Die Märkte setzen zunehmend auf eine Zinssenkung in den USA, doch dazu wird es nur kommen, wenn sich die Konjunktur deutlich abschwächt und die Arbeitslosigkeit steigt.
Am 29. November kamen erneut Spekulationen über eine mögliche Zinssenkung der US-Notenbank (Fed) auf. Fed-Gouverneursrat Christopher Waller erklärte, die Notenbank könne die Zinsen senken, wenn sich die Inflationsdaten in den nächsten drei bis fünf Monaten in die richtige Richtung entwickeln. Nur wenige Minuten zuvor hatte Fed-Mitglied Michelle Bowman jedoch noch bekräftigt, dass eine Zinserhöhung notwendig sei.
Der Markt hat sich entschieden, auf Waller zu hören, vielleicht weil er einer der gemäßigteren Fed-Vertreter ist.
Der Markt spekuliert zunehmend auf eine Zinssenkung der Fed. Das FedWatch Tool der CME Group zeigt, dass die Zinsen im nächsten Jahr fünfmal um jeweils 0,25 Prozent gesenkt werden könnten. US-Aktien haben sich zuletzt erholt, da sich die Anleger auf diese Möglichkeit vorbereiten.
„Wenn die realen (inflationsbereinigten) Zinsen steigen, muss die Fed die Zinsen entsprechend senken. Ich denke, wenn das passiert, wird die Senkung recht kräftig ausfallen“, prognostiziert Joseph LaVorgna, Chefökonom bei SMBC Nikko Securities America. Er sagte, die Fed könnte im nächsten Jahr 200 Basispunkte (zwei Prozent) senken.
Dennoch könnte es ein riskantes Glücksspiel sein, wenn sich die Inflation nicht zugunsten der Fed entwickelt.
Entwicklung der US-Referenzzinsen von 1983 bis 2023. Grafik: CNBC
„Die Fed will nicht zu früh auf die Bremse treten. Die Wirtschaft muss im nächsten Jahr schwächeln, um die Zinsen zu senken. Aber wenn die Zinsen deutlich fallen, bedeutet das, dass die Wirtschaft deutlich schwächer werden muss. Und die Aktienkurse spiegeln diese Möglichkeit derzeit nicht wider“, sagte Chris Marangi, Chef-Investmentmanager bei Gabelli Funds.
Analysten erinnern Anleger daran, dass Zinssenkungen nicht in guten Zeiten erfolgen. Sollte die Fed die Markterwartungen erfüllen und im nächsten Jahr mit Zinssenkungen beginnen, dürfte sich das US-Konjunkturwachstum deutlich verlangsamen und die Arbeitslosigkeit steigen. Nur so lässt sich die Inflation weiter dämpfen.
Zentralbanken können die Zinsen nicht einfach so senken, wenn sie wollen. Sie brauchen einen zwingenden Grund dafür, und selbst wenn sie es tun, wird es sehr langsam gehen. Es sei denn, es passiert etwas Unerwartetes, das die Fed zu einer drastischen Zinssenkung zwingt.
„Märkte, die mit einer Zinssenkung durch die Fed rechnen, könnten enttäuscht werden. In einer anderen Situation, wenn die Inflation nicht so stark gestiegen wäre, hätte die Fed meiner Meinung nach die Zinsen gesenkt. Aber die aktuelle Situation ist ganz anders. Sie müssen vorsichtiger sein“, sagte Kathy Jones, Strategin bei Charles Schwab.
Die Fed-Vertreter werden Mitte nächsten Monats ihre Wirtschaftsprognosen für die nächsten Jahre aktualisieren. Sie werden auch ihre Prognosen für die künftigen Zinssätze anpassen. In der jüngsten Aktualisierung kündigte die Fed an, die Zinsen im nächsten Jahr zweimal zu senken. Jedes Mal um 0,25 Prozent.
Die Fed wird die Zinsen nur dann deutlich senken, wenn die Konjunktur deutlich schwächelt. Fast alle bisherigen Zinssenkungszyklen fanden während oder im Umfeld von Rezessionen statt.
Der bekannte Investor Bill Ackman warnte jedoch am 28. November, dass die USA einer harten Landung ausgesetzt seien, sollte die Fed die Zinsen nicht bald senken. Gleichzeitig wissen die Fed-Vertreter, die eine lockere Geldpolitik verfolgen, nicht, wann sie die Zinsen senken können.
Der Präsident der Atlanta Fed, Raphael Bostic, sagte am 29. November, er beobachte eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit und der Inflation. Der Präsident der Richmond Fed, Thomas Barkin, sieht dies ebenfalls, bleibt aber „skeptisch“, was die Möglichkeit einer schnellen Annäherung der Inflation an das 2%-Ziel angeht. Daher müssen die Fed-Vertreter weiterhin die Möglichkeit haben, die Zinsen zu erhöhen.
Gary Cohn, ehemaliger Wirtschaftsberater des ehemaligen Präsidenten Donald Trump, sagte, die Konjunktur werde sich zumindest im ersten Halbjahr 2024 wahrscheinlich nicht so stark abschwächen, dass die Fed die Zinsen überstürzt senken könne. Daher dürfte die Fed in diesem Prozess hinter anderen Ländern zurückbleiben. Möglicherweise muss sie bis zum dritten Quartal warten.
„Wenn man zu spät zur Party kommt, möchte man nicht früh gehen. Man möchte der Letzte sein. Und die Fed spielt diese Rolle“, sagte Cohn am 29. November auf CNBC .
Ha Thu (laut CNBC)
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