חברות ניירות ערך מזרימות כסף להלוואות, מי ה'אלוף'?

הלוואות מרג'ין צמחו בחדות ברבעון השני של השנה, בעקבות המגמה של מדד VN. כמה "חברות גדולות" הראו סימנים של ירידה בהרחבת נתח השוק, בעוד שחברות ניירות ערך עם הון בנקאי המשיכו לזנק.

חברות ניירות ערך מרוויחות יותר כסף מהלוואות מאשר ברוקראז' - תמונה: שרטוט AI

על פי נתונים שנאספו מהדוחות הכספי של הרבעון השני של 2025, סך הלוואות המרג'ין שטרם נפרעו של כמעט 30 חברות ניירות הערך הגדולות ביותר בשוק עלה על 280,000 מיליארד דונג וייט בסוף יוני, עלייה של כמעט 54,000 מיליארד דונג וייט בהשוואה לתחילת השנה.

חברות ניירות ערך "משאבות" אלפי מיליארדי דולרים בהלוואות

בקבוצת חברות ניירות הערך המובילות בתחום הלוואות מרג'ין, Techcom Securities (TCBS) ו-SSI ממשיכות לצמוח במהירות בגודלן. מתוכן, TCBS ממשיכה לשמור על מעמדה המוביל עם חוב מרג'ין המגיע ליותר מ-33,192 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של כמעט 30% בהשוואה לתחילת השנה, שווה ערך לעלייה של כ-7,600 מיליארד דונג וייטנאמי.

SSI אינה "נחותה" כאשר רושמת צמיחה מרשימה, מה שסייע לצמצם משמעותית את הפער מול TCBS לאחר הרבעון השני. סך ההלוואות והמקדמות של SSI עם מרווח נכון לסוף יוני הגיע ליותר מ-32,860 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 50.6% בהשוואה לסוף 2024.

עם עלייה של יותר מ-11,000 מיליארד דונג וייטנאמי בחצי שנה, SSI הפכה גם לחברת ניירות הערך עם צמיחת הרווח החזקה ביותר מבחינת שווי שוק מוחלט בתקופה זו.

מבחינת מהירות, VPBank Securities צצה כתופעה ברבעון השני של 2025, כאשר חוב הרווח כמעט הוכפל בהשוואה לתחילת השנה, מה שהביא את החברה למקום הרביעי בתעשייה.

באופן ספציפי, עד סוף יוני 2025, סך חוב הרווח של VPBank Securities הגיע ל-17,653 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 4,893 מיליארד דונג וייטנאמי בהשוואה לרבעון הקודם, אך גדל ביותר מ-8,200 מיליארד דונג וייטנאמי בששת החודשים הראשונים של השנה, שווה ערך לעלייה של 87%.

כמו SSI ו-TCBS, תנופת הצמיחה החזקה של VPBank Securities נובעת מהשקה מתמשכת של חבילות מרג'ין עם ריביות תחרותיות בתקופה האחרונה, במטרה להרחיב את נתח השוק.

חברות רבות אינן עולות אלא "ירדו"

בניגוד למגמה של עלייה בהלוואות מרג'ין מצד חברות ניירות ערך בנקאיות, חברת ניירות הערך הו צ'י מין סיטי (HSC), אחת ה"ענקות" בתעשייה, רשמה ירידה בחוב המרג'ין.

בהשוואה לתחילת השנה, חוב השוליים של HSC ירד ב-615 מיליארד דונג וייטנאמי, שרובו התרחש ברבעון השני. למרות ש-HSC עדיין מחזיקה במקום השלישי בשוק, חוב השוליים של HSC עומד כעת על 19,813 מיליארד דונג וייטנאמי בלבד.

באופן דומה, גם Mirae Asset (וייטנאם) ו-VPS חוו הצטמצמות בגודל הרווחיות של 35 מיליארד ו-987 מיליארד וייטנאם בהתאמה ברבעון השני. מתוכם, החוב הסופי של VPS בסוף יוני 2025 עמד על 17,013 מיליארד וייטנאם לאחר שעבר את רף 18,000 מיליארד וייטנאם בסוף הרבעון הראשון.

בחברת Mirae Asset (וייטנאם), החוב שטרם נותר בסוף הרבעון השני עמד על 17,475 מיליארד וונד וייטנאם, לאחר שעבר את רף 17,510 מיליארד וונד וייטנאם בסוף הרבעון הראשון.

נתונים מראים גם כי MB Securities (MBS) ו-Vietcap רשמו צמיחה מרשימה. נכון ל-30 ביוני, חוב הרווח של MBS הגיע ל-12,634 מיליארד דונג וייט, בעוד שחובות Vietcap הגיעו ל-11,123 מיליארד דונג וייט, שתיהן גדלו ביותר מ-1,000 מיליארד דונג וייט בהשוואה לרבעון הקודם.

הרחבת הלוואות המרג'ין הביאה הכנסות ריבית משמעותיות, ותרמו באופן משמעותי לתוצאות העסקיות הכוללות של חברות ניירות ערך. חברות ניירות ערך רבות אף מרוויחות הכנסות ריבית גבוהות יותר מהלוואות בהשוואה לחלק מהבנקים הקטנים.

לדוגמה, הריבית של TCBS מהלוואות וחייבים הגיעה ל-844 מיליארד דונג וייט, עלייה של 32% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. בששת החודשים הראשונים, חברת ניירות הערך של Techcombank "שלכה" 1,575 מיליארד דונג וייט בריבית מהלוואות וחייבים, עלייה של 30%.

הבא בתור הוא SSI, שרשמה גם ריבית מהלוואות וחייבים ברבעון השני שהגיעה ל-830 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 62%, וריבית צבורה ל-6 חודשים שהגיעה ל-1,457 מיליארד דונג וייטנאמי, עלייה של 52%...

כיצד התנהלה שוק המניות ברבעון השני?

בסוף יום המסחר ב-30 ביוני 2025, מדד VN נסגר על 1,376.07 נקודות, עלייה של 8.6% בהשוואה לתחילת השנה, ורשם צמיחה יוצאת דופן בהשוואה לרוב השווקים האזוריים.

הנזילות הממוצעת ברצפת ה-HoSE הגיעה ל-17,129 מיליארד דונג וייטנאמי לסשן, עלייה של 26.3% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. על פי VDSC, זה משקף את התשואה החזקה של תזרים מזומנים ספקולטיבי, במיוחד ממשקיעים פרטיים.

לעומת זאת, מדד HNX הגיע ל-229.22 נקודות, ירידה קלה של 0.8%, בעוד שמדד UpCOM הגיע ל-100.84 נקודות, עלייה של 6.1% בהשוואה לתחילת השנה.

עם זאת, הנזילות בשתי הבורסות צמחה באופן חיובי, כאשר HNX הגיעה ל-646 מיליארד דונג וייטנאמי לסשן ו-UpCOM הגיעה ל-1,111 מיליארד דונג וייטנאמי לסשן (-4.2% ו-+20.4% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד).

בששת החודשים הראשונים של השנה, משקיעים זרים המשיכו לשמור על עמדת מכירות נטו חזקה, עם שווי מכירה נטו כולל של 39,836 מיליארד דונג וייטנאמי הן באמצעות ערוצי התאמה והן באמצעות משא ומתן. תזרים המזומנים המקומי, במיוחד ממשקיעים פרטיים, המשיך למלא תפקיד מפתח בשמירה על איזון ההיצע והביקוש והיה הכוח המניע העיקרי שסייע לשוק להישאר יציב.

חזרה לנושא

בינה חאן

מקור: https://tuoitre.vn/cong-ty-chung-khoan-bom-manh-tien-cho-vay-ai-la-quan-quan-20250720192757373.htm