Wird die EZB ihre restriktive Geldpolitik bald aufgeben?

Die Inflation in der Eurozone ist in den letzten Monaten auf den niedrigsten Stand seit mehr als zwei Jahren gesunken. Dies weckt die Hoffnung, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihre restriktive Geldpolitik bald aufgeben und den Weg für Zinssenkungen ebnen könnte. Die meisten Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die EZB die Zinsen bis Mitte 2024 unverändert lassen wird. Die erste Zinssenkung durch die EZB wird erst im Juli nächsten Jahres erwartet.

Gebäude der Europäischen Kommission (EK) in Brüssel, Belgien. Foto: THX/TTXVN

Das Risiko besteht weiterhin

Die neuesten Zahlen des Europäischen Statistikamts (Eurostat) zeigen, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) in der Eurozone im November 2023 lediglich um 2,4 % gestiegen ist. Das sind 0,3 Prozentpunkte weniger als von Analysten prognostiziert und deutlich unter dem Höchststand von 10,6 %. Dies ist zugleich die niedrigste Inflationsrate seit Juli 2021.

Zwar weckt die sinkende Inflation die Hoffnung, dass die EZB bald die Zinsen senken könnte, doch hängt die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios weitgehend von der Entwicklung der internationalen Rohstoffmärkte, insbesondere der Energiemärkte, und der Finanzstabilität der Region ab.

EZB-Vertreter sind weiterhin besorgt über das Risiko eines erneuten Anstiegs der Inflation aufgrund eines neuen Schocks auf dem Energiemarkt. „Die EZB ist weiterhin besorgt, dass Faktoren wie Lohnwachstum und das Risiko eines sprunghaften Anstiegs der Energiepreise zu einem erneuten Anstieg der Inflation führen könnten“, sagte Bert Colijn, leitender Eurozonen-Volkswirt bei der ING Bank.

Ein weiteres Thema, das den Zentralbankchefs Sorgen bereitet, ist die Finanzstabilität der Eurozone. Am 22. November warnte die EZB, dass die Aussichten für die Finanzstabilität in der Eurozone aufgrund der verschärften Finanzierungsbedingungen, der hohen Inflation und der geopolitischen Spannungen, die die Region überschatten, weiterhin fragil seien.

„Die düsteren Wirtschaftsaussichten und die Folgen der hohen Inflation erschweren es Haushalten, Unternehmen und Regierungen , ihre Schulden zu bedienen“, sagte EZB-Vizepräsident Luis de Guindos in seinem jüngsten Finanzstabilitätsbericht. „Es ist wichtig, wachsam zu bleiben, da sich die Wirtschaft auf ein Umfeld höherer Zinsen und wachsender geopolitischer Spannungen und Unsicherheiten zubewegt.“

Der Bericht warnt, dass angesichts der sich verschlechternden Aussichten eine Rezession ein „wahrscheinliches Szenario“ sei. Die vollen Auswirkungen der steigenden Kreditkosten auf die Wirtschaftstätigkeit seien noch nicht spürbar, und viele Sektoren könnten aufgrund steigender Schuldendienstkosten vor Herausforderungen stehen. Der Bericht erwähnt auch den Immobilienmarkt, der laut EZB in eine Rezession eintritt.

Darüber hinaus könnten Banken, die von steigenden Zinsen profitieren, in Schwierigkeiten geraten, da höhere Kreditkosten zu einer geringeren Kreditnachfrage führten, heißt es in dem Bericht.

Darüber hinaus wurde in dem Bericht hervorgehoben, dass sich die Sorgen um die Stabilität der Eurozone durch den Ausbruch des Krieges zwischen Israel und der Hamas verstärkt hätten.

Wann wird die EZB die Zinsen senken?

Die jüngste Reuters-Umfrage zeigt, dass die EZB die Zinsen voraussichtlich bis Mitte nächsten Jahres unverändert lassen wird. An der Umfrage, die Reuters zwischen dem 8. und 13. November durchführte, nahmen 72 führende Ökonomen teil. Alle waren sich einig, dass die EZB die Zinsen im laufenden Zyklus nicht erhöhen werde.

Ein Geschäft in Brüssel, Belgien, hängt ein Ausverkaufsschild auf. Foto: THX/TTXVN

Während die Finanzmärkte auf eine Zinssenkung bis April 2024 hoffen, deutet die jüngste Reuters-Umfrage darauf hin, dass dies unwahrscheinlich ist, insbesondere nachdem EZB-Präsidentin Christine Lagarde im Oktober sagte, dass es „zu früh ist, überhaupt über eine Senkung zu sprechen“.

Eine Mehrheit der Ökonomen prognostizierte in einer Reuters-Umfrage, dass die erste Zinssenkung der EZB trotz Prognosen einer möglichen Rezession in der Eurozone mindestens bis Juli 2024 dauern könnte. Konkret prognostizierten 40 von 72 Ökonomen, dass die Zinsen bis Mitte nächsten Jahres auf dem aktuellen Niveau bleiben würden. Der Rest prognostizierte eine Zinssenkung vor der Sitzung des EZB-Rats im Juli 2024.

Peter Vanden Houte, Chefvolkswirt für die Eurozone bei ING, merkte an, die EZB habe ein schwächeres Wachstum als erwartet eingeräumt. Houte betonte jedoch: „Das bedeutet nicht, dass die EZB die Zinsen überstürzt senken wird. … Wir erwarten vor Sommer 2024 keine Zinssenkungen.“

Eine früher als erwartete Zinssenkung würde wahrscheinlich nur erfolgen, wenn die Rezession so tief ist, dass die EZB ihre Geldpolitik lockern müsste, selbst wenn die Inflation über dem Zwei-Prozent-Ziel der Zentralbank bleibt.

Allerdings sagten in einer Reuters-Umfrage nur 15 von 35 Ökonomen einen weiteren Rückgang im vierten Quartal 2023 voraus, nachdem die Wirtschaft der Eurozone im dritten Quartal 2023 um 0,1 % geschrumpft war und sich die Eurozone damit offiziell in einer Rezession befand. Der stärkste Rückgang des BIP in den kommenden Quartalen wurde mit 0,3 % prognostiziert. Auf die Frage, welche Art von Rezession die Eurozone erleiden könnte, antworteten 24 von 29 befragten Ökonomen mit einer kurzen und leichten Rezession, während nur 3/29 eine lange und leichte Rezession in der Eurozone erwarteten, 1/29 eine lange und tiefe Rezession und 1/29 eine kurze und tiefe Rezession vorhersagten.

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