Mientras la economía de Vietnam se encuentra en el umbral de una nueva y prometedora era de crecimiento, se espera que el sector económico privado se convierta en una fuerza impulsora clave.
Sin embargo, para hacer realidad esa aspiración es necesario resolver importantes cuellos de botella, que son la necesidad de capital y el papel (aún no plenamente explotado) del mercado de capitales interno.
Oportunidades para los mercados financieros
Según los expertos, la economía de Vietnam se enfrenta a una fase de desarrollo dinámico, que se espera que genere fuertes cambios en la estructura económica y mejore la posición nacional.
El Sr. Do Ngoc Quynh, vicepresidente de FiinRatings y secretario general de la Asociación del Mercado de Bonos de Vietnam (VBMA), destacó que se abre una nueva era de crecimiento para la economía vietnamita, impulsada por un importante impulso del sector privado. Este fuerte crecimiento no solo genera una creciente demanda de capital para la inversión, la producción y la expansión empresarial, sino que también abre grandes oportunidades para el mercado financiero, desde el mercado bursátil hasta el mercado de capitales de deuda, desde el mercado internacional hasta el mercado nacional.
En concreto, el Sr. Quynh analizó que las necesidades de capital de las empresas vietnamitas, especialmente del sector privado, están aumentando rápidamente. Las empresas privadas necesitan capital a medio y largo plazo para invertir en tecnología, mejorar su competitividad y participar más activamente en la cadena de valor global. Esta es una premisa fundamental para el desarrollo del mercado financiero en general y del mercado de capitales en particular, con la creación de una variedad de productos financieros, desde acciones hasta bonos corporativos, que atienden tanto a inversores nacionales como internacionales.
A pesar de su enorme potencial, el Sr. Quynh también señaló que el mercado de capitales vietnamita aún presenta una brecha significativa en comparación con los mercados desarrollados. En particular, el mercado de bonos corporativos es un importante canal de movilización de capital a largo plazo, pero aún es joven. El tamaño total del mercado de bonos corporativos de Vietnam solo alcanzó alrededor de 1.250 billones de VND, equivalente al 10,8 % del PIB en 2024, mientras que el objetivo para 2030 es del 25 %. En comparación con la región, esta proporción suele representar entre el 30 % y el 40 % del PIB en muchos países asiáticos (como Corea, Tailandia y Malasia) e incluso supera el 100 % del PIB en Estados Unidos y Japón.
El Sr. Quynh dijo que los principales mercados han formado una estructura de productos diversificada (bonos corporativos, bonos verdes, bonos convertibles, titulización de deuda...) con la amplia participación de instituciones financieras de largo plazo, como fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos de inversión en bonos e inversores individuales a través de canales de distribución transparentes.
Esta brecha demuestra que el mercado de bonos corporativos, en particular, y el mercado de capitales de deuda, en general, no han desempeñado su papel de impulsor. Por lo tanto, Vietnam necesita urgentemente superar algunos obstáculos existentes.
En concreto, el Sr. Quynh mencionó la limitada base de inversores, que depende principalmente de la banca comercial. Además, la calidad y la transparencia de los productos no son uniformes. El mecanismo de garantía de crédito, la calificación crediticia y la gestión de riesgos aún no han cumplido plenamente su función. Además, la infraestructura de información, transacciones y supervisión aún necesita mejorarse. Por ello, el Sr. Quynh afirmó que la apertura y el fuerte desarrollo del mercado nacional de capitales, especialmente el mercado de capitales de deuda, son un requisito previo. Esto permite reducir la dependencia del crédito bancario, a la vez que se sientan las bases para flujos de capital a largo plazo, costos razonables y una asignación transparente hacia el sector privado, promoviendo así un crecimiento sostenible.
Determinación de abrirse paso
Al compartir el panorama general de la economía, el Sr. Bui Hoang Hai, vicepresidente de la Comisión Estatal de Valores, comentó que 2025 marca una nueva etapa para la economía vietnamita, con numerosas ventajas y desafíos. En cuanto al objetivo, el Gobierno está decidido a mantener un crecimiento económico rápido y sostenible, con un objetivo de crecimiento del PIB del 8 % o superior para 2025 y un objetivo de crecimiento de dos dígitos para el período 2026-2030.
El Sr. Hai afirmó que la inversión pública sigue siendo un factor clave. 2025 es el último año del plan de inversión pública a mediano plazo 2021-2025, y se espera que la inversión pública alcance aproximadamente 791 billones de dongs, equivalente al 6,4 % del PIB, según lo aprobado por la Asamblea Nacional . Esto contribuye a impulsar numerosos sectores e infraestructuras. Además, la demanda interna sigue aumentando gracias al crecimiento de la clase media y a la recuperación gradual de la confianza del consumidor.
En términos comerciales, las exportaciones e importaciones siguen desempeñando un papel importante con la creciente participación de las empresas vietnamitas en las cadenas de suministro globales. En los primeros siete meses del año, el volumen total de importación y exportación alcanzó los 514.700 millones de dólares, un 16,3% más que en el mismo período del año anterior, manteniendo así la posición de superávit comercial con un superávit comercial estimado de 4.000 millones de dólares. Los flujos de capital de inversión extranjera directa (IED) impulsan firmemente los sectores de la alta tecnología, la producción ecológica y la conversión de energía. Cabe destacar que los flujos de capital indirectos también están regresando a Vietnam, lo que refleja la confianza de los inversores internacionales en las perspectivas económicas. Según el Sr. Hai, el entorno financiero y crediticio nacional se mantiene estable con tasas de interés operativas razonables. Esto crea condiciones favorables para que tanto el mercado de crédito bancario como el mercado de capitales se desarrollen simultáneamente.
"Esta es la base para que Vietnam haga realidad su aspiración de convertirse en un país de ingresos medios-altos para 2030", afirmó el Sr. Hai.
En el ámbito internacional, el Sr. Hai señaló que el entorno global de tasas de interés continúa enfriándose tras un largo período de ajuste monetario, lo que abre oportunidades positivas para los flujos de capital. Sin embargo, señaló la posibilidad de fluctuaciones impredecibles debido a las tensiones geopolíticas, el proteccionismo comercial y los desafíos relacionados con el cambio climático.
En este panorama general, el Gobierno ha identificado sistemáticamente al sector privado como un importante motor de la economía. El Sr. Bui Hoang Hai señaló que documentos importantes (como la Resolución 68 del Comité Central, la Resolución 198 de la Asamblea Nacional y la Resolución 138 del Gobierno) han enfatizado la necesidad de promover el papel del sector privado en la nueva etapa de desarrollo.
Para implementar esta política, se han implementado y se están implementando numerosas medidas, como la reforma de los procedimientos administrativos, el apoyo a la innovación, la promoción de la transformación digital y la creación de condiciones más favorables para el acceso al capital de las empresas privadas. El Gobierno también afirmó claramente que la demanda de capital del sector privado es muy alta y, al mismo tiempo, representa una gran oportunidad para las instituciones financieras, el mercado crediticio y, en particular, el mercado de bonos corporativos.
Como regulador de la industria de valores y asesor del Ministerio de Finanzas, la Comisión Estatal de Valores se centra en la implementación de diversas soluciones sincronizadas. El Sr. Bui Hoang Hai también señaló cinco pilares importantes de la política: desarrollo de la base de inversores institucionales, mejora de la calidad de los productos, transparencia informativa, infraestructura de mercado y supervisión.
Entre las principales orientaciones, el Sr. Bui Hoang Hai dijo que el mercado de bonos corporativos se considera un foco especial.
Soluciones para el nuevo ciclo de inversión
Al analizar el panorama crediticio y de inversión del sector privado, el Sr. Le Hong Khang, Director de Análisis de FiinRatings, señaló que, si bien las reformas administrativas y los flujos de capital de IED son aspectos positivos, el entorno crediticio aún enfrenta desafíos. En concreto, las condiciones de refinanciación y los costos de capital siguen siendo restrictivos, junto con un margen limitado para la reducción de los tipos de interés. Además, se observa una clara desaceleración del crecimiento de los ingresos corporativos en comparación con el PIB nacional, junto con una disminución del crédito, la inversión del sector privado y el consumo minorista en comparación con el pico previo a la pandemia de COVID-19.
Se advierte especialmente sobre los costos de capital y el apalancamiento financiero. Según el Sr. Khang, si bien el rendimiento de los bonos del gobierno vietnamita es bajo en comparación con la región, el costo promedio de financiamiento para las empresas es mayor. De hecho, este sector económico depende cada vez más del sistema bancario, lo que presiona la movilización de capital. Es preocupante que el apalancamiento financiero de las grandes empresas haya alcanzado su punto máximo, con una alta proporción de deuda a corto plazo sobre la deuda total pendiente, lo que aumenta el riesgo de refinanciamiento. En cuanto a la calidad del crédito corporativo, el flujo de caja ha mejorado, pero los gastos de inversión financiados con deuda a corto plazo están aumentando (la deuda a corto plazo crece más rápido que las ganancias), lo que genera presión financiera.
En ese contexto, Vietnam tiene una enorme necesidad anual de inversión de capital en bienes raíces, carreteras, ferrocarriles, energía, puertos marítimos y logística. Para liberar fuentes de capital, el Sr. Khang propuso una solución innovadora: aprovechar el espacio de las empresas estatales para liderar el nuevo ciclo de inversión mediante el modelo de asociación público-privada (APP), con una sólida base financiera y un marco de políticas innovador.
El Sr. Khang presentó el "Manual para la Nueva Era" con recomendaciones para inversores y emisores, incluyendo el análisis de la estructura de la deuda, la evaluación de la calidad del flujo de caja, el análisis del crecimiento cíclico/estructural, la mejora de la gobernanza y la transparencia, la diversificación de las fuentes de capital y el aprovechamiento del modelo PPP.
En cuanto al papel de las soluciones de apoyo para reducir los riesgos y aumentar la confianza de los inversores, la Sra. Soleil Corpuz, analista sénior de investigación del Mecanismo de Garantía de Crédito e Inversión (CGIF), evaluó que el mercado de bonos corporativos de Vietnam se está recuperando, pero aún es pequeño en comparación con el PIB y el de otros países de la ASEAN. No obstante, la Sra. Corpuz enfatizó que los cambios positivos en las políticas de Vietnam, en particular la Resolución 68 NQ/TW, impulsarán al sector privado, mejorarán el acceso al capital, desarrollarán el crédito verde y el marco legal para las calificaciones crediticias.
Fuente: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html
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