עלייה בהלוואות מרווח בחברות ברוקרים קטנות

ברבעון השלישי של 2023, חברות ניירות ערך קטנות רבות הגדילו באופן בלתי צפוי את הלוואות המרג'ין שלהן, בעוד שחברות ניירות ערך גדולות רשמו עלייה צנועה.

חברת ניירות ערך קטנה פתאום מזרימה כסף להלוואות

הרבעון השלישי של 2024 ממשיך לחזות בצמיחה בהיקף הלוואות המרג'ין על ידי חברות ניירות ערך.   TCBS עדיין נמצאת בראש הרשימה עם שווי הלוואות מרווח של 24,988 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף ספטמבר 2024, עלייה של 53.7% בהשוואה לתחילת השנה ועלייה של 3.3% בהשוואה לסוף הרבעון השני של 2024. קבוצת ההלוואות המובילה בשוק ממשיכה לנקוב בשמות גדולים בעלי פוטנציאל פיננסי חזק כמו HSC, SSI, Mirae Asset ו-VPS.

עם זאת, ברבעון השלישי בלבד, חברות ניירות ערך רבות חוו עלייה חדה בהלוואות מרג'ין, כאשר מבין החברות הגדולות, הבולטת שבהן היא Vietcap Securities (VCI).

Vietcap הביאה כעת את יתרת ההלוואות שלה ליותר מ-10,000 מיליארד דונג וייט בסוף הרבעון השלישי, עלייה של 28.6% בהשוואה לסוף הרבעון השני ועלייה של 32.8% בהשוואה לתחילת השנה. ההלוואות של VCI מהוות כעת כמעט 50% מסך נכסי החברה.

על פי תוצאות העסקים שדווחו לרבעון השלישי, הריבית של VCI מהלוואות וחייבים הגיעה ל-206.3 מיליארד דונג וייט, עלייה של 17% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הריבית מהלוואות בתשעת החודשים הראשונים של השנה הגיעה ל-621 מיליארד דונג וייט, עלייה של 23%. כמו כן, ברבעון זה, VCI האיצה ודירגה את דרגה ונכנסה למקום הרביעי בין חמש חברות ניירות הערך המובילות עם נתח שוק הברוקראז' הגדול ביותר ב-HoSE. בעבר, VCI דורגה במקום ה-6 ברשימת עשרת המובילות.  

אבל הביצועים החזקים ביותר הם כנראה של מספר חברות ניירות ערך קטנות. שמות רבים רשמו עלייה חדה בחוב הרווחי בהשוואה לתחילת השנה וגם בהשוואה לסוף הרבעון השני של 2024.

הדו"ח הכספי של חברת ניירות הערך קאפי לרבעון השלישי של 2024 מראה כי הריבית על הלוואות וחייבים עלתה בחדות ברבעון זה ב-85.6 מיליארד דונג וייטנאמי, פי 4 בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. חברת ניירות הערך הזו הזרימה כסף באופן רציף לפעילויות הלוואות בתקופה האחרונה.  

אם בתחילת השנה, יתרת הלוואות המרג'ין של קאפי הייתה על סף 1,000 מיליארד, מספר זה זינק ל-4,663 מיליארד דונג וייט בסוף הרבעון השלישי, עלייה של 328% בהשוואה לתחילת השנה ועלייה של 18.9% בהשוואה לסוף הרבעון השני של 2024.

קאפי גם הגדילה בהצלחה את הונה מ-1,500 מיליארד דונג וייטנאמי ל-2,500 מיליארד דונג וייטנאמי בתחילת השנה. בנוסף להגדלת הלוואות המרג'ין, החברה גם הגדילה את השקעותיה בנכסי FVTPL, והגיעה ל-7,547 מיליארד דונג וייטנאמי בסוף הרבעון השלישי, צמיחה של 65%.  

גורם פתאומי חדש הוא LPBank Securities (LPBS) כאשר ההלוואות גדלו לפתע באופן חריג. אם בשנים האחרונות, ל-LPBS לא היו הלוואות פתוחות, בתשעת החודשים הראשונים של השנה, החברה הגדילה לפתע סעיף זה ל-3,004 מיליארד דונג וייטנאמי, במיוחד ברבעון השלישי, מספר זה גדל ב-2,500 מיליארד דונג וייטנאמי. דוח תוצאות העסקים של הרבעון השלישי של השנה תיעד כי LPBS הגיעה ל-47.9 מיליארד דונג וייטנאמי מריבית על הלוואות וחייבים, והפכה למגזר שהביא את ההכנסות הגדולות ביותר לחברה, המהווה 70% מסך ההכנסות התפעוליות.  

בנוסף, חברת ניירות ערך קטנה נוספת, DNSE, הגדילה גם היא את הלוואותיה ב-65% בהשוואה לתחילת השנה וב-16.6% ברבעון השלישי, ל-3,978 מיליארד דונג וייטנאמי.

עלייה בשולי הרווח אינה מספיקה כדי ליצור מומנטום לשוק

הנתונים הסטטיסטיים האחרונים של FiinTrade מהדוחות הכספיים של הרבעון השלישי של 2024 של 68 חברות ניירות ערך (המייצגות 99% מהון המניות של התעשייה) מראים כי הלוואות המרג'ין המצטברות הגיעו ליותר מ-228 טריליון דונג וייט נכון ל-30 בספטמבר 2024, עלייה קלה בהשוואה לסוף הרבעון השני.

FiinTrade העריכה כי הצמיחה ביתרת הלוואות המרג'ין אינה אחידה בין חברות ניירות ערך. נכון ל-30 בספטמבר 2024, ישנן 7 חברות ניירות ערך עם יתרת מרג'ין המגיעה ליותר מ-10 טריליון וונד, מתוכן VCI היא ה"פנים" החדשות ביותר ו-6 חברות ניירות הערך הנותרות הן TCBS, SSI, HCM, Mirae Asset, VPS, VND. מלבד VCI, חברות אחרות בקבוצה רשמו עליות צנועות או אף ירידות (SSI, VND).   להיפך, היקף חוב הרווחים גדל לפתע בחדות ברבעון השלישי בכמה חברות ניירות ערך קטנות, ביניהן DSE, KAFI ו-Lien Viet Securities.

עם עלייה קלה, הלוואות מרג'ין המשיכו להגיע לשיאים חדשים. עם זאת, זה עדיין לא יצר את המומנטום כדי להפוך את השוק לתוסס.

חוב שולי בהשוואה להון עצמי של חברת ניירות ערך

ערך ההלוואות במרג'ין המשיך לעלות לשיא חדש ברבעון השלישי, אך הנזילות הכוללת הידרדרה ואנשים פרטיים צמצמו את הקנייה נטו (ואפילו עברו למכירה נטו באוגוסט-ספטמבר באמצעות התאמת הזמנות). בנוסף, יחס המינוף (היחס בין מרג'ין/היוון כולל מותאם לפי שוק המניות החופשי) ויחס המרג'ין/שווי העסקה הממוצע נותרו גבוהים. ממצא זה מראה כי העלייה בחוב המרג'ין לא סייעה להאיץ את מחזור העסקאות בשוק (בשל העלייה בהלוואות "עסקאות").

נתוני FiinTrade מראים גם כי יתרות הפקדות המשקיעים ירדו ברבעון השני ברציפות, למרות שמספר החשבונות שנפתחו לאחרונה גדל בחדות, והגיע ל-819 אלף חשבונות ברבעון השלישי. גם היחס בין הרווחיות לשווי הנכסים הכולל של המשקיעים נותר ללא שינוי במשך רבעונים רבים, מתחילת 2023 ועד עכשיו.  

מקור: https://baodautu.vn/dot-bien-cho-vay-margin-o-cong-ty-chung-khoan-nho-d228015.html