظام تكنولوجيا المعلومات لمعايير الأمن من المستوى الرابع يُظهر الجدية التي يجب على الشركات تطبيقها عند إنشاء البورصات. وهذا لا يُثير قلق الشركات التي يبلغ رأس مالها التأسيسي 10,000 مليار دونج، كما علق السيد ترونغ.

يُسمح للشركات الفيتنامية بإصدار أصول مشفرة

من أحكام القرار السماح للشركات المحلية بإصدار وعرض الأصول المشفرة. وتحديدًا، لا يجوز إصدار الأصول المشفرة إلا بناءً على أصول حقيقية (باستثناء الأوراق المالية والعملات القانونية)، ويجب أن تتم المعاملات والمدفوعات بالدونج الفيتنامي. كما ينص القرار على أنه لا يجوز عرض وإصدار الأصول المشفرة إلا للمستثمرين الأجانب. ولا يجوز تداول الأصول المشفرة بين المستثمرين الأجانب إلا من خلال مقدمي خدمات الأصول المشفرة المرخصين من وزارة المالية.

فيما يتعلق بهذه اللوائح، يعرب الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان عن قلقه إزاء أكثر من 20 مليون حساب فيتنامي مفتوح في البورصات الأجنبية عند تحويلها إلى البلاد، فهل سيكون هناك اتجاه بيع فقط دون اتجاه شراء أم ماذا؟ علاوة على ذلك، فإن عملة المعاملة هي دونج فيتنامي، وهي غير متصلة بالعالم، مما يثير أيضًا مسألة سيولة هذه الأصول المشفرة. ويوصي السيد هوان بالنظر في منح تفويض للمركز المالي الدولي، الذي سيتم إنشاؤه قريبًا في مدينة هو تشي منه، لتطوير وإدارة آلية اختبار بيئة العمل التجريبية للأصول المشفرة. وباعتباره مركزًا لاختبار المنتجات والخدمات المالية الجديدة، يمكن للمركز أن يصبح حاضنة للنماذج المبتكرة، من خدمات الحفظ، ورهون الأصول المشفرة، إلى منصات التوكنات وحلول التمويل اللامركزي. وعندما يقع بيئة العمل التجريبية ضمن إطار مركز مالي دولي، ستكون التجربة مركزية وخاضعة للمراقبة الدقيقة، مما يضمن التحكم في المخاطر مع إتاحة مساحة كافية للابتكار.

فيما يتعلق بهذه المسألة، صرّح السيد فان دوك ترونغ أيضًا بأن اللائحة التي تُلزم الشركات المحلية بعرض وإصدار الأصول المشفرة فقط للمستثمرين الأجانب تُتيح حماية سوق الصرف الأجنبي في حال عدم وجود صلة بالسوق المحلية. إلا أنها قد تُقلل من جاذبية السوق في المرحلة الأولية. ويُمثل هذا أيضًا تحديًا للمُبدعين والشركات لوضع خطة لزيادة جاذبية سوق الأصول المشفرة الفيتنامية مقارنةً بأسواق الاستثمار المحلية والدولية الأخرى. وخلال عملية الاختبار، يجب أن تُوازن السياسة بين مصالح الجهة الإدارية والمستثمرين والمشاركين في السوق.

تهدف الحكومة حاليًا إلى تشجيع إصدار الأصول المشفرة لجذب تدفقات رأس المال من الخارج من خلال لوائح تُلزم الأجانب فقط بشراء هذه الأصول. إلا أن المشكلة تكمن في مدى جاذبية هذه الأصول للمستثمرين الدوليين، وفي الوقت نفسه، في مدى نضج السوق بما يكفي لخلق فرص استثمارية واسعة. لا يزال سوق الأصول المشفرة العالمي ناشئًا مقارنةً بسوق الأسهم، الذي يتمتع بتاريخ من التطور يمتد لمئات السنين. وهذا يُمثل فرصة وتحديًا في آن واحد. نحتاج إلى ما لا يقل عن 3-5 سنوات حتى ينضج السوق، مستفيدين من خبرتنا الممتدة لأكثر من عقد في سوق الأصول الرقمية العالمية، كما أضاف السيد فان دوك ترونغ.