بازار اوراق قرضه شرکتی به سمت کسب‌وکارهای سالم‌تر «چرخش» خواهد کرد.

انتظار می‌رود مقررات جدید در مورد انتشار عمومی اوراق قرضه شرکتی، نیروی محرکه‌ای برای بهبود کارایی و انضباط بازار باشد و پایه و اساس یک بازار اوراق قرضه باثبات‌تر و پایدارتر را بنا نهد.

از 11 سپتامبر 2025، مقررات جدید در مورد انتشار اوراق قرضه عمومی در ویتنام لازم الاجرا خواهد بود.

بر این اساس، تغییرات مهمی ایجاد شده است: محدود کردن حداکثر نسبت اهرم بدهی به حقوق صاحبان سهام به ۵ برابر، ساده‌سازی فرآیند تأیید برای مؤسسات اعتباری و کاهش زمان عرضه اوراق قرضه در بازار ثانویه پس از ثبت از ۹۰ روز به ۳۰ روز.

شایان ذکر است که کلیه اوراق قرضه دولتی، صرف نظر از اندازه، باید دارای رتبه اعتباری باشند که برای صادرکننده یا برای هر اوراق قرضه قابل اجرا است. این معافیت‌ها برای مؤسسات اعتباری یا اوراق قرضه‌ای که پرداخت کامل اصل و فرع آنها توسط مؤسسات اعتباری یا مؤسسات مالی بین‌المللی تضمین شده است، در نظر گرفته شده است.

موسسه رتبه‌بندی VIS اعلام کرد که انتظار می‌رود این تغییرات نیروی محرکه‌ای برای بهبود کارایی و نظم بازار باشد و پایه و اساس یک بازار اوراق قرضه باثبات‌تر و پایدارتر را بنا نهد.

در درازمدت، ناشران اوراق بهادار دسترسی سریع‌تر و انعطاف‌پذیرتری به سرمایه خواهند داشت، در حالی که سرمایه‌گذاران از اطلاعات ریسک شفاف‌تر و محصولات سرمایه‌گذاری متنوع‌تر بهره‌مند خواهند شد.

محدودیت جدید اهرم بدهی بخشی از مجموعه‌ای از معیارهای ایمنی مالی است که صادرکنندگان باید رعایت کنند، از جمله تضمین ایمنی سرمایه، عملیات سودآور و عدم بدهی معوق.

رتبه‌بندی VIS داده‌های بیشتری را بر اساس ۱۴۸۰ کسب‌وکار ثبت‌شده و فهرست‌شده ارائه می‌دهد که حدود ۷۵٪ از آنها الزامات مربوط به محدودیت‌های اهرمی و عملیات سودآور را رعایت کرده‌اند.

بازار اوراق قرضه به تدریج تمرکز خود را به سمت کسب‌وکارهایی با ترازنامه‌های سالم‌تر و جریان‌های نقدی پایدارتر تغییر خواهد داد.

این روند، تغییر آشکاری را نسبت به بحران نقدینگی در سال‌های ۲۰۲۲-۲۰۲۳ نشان می‌دهد، زمانی که مجموعه‌ای از کسب‌وکارهای با اهرم مالی بالا و جریان نقدی ضعیف، دچار نکول اوراق قرضه شدند. انتظار می‌رود ساده‌سازی فرآیندهای مدیریتی و اداری، انتشار اوراق قرضه را سرعت بخشیده و نقدینگی بازار را افزایش دهد.

در عین حال، تصمیم برای الزام رتبه‌بندی اعتباری برای انتشار اوراق قرضه عمومی نیز نقطه عطفی بزرگ است - سال‌ها پس از آنکه دولت برای اولین بار این هدف را در نقشه راه خود برای توسعه بازار اوراق قرضه شرکتی در سال ۲۰۱۷ تعیین کرد.

با این حال، پوشش فعلی بسیار محدود است: 5 سازمان رتبه‌بندی اعتباری داخلی در حال حاضر تنها 89 شرکت و 9 نوع اوراق قرضه را رتبه‌بندی می‌کنند که معادل 23٪ از تعداد شرکت‌های صادرکننده و 0.4٪ از کل اوراق قرضه منتشر شده است. این شکاف، فوریت و فرصت اعمال رتبه‌بندی‌های اعتباری به طور گسترده در سراسر بازار را نشان می‌دهد.

اگر رتبه‌بندی اعتباری اجباری برای اوراق قرضه به صورت مداوم و سیستماتیک برای ارزیابی ریسک و قیمت‌گذاری اعمال شود، همانطور که بازارهای اوراق قرضه توسعه‌یافته در منطقه از دهه 1990 انجام داده‌اند، رتبه‌بندی اعتباری به بهبود شفافیت و قابلیت اطمینان بازار کمک خواهد کرد.

با تقویت اعتماد بین ناشران و سرمایه‌گذاران، بازار اوراق قرضه ویتنام می‌تواند به شدت متحول شود و آماده استقبال از ساختارهای مالی پیچیده‌تر و جذب سرمایه‌گذاران خارجی بیشتر باشد.

با این حال، قوانین جدید گروه‌های خاصی از ناشران و اوراق قرضه را از محدودیت‌های اهرمی یا الزامات رتبه‌بندی اعتباری یا هر دو معاف می‌کند. اگرچه این معافیت‌ها ممکن است باعث افزایش انتشار شوند، اما خطر حفظ استانداردهای ناهموار را نیز به همراه دارند و باعث می‌شوند مسائل اعتباری اساسی همچنان نادیده گرفته شوند.

به طور خاص، این واقعیت که رتبه‌بندی اعتباری برای موسسات اعتباری و اوراق قرضه تضمین‌شده الزامی نیست، همراه با این واقعیت که رتبه‌بندی برای اوراق قرضه الزامی نیست، نباید به این معنی تلقی شود که این اوراق قرضه و کسب‌وکارها بدون ریسک هستند. رتبه‌بندی VIS خاطرنشان کرد که اوراق قرضه بانک‌ها و شرکت‌های مالی مصرفی هنوز دارای ریسک اعتباری هستند و باید با دقت ارزیابی شوند.

بنابراین، سرمایه‌گذاران اوراق قرضه باید سلامت و ساختار ضمانت‌های اعتباری را ارزیابی کنند و همچنین وضعیت مالی ضامن را در طول عمر اوراق قرضه از نزدیک زیر نظر داشته باشند. تیم تحلیل گفت: در حال حاضر، قیمت‌گذاری اوراق قرضه مبتنی بر ریسک همچنان یک حوزه مبهم است، زیرا بازار اوراق قرضه ویتنام با ناشران بیشتر و ابزارهای پیچیده‌تر گسترش می‌یابد و فقدان منحنی بازده برای اوراق قرضه شرکتی به یک مانع تبدیل می‌شود.

بدون یک استاندارد ارزیابی یکپارچه، سرمایه‌گذاران در مقایسه و تعیین ارزش منصفانه با مشکل مواجه خواهند شد که منجر به افزایش ریسک و ریسک تخصیص نامناسب دارایی‌ها می‌شود.

بنابراین، ایجاد یک مکانیسم قیمت‌گذاری مستحکم دیگر یک گزینه نیست، بلکه یک شرط اساسی برای تضمین شفافیت بازار و اعتماد سرمایه‌گذاران است.

منبع: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html