El gobierno estadounidense, alegando motivos de seguridad nacional, está considerando endurecer las regulaciones sobre el capital extranjero, pero su aplicación será un desafío.
En los últimos meses, el debate sobre el endurecimiento de las regulaciones a la inversión en China se ha intensificado en la política estadounidense. En marzo, los Departamentos del Tesoro y de Comercio de EE. UU. publicaron borradores de este plan.
En abril, el asesor de Seguridad Nacional, Jake Sullivan, dio a conocer la política en un discurso. Se espera que el presidente Biden emita una orden ejecutiva al respecto. Los aliados de EE. UU. también están considerando restricciones similares. El 20 de junio, la Comisión Europea anunció el plan, pero no dio más detalles.
El contenido específico de la política estadounidense no se ha anunciado. Sin embargo, The Economist predice que la orden ejecutiva de Biden probablemente se centrará en controlar la inversión en tres tipos de tecnología que se considera que contribuyen al fortalecimiento del poder del país: semiconductores avanzados, inteligencia artificial (IA) y computación cuántica. Paul Rosen, responsable de la seguridad de las inversiones en el Ministerio de Finanzas, reveló que las regulaciones se centrarán en el capital de inversión asociado a los conocimientos técnicos y la experiencia.
Gráfico del economista sobre los planes de Estados Unidos para endurecer las normas sobre el capital extranjero.
Estas áreas de control de inversiones no son del todo nuevas. A algunas empresas vinculadas al ejército chino se les ha restringido la recepción de inversiones. La Ley de Chips de EE. UU. también prohíbe a las empresas que reciben subsidios gubernamentales realizar inversiones que puedan beneficiar a la industria china de semiconductores.
Según The Economist , el endurecimiento de las regulaciones probablemente solo afectará a una pequeña fracción de las inversiones estadounidenses en empresas chinas, que totalizaron más de un billón de dólares a fines de 2021. Según datos de la firma de investigación Rhodium Group, las empresas estadounidenses han realizado 120 mil millones de dólares en inversión extranjera directa en China y 62 mil millones de dólares en inversiones de capital de riesgo (VC) durante la última década.
Sin embargo, endurecer las normas para los inversores aún conlleva riesgos. Uno es que establecer normas demasiado amplias puede restringir los flujos de capital y sobrecargar a los inversores sin una buena razón. Dos, descubrir qué inversiones son propensas a filtrar secretos tecnológicos no es fácil.
Un gigante tecnológico que busca expandir sus inversiones en informática avanzada en China podría identificar fácilmente una infracción regulatoria. Sin embargo, las inversiones de capital riesgo son más complejas. Por ejemplo, un fondo podría comprar una empresa, pero no ofrecerle ninguna ventaja operativa. Una pequeña inversión de capital riesgo, en cambio, podría aportar conocimientos técnicos que valga la pena proteger.
Según el Centro de Seguridad y Tecnología Emergente, una unidad de investigación de políticas con sede en Washington, entre 2015 y 2021, el capital de inversores estadounidenses, incluidos los fondos de capital de riesgo de Intel y Qualcomm, representó el 37% de los 110.000 millones de dólares recaudados por las empresas chinas de IA.
La sed de rentabilidad de los fondos de pensiones estadounidenses los ha convertido en beneficiarios de estas inversiones. GGV Capital, por ejemplo, es uno de los inversores estadounidenses más activos en empresas chinas de inteligencia artificial, según datos de PitchBook. GGV Capital también ha recibido cerca de 2.000 millones de dólares de otros seis fondos con 600.000 millones de dólares en activos durante la última década.
El riesgo para la seguridad nacional que representan dichas inversiones para Estados Unidos es una incógnita. ¿Podrían los inversores chinos intervenir para proporcionar financiación si se restringiera la inversión estadounidense?
Algunos dicen que la administración Biden debería dar respuestas más definitivas antes de pedir a los administradores de activos y fondos de pensiones (que normalmente manejan cientos de fondos de inversión globales) que busquen rastros de empresas tecnológicas chinas en sus carteras.
Otro peligro es la posibilidad de confusión. Con Biden, la política económica y la seguridad nacional se están volviendo cada vez más indistinguibles, según The Economist .
El año pasado, el presidente ordenó al Comité de Inversión Extranjera en los Estados Unidos (CFIUS), la agencia que supervisa la inversión en Estados Unidos, que revisara factores más amplios, incluida la resiliencia de la cadena de suministro.
Con la inversión extranjera, puede resultar difícil evaluar exhaustivamente los acuerdos según criterios generales de interés nacional. La preocupación por la burocracia ha llevado a algunos a proponer controles mediante las políticas de sanciones existentes.
Gráficos: Economista
Otro problema es que, si bien la política inicial de inversión extranjera de Biden supuestamente debía limitar los acuerdos que amenazaban la seguridad nacional, no faltaron halcones fuera de la Casa Blanca que la utilizaron como herramienta para una intervención más amplia en la política industrial.
En 2021, un grupo bipartidista de legisladores presentó un proyecto de ley que regula la inversión extranjera, lo suficientemente amplio como para afectar a más del 40% de la inversión estadounidense en China, según Rhodium Group. El mes pasado, se publicó una versión actualizada que restringiría las inversiones no solo en tecnología avanzada, sino también en industrias como la automotriz y la farmacéutica, y otorgaría a la Casa Blanca la facultad de ampliar la lista.
El aumento de las restricciones comerciales no se limita a Estados Unidos. La cumbre del G7 de mayo incluyó el compromiso de hacerlo. El impacto en la inversión occidental en China dependerá del alcance de las restricciones que finalmente se acuerden.
A pesar de estas proyecciones, la inversión estadounidense ha disminuido. Los flujos de capital de riesgo hacia China se han desplomado más del 80% desde su pico en 2018. Una de las razones es el deterioro del entorno empresarial en China.
Este mes, Sequoia, una importante firma estadounidense de capital de riesgo, anunció que escindirá sus operaciones en China en 2024. Los responsables políticos de línea dura ahora están tranquilos porque los flujos de capital se han desacelerado sin que ellos hayan tenido que intervenir.
Phien An ( según The Economist )
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