Der Anleihenmarkt wird lebendiger

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Nachdem es im ersten Quartal 2024 Lichtblicke gab, erwarten Experten und Unternehmen ab dem zweiten Quartal eine lebhaftere Entwicklung auf dem Markt für Unternehmensanleihen.

Der Handel ist aktiver, Banken geben wieder Anleihen aus

Laut Saigon Ratings haben Unternehmen im ersten Quartal 2024 erfolgreich Anleihen im Wert von rund 20.000 Milliarden VND mit Laufzeiten von 3 bis 5 Jahren ausgegeben, was einem Rückgang von etwa 30 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2023 entspricht.

Zwar ging die Emission von Unternehmensanleihen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum zurück, es gab jedoch neue positive Punkte. Dementsprechend verbesserte sich das Emissionsvolumen jeden Monat deutlich. Die Menge der im März 2024 ausgegebenen Unternehmensanleihen war dreimal höher als in den beiden Vormonaten zusammen.

Die Transaktionen mit öffentlichen Anleihen erreichten im März 2024 6.700 Milliarden VND, wobei die durchschnittliche Liquidität 334 Milliarden VND/Tag erreichte, ein Anstieg von 8,4 % im Vergleich zum Februar 2024. Dies ist der Lichtblick des Marktes.

Der Großteil der Neuemissionen im ersten Quartal 2024 stammt aus dem Wohnimmobiliensektor. Ab Ende März 2024 begann die Bank jedoch auch wieder mit der Emission von Anleihen unter Beteiligung der MB. Von Ende März bis Anfang April 2024 hat MB nacheinander 7 Anleihetranchen mit einem Gesamtwert von fast 2.450 Milliarden VND und einer Laufzeit von 7 bis 10 Jahren ausgegeben, mit der Möglichkeit, das Tier-2-Kapital zu erhöhen.

Auch der Anleihenhandel auf dem Sekundärmarkt ist aktiver. Nach Angaben der Vietnam Bond Market Association erreichte der Gesamthandelswert einzelner Unternehmensanleihen auf dem Sekundärmarkt im März 2024 91.120 Milliarden VND, ein Anstieg von 51,8 % gegenüber Februar 2024. Die meisten der am meisten gehandelten Anleihen werden von Geschäftsbanken ausgegeben (auf sie entfallen mehr als 55 % des gesamten Transaktionswerts auf dem Sekundärmarkt).

„Wir erwarten, dass die Emissionsaktivitäten in den folgenden Monaten wieder aktiv werden, insbesondere ab dem zweiten Quartal 2024“, heißt es im Bericht der FiinGroup.

Unterdessen erklärte Nguyen Dinh Duy, Finanzanalyst bei der VIS Ratings Company, dass es auf dem Markt für Unternehmensanleihen im März viele positive Entwicklungen gegeben habe. Dies sei auf verbesserte Kreditaussichten, einen Rückgang des Werts neu entstandener überfälliger Tilgungs-/Zinszahlungen, eine Umschuldung und einen höheren Neuemissionswert im Vergleich zum Februar 2024 zurückzuführen. Auch die Tatsache, dass einige zuvor überfällige Anleihen an die Anleihegläubiger ausgezahlt wurden (wie im Fall der Hung Thinh Investment Joint Stock Company), reduziere die Zahl der uneinbringlichen Anleihen.

15 % der Anleihen sind noch immer mit hohen Risiken behaftet, der Markt wird sich in der zweiten Jahreshälfte bessern

Nach Angaben der Vietnam Bond Market Association kündigten im März 2024 sieben Unternehmen eine verspätete Zahlung von Kapital und Zinsen im Gesamtwert von rund 4.851 Milliarden VND (einschließlich Zinsen und Restschuld der Anleihen) an, und bei 27 Anleiheunternehmen wurde die Zins- und Kapitalzahlungsfrist verlängert oder die Frist für einen vorzeitigen Anleihenrückkauf verlängert.

Disziplin auf dem Markt schaffen.

- Herr Nguyen Dinh Duy, Finanzanalyst von VIS Ratings

Ab Januar 2024 treten die übrigen Bestimmungen des Dekrets 65/2022/ND-CP in Kraft, darunter die obligatorische Transaktionsregistrierung, strengere Vorschriften für professionelle Anleger und obligatorische Kreditratings. Wir gehen davon aus, dass diese Regelungen zu einer stärkeren Disziplin bei Emittenten, Dienstleistern und Investoren beitragen und so die Qualität neu ausgegebener Unternehmensanleihen verbessern werden.

„Wir schätzen, dass etwa 10 % der im April 2024 fälligen Anleihen ein hohes Risiko aufweisen (etwa 3.000 Milliarden VND), also weniger als im März 2024. In den nächsten 12 Monaten werden Unternehmensanleihen im Wert von 235.000 Milliarden VND fällig, von denen 15 % Hochrisikoanleihen sind“, schätzte Herr Nguyen Dinh Duy.

Statistiken der FiinGroup zeigen, dass die Rendite bis zur Fälligkeit von Anleihen derzeit bei 6-8 % für Anleihen großer Banken und 9-12 % für Anleihen nichtfinanzieller Unternehmen schwankt. Insbesondere wurden viele Unternehmensanleihen-Lots mit einer durchschnittlichen Rendite bis zur Fälligkeit von über 20 % gehandelt, wie etwa die Anleihe-Lots von Sunshine AM (20,18 %), Licogi 13 (27,6 %) und Bkav Pro (26,79 %). Darin spiegelt sich der Preisrückgang bei den am Markt gehandelten Unternehmensanleihen wider, die als risikoreich gelten.

Ende März 2024 sind noch Unternehmensanleihen im Wert von 1,24 Millionen VND ausstehend, davon sind 1,1 Millionen VND Einzelanleihen. Die Immobilienanleihengruppe mit einem Guthaben von fast 400.000 Milliarden VND wird aufgrund hoher Lagerbestände, hoher Preise und ungeklärter Cashflows am stärksten vor Risiken gewarnt.

Herr Phung Xuan Minh, Vorstandsvorsitzender von Saigon Ratings, sagte, dass der Druck zur Rückzahlung fälliger Unternehmensanleihen auf dem Markt in den verbleibenden Monaten des Jahres 2024 und in den kommenden Jahren sehr groß sei und im Jahr 2024 bei etwa 210.000 Milliarden VND, im Jahr 2025 bei über 305.000 Milliarden VND und im Jahr 2026 bei 220.000 Milliarden VND liege.

„Wir erwarten, dass die allmähliche Verbesserung des makroökonomischen Umfelds die Investitionstätigkeit und den Bedarf an langfristiger Kapitalmobilisierung steigern wird. Wir prognostizieren außerdem, dass der Anleihenmarkt in den kommenden Quartalen aktiver sein wird. Das Niedrigzinsumfeld wird den Anleiheninvestitionskanal unterstützen. Die Umsetzung des Regierungserlasses 65/2022/ND-CP wird die Voraussetzungen dafür schaffen, dass sich der Anleihenmarkt im Jahr 2024 qualitativ besser, stabiler und nachhaltiger entwickeln wird“, sagte Phung Xuan Minh.

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