La Banque d'État retire 230 000 milliards de VND nets, le taux de change USD/VND toujours sous pression pour augmenter

Le taux de change subit toujours une pression à la hausse

Au cours des dernières séances de négociation, le taux de change USD/VND a subi une pression croissante, même si les fluctuations n'ont pas été importantes.

Après avoir atteint un pic historique de 24 110 VND/USD le 20 octobre, le taux de change central a été ajusté à la baisse par la Banque d'État du Vietnam (SBV) à 24 087 VND/USD lors de la séance de négociation du 25 octobre. Avec une bande de +/- 5 % actuellement appliquée, le taux de change plafond auquel les banques sont autorisées à négocier est de 25 291 VND/USD.

La plupart des banques vendent des dollars américains à 24 730-24 760 VND/USD, un niveau inférieur au plafond et au pic historique de 24 888 VND/USD enregistré le 25 octobre 2022. Il s'agit toutefois du niveau le plus élevé depuis le début de l'année. Le VND est toujours sous pression à la baisse en raison de la vigueur du dollar sur le marché international dans un contexte mondial instable.

Le 25 octobre, Vietcombank annonçait un taux de change entre 24 300 et 24 730 VND/USD (achat et vente). La semaine dernière, le cours du dollar américain à la banque a augmenté de 85 VND, tant à l'achat qu'à la vente.

Par rapport à la fin du mois de septembre, le taux de change USD/VND à la Vietcombank a augmenté de 1,1%, mettant ainsi la pression sur la politique monétaire ainsi que sur les efforts anti-inflationnistes de la Banque d'État et sur les solutions du gouvernement pour stimuler à nouveau une croissance économique rapide.

*L’énorme différentiel de taux d’intérêt conduit à une situation qui provoque une forte augmentation du dollar.*

Le taux de change USD/VND continue d'augmenter même si, au cours du mois dernier, la Banque d'État du Vietnam est intervenue dans la liquidité du marché interbancaire en émettant des bons du Trésor à 28 jours.

Au total, entre le 21 septembre et le 24 octobre, la Banque d'État a retiré plus de 263 000 milliards de VND, tandis que près de 30 000 milliards de VND de bons du Trésor sont arrivés à échéance. Le montant net total des retraits s'élève à 233 000 milliards de VND.

Bien que le taux de change USD/VND dans le système bancaire soit toujours orienté à la hausse, la pression sur le VND s'est atténuée. Les taux d'intérêt sur le marché interbancaire ont de nouveau augmenté, passant d'un plancher historique de 0,35 %/an le 13 octobre à 1,47 %/an lors de la séance du 20 octobre.

Le taux d'intérêt à 3 mois a également augmenté à 3,5 %/an, se rapprochant progressivement du taux d'intérêt de mobilisation du marché 1. Depuis lors, la différence entre les taux d'intérêt des dépôts en VND et en USD s'est considérablement réduite.

Selon ACB Securities, ces derniers temps, l'augmentation du taux de change de l'USD provient principalement de la différence entre les taux d'intérêt de l'USD et du VND qui dure depuis mai 2023 et de l'augmentation du prix de l'indice DXY - mesurant les fluctuations de l'USD par rapport à un panier de 6 principales devises mondiales.

Dans un contexte de faible croissance du crédit et d'abondance de liquidités sur le marché interbancaire, les taux d'intérêt du VND sont à un niveau historiquement bas. L'écart de taux d'intérêt entre les dépôts en USD et ceux en VND sur le marché interbancaire se maintient depuis longtemps entre 3,0 et 3,5 %, ce qui favorise le dollar. Par conséquent, l'ensemble du système bancaire est motivé à maintenir une position acheteuse nette de dollars, ce qui contribue à la hausse du taux de change USD/VND.

Dans le même temps, l'indice DXY a également fortement augmenté, passant de 99 points à la mi-juillet au niveau actuel de 106,35 points.

Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint un sommet de plus de 5 % en 16 ans le 23 octobre, reflétant les attentes du marché selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra des taux d'intérêt élevés et le gouvernement continuera à vendre des obligations pour financer son déficit croissant.

*Fluctuations des taux d'intérêt au jour le jour sur le marché interbancaire. (Graphique : M. Ha)*

Établir un nouvel équilibre

On constate qu'après la décision proactive de la Banque d'État de retirer des fonds, le marché des changes est redevenu relativement stable. Bien que le taux de change USD/VND continue d'augmenter, la pression sur la monnaie nationale n'est plus forte.

Après plus d'un mois d'émission de bons du Trésor à 28 jours pour absorber l'excédent de VND sur le marché interbancaire, les taux d'intérêt du VND ont commencé à se rapprocher des taux d'intérêt de l'épargne de 1 à 3 mois sur le marché 1.

Mais si ce taux d'intérêt continue d'augmenter et se maintient pendant un certain temps, il pourrait inciter les banques à relever à nouveau leurs taux d'intérêt sur l'épargne, créant ainsi un effet domino sur le système. Parallèlement, le taux de change a fortement augmenté ces derniers temps (+1,12 %) et n'est plus très loin du pic de 24 888 en 2022.

Selon ACB Securities (ACBS), toute augmentation des taux d'intérêt ou des taux de change dans les prochains jours pourrait conduire la SBV à appliquer de nouvelles politiques pour atteindre l'objectif de stabilité et d'équilibre.

Toutefois, cette société de valeurs mobilières estime que la Banque d'État dispose encore de suffisamment d'outils pour maintenir la stabilité des taux de change et des taux d'intérêt. Il s'agit de l'offre relativement abondante de devises étrangères provenant des activités d'import-export, des investissements directs étrangers (IDE), des investissements indirects étrangers (IIE) et des transferts de fonds. Parallèlement, la pression pour rembourser la dette extérieure n'a pas augmenté de manière significative.

Plus précisément, selon un rapport de l'Office général des statistiques, au cours des 9 premiers mois de 2023, les activités d'import-export ont enregistré un excédent de 21,6 milliards USD ; les services ont enregistré un déficit de 6,7 milliards USD ; les décaissements d'IDE ont été de 15,9 milliards USD ; les transferts de fonds ont été de 9 à 10 milliards USD.

Selon l'ACBS, le marché se trouve à un nouvel équilibre, même s'il reste encore assez fragile.

*Au cours du mois dernier, la Banque d'État a massivement retiré des fonds par le biais des bons du Trésor. (Graphique : M. Ha)*

Agriseco Securities estime que le taux de change sera confronté à une pression croissante dans les temps à venir lorsque la Fed prévoit d'augmenter les taux d'intérêt en novembre tandis que le Vietnam maintient des taux d'intérêt bas.

VCBS Securities prévoit que la force du dollar restera élevée au moins jusqu'en novembre et que la pression sur les taux de change restera constante.

Selon Agriseco, la Banque d'État pourrait être amenée à recourir à des mesures supplémentaires pour réguler les taux de change.

À court terme, l'ACBS estime que la Banque d'État pourrait trouver deux solutions. Premièrement, laisser le solde des bons du Trésor arrivant à échéance et les flux de trésorerie revenir sur le marché interbancaire. Ensuite, la liquidité et les taux d'intérêt sur ce marché se calmeront. Mais l'objectif ultime est de maintenir les taux d'intérêt interbancaires à un niveau élevé, proche de ceux du marché à 1-3 mois, et d'éviter une course à la hausse des taux sur ce marché.

Si l’outil de régulation de la liquidité par le biais des bons du Trésor s’avère inefficace, si le taux de change continue d’augmenter rapidement et si les taux d’intérêt restent élevés, la Banque d’État du Vietnam peut envisager d’utiliser l’option de vendre des USD pour une durée de 3 à 6 mois et de permettre aux banques de l’annuler.

Les solutions décrites ci-dessus peuvent être coordonnées de manière flexible et dépendront largement du taux de croissance du crédit du système ainsi que de l'offre et de la demande de dollars américains au quatrième trimestre. Si la croissance du crédit explose au dernier trimestre de l'année, l'ACBS estime que la SBV pourrait même envisager d'ajouter des liquidités par le biais du marché libre.

Le vice-gouverneur : « Acceptez les fluctuations du taux de change, s'il est rigide, ce n'est plus une économie de marché » Le vice-gouverneur Dao Minh Tu a déclaré que certains avis disent que le taux de change fluctue, mais le marché doit accepter les fluctuations, s'il est rigide, ce n'est plus une économie de marché.

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