Billionen-Dollar-Schwankungen, wie kommt die goldene Eier legende Gans Sabeco in die Hände des thailändischen Milliardärs?

Mit einem Milliardenverlust an Marktkapitalisierung und Marktvolatilität steht Sabeco nach der staatlichen Veräußerung und der Übernahme durch ThaiBev vor zahlreichen Herausforderungen. Dennoch ist das führende Unternehmen der vietnamesischen Bierindustrie weiterhin die Goldgrube des thailändischen Milliardärs.

Ende 2017 verzeichnete der vietnamesische Markt für Fusionen und Übernahmen (M&A) einen beispiellos großen Deal. Thai Beverage, im Besitz des thailändischen Milliardärs Charoen Sirivadhanabhakdi, gab rund 110 Billionen VND (entspricht zum damaligen USD/VND-Wechselkurs etwa 4,8 Milliarden USD) aus, um 53,6 % der Aktien der Saigon Beer – Alcohol – Beverage Corporation – Sabeco (SAB) zu erwerben.

Der Desinvestitionsdeal des Staates bei Sabeco ist berühmt, weil es sich um das Unternehmen Nr. 1 in der vietnamesischen Bierindustrie handelt, ein „kostbares Juwel“, das dem Staat hohe Dividenden einbringt. Ende 2017 hatten die Sabeco-Aktien einen sehr hohen Preis und erreichten zeitweise 320.000 VND/Aktie, was einem bereinigten Preis von etwa 150.000 VND entspricht und viel höher ist als der Preis von 60.600 VND/Aktie am 25. Juni. Beim aktuellen Preis hat Sabeco eine Kapitalisierung von mehr als 77.700 Milliarden VND (etwa 3,05 Milliarden USD). Die verbleibenden Aktien des Unternehmens des thailändischen Milliardärs haben einen Wert von etwa 1,63 Milliarden USD und sind damit viel weniger als die ursprüngliche Investition von mehr als 4,8 Milliarden USD. Zur Finanzierung dieses riesigen Deals nahmen ThaiBev und seine hundertprozentige Tochtergesellschaft BeerCo Limited sechs verschiedene Kredite im Gesamtwert von 5 Milliarden USD auf. Konkret lieh sich ThaiBev 100 Milliarden Baht oder etwa 3,05 Milliarden US-Dollar von thailändischen Banken; BeerCo lieh sich 1,95 Milliarden US-Dollar über zwei führende Banken, die Mizuho Bank Singapore Branch und die Standard Chartered Singapore Branch. Die Kredite hatten eine Laufzeit von zwei Jahren. Bis heute ist unklar, ob die Unternehmen des thailändischen Milliardärs ihre Schulden vollständig zurückgezahlt haben. Was haben die Thailänder nach sechseinhalb Jahren verdient? Obwohl die Kapitalisierung von Sabeco seit Ende 2017 stark gefallen ist, gehört Sabeco noch immer zu den Unternehmen, die regelmäßig hohe Dividenden ausschütten und im Vergleich zu anderen Unternehmen an der vietnamesischen Börse eine sehr gute Finanzlage und einen sehr guten Cashflow aufweisen. Seit der Übernahme von Sabeco haben die Thailänder mehr als 10.600 Milliarden VND an Dividenden verdient. Die jüngste Dividende beläuft sich auf 20 % (entspricht 2.000 VND/Aktie), die den Aktionären voraussichtlich am 31. Juli ausgezahlt wird. Dies ist Teil der Dividende für 2023. Sabeco hat einen Plan zur Zahlung einer Gesamtdividende für 2023 von 35 % in bar (3.500 VND/Aktie) genehmigt, was einer Gesamtdividendenzahlung von 4,489 Milliarden VND entspricht.

Die Bierindustrie in Vietnam ist nicht mehr so lukrativ wie früher. Foto: TTT

Somit hat das Unternehmen im Ökosystem des Milliardärs Charoen Sirivadhanabhakdi nach fast 7 Jahren Dividenden in Höhe von etwa 10 % des Kapitals erwirtschaftet, das für den Kauf von 53,6 % der Anteile an diesem vietnamesischen Bierunternehmen aufgewendet wurde, was etwa 1,5 % pro Jahr entspricht. Diese Zahl ist absolut gesehen sehr hoch, aber in Relation zum Verhältnis recht bescheiden. Zudem wäre dies für den thailändischen Milliardär kein beeindruckendes Investitionsgeschäft, wenn er Geld von einer Bank leihen müsste. Dieses Verhältnis ist im Kontext der sehr hohen Zinssätze auf dem Weltmarkt bescheiden. Der US-Basiszinssatz liegt bei 5,5 % pro Jahr und der kommerzielle Zinssatz bei etwa 6–7 % pro Jahr. Währenddessen liegen die Zinssätze in Asien bei etwa 8–10 % pro Jahr. Weniger rosige Aussichten Obwohl Sabeco noch regelmäßig Dividenden zahlt, sind die Gewinne von Sabeco in letzter Zeit gesunken und die Geschäftsaussichten sind nicht mehr so rosig wie zuvor. Im ersten Quartal 2024 verzeichnete Sabeco einen Anstieg von Umsatz und Gewinn im Vergleich zum gleichen Zeitraum. Der Umsatz stieg um etwa 15 % auf 7.200 Milliarden VND und der Gewinn nach Steuern um 1,8 % auf 1.024 Milliarden VND. Diese Zahlen liegen jedoch noch weit unter dem Umsatz von 9.000–10.000 Milliarden VND und dem Gewinn von 1.400–1.800 Milliarden VND in vielen vorherigen Quartalen. Die strikte Umsetzung von Alkoholtests wirkt sich positiv auf die Verkehrssituation aus, führt jedoch auch dazu, dass die Einnahmen der Bierunternehmen nicht mehr so ertragreich sind wie zuvor. Vietnam ist der größte Bierkonsument in Südostasien und unter den Top 10 der Welt, aber dieser Markt zeigt klare Anzeichen eines Rückgangs. Der Umsatz der meisten Unternehmen der Branche ging um 10–20 % zurück, während die Rohstoffpreise infolge der weltweiten Entwicklung stark anstiegen. Darüber hinaus sind auch die Bierhersteller von der sinkenden Nachfrage betroffen. Vietnams Wirtschaft hat noch immer mit vielen Schwierigkeiten zu kämpfen, und die Verbraucher schnallen den Gürtel immer noch enger. Im Jahr 2024 werden die Vorschriften zur Alkoholkontrolle weiterhin streng durchgesetzt. Auch die Verbrauchergewohnheiten haben sich geändert, ganz zu schweigen von der geringen Nachfrage. Dies stellt eine Herausforderung für Bier- und Alkoholunternehmen, einschließlich Sabeco, dar. Auch in der Branche hat Heineken gerade ein Dokument an die Provinz Quang Nam geschickt, in dem die vorübergehende Schließung der Heineken Quang Nam Brauerei angekündigt wird. Vor einigen Jahren lag der geschätzte Nachsteuergewinn des Heineken Vietnam-Systems bei etwa 10.000 bis 12.000 Milliarden VND pro Jahr. Im Jahr 2023 wird dieser Wert nur noch 6.000 bis 7.000 Milliarden VND betragen.

Sabecos Gewinn sinkt auf Rekordtief. Trotz Schwierigkeiten gibt Sabeco weiterhin aktiv mehr als 1.560 Milliarden VND für Werbung und Verkaufsförderung aus, ein Anstieg von 34 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum. Quelle: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html