Nuevas perspectivas para pensar la reforma del mercado del oro

Cuando el mercado carece de opciones en el sistema de activos formales, cualquier reforma del oro sólo “trata los síntomas, no la causa raíz”.

Haga las preguntas correctas al editar el Decreto 24/2012/ND-CP

Según la explicación del Banco Estatal, «el objetivo de modificar y complementar el Decreto 24/2012/ND-CP es abordar las dificultades y deficiencias que surgen en la práctica y mejorar la eficacia de la gestión del mercado del oro». Sin embargo, se trata de un problema técnico unilateral, que a menudo conduce a soluciones temporales como el aumento de la oferta de oro, la intervención en los precios y la inspección del mercado.

En realidad, las soluciones técnicas, aunque necesarias, no son suficientes y nos mantienen siempre rezagados respecto al mercado. La pregunta correcta a nivel estratégico nacional debería ser: "¿Cómo crear múltiples clases de activos con suficiente confianza para que la gente no tenga que elegir el oro como única opción?".

La actual gran disparidad entre los precios internos y mundiales del oro no es la causa, sino un síntoma, que refleja una débil confianza en otros activos como las acciones, los bonos, los bienes raíces o el sistema bancario y macroeconómico global.

El mercado de activos en Vietnam es demasiado reducido y está polarizado, sin clases de activos intermedias como certificados de oro, oro digital o canales de ahorro con intereses antiinflacionarios. El oro solo refleja discretamente la falta de opciones.

El proyecto de enmiendas al Decreto 24/2012/ND-CP y las propuestas del Ministerio de Seguridad Pública , el Ministerio de Finanzas o el Banco Estatal... giran en torno al "control", la "transparencia" o la "estabilización" del mercado. Pero hay un punto de fondo que debe aclararse de raíz: ¿Por qué la gente sigue buscando oro, a pesar de que el sistema financiero ya cuenta con acciones, bonos y bancos? No es difícil encontrar la respuesta: Porque es el único activo que la gente puede "ver", "mantener" y "abandonar en cualquier momento".

Cuando el mercado carece de opciones en el sistema formal de activos, cualquier reforma del oro solo "trata los síntomas, no la causa raíz". Es hora de cambiar de mentalidad. Por consiguiente, el oro no es una cuestión de gestión, sino un activo que requiere confianza: necesitamos generar confianza en las clases de activos legales.

Planteando el problema así, la pregunta central que debemos plantearnos es: ¿Cómo puede la gente no solo elegir el oro, sino también confiar en otros canales de activos legales? La siguiente parte se centra únicamente en la clase de activo del ecosistema del oro. La gente no exige necesariamente precios del oro más bajos, sino una diferencia razonable y transparente que pueda explicarse por objetivos políticos.

Cuando la diferencia entre el precio del oro SJC y el precio internacional del oro supera los 20 - 30 millones de VND/tael, sin un marco de explicación claro, se convierte en una brecha entre la política y la confianza.

La estructura operativa de la “batería cambiaria”

En el contexto de que la política monetaria se limita al objetivo de controlar la inflación, también hay razones por las cuales el Banco Estatal no puede dividir sus reservas de divisas para intervenir cada vez que el mercado del oro fluctúa mucho.

En primer lugar, durante décadas, nuestras reservas de dólares han sido consistentemente bajas (equivalentes a unos tres meses de importaciones, cerca del umbral de seguridad).

En segundo lugar, los mercados del oro y de divisas “huelen” a inestabilidad psicológica, no a oferta y demanda reales.

En tercer lugar, las deficiencias de otros mercados de activos, como las acciones y los bonos, provocan una mentalidad defensiva generalizada: la gente no retira dinero en masa, sino que transfiere silenciosamente sus ahorros al oro y al dólar estadounidense, lo que crea una presión constante sobre los tipos de cambio y los precios del oro.

Esta realidad nos lleva a la idea contraria: en lugar de usar el dólar estadounidense para respaldar el oro, deberíamos crear un mecanismo que convierta el oro en una "batería psicológica" que pueda revitalizar la confianza cuando se dude del VND, sin tener que gastar divisas. Cuando no es posible generar electricidad con el dólar estadounidense, el Gobierno necesita revitalizar la confianza a través del oro como amortiguador para absorber la ansiedad. Esto puede lograrse mediante el mecanismo de la "batería cambiaria" (véase la tabla).

El principio de funcionamiento de la “batería de tipos de cambio” es el siguiente: cuando el mercado tiene grandes fluctuaciones (inflación, tensión en el tipo de cambio), la gente tiende a cambiar al dólar o al oro -> [Psicología inquieta] -> [Cambiar a intercambios de oro legales] -> [Transacciones estandarizadas - expectativas orientadas] -> [La confianza se “despresuriza” → El tipo de cambio no necesita “apoyo”] -> [Psicología estable] -> [La diferencia de precio del oro se reduce].

Así, la estabilidad del tipo de cambio ya no es una preocupación importante y constante al gestionar el mercado del oro, sino una batalla para regular las expectativas. Si el Banco Estatal no quiere o no puede vender dólares, entonces canaliza la ansiedad hacia un lugar controlado. La "batería cambiaria" es el regulador de presión del "sistema nervioso" del mercado.

Mecanismo de protección de la “batería de tipo de cambio”

Ante fluctuaciones en el mercado, el Banco Estatal puede implementar el mecanismo de "puente de liquidez". Esta herramienta facilita la conversión de oro a VND (y viceversa) a través de instituciones controladas (bancos comerciales, fondos de estabilización del oro, instituciones designadas para la producción y comercialización de oro), sin perturbar el mercado físico del oro ni presionar el tipo de cambio (véase la tabla).

El oro no es solo una pieza, sino un nodo en una red de activos digitales

Mientras el mundo avanza hacia la tokenización de activos, utilizando el oro como garantía para monedas estables o activos digitales legalmente claros, todavía estamos luchando con las barras de oro físicas.

El Gobierno está estudiando la propuesta de establecer un mercado de intercambio de activos digitales. Si se implementa y se integra el oro digital, veremos un sistema de oro digital, garantizado por oro físico controlado por el Estado. Las personas podrán comprar, vender, hipotecar y transferir oro en un entorno digital, pero sin los riesgos actuales de las criptomonedas. El Estado podrá mantener el control y crear un mercado de activos con mayor confianza que los bancos, pero más flexible que el oro físico.

En la era de los activos digitales, la tokenización del oro —convertir el oro físico en un activo digital comercializable— se está convirtiendo en una tendencia global. Con XAUT de Tether, PAXG de Paxos y PMGT del Gobierno australiano, el mundo ha presenciado una ola de "digitalización de metales preciosos" para crear una clase de activo estable, divisible y transfronteriza, conservando al mismo tiempo sus raíces físicas.

En concreto, PAXG está respaldado por oro real en las bóvedas de Brink's, supervisadas por la autoridad financiera de Nueva York. XAUT también afirma tener reservas reales de oro, aunque su transparencia ha sido cuestionada. PMGT es emitido por la Casa de la Moneda de Perth, con certificación pública de oro físico.

Es crucial que estos países cuenten con leyes claras, sistemas de auditoría independientes y la capacidad de resolver disputas en los tribunales. Si consideramos el oro digital y sus intercambios solo como problemas tecnológicos, sin un sistema legal claro, el oro digital puede convertirse en una herramienta especulativa que se propaga rápidamente a través de las redes sociales, descontrolando los precios nacionales del oro; creando una "capa de activos legalmente vulnerable" al negociarse transfronterizamente, evadiendo la supervisión financiera; y debilitando el papel del sistema bancario tradicional, si las personas consideran los tokens de oro como depósitos que generan intereses.

En el futuro inmediato, durante la fase piloto y la finalización del marco legal, puede que no necesitemos apresurarnos en el camino de la tokenización del oro, pero podemos empezar por desarrollar un ETF de oro doméstico (un fondo cotizado en bolsa que cotiza en la bolsa de valores, diseñado para rastrear el precio del oro o de los activos relacionados con el oro); crear un entorno de pruebas para probar "cuentas de oro digitales" en varios bancos con buenos sistemas de gobernanza, seguro de riesgo y auditorías independientes; construir un marco legal para los activos digitales garantizados por activos reales, comenzando con productos con bajo riesgo sistémico, y luego pasar a probar el oro.

Concluir

El marco y las propuestas de este artículo buscan demostrar algo: la brecha del precio del oro no radica en el oro, sino en la brecha entre activos, entre políticas y creencias. Las reformas del mercado no buscan la gestión de precios, sino reformar la estructura del mercado del oro. Sin un ecosistema de confianza, la gente se refugiará en lo único que entiende: el oro. Resolver el problema del oro consiste en crear un contexto donde la gente ya no tenga que preguntar demasiado sobre el oro.

Fuente: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html