Nuevas perspectivas para repensar la reforma del mercado del oro

Es hora de un cambio de mentalidad: el oro no es una cuestión de gestión, sino de confianza; necesitamos generar confianza en las clases de activos legítimos.

Cuando el mercado carece de opciones en el sistema formal de activos, cualquier reforma del oro solo está “tratando los síntomas, no la causa raíz”.

Formule las preguntas correctas al editar el Decreto 24/2012/ND-CP.

Según la explicación del Banco Estatal, «el objetivo de la modificación y complementación del Decreto 24/2012/ND-CP es abordar las dificultades y deficiencias que surgen en la práctica, así como mejorar la eficacia de la gestión del mercado del oro». Sin embargo, se trata de un problema técnico unilateral que suele derivar en soluciones temporales como el aumento de la oferta de oro, la intervención en los precios y la inspección del mercado.

En realidad, las soluciones técnicas, aunque necesarias, no bastan y nos mantienen siempre por detrás del mercado. La pregunta clave a nivel estratégico nacional debería ser: "¿Cómo crear diversas clases de activos con la suficiente confianza para que la gente no tenga que elegir el oro como única opción?"

La elevada disparidad actual entre los precios del oro nacionales e internacionales no es la causa, sino un síntoma que refleja la escasa confianza en otros activos como las acciones, los bonos, los bienes raíces o el sistema bancario y macroeconómico mundial.

El mercado de activos en Vietnam es demasiado reducido y polarizado, sin clases de activos intermedios como certificados de oro, oro digital o canales de ahorro con intereses antiinflacionarios. El oro, en silencio, solo refleja la falta de opciones.

Los proyectos de enmienda al Decreto 24/2012/ND-CP y las propuestas del Ministerio de Seguridad Pública , el Ministerio de Hacienda o el Banco Estatal... giran en torno al "control", la "transparencia" o la "estabilización" del mercado. Pero hay una cuestión fundamental que debe aclararse: ¿Por qué la gente sigue buscando oro, si el sistema financiero ya cuenta con acciones, bonos y bancos? La respuesta es sencilla: porque es el único activo que se puede "ver", "tener" y del que se puede "deshacer" en cualquier momento.

Cuando el mercado carece de alternativas en el sistema formal de activos, cualquier reforma del oro se limita a tratar los síntomas, no la causa raíz. Es hora de un cambio de mentalidad. Por consiguiente, el oro no es una cuestión de gestión, sino un activo que requiere confianza; necesitamos generar confianza en las clases de activos legales.

Planteando el problema de esta manera, la pregunta clave es: ¿Cómo lograr que la gente no solo elija el oro, sino que también confíe en otros canales de inversión legales? La siguiente sección se centra exclusivamente en la clase de activos del ecosistema del oro. La gente no exige necesariamente precios más bajos para el oro, sino una diferencia razonable y transparente que se justifique por objetivos políticos.

Cuando la diferencia entre el precio del oro en SJC y el precio internacional del oro supera los 20-30 millones de VND/tael, sin un marco explicativo claro, se produce una brecha entre la política y la confianza.

La estructura operativa de la “batería de tipos de cambio”

En el contexto de que la política monetaria se limita al objetivo de controlar la inflación, también existen razones por las que el Banco Estatal no puede dividir sus reservas de divisas para intervenir cada vez que el mercado del oro fluctúa considerablemente.

En primer lugar, durante décadas, nuestras reservas de dólares estadounidenses han sido sistemáticamente bajas (equivalentes a unos 3 meses de importaciones, cerca del umbral de seguridad).

En segundo lugar, los mercados del oro y de divisas “huelen” a inestabilidad psicológica, no a oferta y demanda reales.

En tercer lugar, las deficiencias de otros mercados de activos, como los de acciones y bonos, provocan una mentalidad defensiva generalizada: la gente no retira dinero en masa, sino que transfiere discretamente sus ahorros al oro y al dólar estadounidense, creando así una presión constante sobre los tipos de cambio y los precios del oro.

Esta realidad nos lleva a la idea opuesta: en lugar de usar el USD para respaldar el oro, deberíamos crear un mecanismo que convierta el oro en una «batería psicológica» capaz de restaurar la confianza cuando el VND se vea comprometido, sin necesidad de gastar divisas. Cuando no sea posible generar liquidez con USD, el Gobierno deberá restaurar la confianza mediante el oro como amortiguador para mitigar la incertidumbre. Esto puede lograrse a través del mecanismo de «batería de tipo de cambio» (véase la tabla).

El principio de funcionamiento de la “batería de tipos de cambio” es el siguiente: Cuando el mercado experimenta grandes fluctuaciones (inflación, tensión cambiaria), la gente tiende a pasarse al USD o al oro -> [Psicología de inquietud] -> [Cambio a casas de cambio de oro legales] -> [Expectativas orientadas a transacciones estandarizadas] -> [La confianza se “despresuriza” → El tipo de cambio no necesita “apoyo”] -> [Psicología estable] -> [La diferencia de precio del oro se reduce].

Por lo tanto, la estabilidad del tipo de cambio ya no es una preocupación constante y fundamental en la gestión del mercado del oro, sino una lucha por regular las expectativas. Si el Banco Central no quiere o no puede vender dólares estadounidenses, entonces se canaliza la ansiedad hacia un ámbito controlado. El mecanismo de control del tipo de cambio actúa como regulador de la presión del sistema nervioso del mercado.

Mecanismo de protección de la “batería de tipo de cambio”

Ante fluctuaciones del mercado, el Banco Estatal puede implementar el mecanismo de "puente de liquidez". Esta herramienta permite convertir oro a VND (y viceversa) a través de instituciones controladas (bancos comerciales, fondos de estabilización del oro e instituciones designadas para la producción y comercialización de oro), sin perturbar el mercado físico del oro ni ejercer presión sobre el tipo de cambio (véase la tabla).

El oro no es solo una pieza, sino un nodo en una red de activos digitales.

Mientras el mundo avanza hacia la tokenización de activos, utilizando el oro como garantía para monedas estables o activos digitales legalmente claros, nosotros seguimos luchando con los lingotes de oro físicos.

El Gobierno está estudiando la propuesta de crear una plataforma de negociación de activos digitales. Si se implementa y se integra el oro digital, veremos un sistema de oro digital, garantizado por oro físico controlado por el Estado. En este sistema, se podrá comprar, vender, hipotecar y transferir oro en un entorno digital, pero sin los riesgos que conllevan las criptomonedas actualmente. El Estado podrá mantener el control y crear un mercado de activos con mayor confianza que el de los bancos, pero más flexible que el del oro físico.

En la era de los activos digitales, la tokenización del oro —la transformación del oro físico en un activo digital negociable— se está consolidando como una tendencia global. Con XAUT de Tether, PAXG de Paxos y PMGT del gobierno australiano, el mundo ha presenciado una ola de digitalización de metales preciosos para crear una clase de activos estable, divisible y transfronteriza, sin dejar de lado sus raíces físicas.

En concreto, PAXG está respaldado por oro físico en las bóvedas de Brink's, bajo la supervisión de la Autoridad Financiera de Nueva York. XAUT también afirma tener reservas de oro físico, aunque se ha cuestionado su transparencia. PMGT es emitido por la Casa de la Moneda de Perth y cuenta con certificación pública de oro físico.

Es crucial que estos países cuenten con leyes claras, sistemas de auditoría independientes y la capacidad de resolver disputas a través de los tribunales. Si solo consideramos el oro digital y las plataformas de intercambio de oro como cuestiones tecnológicas, sin un marco legal sólido, el oro digital puede convertirse en un instrumento especulativo que se propaga rápidamente por las redes sociales, disparando los precios del oro a nivel nacional; creando una «capa de activos con escasa regulación legal» al negociarse transfronterizamente, eludiendo la supervisión financiera; y debilitando el papel del sistema bancario tradicional, si se considera que los tokens de oro son depósitos que generan intereses.

En el futuro inmediato, durante la fase piloto y la finalización del marco legal, puede que no sea necesario apresurarse a la tokenización del oro, pero podemos comenzar desarrollando un ETF de oro nacional (un fondo cotizado en bolsa, diseñado para seguir el precio del oro o de los activos relacionados con el oro); crear un entorno de pruebas para pilotar "cuentas de oro digitales" en varios bancos con buenos sistemas de gobernanza, seguros contra riesgos y auditorías independientes; construir un marco legal para los activos digitales respaldados por activos reales, comenzando con productos de bajo riesgo sistémico, y luego pasar a probar el oro.

Concluir

El marco teórico y las propuestas de este artículo demuestran que la brecha en el precio del oro no reside en el oro en sí, sino en la brecha entre los activos, las políticas y las creencias. Las reformas del mercado no buscan controlar los precios, sino reformar la estructura del mercado del oro. Sin un ecosistema de confianza, la gente se refugiará en lo único que comprende: el oro. Resolver el problema del oro implica crear un contexto donde ya no sea necesario cuestionarse demasiado sobre él.

Fuente: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html