Bitcoin entkommt dem Tulpenbaumschatten, hält aber vor den Haien den Atem an. Strategie

(Dan Tri) – Nach 17 Jahren hat Bitcoin bewiesen, dass es sich nicht um eine „Tulpenblase“ handelt. Das größte Risiko geht derzeit jedoch vom „Treasury“-Giganten Strategy mit einem Bestand von 650.000 BTC aus.

Seit fast zwei Jahrzehnten vergleichen Bitcoins schärfste Kritiker ihn mit der Tulpenmanie des 17. Jahrhunderts – einem Symbol für waghalsige Spekulationen und einen raschen Absturz. Doch das Blatt scheint sich zu wenden. Eric Balchunas, ein erfahrener ETF-Experte von Bloomberg, erklärte kürzlich, der Vergleich sei überholt und weit hergeholt.

Balchunas argumentiert, dass der Tulpenmarkt nach einem einzigen Schlag zusammenbrach und nach drei Jahren verschwand, während Bitcoin sechs oder sieben schwere Schläge einstecken musste, einbrach, sich dann erholte, neue Höchststände erreichte und 17 Jahre lang Bestand hatte. Allein diese Widerstandsfähigkeit ist die stärkste Antwort für die Skeptiker hinsichtlich des Wertes dieses digitalen Vermögenswerts. Auch wenn Bitcoin keinen Cashflow wie Aktien generiert, genießt er dennoch einen ähnlichen Status wie Gold oder seltene Kunstwerke.

Doch während die Bedenken hinsichtlich des inneren Wertes von Bitcoin nachlassen, steht der Markt vor einer viel realeren und beängstigenderen Sorge: der Sicherheit von Strategy, dem Unternehmen, das den weltweit größten Bitcoin-Bestand hält.

Nach 17 Jahren hat Bitcoin seine Stärke bewiesen und den Vergleich mit Tulpen widerlegt (Foto: CoinDesk).

Wenn der "Riese" zu zittern beginnt

Die Geschichte von Strategy (Börsenkürzel: MSTR) rückt immer mehr in den Fokus der globalen Finanzwelt. Aus einem Softwareunternehmen hat sich Strategy unter der Führung von Michael Saylor zu einer riesigen „Bitcoin-Reserve“ entwickelt, die bis zu 650.000 BTC besitzt, was einem Wert von rund 60 Milliarden US-Dollar entspricht und 3,1 % des weltweiten Bitcoin-Angebots ausmacht.

Der Aufstieg von Strategy galt einst als Beweis für die institutionelle Akzeptanz von Kryptowährungen. Doch wie bei einem großen Boot kommen auch hier große Wellen, und die übermächtige Position von Strategy macht das Unternehmen zu einer potenziellen „Zeitbombe“.

Die MSTR-Aktie hat allein im letzten Monat 30 % ihres Wertes verloren und liegt 65 % unter ihrem Allzeithoch vom November 2024. Dieser Rückgang fällt mit einer Korrektur beim Bitcoin zusammen, der von einem Rekordhoch von 126.000 US-Dollar auf etwa 85.000 US-Dollar gefallen ist.

Beobachter fragen sich: Ist Strategy „zu groß, um zu scheitern“?

Die Geschichte der internationalen Finanzwelt ist reich an schmerzhaften Beispielen für gescheiterte Großkonzerne. Man denke nur an Enron – das siebtgrößte Unternehmen der USA, das aufgrund von Bilanzfälschung „verschwand“ –, an Lehman Brothers in der Krise von 2008 oder zuletzt an den Schock des Silicon Valley und FTX in der Kryptoindustrie.

Eli Cohen, ein auf digitale Infrastruktur spezialisierter Unternehmensanwalt, warnt davor, dass der Status als börsennotiertes Unternehmen oder eine hohe Marktkapitalisierung kein Freifahrtschein ist. Sollte Strategy in Konkurs gehen, wird es keine staatliche Rettungsaktion wie bei den Banken geben, und die Aktionäre werden die Hauptlast tragen müssen.

Michael Saylors „Erstes Mal“ und der Liquiditätsdruck

Was den Markt am meisten beunruhigt, ist nicht nur der fallende Aktienkurs, sondern die geänderte Strategie von Strategy. Michael Saylor, einst als „Bitcoin-Evangelist“ für seine „Buy-and-Hold“-Philosophie bekannt, musste nun einer bitteren Realität ins Auge sehen: Das Unternehmen könnte gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen.

Trotz wiederholter Aufforderung an Investoren, ihre Vermögenswerte „niemals zu verkaufen“, hat Strategy kürzlich aufgrund finanziellen Drucks und Schuldenverpflichtungen einen Reservefonds in Höhe von 1,44 Milliarden US-Dollar eingerichtet. Dieser Schritt soll die Liquidität für Dividendenzahlungen sichern und für den schlimmsten Fall vorsorgen: wenn der bereinigte Nettoinventarwert (mNAV) unter 1 fällt. Vereinfacht ausgedrückt: Wenn der Markt das Unternehmen niedriger bewertet als den Bitcoin-Bestand, zwingt der Liquiditätsdruck es zum Verkauf von Vermögenswerten, um die Bilanz auszugleichen.

Strategy ist mit einer Wandelanleihe von bis zu 8,2 Milliarden US-Dollar belastet. Sollte sich der Aktienkurs nicht ausreichend erholen, um eine Umwandlung in Eigenkapital zu ermöglichen, wird das Unternehmen erhebliche Mittel zur Schuldentilgung benötigen. Die Möglichkeit, Bitcoin zur Schuldenbegleichung einsetzen zu müssen, ist nicht länger nur eine Theorie, sondern wurde von der Unternehmensführung als bestehendes Risiko anerkannt.

Strategy ist derzeit eines der größten Bitcoin-Holdingunternehmen der Welt und besitzt rund 650.000 BTC, was einem Wert von fast 60 Milliarden USD entspricht und etwa 3,1 % des gesamten im Umlauf befindlichen Bitcoin-Angebots ausmacht (Foto: Alarmy).

Stellen Sie sich vor, was passieren würde, wenn Strategy mit dem Verkauf seiner Aktien beginnen würde?

Laut Katherine Dowling, General Counsel bei Bitwise Asset Management, ist der Verkauf von Vermögenswerten zur Restrukturierung der Finanzen ein übliches Geschäftsverfahren. Im Fall von Strategy gestaltet sich die Sache jedoch komplexer. Michael Saylors frühere harte Aussagen haben Bitcoin-Bestände zu einer Art Kultstatus erhoben, und jeder Verkauf würde als Vertrauensbruch wahrgenommen werden und den gesamten Markt erschüttern.

Trantor, eine prominente Persönlichkeit im Bereich der dezentralen Finanzen, erklärte, dass jede Entscheidung von Strategy, Bitcoin zu verkaufen, eine Verkaufswelle von Privatanlegern auslösen und Leerverkäufern Chancen eröffnen würde. Der Kryptowährungsmarkt, der bereits Angst vor einem ähnlichen Fall wie Terra Luna oder FTX hat, wird auf diese Information äußerst sensibel reagieren.

Noch gefährlicher ist das Liquiditätsrisiko. Sal Ternullo, ehemaliger Leiter des Kryptobereichs bei KPMG, weist darauf hin, dass Strategy in eine Abwärtsspirale geraten könnte, wenn es bei unterbewerteten Aktien in einen Liquiditätsengpass gerät: Gezwungen, billige Vermögenswerte zu verkaufen, um den Aktienkurs zu stützen, sinkt der Kurs mit jedem Verkauf und die Krise verschärft sich.

Strategy befindet sich zwar mit einem mNAV von 1,14 und einer neu aufgebauten Barreserve weiterhin in einer relativ starken Position, doch das Risiko bleibt bestehen. Strategys Geschichte ist nun nicht mehr nur eine Unternehmensgeschichte, sondern ein Test für die Reife des Bitcoin-Marktes: Kann der König der digitalen Währungen den Schock verkraften, wenn der größte „Hai“ auf Grund läuft?

An den Finanzmärkten gibt es keine Garantien. Branchenexperte Mitchell Rudy formuliert es so: „Eine Strategie mag zwar genügend Dynamik besitzen, um den Sturm zu überstehen, aber die Möglichkeit eines Scheiterns, so gering sie auch sein mag, kann nicht völlig ausgeschlossen werden.“

Quelle: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bitcoin-thoat-bong-ma-tulip-nhung-dang-nin-tho-truoc-ca-map-strategy-20251207190755596.htm