תזרים מזומנים בעיצומו של משבר המכסים העולמי: אילו מניות מצביעות על הצלחה במחצית השנייה של השנה?

משבר המכסים העולמי, המדיניות המוניטרית ההדוקה וחוסר היציבות הגיאופוליטית במקומות רבים הופכים את תזרימי המזומנים הגלובליים לזהירים יותר מאי פעם. בין המשתנים הגדולים, ACBS מצביעה על סדרה של קבוצות מניות עם סיכויי רווח יציבים במחצית השנייה של 2025, במיוחד בתעשיות שנהנות מצריכה מקומית, השקעות ציבוריות וטכנולוגיה.

שני סיכונים גדולים למניות

על פי הערכת חברת ניירות הערךACB (ACBS), מעתה ועד סוף 2025, הכלכלה העולמית תמשיך להיות תחת לחץ מול שני סיכונים עיקריים: הראשון הוא מתחים גיאופוליטיים וקיטוב, המובילים לסיכון להסלמה של מלחמות סחר, המשפיעות ישירות על שרשרת האספקה ​​ומאיימות על הצמיחה. השני הוא המדיניות המוניטרית ההדוקה של מדינות מפותחות עם ריביות נשמרות ברמות גבוהות, בעוד שמדינות רבות מתמודדות עם בעיית חוב ציבורי הולך וגדל.

נקודה חמה בתמונה הכלכלית היא מדיניות המכסים החדשה של ארה"ב שהוכרזה ב-2 באפריל 2025, ביוזמת ממשל הנשיא דונלד טראמפ. מדיניות זו גרמה לארגונים גדולים רבים כמו קרן המטבע הבינלאומית וה-OECD להוריד את תחזיות הצמיחה הכלכלית העולמית שלהם. באופן ספציפי, קרן המטבע הבינלאומית התאימה את התחזית ל-2.8% (ירידה של 0.4 נקודות אחוז), בעוד שה-OECD גם הוריד אותה מ-3.3% ל-2.9%.

ACBS מאמינה שהסיכון הגדול ביותר ממדיניות המכסים של ארה"ב הוא חוסר הוודאות של ההחלטות. משא ומתן למציאת מכנה משותף הוא לעתים קרובות ארוך, כך שסביבה לא יציבה זו צפויה להימשך לפחות עד סוף כהונתו של הנשיא טראמפ.

בהקשר זה, תזרים המזומנים בשוק הפיננסי העולמי עובר לאפיקי השקעה בטוחים יותר כמו זהב, קרנות חיסכון לטווח קצר או שוקי מניות באזורים כמו האיחוד האירופי, יפן או גרמניה - שבהם המניות מתומחרות בצורה אטרקטיבית. במקביל, הדולר האמריקאי נחלש מעט בהשוואה למטבעות חזקים אחרים, בעוד שהתשואה על אג"ח ממשלתיות אמריקאיות נותרה גבוהה עקב חששות לגבי גירעונות תקציביים וחוב ציבורי.

וייטנאם חזקה מבפנים אך תחת לחץ כפול מבחוץ

לנוכח ההתפתחויות הגלובליות, גם הכלכלה הוייטנאמית אינה חסינה מההשפעה, במיוחד בסיפור המכסים. למרות שמשא ומתן שנערך לאחרונה מראה כי וייטנאם שומרת על יתרון עם שיעור מס מועדף של 20% על יצוא רשמי, מס של עד 40% על סחורות מעבר - בשילוב עם מודל כלכלי פתוח ושיעור גדול של מפעלי השקעות זרות ישירות - מציב את וייטנאם בקבוצת המדינות הפגיעות כאשר הסחר העולמי מתמודד עם קשיים.

עם זאת, ACBS מאמינה כי בסיס הצמיחה של וייטנאם עדיין איתן למדי הודות למאמצי הממשלה לחזק את המשאבים הפנימיים ולגוון את היחסים הדיפלומטיים, לקדם את המגזר הכלכלי הפרטי ולעודד תעשיות טכנולוגיה חדשות כמו בינה מלאכותית. בנוסף, השתתפות נרחבת בהסכמי סחר חופשי תהווה גם היא קרש קפיצה להתפתחות הכלכלית באופן בר-קיימא בטווח הארוך.

בטווח הקצר, למרות שישנן נקודות אור רבות כמו קידום השקעות ציבוריות, התאוששות הצריכה המקומית והמשך תנועות חיוביות של השקעות זרות ישירות, גורמי חוסר יציבות חיצוניים עדיין יכולים להשפיע על קצב הצמיחה. ארגונים בינלאומיים רבים התאימו את תחזית צמיחת התמ"ג של וייטנאם לשנת 2025 לממוצע של 6.3%; קרן המטבע הבינלאומית לבדה צופה רק 5.2%. ACBS גם הורידה את תחזית צמיחת התמ"ג שלה ל-6.5-7% (בעבר 7-7.5%).

לשוק המניות עדיין יש נקודות חיוביות רבות.

בנוגע לשוק הפיננסי, ACBS מאמינה שתהליך שדרוג שוק המניות הוייטנאמי עדיין נמצא במסלול הנכון. מאז סוף 2024 החלו להיות מיושמים תקנות חדשות בנוגע לעסקאות שאינן מימון מקדים. מערכת טכנולוגיית המידע לניהול ותפעול עסקאות בשוק המניות הוייטנאמי (KRX) נכנסה גם היא רשמית לפעולה מאז מאי 2025. עם שינויים אלה, סביר להניח שווייטנאם תשודרג על ידי FTSE לשוק מתפתח משני בתקופת הסקירה של ספטמבר 2025 - מה שיסייע למשוך יותר תזרימי מזומנים ממשקיעים מוסדיים זרים, וייצור מומנטום לצמיחת השוק בטווח הבינוני והארוך.

בהתבסס על תחזית המאקרו וגורמי תמיכה במדיניות, ACBS העלתה את תחזיתה לצמיחת הרווחים לאחר מס של חברות רשומות (המהוות יותר מ-50% מההון ב-HOSE) בשנת 2025 ל-11.6% משנה לשנה. עם הערכות שווי סבירות (מכפיל/רווח נע סביב הממוצע של 3 שנים), ACBS צופה שמדד VN ינוע בין 1,350 ל-1,500 נקודות. איתות חיובי נוסף הוא שנוזילות השוק צפויה לעלות ב-20% בהשוואה לשנת 2024, הודות להשתתפות חזקה של משקיעים זרים.

מנקודת מבט של אסטרטגיית השקעה, ACBS מסרה כי תתמקד בהשקעה במגזרים שסביר להניח שישמרו על יציבות וצמיחה בהקשר הנוכחי של אי הוודאות. קבוצות אלה כוללות באופן ספציפי: בנקאות, צרכנות, השקעות ציבוריות, טכנולוגיה, כימיקלים - דשנים ונדל"ן אזרחי.

בינתיים, תעשיות כמו טקסטיל, פירות ים, עץ, גומי (קשור לייצוא); נדל"ן בפארקים תעשייתיים ולוגיסטיקה מוערכות כפגיעות להשפעות השליליות של מדיניות המס החדשה של ארה"ב, ולכן יש לנטר אותן ולשקול אותן בקפידה לפני השקעה.

מקור: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm