Investiční strategie Warrena Buffetta v Asii

Poté, co miliardář Warren Buffett postupně stahoval kapitál z Číny a bleskově investoval na Tchaj-wanu, se nyní zaměřuje na „velkou pětku“ Japonska.

Ke konci března mělo portfolio Berkshire Hathaway hodnotu 328 miliard dolarů, přičemž 77 % tvořilo pět amerických akcií: Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola a Chevron.

V posledních letech však miliardář Warren Buffett zvýšil své investice v Asii. Začal investicí do PetroChina v roce 2002 a poté do jihokorejské ocelářské společnosti Posco v roce 2006, kterou držel asi deset let.

V roce 2008 investoval do výrobce elektromobilů BYD se sídlem v Šen-čenu. Asie nyní představuje velkou část růstu portfolia Berkshire a její kroky v této oblasti stále více přitahují pozornost investorů.

Vezměte si například krátkodobý vztah Berkshire Hathaway s TSMC. Berkshire Hathaway, známá jako dlouhodobý investor, v roce 2022 nakoupila akcie TSMC v hodnotě 4,1 miliardy dolarů a o několik měsíců později je prodala. Ve své poslední čtvrtletní zprávě z května Berkshire uvedla, že již žádné akcie tchajwanské polovodičové společnosti nedrží.

Podle Nikkei toto rozhodnutí ukazuje, že Berkshire Hathaway se neobává geopolitických rizik a že se po nákupu akcií TSMC necítí dobře. Na nedávné valné hromadě akcionářů Buffett uvedl, že situaci přehodnotil. Již dříve, v dubnu, během cesty do Japonska, miliardář Buffett naznačil, že geopolitika „rozhodně stojí za zvážení“.

Na oplátku peníze Berkshire Hathaway plynou více do Japonska. Minulý měsíc miliardář Buffett oznámil, že zvýšil svůj podíl v pěti nejstarších konglomerátech země o 7,4 %. Jsou to Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui & Co a Sumitomo. Celková tržní kapitalizace Berkshire v japonských společnostech k 19. květnu činila přibližně 2,1 bilionu jenů (15,2 miliardy dolarů), což z této skupiny činí největší investiční skupinu mimo Spojené státy.

„Mám lepší pocit z kapitálu investovaného v Japonsku než na Tchaj-wanu,“ řekl akcionářům miliardář Buffett. Kromě geopolitických důvodů, které často přímo nezmiňuje, je pro něj přesun kapitálu z Číny a Tchaj-wanu do Japonska jednoduchým ekonomickým rozhodnutím.

Japonské společnosti mají za sebou stabilní zisky, slušné dividendy a konzistentní zpětné odkupy akcií – což Buffett opakovaně prosazuje s tím, že zpětné odkupy zvyšují podíl ve společnosti, aniž by ve skutečnosti kupovaly další akcie.

Navíc se všech pět japonských konglomerátů obchodovalo pod účetní hodnotou s dividendovým výnosem kolem 5 %, když Buffett v roce 2019 investoval. „Prodávaly za ceny, které jsem považoval za absurdní, zejména ve srovnání s tehdy platnými úrokovými sazbami,“ poznamenal.

Nejnovější roční výsledky hospodaření těchto pěti společností, zveřejněné 9. května, ukázaly silný nárůst zisků a dividend. Ve fiskálním roce končícím v březnu činil kombinovaný čistý zisk těchto pěti společností 4,2 bilionu jenů, což představuje nárůst o 19 procent oproti předchozímu roku. Celkové dividendy v hotovosti dosáhly 957 miliard jenů, což představuje nárůst o 20 procent.

Za předpokladu, že Berkshire odkoupí 7,4 % společností před datem ex-dividendy, by příjem z dividend činil přibližně 510 milionů dolarů. Podle plánu výplaty dividend pro těchto pět společností se očekává, že tato částka za fiskální rok končící březnem 2024 vzroste na 565 milionů dolarů. To není málo ve srovnání s dividendou Berkshire ve výši 704 milionů dolarů od Coca-Coly v loňském roce.

Proč si Warren Buffett vybral Japonsko jako místo pro největší investice? Část atraktivity japonských společností podle Buffetta spočívá v tom, že mají mnoho podobností s Berkshire Hathaway. Stejně jako japonské konglomeráty je Berkshire Hathaway holdingovou společností s mnoha aktivy.

Berkshire je konkrétně konglomerát se šesti provozními segmenty: pojišťovnictví, železnice, veřejné služby a energetika, výroba, velkoobchod s potravinami, služby a maloobchod. Vlastní a provozuje skutečné podniky, jako je pojišťovna automobilů Geico, See's Candies a Burlington Northern Santa Fe (BNSF), jedna z největších železničních společností v Severní Americe.

Původní japonský termín pro pět společností, do kterých investoval, je „sogo shosha“, což doslova znamená „komplexní obchodní společnost“. Těchto pět společností má podobné obchodní linie jako Berkshire a dlouhou historii, z nichž většina sahá až do období restaurace Meidži. Společnosti Mitsui a Sumitomo byly dokonce založeny již v 17. století.

Investice v Japonsku také umožňuje společnosti Berkshire využít extrémně levného financování. V posledních pěti letech získala japonskou hotovost prostřednictvím série místních dluhopisů, které dosahují výrazně nižších úrokových sazeb než v USA. „Funguje to velmi dobře,“ řekl Buffett akcionářům na nedávné schůzi. Plánuje zvýšit svůj podíl na 9,9 % v každé společnosti a zvažuje potenciální partnerství. „Budeme i nadále hledat další příležitosti,“ dodal.

Buffett podniká služební cesty mimo Spojené státy extrémně vzácně. Ačkoli je Japonsko největším investorem v Asii, návštěva z minulého měsíce byla teprve jeho druhou od listopadu 2011. Kenichi Hori, předseda představenstva a generální ředitel společnosti Mitsui, označil setkání s Buffettem v Tokiu za „produktivní“, protože měl pocit, že vedení Berkshire rozumí jejímu obchodnímu modelu.

Angažovanost společnosti Berkshire v Japonsku také posílila tamní akciový trh. Index Nikkei 225 vzrostl o téměř 40 % od doby, kdy Buffett koncem srpna 2020 zveřejnil své investice do pěti japonských společností. Blíží se svému historickému maximu, kterého dosáhl v prosinci 1989.

Toby Rodes, spoluzakladatel společnosti Kaname Capital (USA), poznamenal, že japonský akciový trh je mnohem levnější než naposledy, kdy dosáhl rekordní úrovně. „Proto tento trh přitahuje Warrena Buffetta a mnoho dalších lidí, protože vidí skutečnou hodnotu,“ vysvětlil.

Miliardář Warren Buffett. Foto: Nikkei — Miliardář Warren Buffett. Foto: *Nikkei*

Podle analytiků má ale Buffettova strategie masivních investic do pěti japonských společností i další výhody. Je to nepřímý způsob, jak získat přístup k příležitostem na čínském trhu, jelikož Berkshire postupně stahuje přímé investice.

Všech pět japonských společností má různou míru expozice v Číně. Jejich různé podniky související s přírodními zdroji jsou silně závislé na čínské poptávce. Mají také přímé investice v zemi.

Bývalý předseda společnosti Itochu byl japonským velvyslancem v Číně. Společnost drží trojstranný kapitál a strategická spojenectví s čínským státním konglomerátem Citic a Charoen Pokphand, thajským konglomerátem s úzkými vazbami na Čínu již téměř deset let.

Richard Kaye, portfoliový poradce a analytik společnosti Comgest Asset Management Japan, uvedl, že dalším důvodem, proč se Berkshire rozhodla investovat do této skupiny pěti japonských společností, je to, že mohou fungovat jako „zástupce“ Berkshire pro přístup k růstu druhé největší ekonomiky světa , a to díky úzkým obchodním vazbám a interakcím mezi Japonskem a Čínou. „Japonsko je nejlepší platformou na světě pro investice do rozvoje Číny,“ poznamenal Kaye.

Buffett mezitím omezuje své přímé investice v Číně, které zahájil v letech 2002-2003. Nejvýznamnější je jeho podíl ve společnosti PetroChina v hodnotě 488 milionů dolarů. V té době byl nákup PetroChiny překvapením vzhledem k Buffettově dlouhodobé investiční filozofii výhradně v USA.

Společnost Berkshire se však kvůli své investici do PetroChiny dostala pod ostrou kritiku, když se v roce 2007 v súdánském Dárfúru zintenzivnilo násilí. Mateřská společnost PetroChiny, China National Petroleum Corporation (CNPC), vlastní významný podíl v místní ropné společnosti.

V únoru 2008 společnost Berkshire oznámila, že prodala všechny své akcie PetroChina z předchozího roku. Buffett jako důvod uvedl výrazný nárůst cen ropy a následný růst ceny akcií, aniž by zmínil krizi v Dárfúru.

Cena akcií PetroChina dosáhla vrcholu 20,25 hongkongských dolarů v listopadu 2008 po výprodeji akcií Berkshire a od té doby této úrovně nedosáhla. 19. května uzavřela na 5,40 hongkongských dolarů. Ačkoli se z odchodu Buffetta stala noční můra pro styk s veřejností, podle Nikkei byl „obrovský úspěch“.

Nejnovější velkou sázkou Berkshire v Číně je BYD, výrobce elektromobilů, do kterého Buffett poprvé investoval před 15 lety. Společnost má potenciál stát se nejprodávanější automobilovou značkou v Číně a letos je na cestě překonat Volkswagen.

Začátkem května měla Berkshire 108,34 milionu akcií BYD, což představuje přibližně 3,7 %, včetně akcií kótovaných na burze v Šen-čenu. To bylo o polovinu méně než 225 milionů akcií, které společnost původně nakoupila v září 2008.

Vzhledem k tomu, že počáteční kupní cena byla 8 hongkongských dolarů za akcii, zatímco prodejní cena se pohybovala kolem 200 hongkongských dolarů nebo více, odhaduje se, že Berkshire dosud vydělala více než 6 miliard hongkongských dolarů (765 milionů dolarů) v hotovosti a zisk přesahující 5 miliard hongkongských dolarů.

Vedoucí pracovníci společnosti Berkshire neuvedli, proč se postupně stahují z BYD. Mezi spekulacemi se objevují pochybnosti o budoucnosti automobilového průmyslu a geopolitické úvahy. „Automobilový průmysl je těžký,“ řekl Buffett. Řekl, že se jedná o odvětví s mnoha konkurenty po celém světě, a uznal, že je nemožné předvídat, co se stane za 5–10 let.

Obavy, jako například zrušená primární veřejná nabídka akcií společnosti Ant v listopadu 2020 a následné zmizení zakladatele Alibaby Jacka Ma, navíc výrazně změnily Buffettův pohled na Čínu. Jack Ma se od té doby znovu objevil, ale incident je připomínkou rizik investování přímo do čínských společností.

Hongkongský manažer hedgeového fondu, který hovořil pod podmínkou anonymity, uvedl, že je pochopitelné, že Berkshire vidí rizika spojená s přímým obchodováním s Čínou, zejména jako americká společnost.

Warren Buffett a místopředseda představenstva Berkshire Charlie Munger nechtějí, aby se napětí mezi USA a Čínou dále stupňovalo. Na výroční valné hromadě v Omaze Munger zdůraznil, že obě strany situaci komplikují. Domnívá se, že USA i Čína nesou „stejnou vinu“ za přetrvávající důsledky.

Munger s odkazem na případ společnosti Apple, kde má Berkshire velké investice, poukázal na to, že spolupráce s Čínou se vyplatila a že je „dobrá pro Apple i pro Čínu“. Buffett přirovnal současný závod mezi těmito dvěma supervelmocemi k hromadění jaderných zbraní během studené války. Investor se domnívá, že to, čemu nyní USA čelí s Čínou, je „jiná hra“, kde obě strany mají „více nástrojů ničení“, včetně kybernetické války.

„Je nezbytné, aby Čína i Spojené státy pochopily, že se na sebe nemůžeme příliš tlačit,“ řekl Buffett. „Budeme konkurenceschopnější, ale měli bychom posoudit, jak daleko druhá strana zajde, aniž bychom reagovali,“ dodal. A v Berkshire se zdá být Buffett připraven hrát v této nové situaci dlouhodobou hru. „Tuto hru teprve začínáme,“ řekl.

Phien An ( podle Nikkei )

Zdrojový odkaz