היזהרו מהסיכונים של הלוואות מרג'ין ללקוחות גדולים.

חברות ניירות ערך רבות מגדילות את ההפרשות לחובות אבודים: מומלץ לנקוט משנה זהירות בנוגע לסיכונים של הלוואות מרג'ין ללקוחות גדולים.

יש לציין את המספר ההולך וגדל של חברות ניירות ערך המפרישות הפרשות להלוואות, למרות שהסכום המופרש אינו גדול בהשוואה לחוב הכולל שטרם נפרע.

הרווחים בחברות ניירות ערך רבות השתפרו הודות לעלייה חדה בהכנסות ריבית מפעילויות השקעות והלוואות מרג'ין.

"שרפרף שלוש הרגליים" הופך לחשוב יותר ויותר.

סטטיסטיקות של כמעט 80 חברות ניירות ערך מראות כי בממוצע, על כל 100 דונג מסך ההכנסות שהושגו במחצית הראשונה של 2024, כמעט 28.4 דונג הגיעו מהכנסות ריבית מהלוואות וחייבים. נתון זה עמד על 24.2% באותה תקופה של 2023. הצמיחה במקור הכנסה זה לבדו הגיעה ל-46%, גבוה משמעותית מהצמיחה של 25% בסך ההכנסות של קבוצת חברות ניירות הערך.

על פי מומחים בסוכנות דירוג האשראי VIS Rating, סנטימנט שוק חזק מונע על ידי ריביות נמוכות וירידה הדרגתית בשיעור חדלות הפירעון בתשלומי קרן וריבית על אג"ח חדשות שנוצרו. זה מגביר את נפח המסחר, את שווי המניות ומעודד משקיעים ללוות יותר במרווח.

"הרווחיות השתפרה במחצית הראשונה של השנה הודות לעלייה חזקה ברווחים מפעילויות השקעות והלוואות מרג'ין. אלו היו גם שני גורמים ש'השתפרו משמעותית', במיוחד עבור חברות ניירות ערך גדולות", הדגיש דו"ח ניתוח ענף ניירות הערך.

העלייה בנפחי המסחר במניות הגבירה את ההכנסות מפעילות זו. עם זאת, בנוסף לביקוש בשוק, היכולת הפיננסית והמדיניות למשיכת משקיעים להשתמש בשירותים הובילו לעלייה חדה ביתרות ההלוואות עבור חברות ניירות ערך גדולות רבות, וכתוצאה מכך רווחים הולכים וגדלים.

חברת Techcombank Securities (TCBS) רשמה רווח של כ-1,210 מיליארד דונג וייטנאמי מהלוואות מרג'ין ותשלומי מקדמה במחצית הראשונה של 2024, הגבוה ביותר מבין חברות ניירות הערך. בתוך שנה אחת בלבד, ההכנסות מהלוואות מרג'ין גדלו ב-80% משנה לשנה, מה שהעניק ל-TCBS את המובילה בתעשייה, בעוד שהיא הייתה רק בין 3 המובילות במחצית הראשונה של 2023.

הגדלת ההון של למעלה מ-10 טריליון דונג וייט בסוף 2022, באמצעות גיוס פרטי של 105 מיליון מניות במחיר של 95,000 דונג וייט למניה, ל- Techcombank, חיזקה את היכולות הפנימיות של TCBS, ואפשרה את פריצת הדרך שלה. יתרות ההלוואות שטרם נפרעו עד סוף יוני 2024 היו קרובות למיליארד דולר, עלייה פי 1.5 בהשוואה לתחילת השנה. הרווח לפני מס בששת החודשים הראשונים היה גבוה פי 2.8 מהתקופה המקבילה אשתקד, ומוביל את מגזר ניירות הערך.

חברות ניירות ערך רבות אחרות הרוויחו גם הן מאות מיליארדי דונג מהלוואות מרג'ין, כגון VPS (367 מיליארד דונג) ו-HSC (271 מיליארד דונג). MBS, SSI ו-VPBankS הרוויחו כולן רווחים נוספים של כ-260 מיליארד דונג. חברות ניירות ערך קטנות רבות גם הגדילו את רווחי ההלוואות שלהן פי כמה, כגון VNSC, KAFI ו-TCI...

הלוואות מריג'ין הופכות יותר ויותר לעמוד תווך חיוני עבור חברות ניירות ערך רבות. על פי נתונים סטטיסטיים, ב-34 מתוך 78 חברות ניירות ערך, שיעור הכנסות הריבית מהלוואות מסך ההכנסות עולה על 30%, שש יותר משנה קודם לכן. ביניהן, VNSC, TCI, NSI ובנק וייטנאם הגדילו משמעותית את חלקם של פלח עסקי זה.

היזהרו מאיתותים הנובעים מהפרשות לסיכון מוגבר.

ההערכה היא שבמחצית הראשונה של 2024, חברות ניירות ערך הוסיפו כמעט 45,000 מיליארד דונג וייטנאמי, ובכך העלו את הון הלוואות המרג'ין למשקיעים ל-227,656 מיליארד דונג וייטנאמי. מלבד TCBS, אשר הגדילה את הון הלוואות המרג'ין שלה ביותר מ-8,070 מיליארד דונג וייטנאמי (ובראשונה), בהשוואה לסוף 2023, 15 חברות הוסיפו אלפי מיליארדי דונג וייטנאמי בהון הלוואות מרג'ין לשוק, כגון HSC (6,400 מיליארד דונג וייטנאמי), SSI (5,252 מיליארד דונג וייטנאמי), ACBS (2,926 מיליארד דונג וייטנאמי), KAFI (2,880 מיליארד דונג וייטנאמי), VPBankS (2,120 מיליארד דונג וייטנאמי) ועוד.

הלוואות מוגברות במרווח רכישה ללקוחות גדולים יכולות להגביר את הסיכון עבור חברות ניירות ערך אם הן יצטרכו למכור בטוחות במהלך ירידה בשוק המניות, כפי שקרה ברבעון הרביעי של 2022.

דירוג VIS

מלבד ה"ענקים" הוותיקים, חברות ניירות ערך רבות, שנרכשו לאחרונה או שעברו טרנספורמציה, מתמקדות גם הן בהגברת פעילות עסקית זו. לדוגמה, Kafi ו-VPBankS, חברות ניירות ערך שהחלו את הטרנספורמציה שלהן בשנת 2022, הגדילו משמעותית את חלקו של פלח זה במבנה ההכנסות שלהן.

למרות תנודתיות השוק וירידה חדה ברווחים מנכסים פיננסיים, רווחי VPBank במחצית הראשונה של השנה, שירדו ב-30% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, קוזזו חלקית על ידי הירידה החדה שנגרמה מסחר קנייני.

חברות ניירות ערך מקצות כ-40% מההון הכולל שלהן לנכסים בצורה של הלוואות למשקיעים. פעילות "מסחר כספי" זו, באמצעות הון כבטוחה, נושאת בדרך כלל סיכון נמוך מכיוון שחברת ניירות הערך מחזיקה ביתרון. הבטוחה להלוואה היא ניירות הערך הבסיסיים. חברת ניירות הערך יכולה לבצע עיקול יזום כדי לגבות את הכספים אם יחס המרווח שנשמר מופר.

יחד עם התפתחות השוק וחברות ניירות הערך עצמן, מערכות ניהול סיכונים הופכות לחזקות יותר ויותר ומגיבות לתנודות. לאחרונה, מכירה כפויה והפחתת יחס ההלוואות עבור נייר ערך מסוים הופעלו באופן בלתי צפוי במספר חברות ניירות ערך בעקבות מותו של יו"ר הדירקטוריון של החברה.

עם זאת, היבט מדאיג למדי של הלוואות מרג'ין במחצית הראשונה של השנה הוא הופעתן של הפרשות סיכון בסכום של עשרות מיליארדי וונד בכמה חברות ניירות ערך. למרות שהיחס בין סכום ההפרשה ליתרת ההלוואה הסופית צנוע מאוד, מדובר בסכום גדול בהשוואה להכנסות שנוצרו מפעילויות הלוואות מרג'ין, וכן בהשוואה להיסטוריה התפעולית הקודמת.

שווי ההלוואות ב-VPBankS נכון ל-30 ביוני עמד על כ-9,285 מיליארד דונג וייטנאמי, אך נדרשה הפרשה של 81 מיליארד דונג וייטנאמי, בהשוואה ליותר מ-50 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף 2023. ב-VNDirect, למרות שהשיגה צמיחה גבוהה מאוד ברווחים במחצית הראשונה של השנה (71.4%) הודות להפחתת ריביות ומסחר קנייני יעיל, הרווחים עדיין ירדו משמעותית עקב הפרשות של 81.8 מיליארד דונג וייטנאמי (בהשוואה ל-5.4 מיליארד דונג וייטנאמי בלבד בתקופה המקבילה אשתקד).

VIS Rating מעריכה כי העלייה בהלוואות מרג'ין ללקוחות גדולים מהווה סיכון להפסד עבור חברות ניירות ערך. כמו במקרה של VNDirect, חובות באיחור ברבעון השני של 2024 מלקוחות גדולים בתחום האנרגיה המתחדשת נבעו מעיכובים אחרונים בתשלומי קרן/ריבית על אג"ח.

עם זאת, VIS Rating צופה כי סיכון הנכסים יתייצב בהדרגה במחצית השנייה של 2024, שכן הנפקות אג"ח חדשות בפירעון יישארו נמוכות. בנוסף, הגדלות הון שהוכרזו במחצית הראשונה של 2024 על ידי חברות ניירות ערך גדולות רבות וחברות ניירות ערך המסונפות לבנקים יסייעו לחזק את כריכות הסיכון.

מקור: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html