Un accord de « dépôt de dette » de Tien Phong Securities

Le 19 avril, Tien Phong Securities Joint Stock Company (TPS, HSX : ORS) a tenu avec succès l'Assemblée générale annuelle des actionnaires 2023, approuvant de nombreux contenus importants, notamment l'émission de 2 000 milliards de VND d'obligations, l'augmentation du capital social de 2 000 milliards de VND à 4 000 milliards de VND, ou l'emprunt de capitaux auprès de Tien Phong Commercial Joint Stock Bank ( TPBank , HSX : TPB).

Si ces programmes d’augmentation de capital sont mis en œuvre, les ressources internes de TPS augmenteront considérablement. Actuellement, TPS dispose d'un capital social de 2 000 milliards de VND et d'un actif total à la fin du premier trimestre 2023 de 6 834 milliards de VND.

L'augmentation des ressources promet également d'aider le bilan du TPS à devenir quelque peu plus sain.

Au 31 mars 2023, la trésorerie et les équivalents de trésorerie de TPS n'étaient que de 13,7 milliards de VND, soit... 0,2 % des actifs, parmi les plus bas du système des sociétés de valeurs mobilières, bien inférieurs aux principales sociétés de valeurs mobilières telles que HCM (34 %), TCBS (8 %), VPS (4,4 %) ou VND (2 %).

La majorité de la structure des actifs de TPS est constituée de prêts (863 milliards de VND), de créances issues de la vente d'actifs financiers (735 milliards de VND), de créances issues de services fournis par des sociétés de valeurs mobilières (3 012 milliards de VND) ou d'actifs financiers enregistrés via le résultat FVTPL (2 079 milliards de VND).

Obligations d'entreprises TPS (Source : Rapport financier T1/2023).

Parmi ces actifs, les actifs FVTPL ont augmenté de près de 300 milliards de VND au cours des trois premiers mois de l'année, principalement en raison de la forte augmentation du solde des investissements en obligations non cotées à 1 137 milliards de VND.

Les obligations d'entreprises ont également été la principale activité de négociation de TPS au premier trimestre, avec une valeur de négociation pour compte propre de près de 47 000 milliards de VND, tandis que les transactions sur actions étaient inférieures à 100 milliards de VND, contre des transactions d'investisseurs (principalement des actions) de seulement 5 650 milliards de VND. TPS n'a pas expliqué spécifiquement ses investissements obligataires, mais selon les états financiers audités pour 2022, sur les 851 milliards de VND d'obligations détenues par TPS à la fin de l'année dernière, la plupart appartenaient à des groupes ayant de nombreuses connexions tels que BCG et R&H Group. Cependant, le solde le plus important est le lot DGTH2224001, d'une valeur de 204,5 milliards de VND, émis par Dong Nai Traffic Construction Joint Stock Company (UpCOM : DGT).

L'opération sera exécutée au quatrième trimestre 2022, dans un contexte de forte pression exercée sur les sociétés de valeurs mobilières/organismes émetteurs pour racheter des obligations avant leur échéance.

Dépenser 1/10 du capital social pour acheter un grand nombre d'obligations

En approfondissant l'analyse de DGT, il est clair que DGTH2224001 n'est certainement pas une simple opération d'investissement obligataire, car la décision de dépenser 1/10 du capital social pour acheter ce lot d'obligations a soulevé de nombreuses inquiétudes pour les actionnaires de TPS, en termes d'efficacité, de sécurité et de transparence.

DGT était auparavant une petite entreprise avec un capital social de moins de 25 milliards de VND, opérant principalement dans les domaines de la construction et de l'exploitation de la pierre.

Au cours de la période 2019-2020, un groupe d'investisseurs lié à l'homme d'affaires Lai Minh Hau - Vo Diep Cam Van (fille de l'ancien président de TTF Vo Truong Thanh) a acquis DGT et a continuellement augmenté son capital par émission privée, portant le capital social à 790 milliards de VND actuellement, et a déclaré une fois qu'il augmenterait à 2 000 milliards de VND pour réaliser une série de projets.

À cette époque, les actions DGT ont provoqué une fièvre sur le marché lorsqu'elles sont passées de 20 000 VND/action à plus de 100 000 VND/action début 2020.

Il convient également de souligner que le groupe d'hommes d'affaires Lai Minh Hau - Vo Diep Cam Van a réalisé des fusions et acquisitions et augmenté un capital considérable chez Hoa Phat Textbook Printing JSC (HNX : HTP), et par l'intermédiaire de cette entreprise a émis 2 000 milliards de VND d'obligations.

Cependant, la santé de ce groupe d’entreprises s’est sensiblement détériorée au cours de l’année écoulée. Le 2 février 2023, HTP n'a pas payé la dette obligataire due, y compris 520,8 milliards de VND en principal et 30,2 milliards de VND en intérêts aux détenteurs d'obligations. Le cabinet d’audit Ernst & Young a relevé ce problème dans ses états financiers audités de 2022.

De son côté, la DGT n'a pas encore annoncé ses états financiers audités pour 2022, après de nombreuses demandes de prolongation, dont la deuxième (le 8 avril, demandant une prolongation jusqu'au 30 avril) était due à une panne de courant du serveur et à une perte de données.

Bien que la DGT ait à l'époque une dette en souffrance de 70 milliards de VND avec un avis d'exception de la société d'audit AASCS, TPS a quand même organisé l'émission d'obligations d'une valeur de 200 milliards de VND à la DGT.

Dans les états financiers semestriels audités de 2022, Moore Aisc Auditing Company a souligné les doutes sur la capacité de DGT à poursuivre ses activités, avec une perte de 18 milliards de VND au premier semestre, une perte cumulée de 29,6 milliards de VND et notamment un flux de trésorerie net négatif provenant des activités d'exploitation de 909 milliards de VND.

La raison du flux de trésorerie négatif est l'augmentation soudaine des créances, principalement auprès de personnes liées à l'homme d'affaires Lai Minh Hau.

Ce n'est pas la première fois que l'auditeur s'inquiète des opérations de la DGT, et cette situation dure depuis de nombreuses années.

Fin 2019, bien que DGT ait eu une dette en souffrance de 70 milliards de VND avec une exception de la société d'audit AASCS, TPS a quand même organisé l'émission d'un lot d'obligations de 200 milliards de VND pour DGT, avec une durée de 2 ans, date d'échéance du 18 décembre 2021. 2019, il faut le rappeler, a également été l'année qui a marqué le changement de propriétaire chez DGT, lorsque le groupe d'investisseurs Lai Minh Hau a acheté une émission privée, augmentant le capital de cette entreprise de 24,8 milliards de VND à 64,8 milliards de VND.

Pour revenir au lot d'obligations DGTH2224001 mentionné au début de l'article, ce lot d'une valeur de 350 milliards de VND, émis le 22 février 2022, achevé le 10 mars 2022, avec une durée de 2 ans. L’objectif est d’augmenter l’échelle du fonds de roulement.

Les garanties comprennent 12 millions d'actions DGT détenues par les actionnaires de la société, ainsi que des contrats de location de terrains, des actifs attachés au terrain d'un terrain de 15 550 m2 dans le quartier de Trang Dai, ville de Bien Hoa, Dong Nai appartenant à la société.

Au cours du même premier semestre 2022, DGT a réalisé une émission privée auprès du groupe d'investisseurs Lai Minh Hau pour augmenter son capital de 200 milliards de VND à 790 milliards de VND.

Informations sur le lot d'obligations DGTH2224001 (Source : CASC).

Le produit de l'émission d'obligations et de l'augmentation du capital social (940 milliards de VND) a été rapidement transféré par la DGT... au groupe de M. Lai Minh Hau, par le biais de contrats de coopération en matière d'investissement, transférant principalement 530 milliards de VND à M. Truong Vu Hien pour rechercher des opportunités d'investissement, ou 325 milliards de VND à M. Luong Van Quang pour un dépôt en vue d'un investissement en actions.

La relation étroite entre TPS et le groupe d'investisseurs susmentionné est également démontrée par le fait que chez Duyen Hai Multimodal Transport JSC (HSX : TCO) - une autre entité juridique étroitement liée au groupe de M. Lai Minh Hau, le président du comité d'audit et membre indépendant du conseil d'administration est Mme Nguyen Thi Minh Hanh. Mme Hanh a longtemps occupé le poste de responsable du département de gestion des transactions obligataires de TPS, avant de devenir directrice des investissements de Viet Cat Fund Management JSC, une entité juridique du même groupe TPS.

Avec une relation aussi étroite, il n'est pas surprenant que TPS ait racheté pour plus de 200 milliards de VND d'obligations DGT dans le contexte où le marché des obligations d'entreprises était sous forte pression à la fin de l'année dernière.

Cependant, étonnamment, TPS n'était pas l'organisation qui a organisé l'émission du lot DGTH2224001, mais une autre unité - Capital Securities Corporation (CASC).

CASC « trait d'union » - TPS

CASC a été créée en 2006 et est connue depuis longtemps comme membre du groupe Gami. Fin 2019, un groupe d'investisseurs lié à TPS - BCG a acquis CASC.

Au 31 décembre 2021, la structure actionnariale de CASC comprend : M. Nguyen Dinh Ngon (26,59 % du capital social), Bamboo Financial Corp JSC (20 % du capital social), NCCT Investment JSC (17,51 % du capital social), Mme Giap Thi Phuong (12,5 % du capital social) et d'autres actionnaires (23,4 % du capital social).

En particulier, M. Nguyen Dinh Ngon était directeur de la banque d'investissement chez TPS, avant d'être élu au conseil d'administration de CASC en octobre 2021. NCCT Investment JSC appartient à M. Ngon et à son épouse.

Malgré sa taille insignifiante, avec un actif total à la fin de l'année dernière de seulement 379 milliards de VND, CASC est un « acteur » notable sur le marché des obligations d'entreprises, similaire à TPS. En 2022, la valeur des transactions des investisseurs chez CASC n'était que de 40 milliards de VND, les prêts sur marge étaient de 15 millions de VND, mais cette unité a négocié jusqu'à 14 151 milliards de VND d'obligations d'entreprises.

CASC est un « acteur » notable sur le marché des obligations d'entreprises, à l'instar de TPS.

Au cours du premier semestre 2021, CASC a agi en tant qu'agent émetteur pour une série d'opérations obligataires conseillées par TPS, telles que le lot d'obligations de 400 milliards de VND de Gia Dinh Star Company Limited ou le lot d'obligations de 500 milliards de VND de Con Bap Ecological Tourism Company Limited - entités juridiques ayant de nombreux liens avec le groupe BCG.

Mi-2021, CASC a enregistré un actionnaire majeur, M. Nguyen Anh Khoa (16,18%). L'homme d'affaires est né en 1996 et il convient de souligner qu'à cette époque, il était spécialiste des marchés de capitaux chez TPS.

Il est à noter que M. Khoa était à l'époque un actionnaire majeur, détenant 93 millions d'actions, soit 39 % du capital de Thanh Nguyen Energy Investment and Development Company Limited - membre du BCG. M. Khoa est également actionnaire avec 255 milliards de VND de capital apporté chez un autre membre de BCG, An Khang Land Investment Trading Service JSC - l'investisseur du projet Giga City dans le quartier de Linh Tay, ville de Thu Duc, ville de Ho Chi Minh.

Contrairement au groupe DGT qui se limite à TPS, R&H Group, BCG ou de nombreuses autres sociétés privées qui ont joué un rôle important dans l'organisation des ressources de TPBank au fil des ans, seront mentionnées dans l'article suivant.

Hualien

Source: https://www.nguoiduatin.vn/mot-thuong-vu-gui-no-cua-chung-khoan-tien-phong-a604663.html