Le secteur des énergies renouvelables est vaste et nécessite beaucoup de temps, c'est pourquoi les obligations vertes affluent actuellement davantage vers les projets immobiliers que vers les énergies renouvelables.
Après la période hivernale 2022-2023, le marché des obligations d'entreprises connaît une croissance remarquable en termes de valeur d'émission. En 2024, la valeur totale des émissions a atteint environ 443 000 milliards de dôngs, soit une hausse de près de 27 % par rapport à l'année précédente. Au premier semestre de cette année, la valeur des émissions a continué de croître fortement.
Cependant, sur un total de 156 000 milliards de VND d'émissions d'obligations d'entreprises depuis le début de l'année : 113 000 milliards de VND provenant des banques émettrices ; 28 000 milliards de VND provenant des sociétés immobilières ; 9 000 milliards de VND provenant du secteur des valeurs mobilières ; 5 000 milliards de VND provenant de Vinfast .
Le manque d'activités de mobilisation de capitaux sur le marché des obligations d'entreprises continue de déséquilibrer la situation actuelle du marché des capitaux au Vietnam. En effet, les capitaux à moyen et long terme devraient provenir du canal des titres plutôt que des canaux de mobilisation d'intrants à court terme tels que les banques.
La mobilisation de capitaux sur le marché obligataire vietnamien ne représente actuellement qu'environ 11 % du PIB, tandis que l'encours de crédit représente environ 138 % du PIB. Parallèlement, la part du marché obligataire dans de nombreux pays de la région, comme la Chine, atteint 100 %, la Corée du Sud 80 %, la Malaisie 55 % et la Thaïlande 25 %.
Spécialisée dans l'investissement dans des projets d'énergies renouvelables, notamment l'éolien et le solaire, des projets nécessitant des capitaux à long terme (15 à 20 ans), l'entreprise a toutefois indiqué qu'en raison de la longue période d'investissement, si elle émettait des obligations, il serait difficile d'attirer des investisseurs.
M. Dang Quoc Bao, directeur général adjoint du groupe Trung Nam, a déclaré : « Le secteur de l'énergie est vaste et juridiquement complexe, ce qui nécessite beaucoup de temps. Si les promoteurs de projets énergétiques doivent se développer rapidement, ils ne peuvent pas le prolonger. C'est pourquoi les obligations vertes affluent vers les projets immobiliers plutôt que vers les énergies renouvelables. »
Du point de vue des entreprises, si elles émettent des obligations, elles devront verser des taux d'intérêt de 10 à 12 % par an à leurs détenteurs. Ce taux est même supérieur aux taux des prêts à moyen et long terme de certaines banques, qui ne se situent actuellement qu'à environ 9 à 10 % par an. De plus, les entreprises doivent également remplir d'autres conditions strictes pour émettre des obligations. Par conséquent, de nombreuses entreprises choisissent d'emprunter des capitaux plutôt que d'émettre des obligations de manière proactive.
« Les entreprises de logistique ont également besoin de capitaux pour étendre leur développement commercial dans le secteur de la logistique, mais il est très difficile pour les entreprises de logistique d'émettre des obligations pour attirer des sources de capitaux stables à long terme avec des taux d'intérêt raisonnables », a déclaré M. Tran Tien Dung, président du groupe Macstar.
Pour accroître le nombre d'entreprises émettant des obligations, les analystes estiment qu'il est nécessaire de développer un marché obligataire plus dynamique, notamment sur le marché secondaire. En effet, pour attirer les investisseurs obligataires, les obligations elles-mêmes doivent être attractives et faciles à acheter et à vendre sur le marché.
M. Nguyen Ba Hung, économiste en chef au Vietnam à la Banque asiatique de développement (BAD), a déclaré : « Lorsque le marché secondaire est actif, la demande des investisseurs pour des obligations de qualité augmente, ce qui facilite l'émission de ces obligations, réduit leurs coûts et, après leur émission, les rend plus attractives sur le marché financier. Cela incite les entreprises à émettre davantage d'obligations. »
Les experts estiment également qu'il est nécessaire de développer les agences de notation et les services de souscription. Ces mesures contribueront à améliorer la transparence et la réputation des obligations d'entreprises. De ce fait, les investisseurs seront incités à investir sur le marché.
Améliorer les normes du marché des obligations d'entreprises
Ainsi, le secteur bancaire est le principal émetteur d'obligations. La principale raison est que la croissance des prêts est bien supérieure à celle des dépôts, ce qui oblige les banques à accroître leurs émissions d'obligations à long terme pour répondre à leurs besoins en capitaux.
Le secteur immobilier est un secteur dont les besoins en capitaux sont très importants. Or, depuis le début de l'année, les émissions d'obligations ont diminué, tandis que le montant des rachats a augmenté. Depuis le début de l'année, le montant total des rachats d'obligations avant échéance a atteint 55 204 milliards de dôngs. L'immobilier est le secteur le plus important, représentant près de 51 % du montant total des rachats anticipés.
En mai 2025, le marché a enregistré quatre nouvelles obligations en souffrance émanant de trois sociétés immobilières. Ces entreprises présentaient toutes un historique de retards de paiement, un profil de crédit fragile, de faibles bénéfices et un fort endettement. Ce retard non résolu constitue un obstacle majeur à la confiance des investisseurs dans les obligations de sociétés immobilières.
« Nous devons également examiner d'autres chiffres, comme le montant des obligations encore payées en retard ou dont la durée de remboursement a été prolongée récemment. Même celles dont le rachat est en cours de négociation proviennent majoritairement d'entreprises immobilières. Cela montre que ces dernières émettent également des obligations, mais cherchent également à réduire le montant en circulation », a déclaré Mme Hoang Viet Phuong, directrice générale de SSI Ratings.
Pour améliorer la qualité du marché obligataire, l'Assemblée nationale a récemment adopté le projet de loi révisé sur les entreprises, qui stipule que le taux d'émission d'obligations privées ne doit pas dépasser 5 fois les capitaux propres du propriétaire, ce qui devrait limiter l'émission d'obligations privées de qualité inférieure.
« Cette réglementation ne concerne que l'émission d'obligations individuelles. Le canal d'émission d'obligations auprès du public n'est pas concerné par cette réglementation. Par conséquent, les entreprises peuvent accéder pleinement au marché des obligations d'entreprise en émettant des obligations auprès du public, touchant ainsi un plus grand nombre d'investisseurs, notamment les investisseurs individuels », a déclaré M. Nguyen Dinh Duy, directeur, analyste principal, notation de crédit et recherche, VIS Ratings.
M. Bui Hoang Hai, vice-président de la Commission nationale des valeurs mobilières, a déclaré : « La mobilisation de capitaux par l'émission d'obligations est également un sujet sur lequel nous avons beaucoup insisté. Actuellement, la Commission des valeurs mobilières mène également des recherches et propose au ministère des Finances de mettre en place un nouveau mécanisme visant à créer les conditions permettant aux entreprises opérant dans le domaine du développement des infrastructures d'émettre des obligations au public. »
Alors que les obligations privées sont un type de produit que seuls les investisseurs institutionnels et professionnels peuvent acheter, les obligations publiques sont accessibles à tous. Cependant, selon VIS Ratings, le taux d'émission d'obligations publiques sur le marché vietnamien reste très faible par rapport aux émissions privées, ne représentant qu'environ 17 %.
D'ici la fin de l'année 2025, la valeur totale des obligations à échéance sera de 151 870 milliards de VND, dont plus de la moitié sont des obligations sur le point d'arriver à échéance dans le groupe immobilier.
Pour que le marché obligataire puisse se développer à la hauteur de son potentiel et de son rôle de canal de mobilisation de capitaux pour les entreprises et l'économie, il est encore nécessaire de restaurer la confiance des investisseurs. En effet, un marché ne peut se développer si les entreprises se contentent de réfléchir quotidiennement à des moyens de trouver des fonds pour rembourser leurs dettes envers leurs créanciers obligataires.
Selon VTV.VN
Source : https://baohoabinh.com.vn/12/202120/Khoi-phuc-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep.htm
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