Anleiheinvestoren brauchen mehr Auswahlmöglichkeiten.

Herr Phung Xuan Minh, Vorstandsvorsitzender von Saigon Ratings (der ersten inländischen unabhängigen Kreditratingorganisation mit Lizenz des Finanzministeriums ), sagte, dass Anleiheemittenten eine relativ hohe Kreditwürdigkeit aufweisen müssten, damit Anleger den Wert der Anleihen beurteilen und eine größere Auswahl haben könnten.

Herr Phung Xuan Minh, Vorstandsvorsitzender von Saigon Ratings (der ersten inländischen unabhängigen Kreditratingorganisation mit Lizenz des Finanzministeriums), sagte, dass Anleihe emittierende Unternehmen eine relativ hohe Kreditwürdigkeit aufweisen müssten, damit Investoren den Wert der Anleihen beurteilen und eine größere Auswahl haben könnten.

Herr Phung Xuan Minh, Vorsitzender des Verwaltungsrats von Saigon Ratings

Wie beurteilen Sie die Entwicklungen am Anleihemarkt im Jahr 2024?

Vergleicht man das Emissionsvolumen von 2024 mit dem von 2022 und 2023, zeigt sich, dass der Markt noch keinen wirklichen Durchbruch erzielt hat. Allerdings gibt es positivere Signale, da emittierende Unternehmen verstärkt neue Kapitalquellen mobilisieren, um sich zu restrukturieren, Projekte zur Bewältigung von Schwierigkeiten umzusetzen und Schulden zurückzuzahlen.

Ein weiteres Anzeichen für eine Veränderung gegenüber den Vorjahren ist der leichte Anstieg der Anzahl von Unternehmensanleihen am öffentlichen Markt im Vergleich zu Einzelemissionen. Darüber hinaus planen Unternehmen, ihre Ratings weiterhin zu überprüfen, um sich auf die Kapitalbeschaffung im ersten und zweiten Quartal 2025 vorzubereiten.

Angesichts der oben genannten Anzeichen glaube ich, dass die schwierigste Zeit für Anleihen überstanden ist, der Markt sich allmählich erholt und stabilisiert, aber nicht eindeutig, nicht wirklich nachhaltig.

Welchem Druck wird Ihrer Meinung nach der Anleihenmarkt im Jahr 2025 ausgesetzt sein?

Unseren Daten zufolge ist der Fälligkeitsdruck im Jahr 2025 weiterhin relativ hoch und entspricht dem Niveau von 2024. Auch im Zeitraum 2026–2027 bleibt er hoch. Im Jahr 2024 haben viele Unternehmen die Laufzeit ihrer Anleihen erfolgreich verlängert und den Druck dadurch auf den Zeitraum 2025–2026 verschoben. Zusammen mit dem vorherigen Fälligkeitswert führt dies dazu, dass der Fälligkeitsdruck in diesem Zeitraum erheblich sein wird.

Der Anleihenmarkt hat heute drei Hauptprobleme.

An erster Stelle steht das Marktvertrauen. Durch die Maßnahmen der Aufsichtsbehörde und die Sanktionen wegen Verstößen in den jüngsten Skandalen tragen auch die Maßnahmen zur Stärkung des Anlegervertrauens bei.

Der zweite Faktor ist die Qualität des Verlags. Zwar versuchen die Verlage, sich zu erholen, doch ihre Fähigkeit, Schwierigkeiten zu überwinden, ist noch nicht sehr ausgeprägt; sie befinden sich noch in der Phase der „Heilung“, um ihr Überleben zu sichern.

Drittens ist die Qualität der dem Markt bereitgestellten Informationen problematisch. Laut Gesetz dürfen nur wenige zu bewertende Unternehmen ihre Ratings veröffentlichen, wodurch viele Informationen unklar und nicht objektiv dargestellt werden. Die Anzahl der tatsächlich veröffentlichten Ratings ist im Vergleich zur Gesamtanzahl der Ratings gering.

Wie werden sich die neuen Vorschriften für Anleihen des geänderten Wertpapiergesetzes auf Angebot und Nachfrage am Markt für Unternehmensanleihen im Jahr 2025 auswirken?

Das überarbeitete Wertpapiergesetz muss bei seinem Inkrafttreten auch die Verzögerung bei der Marktdurchdringung berücksichtigen. Daher benötigen die Angebots- und Nachfragetrends am Markt mehr Zeit, um sich deutlicher herauszubilden. Ich habe jedoch aus vielerlei Hinsicht Erwartungen an diese neue Politik.

Die erste Maßnahme besteht darin, die Sicherheit für Anleger durch die Verwendung von Sicherheiten, Bankgarantien oder Sicherheiten mit Bonitätsrating zu erhöhen. Gemäß internationaler Praxis geht es hierbei um Informationstransparenz, anhand derer Anleger ihre Risikobereitschaft selbst bestimmen können.

Zweitens hat sich die Qualität der Investoren und Emittenten schrittweise verbessert. Weltweit haben die meisten Unternehmen mit einem Rating von Stufe 4 oder höher erfolgreich Anleihen begeben. In Vietnam lag der Fokus bisher hauptsächlich auf dem Wettlauf um die niedrigsten Zinsen, während der Risikofaktor vernachlässigt wurde. Emittenten müssen eine relativ hohe Bonität aufweisen, damit Investoren den Wert der Anleihen einschätzen können, das Risiko reduziert wird und eine größere Auswahl an Anlagemöglichkeiten besteht.

Drittens ist den Anlegern bewusst, dass die teilnehmenden Organisationen Mitglieder des Marktes sind, die dazu beitragen werden, die Qualität des Marktes zu verbessern.

Viele Analysten haben am Aktienmarkt ihre Erwartungen für Branchen mit gutem Wachstumspotenzial im Jahr 2025 geäußert, darunter auch der Immobiliensektor. Werden sich die Aussichten dieser Branchen auch positiv auf den Anleihenmarkt auswirken?

Der Immobilienmarkt zeigt Anzeichen einer Erholung, und einzelne Segmente gewinnen zunehmend an Dynamik. Dank des Drucks durch öffentliche Investitionszusagen entwickeln sich auch die Bereiche Immobiliendienstleistungen und Infrastrukturbau wieder und benötigen vermehrt Kapital. Ich gehe davon aus, dass die wirtschaftliche Erholung positive Auswirkungen auf den Immobilien- und Bausektor haben wird.

Ich habe besonderes Vertrauen in technologiebezogene Unternehmen. Obwohl die Emissionsrate dieser Unternehmensgruppe am Markt noch sehr gering ist, wird die Technologiebranche mit Blick auf die Zukunft – angesichts der rasanten digitalen Transformation und der Aussicht auf die Ansiedlung führender Technologiekonzerne wie NVIDIA in Vietnam und deren Fördermaßnahmen – weiter wachsen. Damit einher geht ein Kapitalbedarf für Unternehmen, die in neue Technologiebranchen investieren möchten.

Darüber hinaus werden sich bei einer wirtschaftlichen Entwicklung auch die Produktion und exportbezogene Geschäfte positiv entwickeln; verarbeitete Waren, Import und Export, Seehäfen und andere Bereiche werden ebenfalls Anleihen ausgeben müssen, um finanzielle Ressourcen zu sichern.

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