ענקיות הטכנולוגיה, בעלות השקעות צולבות, מנפחות את בועת הבינה המלאכותית בעצמן.

משחק הענקים

ביוני, אילון מאסק האמין שבינה מלאכותית תעלה על האינטליגנציה האנושית עד סוף 2026. ביולי, סם אלטמן מ-OpenAI הצהיר כי הטכנולוגיה שלו "תעצב מחדש את מהלך ההיסטוריה". מארק צוקרברג חלם על "אינטליגנציה-על אישית".

הבטחות גדולות אלה מגובות בגשם כסף מדהים. בשנת 2025 לבדה, חמש ענקיות הטכנולוגיה צפויות להוציא 371 מיליארד דולר על בניית מרכזי נתונים ענקיים. נתון זה, על פי מקינזי, עשוי להתנפח ל-5.2 טריליון דולר עד 2030.

המספרים המדהימים הללו מציירים תמונה ורודה. אבל אם מקלפים את תזרים המזומנים, עולה תמונה מורכבת ומדאיגה הרבה יותר. מהפכת הבינה המלאכותית, למעשה, מונעת על ידי "לולאה פיננסית סגורה" - משחק שבו הבית הוא השחקן הגדול ביותר.

קחו לדוגמה את הרשת הסבוכה הזו: Nvidia, ענקית השבבים בשווי 4.5 טריליון דולר, מתכננת להשקיע 100 מיליארד דולר ב-OpenAI. OpenAI רוכשת שירותי מחשוב ענן מאורקל ותשתיות מאת CoreWeave. באופן אירוני, Oracle מוציאה עשרות מיליארדי דולרים על שבבים של Nvidia עצמה כדי להפעיל את OpenAI, בעוד ש-CoreWeave מקבלת גם מימון משמעותי מאת Nvidia. לאחרונה, OpenAI חתמה על עסקה לרכישת שבבים מיריבתה של Nvidia, AMD, עם הזכות לרכוש עד 10% ממניות החברה.

הכסף זורם במועדון יהלומים: Nvidia מספקת מימון ושבבים, OpenAI מפתחת מודלים, חברות ענן כמו Oracle ו-CoreWeave בונות תשתית באמצעות שבבי Nvidia כדי לשרת את OpenAI, וכולם מוערכים במחירים אסטרונומיים.

זוהי מערכת אקולוגית עצמאית שבה נראה כי הביקוש והצמיחה נוצרים באופן פנימי, ולא מגיעים מהשוק האמיתי.

ענקיות הטכנולוגיה, השקעות צולבות, מנפחות את בועת הבינה המלאכותית בעצמן - 1

משקיפים מזהירים כי מערכת היחסים השזורה בין ענקיות הטכנולוגיה במרוץ הבינה המלאכותית מזכירה את "בועת הטכנולוגיה" שלפני שני עשורים (צילום: Getty).

אשליית הצמיחה על גלגלת העכבר

השאלה המרכזית ששואלים משקיעים גדולים כמו האריס קופרמן מפרטוריאן קפיטל היא: "האם ההשקעה הזו אי פעם תשתלם? אני חושב שהתשובה היא: כמעט בלתי אפשרית". הוא מכנה זאת בבוטות "בועה".

נראה כי המספרים תומכים בספקנים. מומחים ב-Exponential View מעריכים כי תעשיית הבינה המלאכותית כולה תייצר הכנסות של 60 מיליארד דולר בלבד עד 2025 - סכום זעום בהשוואה להשקעה של 371 מיליארד דולר. ביין ושות' אף יותר פסימיים: חברות הטכנולוגיה הגדולות יצטרכו לייצר הכנסות נוספות של 2 טריליון דולר בשנה כדי להגיע לנקודת איזון במרכזי הנתונים שלהן עד 2030. אפילו התרחיש האופטימי ביותר מצביע על כך שיהיו חסרים להן עד 800 מיליארד דולר בשנה.

גירעון זה חושף את הפגם הגורלי של המודל הנוכחי. בניגוד לבועת הרכבות של המאה ה-19 או לבועת התקשורת של תחילת שנות ה-2000, שהותירו מאחור תשתיות בנות קיימא (מסילות רכבת, סיבים אופטיים), השקעה בבינה מלאכותית דומה ל"גלגל עכבר".

יחידות עיבוד גרפיות (GPU) - לב ליבה של הבינה המלאכותית - הופכות למיושנות לאחר מספר שנים בלבד. משמעות הדבר היא שחברות חייבות להשקיע בהן כסף ללא הרף כדי להישאר תחרותיות, ספירלת עלויות שאין לה סוף.

בנוסף, מכשולים פיזיים מתקרבים. בניית מרכז נתונים אורכת שנתיים-שלוש, אך חיבורו לרשת החשמל יכול להימשך עד שמונה שנים. וירג'יניה, "בירת מרכזי הנתונים של העולם ", הזהירה כי סיפוק כל צרכי האנרגיה של פרויקטים אלה הוא "קשה מאוד".

חשוב מכך, האפקטיביות בפועל של בינה מלאכותית בעסקים נותרה סימן שאלה גדול. דו"ח של מקינזי מצא שכמעט 80% מהעסקים שהשתמשו בבינה מלאכותית גנרטיבית לא ראו "השפעה משמעותית על הרווחים". ההשקה הפושרת משהו של GPT-5 מעלה גם את השאלה: האם עידן "יותר נתונים הופך בינה מלאכותית טובה יותר" מגיע לסיומו?

סיכונים מערכתיים מחובות נסתרים

מערכות היחסים "מבפנים" בין ענקיות הבינה המלאכותית מזכירות את הימים האפלים של בועת הדוט-קום, כאשר חברות ניפחו את הערכות השווי זו של זו באמצעות עסקאות מעגליות. גיל לוריא, מנכ"ל DA Davidson, מזהיר כי עסקאות אלו יכולות "לנפח באופן מלאכותי את הערכות השווי שלהן", וכי ברגע שמשקיעים יבינו זאת, "נפילה" היא בלתי נמנעת.

באופן מסוכן עוד יותר, התמונה הפיננסית הופכת מעורפלת יותר ויותר. כדי לממן את המירוץ היקר שלהן, חברות כמו Meta, OpenAI ו-CoreWeave מסתמכות יותר ויותר על קרנות חוב פרטיות, לעתים קרובות באמצעות "חברות ייעודיות" (SPV). מכשירים פיננסיים אלה עוזרים להן "להסתיר חוב" מחוץ למאזניהן, מה שמקשה מאוד על הערכת הסיכון.

סיכון זה אינו מוגבל עוד לעמק הסיליקון. לדברי המשקיע פול קדרוסקי, הוא מתפשט למשקיעים רגילים. קרנות פרייבט אקוויטי מגייסות כסף מחברות ביטוח ומקרנות סל נדל"ן כדי להשקיע במרכזי נתונים. וכמובן, כל מי שמחזיק במניות בשבע ענקיות הטכנולוגיה (אפל, גוגל, אמזון, מטה, מיקרוסופט, אנבידיה, טסלה) - המהוות 35% ממדד S&P 500 - מהמר בעקיפין על המשחק הזה.

אם הבינה המלאכותית לא תצליח לספק את הציפיות, "שווקי מניות הטכנולוגיה עלולים לחוות ירידה חדה, עם השפעות שליליות על הכלכלה הרחבה יותר", מזהירה אוקספורד אקונומיקס.

מקור: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm