Hohe Staatsverschuldung, aber keine Erschütterung – was geschieht mit Japans Wirtschaft?

Der Internationale Währungsfonds (IWF) schätzt, dass Japans Staatsverschuldung im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) mit rund 260 % ​​mit Abstand die höchste aller entwickelten Volkswirtschaften ist. Sie übertrifft den Wert von 204 % aus dem Jahr 1944 während des Zweiten Weltkriegs und dürfte weiter steigen. Tokio bleibt jedoch relativ optimistisch.

In einem optimistischen Szenario wächst die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt mit einer höheren potenziellen Wachstumsrate, wobei die Regierung für das Fiskaljahr 2026 einen ausgeglichenen Haushalt prognostiziert. Allerdings steigen die Kreditkosten.

Die Entscheidung der Bank von Japan (BoJ) vom 28. Juli, die Renditen japanischer Staatsanleihen (JGB) über die bisherige Obergrenze von 0,5 % bis 1 % anzuheben, führte zu einem sprunghaften Anstieg. Erstmals seit neun Jahren liegt die Rendite dieser Anleihen damit über 0,6 %.

Tokio soll auf einem „Schuldenberg“ sitzen. (Quelle: Nikkei Asia)

Verschuldet, aber trotzdem ausgabefreudig

Japan investiert weiterhin. Premierminister Fumio Kishida hat zugesagt, die Verteidigungsausgaben bis zum Fiskaljahr 2027 von derzeit etwa 1 % auf 2 % des BIP zu erhöhen und das Budget für die Kinderbetreuung auf 3,5 Billionen Yen (25 Milliarden US-Dollar) jährlich zu verdoppeln. Er plant, in den nächsten zehn Jahren grüne Transformationsanleihen (GX-Bonds) im Wert von 20 Billionen Yen auszugeben.

Während die GX-Anleihen über ein System der CO2-Bepreisung und CO2-Steuer zurückgezahlt werden, hat die Regierung von Herrn Kishida noch keinen Plan zur Deckung des erwarteten Anstiegs der Verteidigungsausgaben und der zusätzlichen Kinderbetreuungskosten festgelegt.

Angesichts einer überalterten Gesellschaft wird die japanische Regierung voraussichtlich im Fiskaljahr ab April 2040 fast ein Viertel ihres BIP für Sozialleistungen wie Pflege und Renten ausgeben.

Nichts davon hat die globalen Investoren bisher so sehr verunsichert wie der Steuerplan der ehemaligen britischen Premierministerin Liz Truss, der die Renditen britischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit der globalen Finanzkrise trieb und den Sturz der Regierung von Frau Truss nach nur 44 Tagen im Amt beschleunigte.

Verschiedene Faktoren entschärfen Japans Schuldenkrise. Unternehmen verfügen über hohe Bargeldbestände und haben nur wenig Kredite aufgenommen. Japanische Staatsanleihen haben eine relativ lange durchschnittliche Laufzeit und werden größtenteils im Inland gehalten. Es herrscht ein gesunder Leistungsbilanzüberschuss und eine seltene Phase der Inflation.

„Eine Schuldenkrise in Japan ist schwer vorstellbar. Ein A-Rating bedeutet aber nicht, dass überhaupt kein Risiko besteht. Wenn Wachstum und Inflation wieder auf ein niedriges Niveau sinken, steigen die Schuldenquoten tendenziell an“, sagte Krisjanis Krustins, Leiterin des Bereichs Staatsratings für die Region Asien-Pazifik bei Fitch Ratings.

Unter dem vorherigen BoJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda und auch weiterhin unter Gouverneur Kazuo Ueda hielt die Zentralbank die Zinssätze in einem Bereich um oder unter Null und im Rahmen eines massiven Anleihekaufprogramms hält die BoJ jetzt etwa die Hälfte aller Staatsanleihen.

„Die Zentralbank kann nicht einfach Staatsschulden monetarisieren“, sagte Tohru Sasaki, Leiter der Japan-Makroforschung bei JPMorgan Chase. „Die Bank von Japan könnte Anleihen kaufen, wenn wir von hier aus in Schwierigkeiten geraten. Ich sage das nicht optimistisch, sondern pessimistisch.“

Japan plant, 22,1 % seines laufenden Haushaltsjahres für Zinszahlungen und Schuldenrückkäufe auszugeben. Angesichts dessen und der wachsenden Schuldenlast warnte Finanzminister Shunichi Suzuki im März dieses Jahres: „Japans öffentliche Finanzen verschärfen sich in einem beispiellosen Ausmaß.“

Mögliche Gefahren

Christian de Guzman, leitender Schuldenanalyst für Japan bei Moody's, erklärte jedoch, das Vertrauen der Anleger in die japanischen Finanzen scheine intakt zu sein. Auch wenn Japan möglicherweise beruhigt sein kann, dass seine Schuldenlast in absehbarer Zeit keinen größeren wirtschaftlichen Schaden verursachen wird, sehen Ökonomen dennoch Gefahren.

„Der Ausstieg der Bank von Japan aus der quantitativen Lockerung wird Jahre dauern und erfordert Leitplanken. Wird er schlecht umgesetzt, könnte dies zu Chaos am Anleihemarkt führen“, sagte Shigeto Nagai, Leiter der Japan-Abteilung bei Oxford Economics in Großbritannien.

Kim Eng Tan, Senior Director bei S&P Global Ratings, warnte davor, dass Zentralbanken bei einer plötzlichen Zinserhöhung oder einer Straffung der Geldpolitik „viele versteckte Schwächen“ aufdecken würden.

Das geringe Wirtschaftswachstum aufgrund der alternden und schrumpfenden Bevölkerung Japans stellt ebenfalls ein großes Risiko dar. Ohne ein signifikantes Produktivitätswachstum wird es Japan aufgrund der geringen Anzahl an Erwerbstätigen schwerfallen, sein Wirtschaftswachstum zu erhalten oder gar zu steigern. Beobachter betonen, dass der größte soziale Risikofaktor für Japan demografischer Natur ist.

Das geringe Bevölkerungswachstum aufgrund der Alterung und des Bevölkerungsrückgangs in Japan stellt ein großes Risiko dar. (Quelle: Shutterstock)

Die durch das schwache Lohnwachstum getriebene Inflation könnte die Lösung für die Schuldenprobleme sein. Die Verbraucherpreise stiegen im Juni erneut und übertrafen damit zum 15. Mal in Folge das 2%-Ziel der Bank of Japan.

Obwohl die Zinssätze nahe Null liegen, ist die Inflation in Japan derzeit höher als in den USA, wo die Federal Reserve erst letzte Woche die Zinssätze angehoben hat.

Sollte es in Japan zu einer anhaltenden Inflation kommen, hätte dies laut Krustins positive Auswirkungen auf das BIP und die Schuldenquote und würde tendenziell auch die Staatseinnahmen steigern. Ökonomen sind sich jedoch einig, dass Japan angesichts der alternden Bevölkerung seine Schuldenlage konsolidieren und die Ausgaben begrenzen muss.

Ranil Salgado, Leiter der IWF-Mission in Japan, warnte unterdessen, Tokio stehe vor der Wahl zwischen Steuererhöhungen und Ausgabenkürzungen. Laut Salgado sei eine weitere (politisch unpopuläre) Erhöhung der Verbrauchssteuer die beste Lösung für wichtige Ausgaben. Der Experte erklärte: „In einem Land wie Japan mit einer großen alternden Bevölkerung ist die Verbrauchssteuer der beste Weg, dauerhaftes Einkommen oder dauerhaften Konsum zu besteuern.“

Letztendlich könnte die Aufgabe, eine Schuldenkrise zu verhindern, bei der Bank von Japan liegen, und es hängt davon ab, ob der japanische Privatsektor Innovationen entwickeln kann, um das Wachstum anzukurbeln, sagte Richard Koo, Chefökonom des Nomura Research Institute und Autor des Buches „ Balance Sheet Debt Crisis: Japan's Struggle “.

„Der einzige verbleibende Kreditnehmer ist die Regierung“, sagte Herr Koo. „Ich möchte, dass die Bank von Japan die quantitative Lockerung beendet und diese Bestände schrittweise an private Investoren überträgt.“

Quelle: https://baoquocte.vn/no-cong-cao-nhung-khong-he-nao-nung-dieu-gi-dang-xay-ra-voi-kinh-te-nhat-ban-237103.html