Η χρηματιστηριακή αγορά του Δεκεμβρίου τείνει προς τη συσσώρευση, με ευκαιρίες να ανοίγονται στην ομάδα των θεμελιωδών μετοχών.

Μπαίνοντας τον Δεκέμβριο, η αγορά προβλέπεται να κινηθεί εντός μιας ζώνης ενοποίησης καθώς ο δείκτης πλησιάζει το προηγούμενο υψηλό του, αλλά οι κεφαλαιακές ροές δεν είναι ακόμη έτοιμες να επεκταθούν. Τον Νοέμβριο, η αγορά σχημάτισε μια βάση με ελαφρά ανοδική δυναμική, διαφοροποιημένη ανά τομέα και με χαμηλή ρευστότητα, ανοίγοντας το δρόμο για μια προσεκτική αλλά σταθερή περίοδο, ενώ οι προσδοκίες για αναβάθμιση της αγοράς και αύξηση των κερδών το τέταρτο τρίμηνο εξακολουθούν να διαδραματίζουν πρωταγωνιστικό ρόλο.

Η αγορά παρουσίασε σημαντική απόκλιση τον Νοέμβριο.

Ο Νοέμβριος του 2025 έκλεισε με ένα γνωστό παράδοξο, αλλά πιο προφανές από τους προηγούμενους μήνες: Ο δείκτης VN ​​αυξήθηκε, αλλά τα χαρτοφυλάκια των περισσότερων επενδυτών μειώθηκαν. Ο δείκτης που αντιπροσωπεύει την αγορά αυξήθηκε κατά περισσότερο από 3% τον μήνα, φτάνοντας τις 1.690,99 μονάδες, αλλά η ρευστότητα μειώθηκε στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών μηνών.

Σύμφωνα με στοιχεία του Χρηματιστηρίου της πόλης Χο Τσι Μινχ (HOSE), ο μέσος όγκος συναλλαγών ήταν μόνο 769 εκατομμύρια μετοχές ανά συνεδρίαση, μειωμένος κατά σχεδόν 28% σε σύγκριση με τον Οκτώβριο, ενώ η μέση αξία συναλλαγών μειώθηκε κατακόρυφα κατά περισσότερο από 32%.

Τον Νοέμβριο, η αγορά σχημάτισε μια βάση με ελαφρά ανοδική τάση, παρουσιάζοντας απόκλιση μεταξύ των τομέων και χαμηλή ρευστότητα. (Ενδεικτική εικόνα)

Η απότομη μείωση της ρευστότητας δείχνει ότι η αγορά δεν στερείται υποστήριξης από μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης, αλλά στερείται ευρείας δυναμικής. Οι εγχώριες ροές κεφαλαίων συνεχίζουν να διαδραματίζουν κυρίαρχο ρόλο, παραμένοντας σταθερές αλλά επιφυλακτικές. Εν τω μεταξύ, η πίεση καθαρών πωλήσεων από ξένους επενδυτές μειώθηκε σε σύγκριση με τον προηγούμενο μήνα, αλλά παρέμεινε στα 7.018 δισεκατομμύρια VND, σηματοδοτώντας τον τρίτο συνεχόμενο μήνα καθαρών πωλήσεων.

Συνεπώς, η συνολική εικόνα αποκαλύπτει μια σημαντική απόκλιση μεταξύ των κινήσεων του δείκτη και της απόδοσης του χαρτοφυλακίου. Ενώ ο δείκτης VN ​​πλησιάζει την προηγούμενη κορύφωσή του, δεν αντιπροσωπεύει το γενικό επίπεδο τιμών: πολλές μετοχές έχουν διορθωθεί κατά 20-40% από τις κορύφώσεις τους πριν από μερικούς μήνες. Το φαινόμενο των «πράσινων πυλώνων - κόκκινου πίνακα» επαναλαμβάνεται, όπως αποδεικνύεται ξεκάθαρα από το γεγονός ότι μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης όπως οι Vingroup, GELEX , VJC, VNM και ορισμένες τραπεζικές μετοχές συνεχίζουν να οδηγούν τον δείκτη προς τα πάνω, ενώ οι περισσότερες μετοχές μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης αποδυναμώνονται.

Τον Νοέμβριο, η αγορά παρουσίασε επίσης ισχυρή απόκλιση μεταξύ των τομέων. Σύμφωνα με την HOSE, ο τομέας των ακινήτων ηγήθηκε των κερδών με πάνω από 16%, κυρίως λόγω των προσδοκιών για έναν κύκλο ανάκαμψης στον τομέα των βιομηχανικών πάρκων και των μετοχών με νέα αναδιάρθρωσης. Ο ενεργειακός τομέας σημείωσε άνοδο σχεδόν 10%, επωφελούμενος από τις προσδοκίες για προσαρμογές τιμών και υψηλότερη ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας κατά την περίοδο ξηρασίας. Οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, ένας όμιλος μεγάλης κεφαλαιοποίησης, διατήρησαν επίσης σταθερά κέρδη.

Αντίθετα, η τεχνολογία πληροφοριών μειώθηκε κατά περισσότερο από 6%, ενώ οι χρηματοοικονομικές και η υγειονομική περίθαλψη μειώθηκαν και οι δύο κατά περίπου 3%. Αυτοί είναι όλοι οι τομείς που σημείωσαν ισχυρή ανάπτυξη το τρίτο τρίμηνο και τώρα εισέρχονται σε φάση ανατίμησης. Η σημαντική απόκλιση μεταξύ των τομέων δείχνει ότι οι ροές κεφαλαίων τείνουν να ευνοούν εκείνους με σαφέστερες προοπτικές κέρδους το τέταρτο τρίμηνο και το 2026, ιδίως οι εξαγωγές, η ενέργεια και τα βιομηχανικά ακίνητα.

Παράλληλα με τη διαφοροποίηση, η αγορά σημείωσε επίσης ισχυρή επέκταση σε μέγεθος. Η HOSE κατέγραψε 49 εταιρείες με κεφαλαιοποίηση αγοράς που ξεπέρασε το 1 δισεκατομμύριο δολάρια, με τις Vingroup, Vietcombank και Vinhomes να ηγούνται με κεφαλαιοποιήσεις αγοράς που ξεπέρασαν τα 10 δισεκατομμύρια δολάρια. Η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς έφτασε τα 7,49 τρισεκατομμύρια VND, που ισοδυναμεί με περισσότερο από 65% του ΑΕΠ το 2024, καταδεικνύοντας τη δύναμη της αγοράς παρά τη μείωση της βραχυπρόθεσμης ρευστότητας.

"άγκυρα συσσώρευσης" Δεκεμβρίου

Καθώς το έτος πλησιάζει στο τέλος του, πολλές χρηματιστηριακές εταιρείες θεωρούν την αγορά ως μια φάση «ενοποίησης» πριν διαμορφωθεί μια νέα κατεύθυνση. Η Tien Phong Securities (TPS) πιστεύει ότι ο δείκτης VN ​​βρίσκεται σε μια περίοδο ηρεμίας εντός του ανοδικού του κύκλου, καθώς ο δείκτης πλησιάζει σε ισχυρά επίπεδα αντίστασης, ενώ οι κεφαλαιακές ροές δεν είναι ακόμη έτοιμες να επεκταθούν.

Η χρηματιστηριακή αγορά εισέρχεται σε φάση ενοποίησης τον Δεκέμβριο. (Εικονογράφηση)

Σύμφωνα με την TPS, ο Δεκέμβριος θα επηρεαστεί από τρεις κύριες ομάδες παραγόντων. Η πρώτη είναι ένα υποστηρικτικό μακροοικονομικό περιβάλλον. Η πιθανότητα η Fed να συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια τον Δεκέμβριο είναι σχεδόν 90%, δημιουργώντας ευνοϊκές συνθήκες για ροές κεφαλαίων προς τις αναδυόμενες αγορές. Σε εγχώριο επίπεδο, η Κρατική Τράπεζα του Βιετνάμ διατηρεί ένα σταθερό περιβάλλον επιτοκίων, το ΑΕΠ του τέταρτου τριμήνου αναμένεται να αυξηθεί κατά 8,4% και η κυβέρνηση έχει θέσει στόχο ανάπτυξης 10% για το 2026. Αυτοί οι παράγοντες ενισχύουν τις προσδοκίες για έναν νέο κύκλο ανάπτυξης, αν και ενδέχεται να μην δημιουργήσουν άμεση ώθηση.

Δεύτερον, η ιστορία της αναβάθμισης της αγοράς συνεχίζει να δημιουργεί προσδοκίες. Ο FTSE αναμένεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα της αναβάθμισης του Βιετνάμ τον Μάρτιο του 2026. Σύμφωνα με την ομάδα ανάλυσης, η προσδοκία για αναβάθμιση θεωρείται ως ευκαιρία για την επιστροφή των αποτιμήσεων στον 10ετή μέσο όρο, παρόμοια με τις περιόδους ισχυρής ανάπτυξης του 2017-2018 και του 2020-2021.

Ο τρίτος παράγοντας είναι οι προοπτικές κερδοφορίας των επιχειρήσεων. Η TPS προβλέπει ότι τα κέρδη του τέταρτου τριμήνου του 2025 θα αυξηθούν κατά 20% και θα συνεχιστούν και το 2026. Ο τομέας μεταποίησης - εξαγωγής (κλωστοϋφαντουργικά προϊόντα, ξύλο, ηλεκτρονικά εξαρτήματα κ.λπ.) δείχνει σημάδια ανάκαμψης των παραγγελιών, ενώ η αποτίμηση P/E εξακολουθεί να είναι χαμηλότερη από τον μέσο όρο των τελευταίων 5 ετών.

Σε αυτό το πλαίσιο, η TPS έχει αναπτύξει τρία σενάρια για τον Δείκτη VN τον Δεκέμβριο. Το βασικό σενάριο έχει την υψηλότερη πιθανότητα (70%), στο οποίο ο Δείκτης VN ​​διατηρεί μια πλάγια τάση, εδραιώνοντας την πορεία του στο εύρος των 1.700 - 1.800 μονάδων. Μετά από μια ισχυρή ανάκαμψη από τις 1.580 μονάδες, το μοτίβο Falling Wedge δημιουργεί μια σταθερή βάση στήριξης. Με αυτό το σενάριο, μια λογική κατανομή μετρητών είναι περίπου 50%.

Στο θετικό σενάριο (15%), ο δείκτης VN ​​θα μπορούσε να ξεπεράσει τις 1.800 μονάδες και να κατευθυνθεί προς τη ζώνη των 1.905 μονάδων χάρη στην εξάπλωση των ταμειακών ροών προς τον όμιλο μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Εκείνη την εποχή, ο δείκτης ταμειακών ροών θα μπορούσε να μειωθεί στο 40%.

Το αρνητικό σενάριο (15%) συμβαίνει όταν αυξάνεται η πίεση για αποκόμιση κερδών, με αποτέλεσμα ο δείκτης να υποχωρεί στη ζώνη των 1.580 μονάδων. Αυτή εξακολουθεί να είναι μια ισχυρή ζώνη στήριξης και μπορεί να προσελκύσει ταμειακές ροές από τους bottom-fishing. Σε αυτήν την περίπτωση, ο δείκτης ταμειακών ροών θα πρέπει να αυξηθεί στο 60%.

Για τους επενδυτές, οι ειδικοί συνιστούν να μειωθεί η εστίαση στις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις των δεικτών και αντ' αυτού να επιλεχθούν ομάδες μετοχών με ισχυρά θεμελιώδη μεγέθη, λαμπρές προοπτικές κέρδους στο τέταρτο τρίμηνο και το 2026, ελκυστικές αποτιμήσεις ή εκείνες που επωφελούνται από την ανάκαμψη των εξαγωγών και τις δημόσιες επενδύσεις. Οι ομάδες που αξιολογούνται θετικά περιλαμβάνουν τις τράπεζες, την ενέργεια και τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, τη μεταποίηση και τις εξαγωγές, τα βιομηχανικά ακίνητα και τις κατασκευές και τα υλικά.

Με βάση τις εξελίξεις του Νοεμβρίου και τις προοπτικές για τον Δεκέμβριο, οι οικονομικοί εμπειρογνώμονες πιστεύουν ότι η αγορά εισέρχεται σε μια νέα ζώνη ισορροπίας, όχι απαισιόδοξη αλλά χωρίς δυναμική, με ισχυρή διαφοροποίηση αλλά διατηρώντας μια μεσοπρόθεσμη ανοδική τάση. Αυτή θεωρείται μια σημαντική φάση συσσώρευσης πριν διαμορφωθεί μια σαφέστερη τάση το πρώτο τρίμηνο του 2026.

Πηγή: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/chung-khoan-thang-12-nghieng-ve-tich-luy-co-hoi-mo-ra-o-nhom-co-phieu-co-ban-20251209203200745.htm