فقدان مقررات، همچنان منتظر موج شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی ثبت‌شده در ویتنام

طبق آمار، کل بازار سهام ویتنام در حال حاضر حدود ۱۰ شرکت سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی پذیرفته‌شده دارد که ۶ مورد در HoSE، ۱ مورد در HNX و ۳ مورد در UPCoM قرار دارند. در طول دهه گذشته، تقریباً هیچ شرکت سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی جدیدی پذیرفته نشده است.

یک مشاور در حال مشاوره به مشتری در یک شرکت اوراق بهادار در شهر هوشی مین - عکس: TTD

در شرایطی که بازار تشنه کالاهای باکیفیت است، شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی با پتانسیل مالی، مدیریت و برند خوب... منبع بالقوه‌ای برای عرضه خواهند بود.

هیچ کمبودی در تعداد شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی که مایل به شرکت در بازار سهام هستند، وجود ندارد.

پیش از این، بازار سهام ویتنام ۱۱ شرکت داشت، اما برخی از آنها به دلیل عملکرد ضعیف از بورس خارج شدند، به ویژه شرکت فول پاور (FPC) که به طور کامل از بورس خارج شد.

فرمان ۳۸/۲۰۰۳ راه را برای فهرست شدن شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در بورس اوراق بهادار هموار کرد و به دوره ۲۰۰۳-۲۰۰۸ کمک کرد تا با تبدیل ۱۰ شرکت از LLC به سهامی خاص به بورس، به اوج خود برسد. با این حال، از سال ۲۰۱۷، زمانی که شرکت سیام برادرز ویتنام (SBV) به بورس اوراق بهادار ویتنام (HoSE) پیوست، هیچ شرکت سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی جدیدی فهرست نشده است.

به گفته خانم ها وو بیچ ون - مشاور مالی در هاب دونگ هان، شرکت سهامی مشاوره سرمایه‌گذاری و مدیریت دارایی FIDT، ویتنام در حال حاضر چارچوب قانونی خاصی ندارد که به شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی اجازه دهد در بازار سهام فهرست شوند.

اسناد قبلی مانند فرمان ۳۸/۲۰۰۳ و تصمیم ۲۳۸/۲۰۰۵ منقضی شده‌اند، در حالی که قانون سرمایه‌گذاری ۲۰۲۰ و قانون اوراق بهادار ۲۰۱۹ مقررات جانشین روشنی ندارند. این فقدان راهنمایی قانونی باعث شده است که بسیاری از شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی، علیرغم نیاز به افزایش سرمایه و ایجاد برندهای خود در ویتنام، «دریچه‌ای» برای عرضه عمومی سهام پیدا نکنند.

مدیر یک شرکت بزرگ اوراق بهادار در ویتنام، با ارائه خدمات مشاوره‌ای به مشتریان، گفت که نیاز به فهرست شدن شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی کم نیست، با این حال، ترویج آن نیازمند راهکارهای زیادی از جمله عوامل قانونی است.

نماینده دولت ویتنام در گفتگو با توئی تره همچنین گفت که ویتنام هنوز رویه‌های تأیید برای فهرست شدن شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در بورس اوراق بهادار را اجرا نکرده است. این شرکت در حال حاضر منتظر است تا دولت رویه‌ها و فرآیندهای لازم برای اجازه دادن به شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی برای فهرست شدن در بورس اوراق بهادار را بررسی کند.

نماینده شرکت CP Vietnam فاش کرد: «این گروه نیز آماده است. اگر مقررات و رویه‌های روشنی وجود داشته باشد، شرکت آماده اجرا خواهد بود.»

هموار کردن مسیر برای شرکت‌های پذیرفته‌شده در بورس جهت سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی

آقای توماس نگوین، مدیر بازارهای خارجی SSI Securities، گفت که تشویق شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی برای ورود به بورس ویتنام عامل مهمی در توسعه بازار سرمایه است. به گفته وی، آژانس مدیریت اکنون توجه بیشتری به تأیید پذیرش شرکت‌ها کرده است که نشان‌دهنده جهت‌گیری روشن دولت در تشویق شرکت‌ها، از جمله شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی، برای شرکت در بازار سهام است.

ویتنام در حال حاضر شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی زیادی با کیفیت بسیار خوب دارد. این یک منبع بالقوه برای کالاهایی است که می‌تواند بازار سهام را تکمیل کند و به تنوع محصولات و ایجاد جذابیت بیشتر برای سرمایه‌گذاران کمک کند.

با این حال، برای اینکه این کسب‌وکارها ویتنام را به عنوان مقصد ثبت شرکت خود انتخاب کنند، دو پیش‌نیاز وجود دارد. اول، بازار داخلی باید ارزش‌گذاری جذاب و رقابتی در مقایسه با سایر بازارهایی که ممکن است در نظر بگیرند، ارائه دهد. دوم، رویه ثبت شرکت باید ساده و آسان‌تر شود.

آقای توماس این بازار را با بازار ایالات متحده مقایسه کرد، جایی که رویه‌ها پیچیده، هزینه‌ها بالا و تحت نظارت دقیق هستند، و گفت که ویتنام باید با هدف ایجاد سازوکاری انعطاف‌پذیرتر و دوستانه‌تر، شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی را به فهرست شدن در بورس اوراق بهادار تشویق کند.

او همچنین خاطرنشان کرد که علاوه بر عوامل ارزش‌گذاری و رویه‌ای، بسیاری از شرکت‌های جهانی به دلایل دیگری مانند تمایل به ثبت شرکت در کشور خود در آن بازار برای خدمت به ساختار مالکیت یا استراتژی توسعه بلندمدت خود، می‌خواهند در بورس پذیرفته شوند.

این نشان می‌دهد که تصمیم به پذیرش شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی نه تنها به منافع مالی مستقیم مرتبط است، بلکه به بسیاری از عوامل استراتژیک و مدیریتی دیگر نیز بستگی دارد.

شرکت CP Vietnam تایلند به سمت عرضه اولیه سهام (IPO) و فهرست شدن در ویتنام حرکت کرده است - عکس: QUANG DINH

کنترل ریسک هنوز مورد نیاز است.

آقای نگوین سون، رئیس هیئت مدیره شرکت سپرده‌گذاری و تسویه اوراق بهادار ویتنام (VSDC)، بر لزوم افزایش عرضه کالاهای باکیفیت در بازار سهام فعلی با ارائه راهکارهای فراوان تأکید کرد، اما دلایلی خاص ویتنام و همچنین تأثیراتی از جهان وجود دارد که باعث می‌شود میزان کالاها "ناپدید" شود.

سرمایه فعلی بازار سهام ویتنام هنوز اندک است و کیفیت و مقیاس کالاها در 2-3 سال گذشته تغییر چندانی نکرده است. آقای سون گفت: «حفظ کمیت فعلی کالاها غیرممکن است. تشویق شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی به تبدیل و فهرست شدن در بورس اوراق بهادار ویتنام، برابری ایجاد خواهد کرد.»

پیش از این، بیش از ۱۰ بنگاه سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در بورس پذیرفته شده بودند که برخی از آنها عملکرد خوبی نداشتند، اما بسیاری از آنها عملکرد بسیار خوبی داشتند.

آقای سان گفت: «با این حال، روند تشویق شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی برای تبدیل شدن به سهامی عام در دهه گذشته کند شده است و باید این مشکل حل شود. شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی هنگام تبدیل به شرکت‌های سهامی عام، کاملاً تحت قانون شرکت‌های ویتنامی فعالیت می‌کنند.»

با این حال، این موضوع خطرات زیادی را نیز به همراه دارد که باید مدیریت شوند. حتی نگرانی‌هایی وجود دارد مبنی بر اینکه شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی (FDI) فقط برای «واگذاری سرمایه» پس از ورود به بورس، در بورس پذیرفته می‌شوند یا اینکه این شرکت‌ها به طور جدی تجارت نمی‌کنند و این امر منجر به خطراتی برای سرمایه‌گذاران و بازار می‌شود.

علاوه بر این، قیمت گذاری انتقالی، بیش نمایی ارزش دارایی ها، گزارشگری مالی غیرشفاف و حتی فرار رهبران تجاری نیز از مواردی است که باید به شدت کنترل شود.

خانم ها وو بیچ ون، کارشناس FIDT، بر لزوم ایجاد یک کریدور قانونی سختگیرانه برای کنترل ریسک‌ها و محافظت از سرمایه‌گذاران تأکید کرد.

بر این اساس، لازم است معیارهای خاصی برای شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی تدوین شود، مانند: حداقل زمان عملیاتی مورد نیاز در ویتنام که می‌تواند از ۲ تا ۳ سال باشد، مقیاس رشد درآمد، سود، کاربرد انتقال فناوری موجود. در صورت لزوم، سرمایه اولیه را در مقایسه با مقررات عادی تنظیم کنید.

خانم ون پیشنهاد داد: «در عین حال، اجازه دهید سازوکاری برای محدود کردن معاملات سهامداران بنیانگذار خارجی (قفل سهام) برای چندین سال (مثلاً ۳ تا ۵ سال) اعمال شود تا از واگذاری گسترده جلوگیری شود.»

به گفته خانم ون، برای پذیرش شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در بورس، ما فقط در مورد اصلاح قانون یا کاهش شرایط صحبت نمی‌کنیم. ما می‌توانیم با یک سندباکس (آزمایشی) پذیرش، همراه با ابزارهایی برای کاهش خطرات قانونی، شروع کنیم، در حالی که یک مرکز پشتیبانی تخصصی IPO ایجاد می‌کنیم و استاندارد IFRS کوتاه‌شده را برای صرفه‌جویی در هزینه‌های انطباق اعمال می‌کنیم.

اگر با مشوق‌های مالیاتی موقت برای شرکت‌های موفق پذیرفته‌شده در بورس همراه شود، ویتنام می‌تواند بدون نیاز به انتظار طولانی، موجی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی باکیفیت را که وارد بازار سهام می‌شوند، به‌طور کامل پذیرا باشد.

علاوه بر این، لازم است حسابرسی مستقل، ارزیابی دقیق و اطمینان از اینکه قیمت سهام فهرست‌شده، منعکس‌کننده ارزش واقعی است، الزامی شود. ایجاد سازوکاری برای نظارت دقیق بر کسب‌وکار، گزارشگری مالی شفاف، تقویت ظرفیت سیستم نظارت فنی، هشدار زودهنگام و ارتباط با داده‌های ملی کسب‌وکار و جمعیت. هنگامی که شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی بیشتری با موفقیت در بورس پذیرفته شوند، بازار سهام به طور خاص و ویتنام به طور کلی به نقش یک مرکز مالی بین‌المللی نزدیک‌تر خواهد شد.

فرصت‌های بیشتر برای سرمایه‌گذاران

در مورد تأثیرات مثبت، اکثر نظرات می‌گویند که انکار این موضوع دشوار است که افزایش تعداد شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی در بورس، بازار سهام ویتنام را از نظر «کالاها» متنوع‌تر می‌کند، به روی سرمایه‌گذاران داخلی و خارجی باز می‌شود و سرمایه و نقدینگی را افزایش می‌دهد.

خانم ها وو بیچ ون پیش‌بینی می‌کند که ارتقای بازار، در صورت تکمیل در دوره آینده، می‌تواند موج جدیدی از شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی را برای فهرست شدن در بورس اوراق بهادار، به ویژه از شرکت‌های بزرگ در ایالات متحده، ژاپن، کره، ایجاد کند... سیاست کاهش فضای مالکیت خارجی، به ویژه در گروه بانکی (فرمان ۶۹/۲۰۲۵)، که در مورد MB، HDBank ، VPBank... اعمال شده است، گامی در جهت گشودن بازار به روی سرمایه خارجی به طور کلی است و سیگنال مثبتی برای احتمال فهرست شدن شرکت‌های سرمایه‌گذاری مستقیم خارجی است.

بازگشت به موضوع

بینه خان - مذاکره

منبع: https://tuoitre.vn/thieu-quy-dinh-van-cho-lan-song-doanh-nghiep-fdi-niem-yet-tai-viet-nam-20250823231946256.htm