Verkauf des Unternehmens ein Jahr nach dem Kauf

Die Vinahud Housing and Urban Development Investment Joint Stock Company (Upcom: VHD) hat soeben Dokumente für die für den 5. September angesetzte außerordentliche Hauptversammlung der Aktionäre (AGM) bekannt gegeben, darunter einige bemerkenswerte Inhalte. Insbesondere der Plan, 100 % des Grundkapitals der Me Linh Thinh Vuong Company Limited zu einem Preis von mindestens 980 Milliarden VND zu übertragen.

Der Vorstand von Vinahud wird der außerordentlichen Hauptversammlung außerdem die Genehmigung vorlegen, den Erlös aus der Übertragung der Kapitaleinlagen bei der Me Linh Thinh Vuong Company Limited zur vorzeitigen Rückzahlung eines Teils des Unternehmensdarlehens bei der Tien Phong Commercial Joint Stock Bank – TPBank (TPB) zu verwenden.

Der voraussichtliche Partner, an den Vinahud 100 % des Kapitals der Me Linh Thinh Vuong Company Limited verkaufen wird, ist VNC Construction JSC.

Durch den Verkauf kann Vinahud einen Teil seiner Schulden tilgen. Laut Finanzbericht verfügt Vinahud bis zum Ende des zweiten Quartals 2024 über kurz- und langfristige Kredite in Höhe von insgesamt mehr als 2.629 Milliarden VND. Davon entfallen fast 1.986 Milliarden VND auf die langfristige Verschuldung der TPBank.

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In der kommenden Zeit wird sich VHD auf die Fertigstellung und den Betrieb des Projekts Grand Mercure Hoi An konzentrieren.

Vor über einem Jahr kaufte Vinahud die Me Linh Thinh Vuong Company Limited von der R&H Group.

Konkret erhielt Vinahud im April 2023 nach dem Beschluss der Jahreshauptversammlung der Aktionäre 2023 von der R&H Group eine Übertragung von 83 % des Kapitals der Friends Investment and Construction Company Limited für 987,5 Milliarden VND und 100 % der Me Linh Thinh Vuong Company Limited für 950 Milliarden VND.

Der Gesamtwert der beiden Transaktionen beträgt 1.937,5 Milliarden VND. Davon wurden 80 % des Kapitals, entsprechend 1.550 Milliarden VND, von der TPBank arrangiert. Dies ist eine sehr hohe Zahl, da Vinahud Anfang 2023 über ein Gesamtvermögen von weniger als 589 Milliarden VND und ein Eigenkapital von knapp über 411 Milliarden VND verfügte.

Nach dem Deal stiegen die Vermögenswerte von Vinahud stark an und erreichten fast 4.670 Milliarden VND (Stand Mitte 2023). Natürlich stiegen auch die Gesamtverbindlichkeiten sprunghaft an, von mehr als 177 Milliarden VND Anfang 2023 auf fast 4.315 Milliarden VND Ende Juni 2023; davon entfielen fast 1.749 Milliarden VND auf langfristige Kredite und Finanzleasingverträge, mehr als 187 Milliarden VND auf kurzfristige Kredite und Finanzleasingverträge.

Anfang 2023 hatte Vinahud nur kurzfristige Kredite und Schulden aus Finanzleasing in Höhe von über 77 Milliarden VND.

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Bis zum Ende des zweiten Quartals 2024 verfügte Vinahud über kurz- und langfristige Kredite in Höhe von insgesamt mehr als 2.629 Milliarden VND. Davon beliefen sich die langfristigen Schulden der TPBank auf fast 1.986 Milliarden VND.

Höchstwahrscheinlich nutzte Vinahud die oben genannten erworbenen Vermögenswerte und die Vermögenswerte dieser beiden Unternehmen zur Besicherung seiner Bankkreditverpflichtungen.

Somit verzeichnete Vinahud, ein Unternehmen, dessen Vorgänger das Vinaconex Housing Development Construction Investment Project Management Board (gegründet im Jahr 2000) war und das über einen relativ kleinen Umfang verfügte, nach den beiden oben genannten Transaktionen einen Anstieg der Vermögenswerte.

Allerdings sorgten auch diese beiden Deals für Aufsehen. Denn Vinahud führte kurz vor der Fälligkeit von 3 Anleihen im Gesamtwert von 2.500 Milliarden VND zum Nennwert der R&H Group (vom 14. April bis 4. Mai 2023) zwei M&A-Deals durch.

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Die R&H Group verfügt über zahlreiche Anleihenpakete, darunter drei Anleihenpakete mit einem Gesamtnennwert von 2.500 Milliarden VND und einer Laufzeit vom 14. April bis 4. Mai 2023.

Die Dreiecksbeziehung zwischen Vinahud, R&H Group und VNC Construction

Viele Investoren fragen sich: Hat Vinahud zwei Fusions- und Übernahmegeschäfte abgeschlossen, um der R&H Group Geld für die Rückzahlung von Anleihen zu beschaffen?

Auf der Jahreshauptversammlung 2024 am 25. Juni stellten die Aktionäre die Beziehung zwischen Vinahud und der R&H Group in Frage.

Anders als Vinahud – ein kleines, aber recht bekanntes Unternehmen in Hanoi mit vielen wichtigen Projekten wie dem neuen Stadtgebiet Trung Hoa Nhan Chinh und dem Stadtgebietsprojekt Bac An Khanh … – ist die R&H Group größer, aber ein weniger bekannter Name.

Tatsächlich verfügte die R&H Group vor der Durchführung der beiden oben genannten M&A-Deals durch Vinahud über einen wesentlich größeren Umfang, größere Vermögenswerte und Schulden als Vinahud.

Laut dem Bericht der R&H Group Corporation (R&H Group) verfügte dieses Unternehmen Mitte 2023 über ein Gesamtvermögen von mehr als 10.000 Milliarden VND, die Gesamtverbindlichkeiten belaufen sich jedoch auf fast 8.947 Milliarden VND. Davon entfallen 5.000 Milliarden VND auf die Schulden aus der Ausgabe privater Anleihen.

Ein Blick auf den Bericht der R&H Group zeigt, dass die finanzielle Lage des Unternehmens schlecht ist. In den ersten sechs Monaten des Jahres 2023 verlor die R&H Group mehr als 296 Milliarden VND, was einem Gesamtverlust von fast 690 Milliarden VND entspricht. Die Verschuldungsquote beträgt fast das 7,8-Fache. Die Gesamtverschuldungsquote für ausstehende Anleihen beträgt das 4,36-Fache.

Bei einer derartigen finanziellen Gesundheit ist die Marke nicht berühmt und es ist sehr schwierig, bei der Bank Kapital zu leihen.

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Die finanzielle Gesundheit der R&H Group ist schwach.

Auf Fragen der Aktionäre zur Beziehung zur R&H Group antwortete ein Vertreter von Vinahud, dass die R&H Group einer der Partner sei, der seit vielen Jahren gemeinsam mit Vinahud Projekte entwickle. Die Geschäftstätigkeit und die Eigentumsstrukturen der beiden Unternehmen seien jedoch völlig unabhängig und hätten unterschiedliche Hauptaktionäre.

Die R&H Group ist Ende 2021 und Anfang 2022 ein Emittent von Großanleihen, wobei Tien Phong Securities JSC (TPS) als Arrangeur fungiert.

R&H Group und Vinahud sind zwei unabhängige juristische Personen, weisen jedoch viele Gemeinsamkeiten auf. Bei beiden ist Herr Nguyen Minh Tuan der Generaldirektor.

Was VNC Construction betrifft – das Unternehmen, das voraussichtlich 100 % des Stammkapitals von Me Linh Thinh Vuong von Vinahud erhalten wird –, so handelt es sich auch hier um ein Unternehmen, das bereits zuvor eine enge Beziehung zu Vinahud hatte.

Anfang 2023 hatte Vinahud einen Vorstandsbeschluss, der die Ausgabe von Verpflichtungen, Garantien und die Verwendung von Vermögenswerten zur Sicherung der Kreditverpflichtungen von VNC Construction bei der TPBank genehmigte.

Laut Mekong Asean hält Vinahud direkt und indirekt (über Friends Investment and Construction Company Limited) fast 100 % der Anteile an Xuan Phu Hai Investment and Construction Joint Stock Company – dem Investor des Grand Mercure Quang Nam -Projekts.

Gleichzeitig hält die Me Linh Thinh Vuong Company Limited 40 % der Anteile an Prime Land Real Estate Investment JSC, dem Investor des 40 Hektar großen Wohnbauprojekts Tien Phong Flower Village im Bezirk Me Linh in Hanoi. Dieses Projekt verzögert sich seit vielen Jahren.

Auch die finanzielle Lage von Vinahud ist schlecht. In den ersten sechs Monaten des Jahres verlor VHD mehr als 105 Milliarden VND und verzeichnete damit fünf Quartale in Folge Verluste. Die Einnahmen zeigen Anzeichen eines Rückgangs, während die Zinsen hoch sind. Bis Ende des zweiten Quartals 2024 verfügte Vinahud nur noch über mehr als 4,9 Milliarden VND an Barmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten, während die Gesamtverbindlichkeiten mehr als 4.912 Milliarden VND betrugen.

Auf der Jahreshauptversammlung der Aktionäre im Jahr 2024 erklärte VHD, dass das Unternehmen weiterhin alle Anstrengungen auf die Fertigstellung und Inbetriebnahme des Projekts Grand Mercure Hoi An konzentriere und so dazu beitragen werde, dass das Unternehmen seine Geschäftsergebnisse im Zeitraum 2024–2026 verbessern könne.