« Le Vietnam ne peut pas rester un marché frontière éternellement. »

Suite à la décision de BlackRock de fermer son fonds : « Le Vietnam ne peut pas rester un marché frontière indéfiniment ».

L'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM, un important fonds investissant dans les marchés frontières et émergents, devrait être clôturé le 31 mai 2025. Les experts de SSI estiment que cette décision n'aura pas d'impact majeur, mais montre que la nécessité d'une requalification devient de plus en plus urgente.

BlackRock Asset Management Group a récemment annoncé la dissolution de l'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM, un fonds indiciel spécialisé dans les marchés frontières et émergents, créé en 2012. Le fonds devrait conserver la majorité de ses actifs en liquidités et équivalents de trésorerie pendant la période de liquidation prolongée. La date de clôture est fixée au plus tôt au 12 août 2024. La cotation de cet ETF devrait cesser et les ordres de souscription et de rachat ne seront plus acceptés après la fermeture des marchés le 31 mars 2025.

« Durant la période de liquidation, l’ETF iShares MSCI Frontier and Select EM ne sera plus géré conformément à ses objectifs et politiques d’investissement, le fonds procédant à la vente de ses actifs. Le produit de la liquidation devrait être distribué aux actionnaires environ trois jours après le dernier jour de cotation », a indiqué BlackRock Asset Management Group dans un communiqué.

Selon la mise à jour du 11 juin, l'actif net total (VN) du fonds a atteint 400,6 millions de dollars américains. Le principal actif du portefeuille de l'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM est actuellement constitué de liquidités en VND (plus de 62 millions de dollars américains), soit 15,94 % de son actif net. Récemment, le fonds a procédé à des cessions d'actions vietnamiennes afin de dégager des liquidités. Sur le marché vietnamien et ailleurs, la part des liquidités et des produits dérivés dans le portefeuille de cet ETF a augmenté pour atteindre 47,11 %.

Au 11 juin, la valeur du portefeuille d'actions vietnamiennes a diminué pour atteindre 14,59 %, soit environ 1 460 milliards de VND. La part des actions vietnamiennes a continué de baisser rapidement par rapport au niveau de 18 % enregistré lors de la séance précédente. Auparavant, le Vietnam était souvent le marché le plus représenté dans le portefeuille de l'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM. À la fin du premier trimestre 2024, la part des actions vietnamiennes représentait encore 28,5 % de la valeur liquidative du fonds.

Commentant cette évolution, M. Pham Luu Hung, économiste en chef de SSI Securities, a indiqué que la liste des ETF fermés par BlackRock est en réalité assez longue. Concernant les iShares MSCI Frontier et Select EM, selon lui, l'impact sur le marché boursier vietnamien est limité.

« Avec un portefeuille de 400 millions de dollars, la part des actions vietnamiennes atteignait 28 %, soit environ 120 millions de dollars. Le fonds a vendu pour un montant net d'environ 45 millions de dollars. Pour le reste, je pense que cela n'a pas d'incidence majeure. Cependant, cela nous informe sur le long terme : le Vietnam ne peut pas rester indéfiniment un marché émergent », a souligné l'économiste en chef de SSI.

M. Pham Luu Hung - Économiste en chef de SSI Securities

L'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM s'appelait initialement iShares MSCI Frontier Markets 100 ETF et référençait l'indice MSCI Frontier Markets 100. Toutefois, en mars 2021, le fonds a changé de nom et utilise désormais l'indice MSCI Frontier & Emerging Markets Select comme référence. Selon M. Hung, l'ajout de certaines actions de marchés émergents il y a trois ans était également une mesure mise en œuvre par BlackRock pour accroître l'attractivité du fonds et inciter davantage d'investisseurs à souscrire à ses parts.

« L’un des principaux fonds du marché frontière a fermé ses portes, et si les titres vietnamiens restent sur le marché, ils n’en tireront aucun profit. Par conséquent, toutes les parties prenantes doivent se montrer plus proactives afin de moderniser le marché », a déclaré M. Hung.

Selon les estimations de la Banque mondiale, si MSCI et FTSE Russell classent la bourse vietnamienne parmi les marchés émergents, celle-ci pourrait attirer environ 25 milliards de dollars d'investissements internationaux d'ici 2030. Si elle intègre le groupe des marchés frontières, la part des actions vietnamiennes dans l'indice pourrait n'être que de 0,5 % à 1 %. Toutefois, en valeur absolue, le volume des flux d'investissements serait bien plus important.

Comparaison de la part du Vietnam dans l'indice des marchés frontières et l'indice des marchés émergents - Source : Banque mondiale

L'amélioration du marché devrait être le principal facteur d'attraction des flux de capitaux d'investisseurs. Les capitaux étrangers ont enregistré une forte vague de ventes nettes au cours des premiers mois de l'année. À la clôture du 12 juin, la valeur des ventes nettes des investisseurs étrangers s'élevait à environ 41 450 milliards de VND, soit près du double du chiffre enregistré pour l'ensemble de l'année 2023 (plus de 22 000 milliards de VND).

Dans son analyse des raisons des ventes nettes des investisseurs étrangers, M. Nguyen Ba Huy, CFA et directeur des investissements chez SSI Fund Management Company Limited (SSIAM), a estimé que l'une des principales causes de ces ventes était la décision de réaliser des bénéfices, notamment de la part des investisseurs étrangers ayant dégagé des profits en 2021. Parallèlement, la tendance au retrait net de capitaux thaïlandais, due en termes techniques à l'imposition par le pays d'un impôt sur le revenu des personnes physiques sur les investissements étrangers ou aux préoccupations liées aux fluctuations du taux de change, a également influencé ces flux de capitaux.

Selon M. Huy, les investisseurs étrangers pourraient continuer à vendre en net. Cependant, les ventes nettes actuelles de la part d'investisseurs étrangers ont surtout un impact psychologique. Le marché devrait se concentrer davantage sur les flux de trésorerie nationaux, car le contexte de taux d'intérêt bas devrait se stabiliser dans les six mois à un an à venir. Parallèlement, les flux de trésorerie étrangers via les fonds nationaux sont suffisamment importants pour permettre aux sources mentionnées ci-dessus d'équilibrer les flux de trésorerie.

MSCI vient de publier son rapport d'évaluation de l'accessibilité des marchés mondiaux 2024. Cet organisme, l'un des trois principaux en matière de notation des marchés, est également à l'origine de l'indice MSCI Frontier & Emerging Markets Select. Dans son évaluation, MSCI souligne notamment que le Vietnam a amélioré son classement sur le critère de transférabilité, passant de la catégorie « à améliorer » à celle de « sans problème majeur ».

Plus précisément, le Vietnam a amélioré la transférabilité de ses actifs grâce à l'augmentation des transactions hors bourse et des transferts en nature induits par les modifications réglementaires. Ainsi, le marché boursier vietnamien ne présente plus que huit critères non remplis, notamment en ce qui concerne les limites de participation étrangère, l'espace réservé aux investisseurs étrangers, l'égalité des droits pour les investisseurs étrangers, la liberté du marché des changes, l'enregistrement des investisseurs et l'ouverture de comptes, la réglementation du marché, la circulation de l'information et la compensation.

Source : https://baodautu.vn/tu-quyet-dinh-dong-quy-cua-blackrock-viet-nam-khong-the-cu-mai-o-thi-truong-can-bien-d217540.html