„Stimulierung“ des Marktes für Unternehmensanleihen

Auf dieses Thema warten viele Unternehmen, um den Kanal zur langfristigen Kapitalmobilisierung für die Wirtschaft zu „stimulieren“.

Bonitätsherabsetzung, Konditionen für professionelle Anleger

In dem den Ministerien und Zweigstellen Ende 2022 zur Stellungnahme vorgelegten Entwurf schlug das Finanzministerium vor, die Umsetzung der Bestimmungen zur Bestimmung des Status professioneller Wertpapieranleger in Dekret 65 zu verschieben. Konkret soll diese Regelung erst Anfang 2024 statt erst Anfang 2023 in Kraft treten. Gleichzeitig schlug die Behörde vor, die Umsetzungsfrist für die Regelung zur obligatorischen Bonitätsprüfung um ein Jahr bis zum 1. Januar 2024 zu verlängern. Für öffentlich ausgegebene Unternehmensanleihen sieht der Plan jedoch weiterhin vor, ab dem 1. Januar 2023 über eine Bonitätsprüfung zu verfügen.

Darüber hinaus schlug die Behörde vor, die Umsetzung der Regelung zum Ausgabezeitpunkt von Anleihen um ein Jahr auf den 1. Januar 2024 zu verschieben (Dekret 65 sieht vor, dass die Ausgabezeit für jede Emission maximal 30 Tage betragen darf, die bisherige Regelung beträgt 90 Tage). Das Finanzministerium schlug zudem vor, Unternehmen die Möglichkeit zu geben, die Laufzeit der ausgegebenen Anleihen um maximal zwei Jahre gegenüber der im den Anlegern angekündigten Emissionsplan festgelegten Laufzeit zu ändern und umzutauschen. Gleichzeitig wird empfohlen, dem emittierenden Unternehmen und dem Anleihen haltenden Investor die Möglichkeit zu geben, die Tilgungs- und Zinszahlungen der fälligen Anleihen in Kredite oder andere Vermögenswerte umzuwandeln.

Es muss über eine verstärkte Aufsicht staatlicher Stellen über die Ausgabe von Unternehmensanleihen nachgedacht werden.

Dr. Nguyen Tri Hieu erklärte, dass die Verschiebung der Anwendung der Vorschriften zur Bestimmung professioneller Anleger um ein Jahr angesichts der aktuellen Schwierigkeiten am Aktienmarkt angemessen sei. Allerdings sei es notwendig, die Haltedauer eines Wertpapierportfolios im Wert von 2 Milliarden VND für Anleger von 30 bis 60 Tagen zu verkürzen, anstatt sie auf 180 aufeinanderfolgende Tage zu verlängern. Die Überarbeitung stelle weiterhin sicher, dass Anleger ohne Anleihenkenntnisse beschränkt bleiben und Risiken bei der Investition in dieses Produkt wie bisher vermieden würden. Die Haltedauer für Wertpapiere sei jedoch nicht zu streng. Darüber hinaus sei ein spezifisches Stundungsprogramm für bestimmte Unternehmen (mit entsprechenden Auflagen) erforderlich, um Zeit zur Erholung zu haben und einen Dominoeffekt zu vermeiden. Dabei handele es sich um Unternehmen, die Anleihen regelkonform emittiert, Informationen offengelegt und die Verwendung des aus Unternehmensanleihen mobilisierten Kapitals eingehalten hätten.

Stärkung der Überwachungsaktivitäten

In einem Dokument mit Kommentaren zum Änderungs- und Ergänzungsentwurf zu Dekret Nr. 65 erklärte die Vietnamesische Industrie- und Handelskammer (VCCI), dass die Pflicht zur Ratingeinführung eine wichtige Grundlage für die Stärkung der Marktgesundheit und des Marktvertrauens sei und den vietnamesischen Anleihenmarkt an internationale Standards heranführen werde. Allerdings war die Frage der Ratingeinführung schon immer mit einem Henne-Ei-Problem verbunden: Fehlt die Nachfrage, ist das Angebot schwierig, und fehlt das Angebot, ist eine Pflicht zur Ratingeinführung schwierig.

Sollte die verpflichtende Rating-Verordnung ab Anfang 2023 sofort in Kraft treten, würde dies die Anleiheemission erheblich erschweren, da die Dienstleister nicht wie bisher in der Lage sind, eine große Zahl von Kunden zu bedienen. Verschiebt sich die Antragsfrist jedoch auf Anfang 2024, könnte sich diese Situation wiederholen, wenn kein Emittent den Service im Jahr 2023 nutzt. Daher empfiehlt die VCCI der Redaktion, die Möglichkeit zu prüfen, eine Reihe von Emittenten, die im Jahr 2023 ein Rating benötigen, separat zu benennen und dieses Rating dann im Jahr 2024 öffentlich anzuwenden.

Einige Auflagen für die Ausgabe von Unternehmensanleihen müssen langfristig verschärft werden. So müssen beispielsweise die Projekte des jeweiligen Unternehmens im Emissionsplan genehmigt und lizenziert sein.

Dr. Huynh Thanh Dien

Dr. Nguyen Tri Hieu stimmte dem zu und sagte, dass zwar die Anwendung einiger anderer Vorschriften zur Schaffung besserer Bedingungen für Unternehmen und Investoren zur Teilnahme am Markt für Unternehmensanleihen aufgeschoben, die Anforderung eines Kreditratings jedoch unverzüglich umgesetzt werden sollte. Diese Vorschrift soll die Rechte der Investoren schützen und Marktrisiken vermeiden. Darüber hinaus sollte ein Kreditrating für alle Unternehmen gelten, die Unternehmensanleihen öffentlich begeben (Dekret 65 besagt, dass der Gesamtwert der ausgegebenen Anleihen 500 Milliarden VND übersteigen muss und mehr als 100 % des Eigenkapitals des Unternehmens für ein Kreditrating erforderlich sind). Gleichzeitig ist es notwendig, die Rolle und Verantwortung der Aufsichtsbehörde für Unternehmen bei der Ausgabe von Anleihen und der Verwendung der mobilisierten Mittel zu stärken. Da in den Vorschriften der Vergangenheit nicht klar festgelegt war, welche Behörde sowohl die Emission als auch die Verwendung des Kapitals überwacht, haben Unternehmen Fehler gemacht, die dazu führten, dass sie die Anleihegläubiger nicht auszahlen konnten.

Dr. Huynh Thanh Dien von der Wirtschaftsuniversität Ho Chi Minh City analysierte: Die Überarbeitung oder Verschiebung einiger Bestimmungen des Dekrets 65 ist nur von kurzer Dauer. Das wichtigste Problem ist, dass das Vertrauen der Anleger nach Verstößen im vergangenen Jahr stark geschwächt ist. Daher müssen die Richtlinien für Unternehmensanleihen so gestaltet sein, dass sie das Vertrauen der Anleger stärken. Beispielsweise muss jedes Unternehmen bei der Ausgabe von Anleihen einen Geschäftsplan für den Kapitaleinsatz vorlegen. Anleger müssen sich jedoch darüber im Klaren sein, ob dieser Geschäftsplan von irgendjemandem geprüft wurde. Welche Verantwortung übernimmt die Prüfstelle, wenn das Unternehmen das Kapital zweckentfremdet? Viele Anleger, die Anleihen über Banken kaufen, gehen fälschlicherweise davon aus, dass die Bank die Schulden im Falle ihrer Zahlungsunfähigkeit zurückzahlt. In Wirklichkeit ist dies jedoch völlig falsch, da die Bank keine Zahlungsgarantie übernimmt. Daher sollte klar geregelt sein, ob Projekte mit Bankgarantien mit Zahlungsgarantien einhergehen müssen oder nicht. Nur dann werden Anleger mutig in Anleihen investieren.

Laut dem Finanzministerium ist es Unternehmen gemäß Dekret Nr. 65 nicht gestattet, die Laufzeit ausgegebener Unternehmensanleihen mit ausstehenden Schulden zu ändern. Die Finanz- und Währungsmärkte leiden derzeit jedoch unter Liquiditätsproblemen, sodass Unternehmen nur schwer neue Anleihen emittieren können, während sie unter Druck stehen, Anleihen mit Fälligkeit 2023–2024 zurückzuzahlen. Die Erlaubnis zur Verlängerung der Laufzeit von Unternehmensanleihen soll Unternehmen daher dabei unterstützen, Kapital für ihre Produktions- und Geschäftstätigkeiten zu mobilisieren und Schulden umzustrukturieren. Die Erlaubnis zur Verlängerung der Laufzeit des Gesamtmarkts wird dazu beitragen, das Volumen der Anleihen mit Fälligkeit 2023–2024 zu verteilen, muss aber (gemäß den geltenden Vorschriften) von Anleihegläubigern genehmigt werden, die über 65 % aller ausstehenden Unternehmensanleihen repräsentieren.

Dr. Huynh Thanh Dien betonte: Wenn ein Unternehmensrating erforderlich ist, muss die Verantwortung der Ratingagentur klar festgelegt sein. Ebenso muss klar definiert sein, welche Agentur den Emissionsplan oder die Kapitalverwendung überwacht. „Einige Bedingungen für die Ausgabe von Unternehmensanleihen müssen langfristig strenger sein. Beispielsweise müssen die Projekte des Unternehmens im Emissionsplan genehmigt und lizenziert sein. Ganz zu schweigen von Projekten im Wohnungsbau oder im städtischen Bereich. Selbst wenn ein Unternehmen Kapital für den Bau einer Fabrik aufnehmen möchte, muss das Projekt von der zuständigen Behörde genehmigt werden. Wenn dies nicht klar definiert ist, kann jedes Unternehmen wie zuvor Anleihen emittieren und Kapital mobilisieren, auch wenn das Projekt erst „gezeichnet“ ist. Nur dann können sich Investoren sicher fühlen, und Unternehmen mit machbaren Projekten und guten Geschäftszahlen können leichter auf langfristige Kapitalquellen zugreifen“, fügte Dr. Huynh Thanh Dien hinzu.

Quelle: https://thanhnien.vn/kich-lai-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-185230203220023277.htm