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| Mientras el mercado carezca de opciones alternativas dentro del sistema oficial de activos, cualquier reforma del mercado del oro solo abordará los síntomas, no la causa fundamental. |
Al modificar el Decreto 24/2012/ND-CP, formule las preguntas adecuadas.
Según la explicación del Banco Estatal de Vietnam, "el objetivo de enmendar y complementar el Decreto 24/2012/ND-CP es abordar las dificultades y deficiencias que surgen en la práctica y mejorar la eficiencia de la gestión del mercado del oro". Sin embargo, este es un enfoque técnico unidireccional que a menudo conduce a soluciones temporales como aumentar la oferta de oro, intervenir en los precios e inspeccionar el mercado.
En realidad, si bien las soluciones técnicas son necesarias, resultan insuficientes y nos dejan constantemente rezagados con respecto al mercado. La pregunta correcta a nivel estratégico nacional debería ser: "¿Cómo podemos crear múltiples clases de activos que inspiren confianza para que la gente no tenga que elegir el oro como su única opción?".
La actual disparidad generalizada entre los precios del oro a nivel nacional e internacional, que está causando preocupación pública, no es la causa sino más bien un síntoma, que refleja la escasa confianza en otros activos como las acciones, los bonos, los bienes raíces o el sistema bancario mundial y el entorno macroeconómico.
El mercado de activos en Vietnam es demasiado limitado y polarizado, careciendo de clases de activos intermedios como certificados de oro, oro digital o cuentas de ahorro con intereses protegidas contra la inflación. El oro refleja discretamente esta falta de alternativas.
Las enmiendas al Decreto 24/2012/ND-CP y las propuestas del Ministerio de Seguridad Pública , el Ministerio de Finanzas y el Banco Estatal de Vietnam giran en torno al "control", la "transparencia" y la "estabilización" del mercado. Sin embargo, existe una cuestión más profunda que requiere aclaración: ¿Por qué la gente sigue recurriendo al oro, a pesar de que el sistema financiero ya cuenta con acciones, bonos y bancos? La respuesta es evidente: porque es el único activo que las personas pueden "ver", "poseer" y "vender en cualquier momento".
Mientras el mercado carezca de alternativas dentro del sistema formal de activos, cualquier reforma al oro solo abordará los síntomas, no la causa raíz. Es hora de un cambio de perspectiva. Por lo tanto, el oro no debería ser el problema a gestionar, sino el activo en el que confiar; necesitamos generar confianza en clases de activos legítimas.
Partiendo de esta premisa, la pregunta central que debemos plantearnos es: ¿Cómo podemos garantizar que la gente no solo elija el oro, sino que también confíe en otras clases de activos legítimas? La siguiente sección se centrará exclusivamente en las clases de activos dentro del ecosistema del oro. La gente no exige necesariamente precios más bajos para el oro; exige una diferencia de precio razonable y transparente que pueda explicarse mediante objetivos políticos.
Cuando la diferencia entre el precio del oro de SJC y el precio internacional del oro supera los 20-30 millones de VND/onza sin una explicación clara, se produce una brecha entre la política y la confianza.
La estructura operativa de la "batería de tipos de cambio"
Dado que la política monetaria se limita a controlar la inflación, también existen razones por las que el Banco Estatal no puede destinar sus reservas de divisas a intervenir cuando el mercado del oro experimenta fluctuaciones significativas.
En primer lugar, durante décadas, nuestras reservas de USD han sido sistemáticamente bajas (equivalentes a unos 3 meses de importaciones, cerca del umbral de seguridad).
En segundo lugar, los mercados del oro y de divisas "huelen" a inestabilidad psicológica, en lugar de estar impulsados por la oferta y la demanda reales.
En tercer lugar, las deficiencias en otros mercados de activos, como las acciones y los bonos, han generado un sentimiento defensivo generalizado: la gente no está retirando dinero en masa, sino que está trasladando discretamente sus ahorros al oro y al dólar estadounidense, lo que crea una presión constante sobre los tipos de cambio y los precios del oro.
Esta realidad nos lleva a pensar lo contrario: en lugar de usar el dólar estadounidense para respaldar el oro, deberíamos crear un mecanismo que lo convierta en una «batería psicológica» capaz de recuperar la confianza cuando el dong vietnamita esté bajo sospecha, sin gastar divisas. Cuando no sea posible «generar electricidad» con el dólar estadounidense, el Gobierno necesita recuperar la confianza mediante el oro como amortiguador para absorber la ansiedad. Esto puede lograrse mediante un mecanismo de «batería de tipo de cambio» (véase la tabla).
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El principio de funcionamiento de la "batería de tipos de cambio" es el siguiente: Cuando el mercado experimenta una volatilidad significativa (inflación, tensión en el tipo de cambio), la gente tiende a cambiar a USD u oro -> [Inseguridad] -> [Cambio a una plataforma de intercambio de oro legal] -> [Transacciones estandarizadas: las expectativas se orientan] -> [Se "alivia" la confianza → El tipo de cambio no necesita "apoyo"] -> [El sentimiento se estabiliza] -> [El diferencial del precio del oro se reduce].
Por lo tanto, la estabilidad del tipo de cambio ya no es una preocupación constante ni primordial en la gestión del mercado del oro; ahora se trata de una lucha por regular las expectativas. Si el Banco Estatal de Vietnam no está dispuesto o no puede vender dólares estadounidenses, canaliza la ansiedad hacia un entorno controlado. El mecanismo de control del tipo de cambio actúa como regulador del sistema nervioso del mercado.
El mecanismo para proteger la "batería del tipo de cambio"
Cuando el mercado fluctúa, el Banco Estatal de Vietnam puede activar un mecanismo de "puente de liquidez". Esta herramienta permite convertir oro a VND (y viceversa) a través de instituciones controladas (bancos comerciales, fondos de estabilización de oro, instituciones designadas para la producción y comercialización de oro) sin perturbar el mercado físico del oro ni ejercer presión sobre el tipo de cambio (véase la tabla).
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El oro no es solo una pieza de oro, sino un nodo en una red de activos digitales.
Si bien el mundo avanza hacia la tokenización de activos, utilizando el oro como garantía para las stablecoins o los activos digitales reconocidos legalmente, todavía tenemos dificultades con el oro físico.
El Gobierno está estudiando la propuesta de establecer una plataforma de intercambio de activos digitales. De implementarse e integrarse con el oro digital, se crearía un sistema de oro digitalizado, respaldado por oro físico y controlado por el Estado. Se podría comprar, vender, hipotecar y transferir oro en un entorno digital, pero sin los riesgos de las criptomonedas actuales. El Estado mantendría el control, creando un mercado de activos con mayor confianza que los bancos, pero más flexible que el oro físico.
En la era de los activos digitales, la tokenización del oro —la transformación del oro físico en un activo digital negociable— se está consolidando como una tendencia global. Con XAUT de Tether, PAXG de Paxos y PMGT del gobierno australiano, el mundo ha presenciado una ola de "digitalización de metales preciosos" cuyo objetivo es crear una clase de activos estable, divisible y fácilmente negociable que conserve sus raíces físicas.
En concreto, PAXG está respaldado por oro físico depositado en la bóveda de Brink's, bajo la supervisión de la autoridad financiera de Nueva York. XAUT también afirma tener reservas de oro físico, aunque se ha cuestionado su transparencia. PMGT, emitido por la Casa de la Moneda de Perth, cuenta con un certificado de oro físico disponible públicamente.
Es fundamental que estos países cuenten con leyes claras, sistemas de auditoría independientes y la capacidad de resolver disputas a través de los tribunales. Si consideramos el oro digital y las plataformas de comercio de oro únicamente como un problema tecnológico, sin un marco legal claro, el oro digital podría convertirse en una herramienta para la especulación que se propaga rápidamente a través de las redes sociales, disparando los precios nacionales del oro sin control; creando una laguna legal al operar transfronterizamente, eludiendo la supervisión financiera; y socavando el papel del sistema bancario tradicional si las personas tratan los tokens de oro como depósitos que generan intereses.
Por ahora, durante la fase piloto y mientras se perfecciona el marco legal, puede que no sea necesario apresurarse a tokenizar el oro, pero podríamos empezar desarrollando ETF de oro nacionales (fondos cotizados en bolsa, diseñados para replicar el precio del oro o de activos relacionados con el oro); creando un entorno de pruebas piloto para "cuentas de oro digitales" en algunos bancos con buenos sistemas de gobernanza, seguros de riesgo y auditorías independientes; y construyendo un marco legal para activos digitales respaldados por activos reales, comenzando con productos con bajo riesgo sistémico y luego avanzando hacia las pruebas con oro.
Concluir
El marco conceptual y las propuestas de este artículo pretenden demostrar que la diferencia de precio del oro no reside en el metal precioso en sí, sino en la brecha entre los activos, entre las políticas y las creencias. Las reformas del mercado no buscan controlar los precios, sino reformar la estructura del mercado del oro. Sin un ecosistema de creencias, la gente se basará en lo único que comprende: el oro. Resolver el problema del oro implica crear un contexto donde la gente ya no tenga que plantearse tantas preguntas al respecto.
Fuente: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html
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